核心观点(diǎn):在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确(què)定性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息收入和较高的安全边际为(wèi)投资者(zhě)提(tíi)供(gōng)不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低(dī)位(wèi)，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策略。高股息率一方面(miàn)意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝(jué)对收(shōu)益，另一方面意味着公司估值较低，因此具备一定的安(ān)全边际，而且投资的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的(de)安全性较高(gāo)，在市场(chǎng)下(xià)行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年(nián)后经济恢复仍然有较大的不(bù)确定性；从大类资产的投资收益(yì)来(lái)看，目(mù)前可(kě)投(tóu)资(zī)的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行。因此以银(yín)行板(bǎn)块为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相对不(bù)错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得(dé)较好的收益(yì)就需要满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有(yǒu)一贯较高而且稳定的分(fēn)红率；2）有稳(wěn)定股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也(yě)就是股价(jià)端估值低，因此安全边际比(bǐ)较(jiào)高，下降空间有(yǒu)限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有一定的(de)成长性，股价有进一步提(tí)升的可能(néng)

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银(yín)行(xíng)过去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也(iyě)离(lí)不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上(shàng)市银(yín)行(xíng)整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来(lái)资产(chǎn)重定价的情(qíng)况下能够保持正增殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利(lì)润增速高于营收，拨备与税(shuì)收优(yōu)惠共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压(yā)力过去以及(jí)二三季(jì)度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率将(jiāng)会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存(cún)款利率的(de)下行和理财资金赎回(huí)的(de)趋缓也会使得负债成(chéng)本(běn)有望进一步下行，净息差预(yù)计会在下(xià)半年提升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于(yú)历史较优水平(píng)，上市银(yín)行不良(liáng)率继续(xù)环比下降，基(jī)本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆盖率(lǜ)维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历(lì)史数据(jù)来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安(ān)全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作为低且稳定的分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估后有比较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例和今年以来(lái)的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中特(tè)估有望(wàng)为投资者(zhě)带来(lái)除稳定(dìng)股息收(shōu)益外的(de)附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告：《银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)与高股息(xī)策(cè)略：稳定收益(yì)的(de)溢价》

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