昨夜(yè)今晨(chén)，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满93岁的巴(bā)菲(fēi)特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁(suì)的芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的(de)宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务(wù)上限谈判僵持，经(jīng)济徘徊于(yú)衰(shuāi)退的(de)危(wēi)险边缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时(shí)代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克(kè)希尔哈撒(sā)韦发(fā)布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利(lì)润(rùn)355.04亿美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为55.8亿(yì)美元；第(dì)一季度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收益(yì)为347.58亿(yì)美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看(kàn)看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格(gé)的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银(yín)行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表(biǎo)示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样(yàng)做(zuò)可能会损(sǔn)害全(quán)球金融体系。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴菲特(tè)在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户(hù)得不(bù)到(dào)补偿，它(tā)给美国经济带(dài)来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该(gāi)做的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴菲(fēi)特(tè)说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大进步(bù)。两国都会有竞争力(lì)，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几(jǐ)个月(yuè)的波(bō)动可能(néng)是二战以来最厉害的一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的不(bù)景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过去的这(zhè)几个月公(gōng)司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次，二战的(de)时候我们(men)没有办法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这(zhè)一次的波动(dòng)来自(zì)于另(lìng)外一个地方，他(tā)们可能(néng)在过去的6个(gè)月中出现了(le)存货过多(duō)的(de)情况(kuàng)，这不(bù)是说(shuō)好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这(zhè)六(liù)个(gè)月(yuè)已经(jīng)非常(cháng)不一(yī)样(yàng)了，而我们很多的(de)经理人对于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比较惊讶，存货(huò)怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在(zài)我们才慢(màn)慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿(yì)美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一季(jì)度是(shì)股(gǔ)票(piào)的(de)净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股(gǔ)票，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突(tū)显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和(hé)他的(de)长期得力(lì)助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美(měi)联储加(jiā)息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自(zì)己的(de)企业(yè)做出了悲观(guān)的预测：好(hǎo)日(rì)子可能已经结束。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月(yuè)左右的时(shí)间(jiān)里，美(měi)国(guó)经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已经(jīng)接近(jìn)尾声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从(cóng)铁路到(dào)电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈撒韦公司(sī)的(de)成(chéng)功归功于过去几十年美(měi)国经济的(de)惊人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔(ěr)一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后的决策。公(gōng)司传承在(zài)执行上并(bìng)不是这么(me)简单，管理伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需(xū)要现在(zài)的这五个下一(yī)代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有(yǒu)能力的(de)人。如果他(tā)们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交给他们。他还(hái)补充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示(shì)，现在(zài)伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资(zī)者提问：美(měi)联储现有的资产负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那(nà)是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美(měi)联储(chǔ)资产(chǎn)负债(zhài)表从8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他想(xiǎng)到一句(jù)话“现金永(yǒng)远不(bù)是(shì)垃(lā)圾”。但是(shì)他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二战(zhàn)刚结(jié)束时美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格(gé)也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来(lái)解决短(duǎn)期问题将会(huì)有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，美国没有其他(tā)地方(fāng)可以像二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多石油(yóu)储(chǔ)备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做(zuò)了很多好的事情，建(jiàn)了很(hěn)多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方(fāng)石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理(lǐ)层已经很棒了。未(wèi)来不(bù)确定(dìng)是否会继(jì)续购(gòu)买更(gèng)多石油公司的股票，但对现在(zài)持股量很满意。”巴(bā)菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美(měi)元的储(chǔ)备货币(bì)地位

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)国大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债务货币化，中国巴西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱(tuō)钩，在这(zhè)种(zhǒng)环(huán)境下，美元的货币(bì)储备(bèi)地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货(huò)币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没(méi)有人比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法(fǎ)控制(zhì)财政政策。谁都不知道(dào)，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这(zhè)种(zhǒng)货币是全球(qiú)储备(bèi)货(huò)币的时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果(guǒ)货币(bì)太多，一(yī)旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货币失(shī)去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特(tè)称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时候，通(tōng)过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其反。芒(máng)格在提到日本的(de)货币政策(cè)和财(cái)政(zhèng)政策(cè)时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪的事。对于日本实施的经济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接(jiē)受并作出(chū)应对(duì)。