2）运(yùn)营商(shāng)：去年10月以来(lái)，数字经济上升为国家战略，相关(guān)政策密(mì)集出台(tái)。今年国(guó)务院改组(zǔ)又(yòu)新设国家(jiā)436742开头是什么银行 归属地，436742开头是什么银行的卡数据(jù)局。运(yùn)营商作(zuò)为“数字经济(jì)”的基(jī)础设(shè)施，持(chí)续得(dé)到催化。

　　三、“中特估”投资范式之(zhī)三：景气修复预期

　　2023年中(zhōng)国(guó)复苏+人民币升值的全年宏观主(zhǔ)线(xiàn)驱动盈利能力修复(fù)，带动能源链整(zhěng)体(tǐ)性(xìng)上涨。1）能源产业链(liàn)作为原材料高度依赖海外(wài)供应、同时(shí)下游需求基本集中(zhōng)在(zài)国内市(shì)场(chǎng)的方向之一(yī)，将(jiāng)充分(fēn)受(shòu)益于人民币升值的宏观趋(qū)势(shì)。2）中国(guó)经济(jì)复苏，下游领域需求预(yù)期回暖，能源产(chǎn)业链尤其是行业龙头盈利已在(zài)修复(fù)。

　　四、沿着(zhe)三条投资范式，“中特估(gū)”重点关注哪些方向？

　　除了能源链(liàn)、“一带一路”和运营商(shāng)等之外(wài)，当前我们建议(yì)关注机械（造船(chuán)）、交运（公(gōng)路、铁路、港口(kǒu)）、大型银行等细分方(fāng)向。

　　1）机械（造船）：船(chuán)舶制造业作为国家(jiā)重点支持的战略性产业(yè)之一(yī)，近年来经(jīng)历了行业(yè)调(diào)整和产能过剩的困境，但近期(qī)板块景气已在(zài)改善：一方(fāng)面，随着全(quán)球(qiú)航运(yùn)市(shì)场需求正在(zài)增(zēng)长，带(dài)来包括化学品船与成品油轮船(chuán)的订(dìng)单(dān)大幅提升。另(lìng)一(yī)方(fāng)面，国企改革(gé)推动(dòng)造船企业重组整合和产(chǎn)能优(yōu)化之(zhī)下(xià)，国(guó)内船(chuán)舶制(zhì)造(zào)业已(yǐ)在逐步实现结构调整(zhěng)和(hé)产(chǎn)能优化(huà)。

　　2）交(jiāo)运（公路、铁路(lù)、港口(kǒu)）：五一期间各项数据恢复良好。业(yè)绩确定性(xìng)强，承诺高分(fēn)红，类债属性突出(chū)。经济增速下行，高速公(gōng)路、铁(tiě)路、港口资产稳(wěn)健性凸显，业(yè)绩成(chéng)长及(jí)确定性较高。同时(shí)近几(jǐ)年，高速(sù)公路及铁路板块(kuài)上市(shì)公司更加注重投资人回报，多家(jiā)公司发(fā)布(bù)股东回报计划，大幅提高(gāo)分(fēn)红比例以(yǐ)及(jí)承诺未来几年高分红水平，给投资(zī)人带来确(què)定(dìng)性的(de)高股息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背(bèi)景下融资需求回(huí)暖，基本面有支撑，板块估值也具备(bèi)修复空间。2023年以来(lái)，信贷需求(qiú)连续三(sān)个月超预(yù)期回暖，在稳增长和扩(kuò)投资的政(zhèng)策基调下，后续信贷、社融(róng)仍有望平稳增(zēng)长。此(cǐ)外，作为(wèi)业绩稳定(dìng)且高分红(hóng)的板块，当前银行(xíng)PB估(gū)值处于2016年以来(lái)11.6％的(de)较低位(wèi)置，修复(fù)空间较大。

　　风险提示

　　关注经济数据(jù)波动(dòng)，政策超预期(qī)收紧，美联储超(chāo)预期(qī)加息等。

　　来源：兴证策略

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