近期(qī)“中特估”成为A股市场热门(mén)话(huà)题，外资机构(gòu)加强研究。不少国企、央企上市公司(sī)已获外资显著加仓。外资机构(gòu)认为：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中国(guó)国企已迎(yíng)来积极(jí)信号，投(tóu)资者(zhě)可从中挖掘盈利能力持续改善的标的(de)，从(cóng)而获得长期(qī)稳健(jiàn)的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近期国企成为(wèi)A股市场关注焦点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至2023年5月(yuè)14日，北向资(zī)金净(jìng)买(mǎi)入额最多(duō)的(de)10只股票(piào)为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石(shí)化、建设银行、汇川技术(shù)、工商(shāng)银行、晶盛机电、京沪高铁(tiě)、拓普集(jí)团、中远(yuǎn)海控、五粮液。不少(shǎo)国企公(gōng)司股票跻身(shēn)其中。期间(jiān)，吸金前十大公(gōng)司分别吸引10亿到20亿元人民币不等(děng)。

　　近期北向资金净流入额前十(shí)的股票，来源：Wind。

　　随着(zhe)一(yī)季度上市公司财报公布，不少全球(qiú)主(zhǔ)权投资机林心如生肖，林心如生肖属什么构(gòu)跻身(shēn)国企(qǐ)的前十大的(de)股东行业。例如，一(yī)季(jì)度报(bào)告(gào)显示(shì)，阿(ā)布达比投资(zī)局、科(kē)威特政府投资局等多家(jiā)主(zhǔ)权(quán)财富基金增持多家国企央(yāng)企A股上(shàng)市公司股(gǔ)票。例如科威特(tè)政府投资局(jú)增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投(tóu)资局(jú)一季(jì)度增持了浦东(dōng)金桥(qiáo)。挪威央(yāng)行一(yī)季度新(xīn)建(jiàn)仓江苏(sū)金(jīn)租。

　　富达中国(guó)焦点基金截止4月(yuè)底的前十大重仓(cāng)股，来源(yuán)：晨星(xīng)

　　再如，富达(dá)旗舰中国基(jī)金-中(zhōng)国(guó)焦(jiāo)点基金，截至4月底(dǐ)的(de)前十大重仓股包括：阿里巴(bā)巴(bā)、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行、中国石化(huà)、华润(rùn)置地、中银航空租赁、中升(shēng)集团、百度等，含(hán)不(bù)少国(guó)企(qǐ)公(gōng)司。而基金(jīn)在4月对这(zhè)些国企(qǐ)进行了(le)幅(fú)度不(bù)一(yī)的(de)加仓。

　　富达：从“乏(fá)人问津”到成为焦点(diǎn)

　　外(wài)资中关于中国(guó)国企(qǐ)公司的(de)讨论热度正(zhèng)在(zài)上升(shēng)。

　　富达(dá)在最(zuì)新一篇研究(jiū)报告中解(jiě)释(shì)了(le)他(tā)们(men)对于国企改革的看法。报告认为(wèi)，在中国国(guó)企改(gǎi)革(gé)并非新鲜事，但是这(zhè)一次国企改革事关重(zhòng)大。而(ér)资(zī)本市(shì)场显然已经关注到(dào)了“国企”主题。举例来说，放在平常，中国(guó)中铁可能是乏人(rén)问津的防御性公司。它(tā)虽然有稳(wěn)健的基本面，收益预期也(yě)尚(shàng)可，但是可能不是(shì)大家热衷(zhōng)追(zhuī)捧的公司(sī)。但2023年截止5月(yuè)14日，中国中铁股价已经上升了(le)43.88％。其(qí)它的国企股价(jià)在2023年也(yě)有不俗表现，包括中石化、中国铝业等。这背(bèi)后(hòu)的原因可(kě)能包括：随着高层重提“国企改革”，投资(zī)者认为相关方面或敦促国企改善治理等(děng)以增加(jiā)股东回报(bào)。

　　中国中铁股价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是(shì)，一般说来外(wài)资(zī)机(jī)构持(chí)仓中更倾向(xiàng)于(yú)私营部门，这与他们的选(xuǎn)股(gǔ)标准相关。基(jī)于(yú)公司的股东回报等标准，不少国企公司在过去(qù)难以进入部(bù)分(fēn)外(wài)资的选股池子。例如从每股盈(yíng)利EPS 来看，Wind数据显示，非金融(róng)类国企(qǐ)公(gōng)司截至去年年底的平均每股盈利(lì)水平仍低于10年(nián)前2012年水平。这(zhè)说明(míng)国企公司的资本效率(lǜ)还有很大的提升空(kōng)间。

　　不过，也有(yǒu)逆向(xiàng)的外(wài)资投(tóu)资(zī)者认(rèn)为(wèi)国企长期的低(dī)估值为投资者提供了厚厚的安全垫。部分公司的投资价值(zhí)被低(dī)估了。

　　富达在报告中指出，如(rú)果国企改革能够(gòu)取得成(chéng)效，投资者会重(zhòng)估国企的(de)投(tóu)资者价值。投资(zī)者对于(yú)能够持(chí)续(xù)提供(gōng)良好的(de)股东回报(bào)的公司是愿(yuàn)意(yì)支付溢价的。例如(rú)，贵(guì)州茅台过去(qù)20年的(de)平均每年的净资产回报率在20％以上。这是(shì)为(wèi)什么贵州茅(máo)台可以10倍的市净率交(jiāo)易的(de)重要(yào)原因之一(yī)。除了房地(dì)产行(xíng)业，目(mù)前来看大部分国企(qǐ)的市净率低(dī)于私营(yíng)企业。

　　除了股东(dōng)回报，国企如何与投(tóu)资者互(hù)动，增强透明(míng)性是全球投资者(zhě)关注的问题。此外，投资者(zhě)关(guān)注的其它(tā)问题还包括(kuò)：对(duì)于国(guó)企来说，如何在服务国(guó)家(jiā)战(zhàn)略的同(tóng)时增强它的商业效率，如何改善激励措(cuò)施等。尽管这(zhè)次改革(gé)的成(chéng)效仍(réng)待时间(jiān)检验(yàn)，但是“注重股东回报”是被资(zī)本市场认可的路线。

　　高盛：国企(qǐ)主(zhǔ)题具可(kě)持续(xù)性

　　高盛(shèng)亚太首席(xí)股(gǔ)票策(cè)略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中(zhōng)国基(jī)金报记者表示，目前国企主题受到关注，可能(néng)个别股票有一定量的“炒作”资金参(cān)与(yǔ)，但(dàn)是有充分的理(lǐ)由认为国企主题是可持续(xù)的。