四大国有(yǒu)银(yín)行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银(yín)行协(xié)定存款及通知存款自律上(shàng)限将下调，四大国(guó)有银行协(xié)定存(cún)款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机(jī)构(gòu)降幅(fú)为50BP。

　　记者注(zhù)意(yì)到，今年以来(lái)银行业已(yǐ)有三波存(cún)款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月，多家中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月(yuè)以来(lái)已有至少20家中小银(yín)行（含农村信用(yòng)合作联社）下(xià)调人民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一发而动全身，与经济(jì)、就业(yè)、投资以及老(lǎo)百(bǎi)姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息(xī)相关。那(nà)么，如(rú)何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放(fàng)缓的信(xìn)号？市场上关于企(qǐ)业、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来(lái)看，多方观(guān)点认为，本次存款(kuǎn)利(lì)率新规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二是对银行而言，存(cún)款利率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银行(xíng)负债成(chéng)本；三是(shì)促进(jìn)投资、消费，本次降息也被(bèi)看作(zuò)是促进宏观(guān)经济复苏(sū)的(de)表现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调(diào)降中协定(dìng)存款更多(duō)是对公(gōng)业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期存(cún)款，都是针对特定存取需求(qiú)的客户，面向(xiàng)范围有(yǒu)限。据民(mín)生证(zhèng)券宏观团队测算，通知(zhī)存款和协定存款在银行存款中占(zhàn)比不高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行团队的数据显(xiǎn)示，协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿(yì)，占比约为(wèi)10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如何理解此次(cì)下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中国人民银行行长易纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去(qù)二十年的(de)数据(jù)看，我国(guó)实际利(lì)率(lǜ)总体保(bǎo)持在(zài)略低(dī)于潜在经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点(diǎn)上，如(rú)何(hé)理(lǐ)解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前(qián)，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的(de)是，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是(shì)出于推进(jìn)利率市场化改革深化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家李湛梳理了这一市(shì)场化改革(gé)的(de)过程。2022年(nián)4月，央(yāng)行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了(le)存款利率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小(xiǎo)银行陆(lù)续跟进下调存款利(lì)率。

　　2023年(nián)4月，市场利率定(dìng)价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施(shī)办(bàn)法（2023年(nián)修订版(bǎn)）》，在相关(guān)指标中(zhōng)引入(rù)了存款定(dìng)价(jià)惩(chéng)罚(fá)措施。随之(zhī)而来的是，此(cǐ)前(qián)4月部分中小银(yín)行、农商(shāng)行存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)挂牌利率(lǜ)下调。李湛(zhàn)认为，这均是在(zài)利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压(yā)力的必(bì)要性来看，民生(shēng)证券宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存(cún)款利率(lǜ)调整的闭(bì)环，改(gǎi)善银行利润空间(jiān)。存款利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期和定期存款(kuǎn)，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期(qī)和定期存款之间的存款的利率调(diào)整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通(tōng)知(zhī)存(cún)款和协定存款(kuǎn)利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此(cǐ)外，数据显示，国有银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于降低(dī)银行负债(zhài)成(chéng)本，推(tuī)动银行(xíng)投放(fàng)信(xìn)贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利(lì)率市(shì)场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化——近年来国内经济受多重因(yīn)素(sù)冲击，居民(mín)消费场景受制(zhì)约，预防性储(chǔ)蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导(dǎo)致居民(mín)储(chǔ)蓄(xù)存款上升较快(kuài)，部分银(yín)行根据(jù)市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机方面存(cún)在(zài)差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重点(diǎn)领域风险，统筹做好中小银行、保险和信托机(jī这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊)构改(gǎi)革(gé)化险工作。一(yī)锤定音之下，本次(cì)调降利率也被认为维护金融(róng)稳(wěn)定的一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪些方面？招商基金(jīn)李湛认为，本(běn)次调降通知主要释放了(le)两大(dà)信(xìn)号，一是(shì)减轻(qīng)银行息差压力。本(běn)次下调将引导(dǎo)银行的对公活期成本(běn)下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力(lì)趋缓(huǎn)，银行息差、盈利(lì)将合理修复(fù)，有(yǒu)利于增(zēng)强银行(xíng)内生(shēng)资本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少企业(yè)及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促进企(qǐ)业(yè)投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)的(de)观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通知存款的利率上限，主要目(mù)的是(shì)规范银行业存款(kuǎn)定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当前银行净利差(chà)空间(jiān)较小，压(yā)降负债端成本，有(yǒu)助(zhù)于(yú)改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低(dī)金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行负(fù)债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款利率(lǜ)下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席分析师董琦也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降(jiàng)，既有助于缓解(jiě)商业(yè)银行净(jìng)息(xī)差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中(zhōng)小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投(tóu)资(zī)转化，符合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同(tóng)样提(tí)到，新规对(duì)于规范协(xié)定(dìng)存(cún)款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成本。该团队预计，协(xié)定存款等(děng)规模20-30万亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规(guī)将(jiāng)降低银行(xíng)总存(cún)款付息率2BP左右(yòu)。

