金融界5月15日(rì)消息 央行今日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息(xī)面上，上(shàng)周五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月MLF中标(biāo)利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长易(yì)纲(gāng)曾在3月公开表示目前实际利率(lǜ)的水平(píng)是(shì)比较(jià一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水o)合适，且4月28日政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充(chōng)分肯定。

　　5月以来(lái)资金(jīn)面(miàn)转松，DR007中枢回(huí)落(luò)至(zhì)1.8％左右，机(jī)构杠杆率(lǜ)提升。5月是缴税大月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴(jiǎo)税周对(duì)资金面可能造成的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存款和通知(zhī)存款自律上限下调幅度为30BPS，其它(tā)金融机(jī)构降幅(fú)为50BPS。中信证券(quàn)分析，预计银行协定存(cún)款和通知存款利率上限的下调(diào)有助于缓解银行净息差偏窄的(de)问(wèn)题。

　　国君一方水等于多少吨水，一方水等于多少吨水宏(hóng)观研究指(zhǐ)出，近(jìn)期部分银行调降存(cún)款(kuǎn)利率，严(yán)格上不(bù)算降息(xī)，属于“利率市(shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。本(běn)轮存款利率(lǜ)调(diào)降背后(hòu)的(de)原因(yīn)，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差(chà)收窄。因此，存款利率(lǜ)客观(guān)上可(kě)减轻银行负债成(chéng)本，但是这并不足(zú)以(yǐ)触发(fā)超额储蓄大(dà)规模转(zhuǎn)为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属(shǔ)于“利(lì)率市场(chǎng)化”的推进。2023年(nián)4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多地(dì)中(zhōng)小银行（地方农商行为主）发(fā)布公告下调(diào)人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察网(wǎng)》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定(dìng)存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上(shàng)限将下调，引发“降息(xī)潮”的(de)热(rè)议。不过，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱(cāng)石”，1年(nián)期存款基准利(lì)率（整存整(zhěng)取）依然维持在(zài)1.5％不变，因此本轮(lún)银行存款利(lì)率调(diào)降严格意义上(shàng)并非(fēi)真的(de)降息。归根结(jié)底，本轮(lún)存款利率调降也属于“利(lì)率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利(lì)率调降背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的(de)人民币存款(kuǎn)维持(chí)高(gāo)位，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调(diào)降(jiàng)背景下，居(jū)民储蓄(xù)有望进一步(bù)流出，更多流(liú)向消(xiāo)费(fèi)、房贷、资(zī)本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空(kōng)转(zhuǎn)加剧。2023年3月降准以来(lái)，资金利率中枢回(huí)落，资金(jīn)杠(gāng)杆明显抬升，资金(jīn)空(kōng)转有所加剧。存款利率调降一定程度(dù)上可以疏通流(liú)动性(xìng)淤(yū)积，支(zhī)撑宽信用进程。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大幅(fú)收窄，尤其是城商行、农商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规(guī)范吸储行(xíng)为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻银行负(fù)债成(chéng)本(běn)，但我们认为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及向金(jīn)融(róng)资产流入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续(xù)，仍(réng)将(jiāng)利好高(gāo)股息资产和长期国债。客观上(shàng)，本轮银行(xíng)下(xià)降存(cún)款利率的效果(guǒ)与2022年4月、9月(yuè)的效果(guǒ)类似，可以降低(dī)负(fù)债(zhài)端成本，保护银行净息差。当(dāng)前流动性淤(yū)积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂(guà)仅仅小(xiǎo)幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮存款利率调降，理(lǐ)论上(shàng)可以促使存款搬家，促使超(chāo)额储蓄流(liú)出，更(gèng)多(duō)转化为消费。但我们觉得刺激难度(dù)较大(dà)，倾向于认(rèn)为消费环(huán)比修复最快(kuài)的(de)时候已(yǐ)经过(guò)去。再回归(guī)经济基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延(yán)续，意味着长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股(gǔ)息资产(chǎn)仍将占优。

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