自2022年(nián)底以来，A股(gǔ)市场一改(gǎi)颓势，展(zhǎn)现出积极回(huí)暖的(de)画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基金(jīn)经理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为市场关注(zhù)焦点。而公(gōng)募基金2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期(qī)投(tóu)资动向(xiàng)逐一曝光。

　　4月21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺(shùn)长城(chéng)等基金披露(lù)旗下基金的2023年一季(jì)报(bào)，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理对后市的基本(běn)看法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风(fēng)格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示对(duì)全(quán)年(nián)股票市场有信心，未来将(jiāng)继续保(bǎo)持(chí)较高仓位运(yùn)作，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格(gé)菘(sōng)也对市场2023年二季(jì)度的表现持乐观(guān)的(de)态度(dù)，随着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市(shì)场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实(shí)基(jī)本面(miàn)验证(zhèng)，预(yù)计更注重基本面(miàn)和估值的匹鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大(dà)的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块(kuài)的看法(fǎ)。他认可AI（人工(gōng)智能(néng)）很可(kě)能(néng)是一次全新的技术革命，但(dàn)直(zhí)言客观上当下(xià)的研究认知还不具备对相关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当(dāng)这些个股快速上涨(zhǎng)后，选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，等(děng)待(dài)胜(shèng)率和赔率更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继(jì)续维持高仓位运(yùn)作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关(guān)注(zhù)的基金经理(lǐ)，他是国内首(shǒu)位(wèi)千(qiān)亿级(jí)主动权益(yì)基(jī)金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整理表格来看，相较去(qù)年底，张坤所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)在今年一季(jì)度仓位基本都(dōu)维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度(dù)末仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体(tǐ)来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最大的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的(de)股票市值(zhí)占基金净值比例(lì)的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理(lǐ)的易(yì)方达优质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以(yǐ)上。不过，易方(fāng)达(dá)优质企业(yè)三(sān)年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的(de)港(gǎng)股仓(cāng)位，一季度末所管理的4只基金基本维持和去(qù)年底的差不多的(de)港股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大的是(shì)易(yì)方(fāng)达亚洲(zhōu)精(jīng)选，一(yī)季度末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年(nián)四季度配置港股(gǔ) 和(hé)美(měi)股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行(xíng)了(le)调整，增(zēng)加了(le)科技等行业(yè)的配置，降低了金融(róng)等行(xíng)业的配置，另外，在区域分(fēn)布上配置(zhì)的(de)更加(jiā)均衡。个股(gǔ)方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优(yōu)质公(gōng)司。

　　一季(jì)度(dù)增(zēng)配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州(zhōu)茅(máo)台减(jiǎn)持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力(lì)，经常在季(jì)报中谈及，投资(zī)者(zhě)需(xū)要(yào)时刻保持(chí)一种克制而(ér)理(lǐ)性的心理状(zhuàng)态(tài)，不需要大(dà)量的行动，而(ér)是极大的(de)耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机(jī)会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持着偏低换手率，一季(jì)报的重仓(cāng)股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在(zài)结构上进(jìn)行调整(zhěng)。

　　从易(yì)方达蓝(lán)筹精(jīng)选一季度末(mò)持(chí)仓上(shàng)看，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台再次(cì)成为该(gāi)基金的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三(sān)大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋河(hé)股份。

　　张(zhāng)坤也(yě)在季(jì)报中写道(dào)，一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增加了消费等行业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置。、

　　去(qù)年11月(yuè)以来港股(gǔ)市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显进行了调(diào)整，减持了(le)跟(gēn)腾讯控股和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之列，而药(yào)明生物退出前十(shí)大重仓股(gǔ)之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易(yì)方达(dá)优质(zhì)企(qǐ)业三年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅台，但是(shì)易方达亚洲精选(xuǎn)和(hé)易方达(dá)优质精选的头号重(zhòng)仓股仍为腾讯控(kòng)股(gǔ)。去年底这四只(zhǐ)基金(jīn)的头号(hào)重仓(cāng)股均为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯(xùn)控股仍是易(yì)方达优质精选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已(yǐ)经进行了减持，同(tóng)样减持的还有(yǒu)港交(jiāo)所，这只(zhǐ)个股已经推(tuī)出了前十(shí)大重仓股之列(liè)。而美团(tuán)新进其(qí)前十大重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规模(mó)逼近900亿

