四大(dà)国(guó)有(yǒu)银行的集体降息惊动市(shì)场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起银行协(xié)定存款及通知存(cún)款自律上限将下调，四(sì)大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降(jiàng)幅(fú)为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三(sān)波存款利率下调，此前(qián)两次分别是(shì)：4月(yuè)，多家中小银行人民(mín)币存款利(lì)率下调；5月5日，浙(zhè)商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进(jìn)“补(bǔ)降”。至(zhì)此(cǐ)，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中(zhōng)小银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调人民币(bì)存款利率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币(bì)政策(cè)牵(qiān)一发而动全身，与经(jīng)济、就业、投(tóu)资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么，如何(hé)理(lǐ)解此次下调通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经济(jì)增(zēng)速放缓的信号？市(shì)场上关(guān)于企业、老(lǎo)百(bǎi)姓手中的钱(qián)变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何(hé)解？

　　从推出背景(jǐng)来(lái)看，多方观点(diǎn)认(rèn)为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规主(zhǔ)要基于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化改革深化大背景；二是对银行而言(yán)，存款利(lì)率下(xià)调有助于减少(shǎo)存款(ku美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377ǎn)定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争(zhēng)，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本(běn)次调降中协定存款(kuǎn)更多是对公业务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针对特定存(cún)取(qǔ)需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民(mín)生证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银(yín)行(xíng)存款中占比不高，以四大行的单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年(nián)只(zhǐ)占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规模(mó)的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券银行团队的(de)数据(jù)显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计为(wèi)20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比约为10％。

　　关注一：如何(hé)理解此次下调通知和(hé)协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人(rén)民银行(xíng)行长易纲(gāng)在近期公(gōng)开(kāi)讲话中(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我国实际利率总体保持在(zài)略低(dī)于(yú)潜在(zài)经济增速这一“黄金法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑(lǜ)。

　　招商基金研究(jiū)部首席经济学家李湛梳理了这一(yī)市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月(yuè)，央行(xíng)指导利率自律(lǜ)机制建(jiàn)立了存款(kuǎn)利(lì)率市场化调整机制，随后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合格审慎评估(gū)实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存(cún)款定价惩罚(fá)措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商行存款利率下(xià)调(diào)，5月5日浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率下调(diào)。李湛认为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自身经(jīng)营考虑的(de)自发(fā)行为。

　　此(cǐ)外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民(mín)生(shēng)证券宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于(yú)认为(wèi)，本次调(diào)整更多(duō)仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭(bì)环，改善银行利(lì)润空(kōng)间(jiān)。存款利率机制创设以来，两轮利(lì)率调降都集中在活(huó)期和定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于(yú)活期(qī)和定期存款之间的存(cún)款的利(lì)率调整(zhěng)，“当下有必要一次性(xìng)调整通知存(cún)款(kuǎn)和协定存款利率，保证存款利率(lǜ)下调的有(yǒu)效性。此(cǐ)外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差水(shuǐ)平均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有助于降低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投放信(xìn)贷的积(jī)极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银(yín)行净息差压(yā)力增大外(wài)，某大型银行(xíng)金融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员还关注到(dào)的(de)是(shì)国(guó)内存款市(shì)场的供需变(biàn)化(huà)——近年(nián)来国(guó)内经济受多(duō)重因素冲击，居民消费场景受制约，预(yù)防性储(chǔ)蓄有(yǒu)所增加(jiā)及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综(zōng)合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利(lì)率，只是不同(tóng)银行在调整(zhěng)节奏、时机方面存在差(chà)异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有(yǒu)效防(fáng)范化(huà)解(jiě)重点领(lǐng)域风险，统筹做好中(zhōng)小银行、保险和(hé)信托机(jī)构改革化险工作。一锤定音之下(xià)，本次调降(jiàng)利率也被认为维护金融稳定的一(yī)大举(jǔ)措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通(tōng)知主要释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行息差(chà)压力(lì)。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对(duì)公活期成(chéng)本下降(jiàng)，存(cún)款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利将合(hé)理修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二(èr)是减少企业及居(jū)民的(de)短(duǎn)期存(cún)款意愿、促进企业投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是(shì)规范(fàn)银行业存款(kuǎn)定价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负债成本。当(dāng)前银行净(jìng)利差空间较小，压降(jiàng)负(fù)债端成本(běn)，有助于(yú)改善银行盈利(lì)、补充净资本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银(yín)行(xíng)负(fù)债(zhài)端成本下降，也为资产端的贷款利率下调、降低(dī)实(shí)体(tǐ)经济融(róng)资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有(yǒu)助(zhù)于缓解商业(yè)银行净息差(chà)收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的(de)成(chéng)本(běn)压力，又有利于(yú)引导(dǎo)超额(é)储蓄向消费(fèi)投资(zī)转化，符合“不搞(gǎo)大水漫灌”、“盘活(huó)存量(liàng)资金”的定位。

