金融界5月15日消息 央行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元1年(nián)期MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本周有(yǒu)1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上，上周五(wǔ)曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分(fēn)析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实际(jì)利率的水平是比(bǐ)较合适，且4月28日政治(zhì)局会议对一季度的经济复苏给予充分肯定。

　　5月(yuè)以来资金面转(zhuǎn)松(sōng)，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至(zhì)1.8％左右，机构(gòu)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下(xià)周(zhōu)缴税周对(duì)资金面可能造(zào)成的扰动。

　　此前媒(méi)体报道称，自5月15日(rì)起银行协定存款及通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)将下调，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调(diào)幅度(dù)为30BPS，其它金融(róng)机(jī)构降幅为50BPS。中信(xìn)证(zhèng)券分析，预计银行协(xié)定存(cún)款和通知存款利率(lǜ)上(shàng)限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问题。

　　国君宏(hóng)观研究(jiū)指(zhǐ)出，近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降息，属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款利率调降背后的原因，是储蓄(xù)偏高、资(zī)金空转增叠加银(yín)行净息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利率(lǜ)客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足以触(chù)发超额储蓄大(dà)规模转为(wèi)消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分(fēn)银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市场化”的推(tuī)进。2023年4月以来(lái)，河(hé)南、广东等多(duō)地中(zhōng)小银行（地方农商行(xíng)为主）发布公告(gào)下调人民币存款挂牌利率，下调幅度在10-45bp不(bù)等。据《经(jīng)济(jì)观察网(wǎng)》等权威媒体报道，5月15日起银行协定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，引(yǐn)发“降息潮”的热(rè)议。不(bù)过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石(shí)”，1年期存款基准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调(diào)降严(yán)格意(yì)义上(shàng)并非真(zhēn)的降(jiàng)息(xī)。归根结底，本轮存(cún)款利率调降也属于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏(piān)高、资(zī)金空(kōng)转增叠(dié)加银行(xíng)净息差收窄。一、2023年初的人民(mín)币存(cún)款维持高(gāo)位(wèi)，居民储蓄释放(fàng)速度较慢。因(yīn)此(cǐ)，存(cú三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿n)款利率调降背景下，居民储蓄有望(wàng)进一步(bù)流(liú)出，更多流(liú)向消费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升(shēng)、空转加剧。2023年3月降准(zhǔn)以(yǐ)来，资(zī)金利率中枢回落，资金杠杆(gān)明显抬(tái)升(shēng)，资金空(kōng)转有所加剧(jù)。存款(kuǎn)利率(lǜ)调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通流动性淤积，支撑宽信用进程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连调降后，银(yín)行净息差大(dà)幅收窄，尤其是城(chéng)商行、农(nóng)商(shāng)行，因此压(yā)降(jiàng)存(cún)款成(chéng)本、规范(fàn)吸储行为也属于大(dà)势所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存(cún)款利率调(diào)降客观(guān)上(shàng)将减(jiǎn)轻银(yín)行(xíng)负债成本，但我们认为，这并不足(zú)以触发超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄大规模转为消(xiāo)费及向金融资(zī)产流(liú)入(rù)；回归基本面(miàn)来看，“弱复苏+低通(tōng)胀”组合的(de)延续(xù)，仍将利好高(gāo)股息资产(chǎn)和(hé)长期(qī)国债(zhài)。客观上，本轮银行下降存款利率的效果(guǒ)与(yǔ)2022年4月、9月的效(xiào)果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负(fù)债端成(chéng)本，保护银(yín)行(xíng)净息差(chà)。当前流动性淤积仍未缓(huǎn)解，4月(yuè)“社(shè)融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉(jué)得刺激难度较大，倾向于(yú)认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回(huí)归经济基本面(miàn)来(lái)看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延(yán)续，意味(wèi)着(zhe)长端利率仍有望继(jì)续下探，高股息资产(chǎn)仍将占优三晋大地是什么意思，三晋大地三晋指的是哪儿。

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