　　张坤曾是行业(yè)内首位主动权(quán)益(yì)基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市场震荡，所管理规(guī)模所缩(suō)水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规(guī)模(mó)逼近900亿。

　　截(jié)至(zhì)2023年一季度末，易方达(dá)张坤管理的4只(zhǐ)基金合计总规模达到(dào)889.42亿元，相比三(sān)季度(dù)末减少(shǎo)了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是(shì)，易(yì)方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在(zài)今年一(yī)季(jì)度(dù)规模缩(suō)水(shuǐ)8.66亿元，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元(yuán)的规模，位居基金(jīn)行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是很重要的

　　张(zhāng)坤每次(cì)在(zài)季报中都会清晰写道自(zì)己(jǐ)的投资思(sī)路(lù)，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充(chōng)分观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明(míng)自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再买入也不迟(chí)。

　　基本面(miàn)价值投资的优势之一(yī)在于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在对(duì)基(jī)本面分析方法的(de)理解和(hé)对具体行业和企(qǐ)业的洞察(chá)，所有(yǒu)这(zhè)些都使投资者未来(lái)更(gèng)可能做出对(duì)具体投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对(duì)某一次(cì)投资(zī)，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一(yī)生，并将长期复合回(huí)报作为终级目标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障，选择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长的坡”并(bìng)在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参考(kǎo)全球(qiú)产业升级的(de)经(jīng)验，持续(xù)做(zuò)深入(rù)的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量(liàng)准(zhǔn)确(què)的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好公司(sī)是如此重要，因为好(hǎo)公(gōng)司(sī)不是(shì)好股(gǔ)票(piào)的唯一情形(xíng)就是(shì)估值过高，在其他情形下，好公司都(dōu)会给投资者(zhě)带来长期可观的回报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读(dú)企业(yè)的定期报告(gào)并对财务数据进行系统整(zhěng)理和分析(xī)，是(shì)理解(jiě)企业基本面的核心手段之一。在定期(qī)报告中，企业的(de)所有经营活(huó)动都(dōu)会反映在财务数据中(zhōng)，定量(liàng)的数据可以用来检验(yàn)并修正调研中对企业形成的定性感(gǎn)知。如果能对一家公司过(guò)去(qù)和当前的财务状(zhuàng)况了如指掌，就更有可能正确评判这(zhè)家公(gōng)司的未来价值。罗杰(jié)斯(sī)曾(céng)说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果你阅读了(le)年(nián)报中(zhōng)的(de)附注，你就会(huì)超过华尔(ěr)街(jiē)的所有(yǒu)人。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公(gōng)司都(dōu)经历过短期的经(jīng)营(yíng)业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经(jīng)历过市场先生态度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的(de)模(mó)式往往没有变化，通过(guò)深入的(de)研究并抓住(zhù)这些关键的(de)因(yīn)素，是能(néng)够一路坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观的(de)收益。

　　刘(liú)格菘(sōng)：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前(qián)三(sān)的(de)基金经理(lǐ)刘格(gé)菘，其(qí)一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理(lǐ)的广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升(shēng)级为例，一(yī)季度(dù)末该基金(jīn)保持较(jiào)高仓位运作，该基金(jīn)股票(piào)仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的(de)94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高(gāo)仓位(wèi)应对市场。

　　刘格(gé)菘(sōng)在(zài)一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没有进行大幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末(mò)前(qián)五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)分别(bié)为晶澳(ào)科技、阳光电源、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这(zhè)些重(zhòng)仓股均出(chū)现在该基(jī)金(jīn)去(qù)年四季度(dù)末的前十大重仓股之列(liè)。