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他(tā)佩服日本(běn)，日(rì)本有(yǒu)一个(gè)更有凝(níng)聚(jù)力(lì)的社会，但美国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低(dī)迷，国家研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需的市(shì)场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低(dī)跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春(chūn)节(jié)过后的(de)猪价走势(shì)，记(jì)者查询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中旬至3月初期间(jiān)，生猪价(jià)格曾出(chū)现一波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤(jīn)，随(suí)后在(zài)五一假期前又(yòu)略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行(xíng)的情况下，国(guó)家发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日(rì)下午发布(bù)最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国(guó)家(jiā)发展改革委(wěi)监(jiān)测(cè)，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级预(yù)警区(qū)间。根(gēn)据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场(chǎng)保(bǎo)供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发(fā)改委会同有关部门研究适时启(qǐ)动(dòng)年(nián)内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生(shēng)猪期货市(shì)场预期(qī)走强(qiáng)，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货主力(lì)合约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生(shēng)猪现(xiàn)货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌(diē)走势，价(jià)格无太(tài)大起色。徽商期货生猪分析师(shī)尉秀接(jiē)受期货日报记者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现(xiàn)货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求(qiú)缺(quē)乏明(míng)显利好，叠加散户逢高出(chū)栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪价振荡回落并在(zài)4月17日(rì)逼(bī)近(jìn)春节后低点（1月(yuè)31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下(xià)旬后，在(zài)相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支(zhī)撑(chēng)价格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同时冻品猪(zhū)肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采购(gòu)转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意(yì)愿加大，再叠加月底逢(féng)五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有所(suǒ)好转，猪价升(shēng)至4月25日的(de)15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎(shèn)，屠企(qǐ)分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象(xiàng)，在缝(fèng)节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农(nóng)产(chǎn)品高级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上(shàng)市公司公布一季(jì)报显示其经(jīng)营数据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长(zhǎng)期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大(dà)起大落(luò)。在这个节点，国(guó)家发改委宣(xuān)布收(shōu)储，可以看出国家(jiā)对生(shēng)猪(zhū)养殖(zhí)行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本(běn)周五(wǔ)生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即作出(chū)反(fǎn)应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看(kàn)，不(bù)会带来实质性生猪需求的(de)增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利多因素共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假(jiǎ)日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终端(duān)需求缺乏实质性利好，短期内猪价或延(yán)续低位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看(kàn)，尉(wèi)秀表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰(zǎi)量均有不(bù)同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至今(jīn)年(nián)一季(jì)度，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏(lán)量处于近五年同期高(gāo)位水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年(nián)一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存栏环比出现下跌，但(dàn)同比依旧增(zēng)长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能变(biàn)化来(lái)看，尉(wèi)秀(xiù)表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏(lán)已连(homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全(quán)国能繁(fán)母猪(zhū)存栏(lán)量为4305万头，环比(bǐ)下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于4100万(wàn)头的(de)正常(cháng)产(chǎn)能调(diào)控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年(nián)11月(yuè)开始下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降幅(fú)度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继(jì)续回调走(zǒu)势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并(bìng)没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行趋(qū)势的(de)力量(liàng)。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来，伴(bàn)随着猪价(jià)再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育补栏或会(huì)再次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二次(cì)育肥进出场节奏切换加快，需关注进出(chū)场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价(jià)的带动。此外受冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明(míng)显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前(qián)透(tòu)支将在6月前后显homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心(xīn)或(huò)高于4月(yuè)，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二(èr)次育肥、冻(dòng)品入库及收储带来(lái)的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前(qián)生(shēng)猪整体(tǐ)屠宰量仍(réng)维持高位(wèi)，并高于去年同期水平，出栏体重虽(suī)有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年6月(yuè)份以来能繁母猪环比(bǐ)增加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯性增涨。但(dàn)今年(nián)二(èr)季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将(jiāng)逐步(bù)过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接(jiē)近底部(bù)。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加能(néng)繁(fán)母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重心或(huò)高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供应压(yā)力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠加经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存(cún)栏的(de)损失(shī)以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下(xià)方现货价格空(kōng)间(jiān)有限(xiàn)并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下(xià)半年生猪养殖利(lì)润偏高(gāo)，能繁母(mǔ)猪存栏恢复(fù)，2023年生猪(zhū)总体供应有望(wàng)逐步(bù)增加，全年猪价(jià)重心(xīn)仍将低homework可数还是不可数名词，homework可数吗？housework 呢(dī)于2022年，交易节(jié)奏的把(bǎ)握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资者可(kě)以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本一带逐步择机入场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在(zài)逐步回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存(cún)在继(jì)续往上修复的空间(jiān)。建议投资(zī)者在交易上可从单边转(zhuǎn)为观望，边际(jì)上警惕饲(sì)料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下移(yí)带来的系统性风险。

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