近日，2022年营业收入303.11亿元且净利润(rùn)67.96亿元的兴发集团，其旗(qí)下子公司兴福电(diàn)子公布科创板IPO申报稿。

　　兴福电(diàn)子的(de)主(zhǔ)要(yào)产品(pǐn)是磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中(zhōng)的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金(jīn)二期入(rù)股。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电(diàn)子第二大客户竟(jìng)然是可口(kǒu)可乐，这(zhè)也无意(yì)间透露了一(yī)个冷知识——可(kě)口可乐生产过(guò)程(chéng)中使用的(de)磷酸，原来不(bù)只是常(cháng)规(guī)的食品(pǐn)级磷(lín)酸，还(hái)用到了(le)更高(gāo)纯度的电子级磷酸。

　　另外(wài)，兴(xīng)福电子间接控股股东还(hái)与(yǔ)第二大股东有可复活的(de)对赌协议。且其中一条比较(jiào)少见，即在(zài)兴福电(diàn)子正式(shì)申(shēn)报IPO后的18个月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务，公司(sī)产品(pǐn)包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷酸产(chǎn)品按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电子级磷酸可分为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸。各(gè)磷酸产品的纯度(dù)等(děng)级由高到低(dī)分别(bié)为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食(shí)品级磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子在生产电子级磷酸(suān)、电子级(jí)硫酸的(de)同时会产(chǎn)生部分食品级磷(lín)酸、工业(yè)级硫酸(suān)等产品。其中2022年食品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业(yè)务收(shōu)入为1929.29万元。

　　主营业心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗务收入(rù)摘要，数据来源：申报稿

　　这里有个点值得一看，兴福电子2022年第二大客户(hù)为可口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内(nèi)容为磷酸产品。这个销售金额比兴福电子(zi)当年食(shí)品级磷酸的主营(yíng)业务收入多(duō)出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福电子电子级磷酸产品除销售给集成电路行业(yè)、显示面板行业客户外，还(hái)销售给可口可乐公司、化工品贸易商等(děng)其(qí)他行业客(kè)户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸(suān)产品(pǐn)的品(pǐn)质要求高于(yú)一般的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售给可口可(kě)乐公司的磷酸产品等(děng)级实际(jì)为(wèi)符合食品级要求(qiú)的面(miàn)板级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营业收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三(sān)个看点。一(yī)是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进行过前期(qī)会计差错更正及追溯调整，比如兴福电子(zi)原报表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万(wàn)元，变动不小。

　　第二个点为，兴福电(diàn)子2022年非经常(cháng)性损益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合(hé)伙人对记者表示，非经常性损益是(shì)指(zhǐ)公司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实、公允(yǔn)地反映公司正(zhèng)常盈(yíng)利(lì)能力的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非经常性损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿(yì)元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子2020年(nián)至2022年业绩(jì)增长与主营业(yè)务毛利率(lǜ)提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴(xīng)福(fú)电子2021年和2022年的有(yǒu)关毛利(lì)率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司(sī)平均水平。对(duì)此，兴福电(diàn)子(zi)在(zài)申报稿(gǎo)中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电路(lù)客户的产品认证及批(pī)量供货，毛利率水平(píng)较高的集成电路用湿电子(zi)化学品销售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公(gōng)司(sī)根据部分(fēn)产品(pǐn)原材(cái)料(liào)价格上涨情况(kuàng)适时调高了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来毛利率还有多(duō)少上升空间？如果不靠涨价，兴(xīng)福(fú)电子未(wèi)来是否还(hái)能持续提(tí)高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴(xīng)福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上(shàng)市公司兴发集(jí)团，其直(zhí)接持(chí)有兴福电(diàn)子 55.29％的(de)股份。兴福(fú)电子的间接控股股东为宜(yí)昌兴发。