　　刘格菘在季报(bào)中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的(de)行业为新(xīn)科技(jì)技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历(lì)了下跌。在海外金融风险担忧、经济(jì)衰退的初始预期、国际关(guān)系不(bù)确(què)定的(de)情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用展望，资(zī)金分(fēn)流可(kě)能是高端(duān)制造(zào)业相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)基金的(de)持(chí)仓结构并(bìng)没有进行大幅度的调整(zhěng)，依(yī)然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的高端制(zhì)造产业(yè)链布局(jú)。从重(zhòng)仓持股来看，该基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新(xīn)能源(yuán)车方向。

　　和2022年四季度相(xiāng)比，刘格菘一(yī)季度的重仓股变化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新(xīn)进前十大重仓股之列，而(ér)比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘格菘对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐(jiàn)披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从(cóng)逻(luó)辑演(yǎn)绎(yì)展望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基本(běn)面和(hé)估值(zhí)的匹(pǐ)配度。对本(běn)基金重点持仓的(de)光伏(fú)、储能、新(xīn)能源车(chē)方向保(bǎo)持(chí)相对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经过调整，行业估值(zhí)水(shuǐ)平已在历(lì)史低(dī)位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前市场的(de)参与资金方(fāng)呈现复杂多样(yàng)的(de)趋势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因(yīn)此(cǐ)短期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度(dù)、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在(zài)新信息(xī)的处理上提高了难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力(lì)也会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一生最(zuì)重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如何调整投资(zī)组合，如(rú)何展望未(wèi)来市(shì)场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场(chǎng)关注(zhù)。

　　陈皓(hào)在其管理的(de)易方达新经济基金(jīn)中回顾一季度市场行(xíng)情(qíng)时(shí)表示，一季(jì)度中国经济整(zhěng)体温和(hé)复苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和企(qǐ)业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程(chéng)，因此短期持(chí)续加杠杆的动力不强，复(fù)苏力(lì)度相(xiāng)比市(shì)场乐观预期仍有一(yī)定差距(jù)。海外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷(gǔ)银行为(wèi)代表的欧美 金融风波(bō)暂(zàn)时平(píng)息(xī)，但(dàn)也让投资者(zhě)担心(xīn)这是否只是当下复杂环(huán)境下各种(zhǒng)危机的(de)冰山一(yī)角(jiǎo)。尤其4月初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来通胀(zhàng)的(de)韧性，也让美联储在货币政(zhèng)策调整(zhěng)决策时愈加(jiā)进退两(liǎng)难。

　　亮点(diǎn)不多的经济基本(běn)面遇到(dào)无(wú)处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能(néng)自(zì)动内容(róng)生成）”和(hé)部分国企相关(guān)板块获(huò)得了边际资金的巨量(liàng)涌入，机(jī)构短(duǎn)时(shí)间剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行(xíng)为(wèi)，则进(jìn)一步(bù)加剧(jù)了市(shì)场结构的(de)分化。受益两大主题(tí)的TMT和建筑(zhù)、石油石(shí)化等板块表(biǎo)现突出，而新能源、金融地产(chǎn)等(děng)行业则录得负收益。

　　谈及一季度(dù)投资(zī)操作时，陈皓(hào)称，由于尚未发掘(jué)到基本面(miàn)驱动的投资主(zhǔ)线，本(běn)基金一季(jì)度操(cāo)作不(bù)多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医药替代了(le)部分白(bái)酒仓位(wèi)，个(gè)股(gǔ)上则逆(nì)向(xiàng)增持了一些(xiē)由于短期基本面一般(bān)或者机构调(diào)仓导致(zhì)股(gǔ)价(jià)下(xià)跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘(pán)个股。

