财(cái)联(lián)社记者近期从行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续之下，部(bù)分(fēn)银(yín)行出现(xiàn)了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率(lǜ)倒挂或接近(jìn)倒挂的罕见现(xiàn)象(xiàng)。

　　“我们个贷最低已经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投放(fàng)依旧比(bǐ)较难。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放(fàng)不出去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人对财联社记者(zhě)说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向(xiàng)兴业(yè)、广(guǎng)发等(děng)多家银(yín)行(xíng)了解(jiě)到，当前抵押贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全(quán)市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款(kuǎn)，其中86款为开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下(xià)跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为封闭(bì)式产品，其平均(jūn)业绩(jì)比(bǐ)较基准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头(tóu)部(bù)银行理财子负责(zé)人对财联社(shè)记者(zhě)表(biǎo)示，正(zhèng)常情况下(xià)贷款利率要高于理财收益(yì)，否则会形成套利(lì)空间。近期(qī)出现的(de)收益率倒(dào)挂的情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本(běn)质(zhì)上反映(yìng)实(shí)体(tǐ)经济需求不足(zú)，资金(jīn)可能在(zài)金(j西安市城六区是哪几个īn)融(róng)市(shì)场(chǎng)空转的信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走(zǒu)高的理财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国际司司长金中夏(xià)对外表示，人(rén)民银行认真贯彻(chè)党中央、国务(wù)院决策(cè)部(bù)署，采取了很(hěn)多措(cuò)施做好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济(jì)融资成本。2022年，我国企业贷款加权平(píng)均(jūn)利率同比(bǐ)下降了34个基点，仅4.17％，这(zhè)在(zài)历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一季度(dù)金融统计数据(jù)发布会(huì)上公(gōng)布的数据(jù)显(xiǎn)示，3月份银(yín)行体(tǐ)系新(xīn)发企业贷加权(quán)平(píng)均利率同比下降29BP，达(dá)到3.96％。

　　但如央行所(suǒ)表述(shù)，3.96％系3月(yuè)份银(yín)行(xíng)体系新发企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均(jūn)利(lì)率水平，并没(méi)有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分(fēn)资(zī)金(jīn)充裕的一线城(chéng)市利率(lǜ)水平下沉(chén)更快，比(bǐ)如央(yāng)行(xíng)营管部早在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京地(dì)区(qū)新发放(fàng)企(qǐ)业贷款加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国(guó)际最(zuì)新报(bào)告分析认为，一季度的贷(dài)款需(xū)求非(fēi)常(cháng)好，央行今年一(yī)季度公布的贷款需求指数飙升，达(dá)到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的(de)最高(gāo)值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如(rú)近期票(piào)据转贴现利率下降，表示(shì)银行贷(dài)款需求较差，需要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的是，一(yī)季度(dù)理(lǐ)财市(shì)场的收(shōu)益率却在节节回(huí)升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财(cái)公司(sī)存续理(lǐ)财产品14892款，占全市场(chǎng)存续理(lǐ)财(cái)产品的44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放式固收类理财(cái)产品（不(bù)含现金(jīn)管(guǎn)理类(lèi)产品）的近1个月(yuè)年化收(shōu)益率的平均水平(píng)为4.00％，环(huán)比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新(xīn)数据显示，4月24日封(fēng)闭式(shì)理财平均基准利率(lǜ)3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭式理财基准利率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与(yǔ)新发理(lǐ)财产品收益率相比，当前银(yín)行新发贷款(kuǎn)的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监测数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均(jūn)业(yè)绩(jì)比较(jiào)基(jī)准为3.46％，封闭式产品(pǐn)平(píng)均业绩比(bǐ)较基(jī)准为3.66％。

　　业(yè)内：要(yào)警(jǐng)惕资金出现空转套利(lì)可能

　　多位受(shòu)访金融(róng)行业人士对记(jì)者表示，当(dāng)前(qián)新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间出现倒挂是多年来罕见的情(qíng)况。部分(fēn)人士(shì)认为，应该警惕当(dāng)前非(fēi)对称利率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之下，贷款、存款和金融(róng)市场(chǎng)之间(jiān)出现收益(yì)“套利”空(kōng)间的可(kě)能(néng)。

　　融360数字科技研究院分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理(lǐ)财产(chǎn)品收(shōu)益率超过银(yín)行(xíng)贷款利率，可(kě)能会给部分客(kè)户钻空子的(de)机会，从银行那(nà)里获取的低息贷款没有投(tóu)入实际经(jīng)营(yíng)，而是拿去购买收益(yì)率更高的理财产(chǎn)品，导致资金空转，前(qián)几年结构(gòu)性存款市(shì)场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认为，目(mù)前理(lǐ)财产品业绩比较基准(zhǔn)不西安市城六区是哪几个代(dài)表实际收(shōu)益率(lǜ)，净值是不断波动的(de)，不会一直(zhí)上涨(zhǎng)，实际上，理财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的(de)吸引(yǐn)力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验(yàn)室主任(rèn)曾(céng)刚对财联社记者(zhě)表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率相对(duì)应，出(chū)现倒挂的情况(kuàng)主要(yào)是即期的(de)贷款利率与(yǔ)发(fā)行当期定(dìng)价的理财(cái)收益率的差异，在市场利率快速下行的时容易出(chū)现这种(zhǒng)收益率不同步(bù)的脱节现象。

