文：天风宏(hóng)观宋雪(xuě)涛/联系人孙永(yǒng)乐

　　4月居民(mín)新增存(cún)款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这是居民存款在连续13个月同比多增后(hòu)，首次(cì)回落。

　　在(zài)过去一(yī)年(nián)多时间里(lǐ)，居民部门积攒了(le)一大笔超(chāo)额(é)储蓄(xù)。今(jīn)年这笔超额(é)储蓄能否顺利释放对判断经(jīng)济和资本市场走势至(zhì)关重要。这里我(wǒ)们尝试回答两(liǎng)个问(wèn)题(tí)。一是4月居民存款同比(bǐ)多减是(shì)不是超额储(chǔ)蓄(xù)释放的(de)开始(shǐ)？二是这一(yī)趋势能否延续(xù)？

　　对上述问题的回答取决于存款(kuǎn)会受到(dào)哪些因(yīn)素的影响。一般影响(xiǎng)居民(mín)存款的主要有这么(me)几种行为：可支(zhī)配收入、消费支出、金融资产相关收支和房地产相关(guān)收支。

　　收入增(zēng)长(zhǎng)、消费(fèi)减少、金融资产赎回、购房减少(shǎo)会(huì)推动存款(kuǎn)增加；反之，收入减少、消费(fèi)增(zēng)加(jiā)、认购金融资产(chǎn)、购(gòu)房增(zēng)加、提前还贷等则会带动存款回(huí)落。

　　2022年居民存款同比多增7.9万(wàn)亿(yì)是居民(mín)少消费、少投资、少购房的结果（详见《超额储蓄能(néng)否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收入增(zēng)速放(fàng)缓并提前(qián)还贷，但因为投(tóu)资、购房(fáng)等下滑幅度更大，所以存(cún)款同(tóng)比(bǐ)大幅多(duō)增。

　　2023年一季度居民存(cún)款同(tóng)比多(duō)增(zēng)2.1万亿则是收入修复和理(lǐ)财存(cún)款化的结(jié)果。

　　一季度居民人均可支(zhī)配收入(rù)同比增长525元，理财存续规(guī)模(mó)相比(bǐ)于2022年末下滑2.6万亿至24.2万亿。另外，受银行办(bàn)理速度放缓等(děng)因素影响，RMBS（个人住房抵押贷款支(zhī)持证券）条件早偿率指数 2 相(xiāng)比于2022年(nián)有(yǒu)所回(huí)落，即(jí)居民(mín)提前(qián)还款对存款的拖累相比于去年末略有放缓。

　　但是，随着居民消(xiāo)费和购(gòu)房行为修复，其对(duì)存款(kuǎn)的支撑力度减弱，一季度人均消费(fèi)支出同比(bǐ)增加345元（低于收入涨幅）、购房支出同比多增1575亿元。但因为支撑因素的规模更大(dà)，所以存款继续回升(shēng)。

　　4月和一(yī)季度最核心的不同在(zài)于(yú)理财(cái)市场(chǎng)的变化。4月居民存款下滑可(kě)能(néng)的原因(yīn)一(yī)是居民(mín)存款理财化；二是提前(qián)还贷规模增加(jiā)。因为居民(mín)收入和(hé)消费数据(jù)不足，暂时无法判(pàn)断消(xiāo)费和(hé)收入在4月对存款的影响。

　　存款回流理财(cái)是4月存款回落的核(hé)心原因，4月(yuè)理财存量规模环比(bǐ)增(zēng)加1.26万亿(yì)至25.5万亿，结束了(le)自(zì)去年10月以来(lái)的下(xià)行(xíng)趋(qū)势，重回(huí)扩张(zhāng)区间。

　　居民增配理财等资(zī)产是理财风(fēng)险降低、收(shōu)益回升和存款利率(lǜ)下(xià)滑共同(tóng)作用的结果(guǒ)。受益(yì)于债(zhài)券(quàn)市场走强(qiáng)，今年理财市(shì)场表现(xiàn)逐步好转，理(lǐ)财产品单位破净(jìng)率从2022年12月(yuè)峰值的29.2％持(chí)续下滑至(zhì)2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存款对居民的吸(xī)引力(lì)逐渐减弱，而理财对(duì)居民的吸引(yǐn)力(lì)则不断增强。

　　从5月理财(cái)规模上(shàng)看，随着破净(jìng)率进一步回落，居民还在继续增(zēng)配(pèi)理财产(chǎn)品(pǐn)，存款理(lǐ)财(cái)化趋势有望延续。

　　提前(qián)还(hái)贷规模扩大是存(cún)款下滑的又一个原因。4张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗月早偿率月(yuè)均(jūn)值相比于(yú)2月低点上(shàng)行4.3个百分点，相比(bǐ)于3月上行1.9个百分点。

　　居民加大提(tí)前还贷(dài)力(lì)度一是因为首套房利率(lǜ)还在下降，居(jū)民提前还(hái)贷(dài)以降低(dī)成本，4月沈阳、马鞍山等(děng)多地继续降低首(shǒu)套房利率，贝壳研究(jiū)院(yuàn)数据显(xiǎn)示百城首套主流房贷利(lì)率平均为(wèi)4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月份部分积压的还贷业务在3、4月(yuè)份办理，这会推动提(tí)前还贷规模走高。

　　总的来说(shuō)，随着理财市场好(hǎo)转，此前(qián)因居民(mín)少消费、少(shǎo)投(tóu)资、少买房等积(jī)攒下来的超额储蓄(xù)已经开始部分回(huí)流(liú)理财(cái)市场了，且5月(yuè)初(chū)这一趋势(shì)还在延续。

　　往后(hòu)来看，理财市场和提前还贷在后(hòu)续几个月里或继续(xù)成(chéng)为超额存款的(de)主要流向。

　　五(wǔ)一旅(lǚ)游人(rén)均消费水平未见明显改善或(huò)部分表明当(dāng)下居民消费(fèi)意愿依(yī)旧(jiù)偏弱，考虑到超额储蓄的持有分化且并非主要来(lái)自(zì)消费(fèi)，后续(xù)超额储蓄对消费的支撑力度(dù)依旧(jiù)偏弱。（详见《超额储蓄能(néng)否转化(huà)成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着(zhe)前期积(jī)压的购房(fáng)需(xū)求逐渐(jiàn)释放，房地产销售目前已经有走弱迹象，地产短期或不会成为超储的主要流向。但是因为按揭(jiē)利(lì)率(lǜ)存在明显利差，居民提前还贷行为或将延续。从这个(gè)角度来看，主要因为少买房(fáng)、少投(tóu)资(zī)而积攒(zǎn)下来的储蓄，在理财市场环境(jìng)好(hǎo)转和存款利率下滑(huá)的背景(jǐng)下(xià)或将(jiān张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗g)继续回流到(dào)理财市场。

　　1 存款同比增速使(shǐ)用金融机构住户存(cún)款余额(é)+4月新增来(lái)进行估(gū)算

　　2早偿率(lǜ)是指在个人(rén)住房抵(dǐ)押贷款中债务人提前(qián)偿(cháng)付的金(jīn)额(é)在资产(chǎn)池(chí)未(wèi)偿本金余额的占(zhàn)比

　　风险提示

　　地(dì)产(chǎn)销售变(biàn)动(dòng)超(chāo)预期，超额储蓄释放弱于预期，理(lǐ)财市场波动加大

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 张歆艺袁弘为什么离的婚，张歆艺和袁弘离婚了吗