　　对于股(gǔ)债(zhài)市场(chǎng)的影响方面，民生证券宏观团队(duì)表示，现实中，存款利率下调(diào)有助于压低全社会(huì)利率水平，利好债(zhài)券(quàn)；同(tóng)时股票(piào)市场中，对流(liú)动(dòng)性(xìng)敏感的(de)股(gǔ)票也将因此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家(jiā)陈(chén)雳则表示，在当前整个(gè)经济(jì)复苏(sū)的大背(bèi)景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶(jiē)段性目(mù)标，存(cún)款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一(yī)定的(de)引(yǐn)导作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是否大势这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政策(cè)执行报(bào)告(gào)以及2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币政策基调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内需，为(wèi)实(shí)体经(jīng)济提供更有力支持”。从本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币政策进一步宽(kuān)松(sōng)？

　　对此(cǐ)，招商基(jī)金李湛的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读为边际再宽松为(wèi)时尚早。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款及通知存款利(lì)率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)，而非直(zhí)接调降挂牌存款利率，存款利(lì)率下调并(bìng)不(bù)等于政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不应视为降(jiàng)息的确定性(xìng)信号。”李湛(zhàn)称。

　　在“精准(zhǔn)有力”的(de)货币政(zhèng)策之下(xià)，也有(yǒu)多(duō)方观点提到，压(yā)降存款成本仍(réng)是大势所趋。国泰(tài)君安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经济修(xiū)复内生动力依(yī)然不强(qiáng)，外需压力没(méi)有完(wán)全缓解，货(huò)币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用，未来伴(bàn)随经济修复，利(lì)率水平的调(diào)降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的(de)观点也(yě)不谋而合——长期来看，存款利率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一步降低贷(dài)款利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价格(gé)战激烈(liè)，贷款利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行(xíng)息(xī)差压力增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有动(dòng)力主动跟进(jìn)下调存(cún)款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的是，目前(qián)经(jīng)济处于修复(fù)性复苏(sū)阶段(duàn)，经济恢复仍需要适度(dù)货币环境支持，同时，国内(nèi)经济(jì)复苏(sū)不平衡问题依然突(tū)出，要求货(huò)币(bì)政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急转弯(wān)，延续稳健货币(bì)政策基(jī)调，在保持信贷(dài)总量适度(dù)增(zēng)长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况下，更加(jiā)倚重结构性工(gōng)具，加大实体(tǐ)经济(jì)薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新(xīn)兴领域支持，提升政策精(jīng)准质效。

　　关(guān)注四：老(lǎo)百姓和企业手中(zhōng)的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通知存款利率自律上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面(miàn)老百姓、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评(píng)价双方博弈(yì)观点之前，不妨先(xiān)厘清通知存款及协定存款两个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两者的共同优(yōu)点(diǎn)是(shì)，在保(bǎo)持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。这都有水了还说不想要，啊怎么这么多水啊rong>其中：

　　通知存款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存款的一种，主(zhǔ)要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支取时需(xū)提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即可按实际(jì)存期及支取日(rì)相应币(bì)种(zhǒng)档(dàng)次(cì)利率计付利息，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天(tiān)和7天期通知(zhī)存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利率分别(bié)为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在(zài)银行开(kāi)立一个(gè)具有结算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本(běn)存(cún)款额度，由银行将协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超过该(gāi)额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协(xié)定存(cún)款性质介于活期和定期存(cún)款之(zhī)间，只面向企业(yè)办理，期限(xiàn)最(zuì)长为1年。当前，协(xié)定(dìng)存款的(de)基准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公业(yè)务，通知存款既有对公业务，也有(yǒu)个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定(dìng)的(de)存款门槛。基(jī)于此，粤开(kāi)证券首席经济学家(jiā)罗志恒(héng)提(tí)出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定(dìng)存款(kuǎn)和通知(zhī)存款(kuǎn)基(jī)本上以(yǐ)对公活(huó)期存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的(de)影响不大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利(lì)率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记(jì)者也(yě)注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步(bù)来(lái)看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是否会刺激超额储蓄流(liú)出？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表示，这一(yī)传导(dǎo)过程并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继(jì)续支撑。经济当前(qián)依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期服(fú)务业修复后，与制造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入预(yù)期(qī)改善，最终才会带动居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来(lái)看(kàn)，招商基金李(lǐ)湛的建议是(shì)，应辩证看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息。疫情(qíng)以(yǐ)来(lái)，企业及居民形成了(le)一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储(chǔ)蓄(xù)意愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升(shēng)，企业、居民(mín)对(duì)后(hòu)续的收入信(xìn)心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为投(tóu)资、消费，再形(xíng)成增厚(hòu)企业、居民收(shōu)入(rù)的良性循环。”李湛表示。