　　招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协(xié)定存款定价秩序作用较(jiào)大，减(jiǎn)少存款定价的(de)无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团(tuán)队预(yù)计，协定存款等规模20-30万亿，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来(lái)看，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场的(de)影(yǐng)响(xiǎng)方面，民生证券宏(hóng)观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助(zhù)于(yú)压低全社会利率水平，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重要的、阶段性目标，存款降(jiàng)息调(diào)节，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作用。

　　关注三：压降银行存(cún)款成(chéng)本是否大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策(cè)执(zhí)行报(bào)告(gào)以及2023年一(yī)季度货政例会均(jūn)表(biǎo)明，当前货币政策基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是第(dì)一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也(yě)强调“着力支持扩(kuò)大内需，为(wèi)实体经济(jì)提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支(zhī)持”。从(cóng)本次降息释放(fàng)的(de)信号来看，是否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一(yī)步(bù)宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李湛的看法是，货币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续(xù)，但解(jiě)读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有(yǒu)下行空间，但这一调降是针对(duì)银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款利率自律上限，而非(fēi)直接(jiē)调降挂牌存款利率，存款(kuǎn)利率下调并(bìng)不等(děng)于政策(cè)利率就必须进行对(duì)等下调，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息的确(què)定性信号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提(tí)到(dào)，压降存款成本仍是(shì)大势所趋。国泰(tài)君安董(dǒng)琦关(guān)注到，当前经济修复内生动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓(huǎn)解，货币(bì)政策(cè)将继续(xù)对经济修复带来支撑作用(yòng)，未来伴随经济(jì)修复，利率水平的调降(jiàng)美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377还(hái)没有(yǒu)结束。

　　招商(shāng)证(zhèng)券(quàn)银行(xíng)团队的观点(diǎn)也(yě)不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款利率下行(xíng)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。2023年经济(jì)有所复苏(sū)，进一步降低贷款利(lì)率的紧迫性不高(gāo)，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行(xíng)。考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银行息(xī)差(chà)压(yā)力增大，控制存(cún)款成本(běn)成为当(dāng)务之急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟进下调存款利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来货币(bì)政策(cè)的走(zǒu)向，上述大(dà)型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研(yán)究(jiū)员认为，需要看到(dào)的是，目前经济处于修复(fù)性复苏阶段，经(jīng)济(jì)恢复仍需要(yào)适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平衡问题(tí)依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半年货币政策(cè)不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调，在保持(chí)信贷总(zǒng)量适度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕情况下，更加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老(lǎo)百姓和企业手(shǒu)中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将(jiāng)迎调整的(de)同(tóng)时，有市场观点担心(xīn)，降息一(yī)方面有利于刺激消(xiāo)费(fèi)以(yǐ)及缓和银行经营压(yā)力，但另一方面(miàn)老百姓、企(qǐ)业手里的(de)存款收益缩(suō)水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈(yì)观(guān)点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清通知存款(kuǎn)及协定存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活(huó)期存款之间，利率高(gāo)于活期存款，但比定(dìng)期存款存取灵活，两者的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时，提高利(lì)息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的(de)一种，主(zhǔ)要有(yǒu)1天(tiān)和7天(tiān)两个期限(xiàn)，支取时需提前1天(tiān)或(huò)7天(tiān)通知银行，即(jí)可按实际存(cún)期及支取日相应币种档次利率计付(fù)利息，个人和企(qǐ)业(yè)均(jūn)可以办理(lǐ)。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位在银行开立(lì)一个(gè)具有结(jié)算和协(xié)定存(cún)款双重功能的协(xié)定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户，并约定基(jī)本存款额度，由银(yín)行将协(xié)定存款账(zhàng)户中超过该额度的部分按协定存(cún)款利(lì)率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款(kuǎn)的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对(duì)公业务，通知存款既有对(duì)公业务，也有个人业务，但都(dōu)有一定的存(cún)款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志恒(héng)提出的观(guān)点是(shì)，总(zǒng)体来看，协定存款和(hé)通知存款基本上以对公活(huó)期存(cún)款(kuǎn)为主，对一般老百(bǎi)姓的(de)影响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来说，会(huì)有一定的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都(dōu)能有(yǒu)所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到(dào)，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比多减5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存(cún)款减少1.2万亿元(yuán)，非金融企(qǐ)业存(cún)款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进(jìn)一步(bù)来(lái)看，存款利率(lǜ)调降是(shì)否会刺激(jī)超额储(chǔ)蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继续(xù)支撑。经济当前依然需要(yào)休养生息(xī)，特别是(shì)在(zài)前期服务(wù)业(yè)修复后，与制造业产生循(xún)环(huán)，带(dài)动(dòng)收入预期改善，最终才(cái)会(huì)带动居民与(yǔ)企业(yè)储(chǔ)蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商(shāng)基(jī)金李湛的建议是，应辩证看(kàn)待本次(cì)降息。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一(yī)定规模(mó)的超额储(chǔ)蓄，降(jiàng)息可以降低企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄(xù)意(yì)愿(yuàn)，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经(jīng)济(jì)复苏斜率(lǜ)提(tí)升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投(tóu)资(zī)、消费，再(zài)形(xíng)成增厚企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛表(biǎo)示。

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