　　曾刚认(rèn)为，如果银行贷款利率继续下行(xíng)，意味着(zhe)当期发行的理财产品的(de)收益(yì)率会同步下(xià)降。从(cóng)这一个角度来(lái)看，未来一段时间的理财产品收(shōu)益率(lǜ)会进入下行通(tōng)道。

　　这一(yī)判断得(dé)到银行业(yè)内人士的(de)认同。4月25日，某城(chéng)商行广州分行负(fù)责人对财(cái)联社表示(shì)，该行已经(jīng)关注到理财(cái)收(shōu)益和(hé)存贷款利差的情(qíng)况(kuàng)，理财与贷(dài)款利率差距过(guò)大必然引发(fā)资金空转套(tào)利，这与货币政策(cè)初衷不符。估计下一步理(lǐ)财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银(yín)行理财子负责(zé)人对财(cái)联社记者表示，考虑(lǜ)到(dào)理(lǐ)财产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券(quàn)市场发(fā)行(xíng)人大多是大型企业，理论(lùn)上其收益率比个贷是(shì)要(yào)低一个(gè)等级(jí)。

　　“道(dào)理很简单(dān)，个(gè)人(rén)的信(xìn)用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以个贷(dài)的定价理(lǐ)论上要比理(lǐ)财收益(yì)率高才对。现在出现个贷定价和(hé)理财产品持平，甚至出现倒(dào)挂，这只能(néng)说明个人(rén)部(bù)门(mén)当前的(de)信(xìn)贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这(zhè)也(yě)是近年来比(bǐ)较(jiào)罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如果贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)持(chí)续下行(xíng)未来新发理财产品收益率也会(huì)回(huí)落。“市场对(duì)利率(lǜ)走势的预(yù)期是一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近(jìn)期整体的趋势也是(shì)这样。一些存量的产品年化收益率(lǜ)近期(qī)大幅上(shàng)行，主要是因为底(dǐ)层资(zī)产(chǎn)是去年(nián)利率高位时(shí)候拿(ná)的(de)，在利率走低预期下，其净值表现就会(huì)向上拉(lā)。”

　　息差承(chéng)压(yā)将(jiāng)推动(dòng)存款利率进(jìn)一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财联社记者称(chēng)，当前贷款(kuǎn)端定价疲软的现状，也(yě)是有(yǒu)关方面不断(duàn)出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月(yuè)25日，前述(shù)中部地区大型城商行负(fù)责人对记者表示，在贷款定(dìng)价上不去的情况(kuàng)下，未来存款利率持(chí)续下行(xíng)应该是大趋势，否则银行净息(xī)差承受(shòu)的压力(lì)将(jiāng)是巨大的(de)。“现(xiàn)在各(gè)行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，很(hěn)多客(kè)户的资(zī)金还没(méi)有出来，都压在储蓄里。”

　　有市场观点(diǎn)认(rèn)为，一旦第二季度贷款需求走弱得到确认，意(yì)味着贷款利率依(yī)然有(yǒu)下(xià)降的可能性和空间，银行息差水平面临(lín)更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一(yī)季(jì)度显(xiǎn)示，截至3月末(mò)，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的(de)1.87％、1.93％进一步(bù)下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券(quàn)王一峰(fēng)团队(duì)最新研报认为，未来存款市场(chǎng)成(chéng)本管控仍有后(hòu)手牌，“类活期”存款(kuǎn)是(shì)重要抓手。其(qí)预计，后续对于存款定价(jià)自律管理的手(shǒu)段包括但不(bù)限于以(yǐ)下三个方(fāng)面。首先，协定存(cún)款、通知存(cún)款等创新类活期(qī)存款有可能将(jiāng)纳入自律机制管理。现阶段，对(duì)核心(xīn)定期存(cún)款而言，同时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产品(pǐn)比照活期存款进(jìn)行规范；其次，同业存款(kuǎn)套壳协议存款需(xū)继续纠(jiū)正(zhèng)；最(zuì)后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结构(gòu)性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性存款的（保(bǎo)底(dǐ)收益+期权价值）合计同时纳(nà)入(rù)自律机制上限，进一步压降(jiàng)结构性存(cún)款利率。

　　王一峰团队测算认(rèn)为(wèi)，如果全(quán)部(bù)企业活期存款(kuǎn)利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均水平，则(zé)上(shàng)市(shì)银行企业活期存款成(chéng)本率加权平均降幅在30bp左右，将提振息差5.5bp左右，影响(xiǎng)上市银行营收增速(sù)2.3pct。

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