昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始，今年(nián)8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特(tè)和老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒(máng)格出席伯克(kè)希尔哈撒韦年度(dù)股东大会的问答(dá)环(huán)节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上限(xiàn)谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危(wēi)险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥(ào)马哈(hā)先知”对大变革时代的点评(píng)和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显(xiǎn)示，第一季(jì)度净利润355.04亿美元，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收(shōu)853.93亿(yì)美元(yuán)，去年(nián)同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒(dào)闭的(de)硅谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个问题时说，如(rú)果储(chǔ)户得不到补偿，它给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和(hé)中国发生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特和芒(máng)格都认为，中(zhōng)美(měi)关(guān)系(xì)紧张对两国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的伤(shāng)害。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和中国(guó)和睦相(xiāng)处。美(měi)国(guó)应该与中(zhōng)国大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中(zhōng)美会有竞争，但一直都需要判(pàn)断，如(rú)果没有对(duì)方回应，事情能(néng)有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去(qù)几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大(dà)部分的事业(yè)，在今年报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低，这都是因为过去6个(gè)月经济(jì)的(de)不景气造成的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这(zhè)几个(gè)月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能是(shì)二(èr)战以来最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二战(zhàn)的(de)时候我们没有办法获得商品、货(huò)物，但是这一(yī)次的波动(dòng)来自(zì)于另外一个地方，他们可(kě)能在过去(qù)的6个(gè)月(yuè)中出现了存货过多的情况，这不是说好像失业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经(jīng)非(fēi)常不一(yī)样了(le)，而我们很(hěn)多的(de)经理人对于这种情况感觉(jué)到(dào)比(bǐ)较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会(huì)一下子那么多卖不出(chū)去。现(xiàn)在我们才(cái)慢慢(màn)地让(ràng)销售情(qíng)况有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结(jié)束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度(dù)净(jìng)卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是(shì)股票(piào)的净(jìng)卖家。财报显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据(jù)突显(xiǎn)出，巴(bā)菲特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值没(méi)有吸引(yǐn)力。自今年(nián)年(nián)初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最高(gāo)水平。

　　芒格(gé)上(shàng)个月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日(rì)子可(kě)能(néng)已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓，伯克(kè)希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部分业务的收益今(jīn)年将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康状况的代表，因(yīn)为(wèi)其业(yè)务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力公(gōng)用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司(sī)的成功归功于(yú)过去几(jǐ)十年美国(guó)经济(jì)的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴菲特强调(diào)：接班(bān)人是(shì)阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指出，阿(ā)贝尔(ěr)一定会(huì)继承我的(de)工(gōng)作，但他(tā)还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传(chuán)承在执行上并(bìng)不(bù)是(shì)这(zhè)么简单，管理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的(de)这五个下一代领导(dǎo)人，而(ér)是更(gèng)多有能(néng)力的人。如果他们不(bù)能(néng)处理得当的话，他就不(bù)会将伯克(kè)希尔(ěr)交给(gěi)他(tā)们。他还补(bǔ)充，每一个公(gōng)司(sī)的情况都(dōu)不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克(kè)希尔内(nèi)部(bù)都很支持(chí)阿(ā)贝尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能(néng)疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产负债表(biǎo)规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担(dān)心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表(biǎo)，尽管(guǎn)打(dǎ)趣称“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他想到一句话“现(xiàn)金永(yǒng)远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就像二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那样。对此芒格也(yě)持相同观点，称(chēng)如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二(èr)叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石(shí)油(yóu)储备。不过页(yè)岩(yán)油(yóu)井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年(nián)半就枯(kū)竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢(huān)西方石油的(de)管理层，对他们也很熟悉(xī)。西方石(shí)油做了很多好的事情，建了(le)很多新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理(lǐ)层已(yǐ)经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现(xiàn)在持股量(liàng)很满(mǎn)意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取(qǔ)代美元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让(ràng)债务货(huò)币化，中国巴西沙特等都(dōu)在(zài)与(yǔ)美元脱钩，在这种环(huán)境(jìng)下，美元的货币储(chǔ)备地位何时(shí)会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美元储备货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比美联储(chǔ)主(zhǔ)席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种(zhǒng)货币是全球储备货币的(de)时(shí)候。

　　巴菲特认为，美国要大举(jǔ)印钞很容易(yì)，但应该非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把(bǎ)通胀的精灵从瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢复，人们会对(duì)货币失去(qù)信(xìn)任。

　　巴菲特称，无法预测会有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是(shì)好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个(gè)非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会适得其(qí)反(fǎn)。芒格在提(tí)到日本的货币政策(cè)和财政政策时说，日本用(yòng)日元做了(le)些(xiē)奇怪的(de)事。对(duì)于日本实(shí)施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受(shòu)并作出应(yīng)对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美国不应该效仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续低迷(mí)，国家研究启(qǐ)动第二(èr)批中央冻猪肉收储