　　从前十(shí)大重(zhòng)仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位列(liè)前五大重(zhòng)仓股(gǔ)之一(yī)的(de)五粮液(yè)，在(zài)今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度(dù)，陈皓(hào)在一季(jì)度减(jiǎn)持了6.8万股贵(guì)州茅台，环(huán)比减持幅(fú)度接近(jìn)30％，贵州(zhōu)茅台也从上(shàng)一季度的第二大重仓(cāng)股退(tuì)居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北(běi)斗关键器件(jiàn)的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的巨化股份、特(tè)钢龙头中(zhōng)的抚顺特(tè)钢，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他(tā)对一(yī)季度热(rè)门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的(de)AI（人(rén)工智能）主(zhǔ)题我(wǒ)们也进行了积极的研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全(quán)新的技(jì)术革命，将极大(dà)提升全(quán)社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些个股快速上涨后，也不(bù)太符合我(wǒ)们“以(yǐ)相对合理的价格买入预期收益(yì)率更高的资产”这一投资理(lǐ)念，因此(cǐ)会选择暂时“以(yǐ)静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以及(jí)再(zài)定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报(bào)中还分享了自己(jǐ)最新的投资感悟，他表示，相(xiāng)比资本(běn)市(shì)场即(jí)期涨跌带来的(de)多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向(xiàng)于通过(guò)深(shēn)入(rù)研(yán)究(jiū)获得超额认知(zhī)、并(bìng)最终映射到(dào)投资上来获得内啡肽(tài)。投(tóu)资和人生一样(yàng)，每(měi)天(tiān)都(dōu)可以做选择，但终(zhōng)其一(yī)生(shēng)最重要的其(qí)实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时(shí)的不断学(xué)习(xí)、反(fǎn)思、进(jìn)化，努力追寻的(de)正是在(zài)每一次关键选择时将胜率再提升一(yī)点点(diǎn)。

　　展(zhǎn)望(wàng)二季(jì)度(dù)，陈(chén)皓(hào)认为，“一(yī)些积极因素正在(zài)酝酿(niàng)或发酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链(liàn)接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得(dé)了(le)更多实质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二(èr)手(shǒu)房销售持续恢(huī)复，部分行业已经(jīng)进入库存周(zhōu)期的(de)尾段，我们可能(néng)真的只(zhǐ)需要一点点信(xìn)心，就(jiù)能(néng)扭转困局，将经(jīng)济(jì)带入正循环。一如当下的证券(quàn)市(shì)场(chǎng)，我(wǒ)们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量(liàng)博弈的(de)困难模式(shì)，迎来投(tóu)资人久(jiǔ)违的甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致(zhì鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星)力于(yú)在优质股票里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总(zǒng)经(jīng)理朱(zhū)少醒一(yī)季度(dù)持(chí)仓基本(běn)保持稳定，持仓依(yī)旧以消(xiāo)费、医疗、银行(xíng)、券商、新能源等板块龙(lóng)头为(wèi)主。

　　从一季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股上看，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天(tiān)惠基(jī)金前三大重(zhòng)仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这也是自2021年以(yǐ)来，金域医学(xué)首(shǒu)次进入富国天(tiān)惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显示，金域医学(xué)是(shì)一家以第三方医学检验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的高(gāo)科技服(fú)务企业，通过不(bù)断积累的“大平台(tái)、大(dà)网络(luò)、大服务、大样本和大数据”等(děng)资源优势(shì)，为全国各级医(yī)疗(liáo)机构提供领先的医(yī)学诊断信息整合服(fú)务。

　　除了金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝(lán)晓科技也在一季(jì)度(dù)新(xīn)进富(fù)国(guó)天(tiān)惠前十(shí)大重(zhòng)仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学(xué)业务(wù)增(zēng)长迅(xùn)速(sù)，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股(gǔ)价上涨33.05％。

　　相比(bǐ)之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只(zhǐ)个(gè)股则在一(yī)季(jì)度退出富国天惠前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中(zhōng)回顾，一(yī)季度(dù)沪(hù)深300指数上(shàng)涨 4.63％，创业(yè)板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充(chōng)满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体(tǐ)经济进(jìn)入了复苏的阶段。各项宏观经济(jì)指(zhǐ)标在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策(cè)保持宽松，前(qián)几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监(jiān)管政策放松(sōng)管制的(de)迹象(xiàng)确认。投(tóu)资者的风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管(guǎn)目前数(shù)据(jù)上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看到是积极的因素正在(zài)发挥作用(yòng)持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整(zhěng)体估值依然处(chù)于长周期(qī)中很有(yǒu)吸引力的位置，当(dāng)下(xià)权益市场处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长(zhǎng)的时间维(wéi)度(dù)，我们相信(xìn)现(xiàn)在所面临的重重困难终(zhōng)将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波动(dòng)对应的预期(qī)回报水平的是相当(dāng)合适的。未来我们依然会致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价(jià)值，去翻更(gèng)多的“石头”。