　　兴福电子第二大股(gǔ)东为国(guó)家(jiā)集成(chéng)电路基金(jīn)二(èr)期，持股比例为9.62％。需(xū)要指出的是，兴福电子间接控(kòng)股股(gǔ)东宜(yí)昌兴发与国家集成电(diàn)路基金二(èr)期(qī)之间存在(zài)对(duì)赌(dǔ)协议(yì)。虽然随着兴(xīng)福电(diàn)子IPO，相关协(xié)议已经(jīng)终止(zhǐ)，但回购权(quán)和随售权存在(zài)可(kě)以“复活”的(de)条(tiáo)件，且(qiě)其中(zhōng)一条比较少见，即“兴福电子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通过上市委审议，还(hái)是指拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的18个月内没有(yǒu)上会结果(guǒ)的企(qǐ)业(yè)比较少，但不(bù)是没有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目(mù)显示，处于正(zhèng)常待审(shěn)核阶段的合合(hé)信息和先正(zhèng)达，受(shòu)理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证(zhèng)监(jiān)会批文(wén)，也有企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交(jiāo)所科创(chuàng)板栏目显示，20家(jiā)提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果(guǒ)18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常(cháng)IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎么样的剧情？

　　对赌协议摘要，数(shù)据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占发行后总股份的27.78％。以此计算，兴福电子达到(dào)的目标(biāo)估值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提的是，15家战略投(tóu)资(zī)者2021年12月对兴(xīng)福电子增资时，公司(sī)的(de)投(tóu)后估值(zhí)为24.96亿元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战(zhàn)略投资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子(zi)重大经常性(xìng)关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以及建(jiàn)筑工(gōng)程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大(dà)经常性关联采购(gòu)金额（不含建筑工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是(shì)向间接(jiē)控股股东宜昌兴发的下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细(xì)项来(lái)看，兴福电子部分主要(yào)原材料的关联采购占比(bǐ)较(jiào)高。比如，报告期内，公司普(pǔ)通(tōng)黄磷(lín)关联(lián)采购金额占同类(lèi)产品采(cǎi)购总额(é)的(de)比例分(fēn)别(bié)为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报(bào)告期内液体(tǐ)三氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比(bǐ)例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股股东兴发集团合(hé)并报表(biǎo)范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集(jí)团及其控制(zhì)的其他公司主营业务及(jí)应(yīng)用领域(yù)不同。

　　虽然兴福电子没有在申报(bào)稿中对2023年第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度(dù)营业收入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在公告中表(biǎo)示，归母(mǔ)净利润较上年同期大幅降低，主要是受市场供(gōng)需变(biàn)化影响，自2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有机(jī)硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品市(shì)场价格持续下(xià)跌，在今(jīn)年一季度(dù)跌幅扩大，至一季度末(mò)，草甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业(yè)成(chéng)本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业(yè)成本线。在(zài)价(jià)格下跌过程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上述产品产销量同比(bǐ)均出现大(dà)幅下滑。

　　兴发集团也(yě)在公告中谈及湿电子化(huà)学品(pǐn)，即公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产(chǎn)品市场需求总体良好，盈利能力保持(chí)稳定。

　　但(dàn)是兴发集(jí)团(tuán)另一(yī)则(zé)公告显示，湿(shī)电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季(jì)度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第一(yī心力憔悴是什么意思，心力憔悴是成语吗)季度统计口(kǒu)径不太(tài)一(yī)样(yàng)，销量(liàng)数据(jù)不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿电子化(huà)学品相关收入的(de)变化。

　　那么(me)，在平(píng)均(jūn)售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年第一季度的(de)业(yè)绩具(jù)体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违(wéi)法违(wéi)规方面(miàn)，兴福(fú)电(diàn)子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚(fá)，处罚金(jīn)额为28.16万元。原因是(shì)兴福(fú)电子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米(mǐ)，总造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交所(suǒ)予以(yǐ)监管警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵(zhào)勇交(jiāo)易兴发(fā)集团(tuán)可(kě)转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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