　　今年(nián)以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运(yùn)行，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元(yuán)/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪(zhū)价走势，记(jì)者查询上(shàng)甲数据(jù)梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳(wěn)反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点(d苹果xr重量为多少giǎn)13.9元(yuán)/公斤后(hòu)，才(cái)再度(dù)出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国(guó)家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储的公(gōng)告称(chēng)，据(jù)国(guó)家(jiā)发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调节机制 做好猪肉(ròu)市场保供稳(wěn)价(jià)工(gōng)作预案》规定，国家发(fā)改(gǎi)委会同有关(guān)部门(mén)研(yán)究(jiū)适时启动年内第二(èr)批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工(gōng)作，推(tuī)动生(shēng)猪(zhū)价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委(wěi)发声后，生猪期货(huò)市场预期(qī)走强，应声上涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主(zhǔ)力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入(rù)4月(yuè)后来看，生猪现货市场(chǎng)整体延续振荡下(xià)跌走(zǒu)势(shì)，价格无太大起色。徽(huī)商期货生(shēng)猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来(lái)生(shēng)猪现货价格呈先跌后(hòu)涨(zhǎng)再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏(fá)明显利好，叠加散户逢高出(chū)栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中(zhōng)下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养殖端(duān)低价惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉价(jià)格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商从(cóng)进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需(xū)求有(yǒu)所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日(rì)的15.12元/公(gōng)斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致(zhì)生猪二(èr)育(yù)入(rù)场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠(tú)企分(fēn)割(gē)比例也(yě)有(yǒu)开(kāi)收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有提(tí)前(qián)出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小(xiǎo)长假期(qī)间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申银万国(guó)期货农产(chǎn)品高级分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经(jīng)营数(shù)据纷纷亏损，若猪价(jià)长(zhǎng)期维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业(yè)超预期(qī)去产能(néng)将(jiāng)对行业的发(fā)展不(bù)利，容(róng)易导致猪价的大起大落。在(zài)这个节(jié)点，国家发(fā)改委宣(xuān)布(bù)收储(chǔ)，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养殖行业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心。

　　“在(zài)猪肉收储信号释放下，本周五生猪期货(huò)盘面随即作出反应走多。从收储(chǔ)本身(shēn)看，不(bù)会(huì)带来实质性生(shēng)猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控(kòng)长期密(mì)集执(zhí)行，叠加(jiā)二育(yù)等利多因素共(gòng)振，或会给市场带(dài)来(lái)比(bǐ)较明显的利多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底(dǐ)何时结束(shù)？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实质(zhì)性(xìng)利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的(de)屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的(de)提(tí)升，但(dàn)也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国(guó)家统计局最新数据(jù)，截(jié)至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增长1.7％，出栏(lán)量(liàng)处于近五年同期(qī)高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环比(bǐ)下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉(sù)记者，虽(suī)然今苹果xr重量为多少g(jīn)年(nián)一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下(xià)跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常(cháng)产能(néng)调控目(mù)标（约(yuē)为105.00％）。此外据第三方(fāng)机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母猪存栏(lán)自2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已(yǐ)经连续5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据(jù)可以看出，生猪产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周(zhōu)期上(shàng)行(xíng)趋势的力量(liàng)。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快(kuài)，需(xū)关注进出场(chǎng)节奏对(duì)猪价的带(dài)动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月有比较明显的小体重猪急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从(cóng)志认为，短(duǎn)期来看(kàn)，当前(qián)生猪(zhū)整体屠宰量仍(réng)维持高(gāo)位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年6月份以来(lái)能繁(fán)母猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯(guàn)性(xìng)增涨。但今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现货价(jià)格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的(de)旺季，叠加能(néng)繁母(mǔ)猪的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价(jià)格(gé)重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最(zuì)大(dà)的时间(jiān)点有(yǒu)望(wàng)逐步过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高(gāo)，能繁母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将(jiāng)低于(yú)2022年，交易节(jié)奏(zòu)的(de)把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本(běn)一带逐步(bù)择机入(rù)场(chǎng)买(mǎi)入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋(sòng)从志表示，当前生猪(zhū)期货(huò)2305合(hé)约期现已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大(dà)，由于(yú)生猪期(qī)价(jià)目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续(xù)在收储加持(chí)下，期价存在(zài)继续往上(shàng)修(xiū)复的空(kōng)间。建议(yì)投资者在交易上(shàng)可从单边(biān)转为观望，边(biān)际上警惕饲料(liào)养殖板(bǎn)块集体估值下移(yí)带来的系统性风险。

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