　　他在多(duō)次季报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确(què)预测市场短期趋(qū)势(shì)的可靠能(néng)力，而把精(jīng)力集中在耐(nài)心(xīn)收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等(děng)待公司自身创造价值的实现和市场情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性(xìng)回归。个股选择层(céng)面，本(běn)基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企业基因”，公司治理结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此(cǐ)类企(qǐ)业，有更大的概率(lǜ)能在(zài)未来为投资(zī)者创造价值。分(fēn)享企业自身增长(zhǎng)带来的(de)资本市场收益是(shì)成长型基(jī)金获(huò)取回(huí)报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大(dà)消费

　　作(zuò)为业内(nèi)知名的主投大消费板块的基金经理，手(shǒu)握(wò)700多(duō)亿(yì)“重金”的(de)刘彦春一季度如(rú)何(hé)调(diào)仓(cāng)换股(gǔ)，他(tā)又是如何看待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报(bào)写道，一季度组合仓(cāng)位和(hé)行业配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自(zì)下(xià)而(ér)上精选(xuǎn)个(gè)股而非择时的投资风格(gé)，保持(chí)合同约定较(jiào)高仓位运作。

　　从景顺长城鼎益季报来看，前三(sān)大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股(gǔ)，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外(wài)，古井贡酒、山西汾(fén)酒也继(jì)续(xù)在其前十(shí)大重(zhòng)仓股之中。

　　从增(zēng)持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓(cāng)力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去(qù)年(nián)底持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光(guāng)股份退出前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈(tán)及后(hòu)市表(biǎo)示，刘彦春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失(shī)业(yè)率水(shuǐ)平再(zài)创新低，意味着高利率(lǜ)环境大概率(lǜ)持(chí)续更(gèng)长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度(dù)紧张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落空，叠加海外风险(xiǎn)事件(jiàn)，股票(piào)市场(chǎng)开始偏离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气(qì)氛渐浓(nóng)。

　　我国经济(jì)复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要宏观背景。经(jīng)济运行正常化(huà)需(xū)要(yào)一个(gè)过程，特别是居民和中小企业，需要时间(jiān)修复资产负债表、修复(fù)信(xìn)心(xīn)。随着经济逐步(bù)正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降(jiàng)是(shì)必然事(shì)件，消费今年大概率超(chāo鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星)预期回升(shēng)。就近期公布的社(shè)融和地产数据分析，二(èr)季(jì)度(dù)A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大紧(jǐn)缩效应，联储紧缩(suō)速度(dù)和幅度(dù)向下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的(de)金融风险更多是流动性(xìng)问题，底(dǐ)层资产问题不大，海外(wài)央行(xíng)及(jí)时(shí)救助可以避免风险蔓延。至少现(xiàn)阶段我们(men)认为出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美(měi)等发达国家通胀(zhàng)和金融风险并存，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无(wú)风险(xiǎn)收益(yì)率在相对顶部位(wèi)置，国家(jiā)之家(jiā)沟通(tōng)对话、加(jiā)强合作的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球经济正在重回正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个经济体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们(men)可以(yǐ)将目(mù)光更(gèng)多(duō)放(fàng)在微观企业层(céng)面。可以看(kàn)到很多公司(sī)在过去几年始终(zhōng)做(zuò)正确的(de)事(shì)，经(jīng)营效率(lǜ)提升，逆境中变得更加优秀、更(gèng)加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化(huà)可以让内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年股票市场(chǎng)有信心，未来(lái)将继续(xù)保持合同(tóng)约定较(jiào)高仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。期待为(wèi)持有人(rén)创造(zào)良好收(shōu)益(yì)。

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