2022年是(shì)国内实施“双碳战(zhàn)略”的攻坚之年，作为(wèi)新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政(zhèng)策(cè)扶持和行(xíng)业高(gāo)成长性背景下(xià)，上市企业产量不断(duàn)扩大，营收、归母(mǔ)净利润(rùn)不断(duàn)增长，但行业内上中下游(yóu)板块的盈(yíng)利能力分化严重，亟待引起注意。

　　金(jīn)融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设备(bèi)产业链盈利(lì)参差不齐。光伏(fú)设(shè)备(bèi)行业主要(yào)分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块(kuài)，中下游的光(guāng)伏加工设(shè)备、逆变器(qì)、光伏(fú)辅材和(hé)光(guāng)伏(fú)电池组件。利润结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上游(yóu)板块处于金字塔底(dǐ)层，2022年(nián)3家相关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中下(xià)游45家企业总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率不(bù)足20％，企业间(jiān)的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预(yù)期增加，结合对(duì)企业(yè)经营数(shù)据变(biàn)化的(de)分(fēn)析，可(kě)以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价与去库存阶段，这(zhè)对(duì)于中(zhōng)下游企业来说(shuō)意味着原材料成本(běn)得到控制(zhì)，利(lì)于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归(guī)母净利润(rùn)突破千亿，八成企业(yè)利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研(yán)究院统计发现，行(xíng)业中48家(jiā)上(shàng)市公司，有33家(jiā)2022年(nián)获(huò)得的(de)政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府补(bǔ)助54.63亿(yì)元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步(bù)的是(shì)上市企业经营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观。产量方(fāng)面来(lái)看，根据国(guó)家能源局(jú)数据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨(dūn)，同比(bǐ)增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片产量(liàng)318GW，同比增长60.7％；组件产(chǎn)量(liàng)288.7GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造端产量(liàng)均实现50％以上增速。

　　盈利方面来(lái)看，2018年(nián)光伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长(zhǎng)至1051.54亿元，5年复合增速(sù)高(gāo)达54.86％。其中(zhōng)，2022年(nián)业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平(píng)均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内(nèi)的(de)企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安(ān)彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元(yuán)，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公司(sī)在去年电(diàn)池(chí)片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不应求的状态，年(nián)内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增(zēng)速居前(qián)的(de)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　上游(yóu)板块毛利率2年(nián)增长20个(gè)百分点，3家企业净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板(bǎn)块毛利(lì)率分析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光伏产业的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参(cān)与厂商较少，企业毛利率较高；而(ér)中下游(yóu)多数(shù)板块毛利率不(bù)及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据(jù)显示，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为23.19％，在5个板块中毛利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛利率最高的板(bǎn)块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块(kuài)毛(máo)利率较快提升，首先是源于供(gōng)不应求背景(jǐng)下的涨价。作为光(guāng)伏设备行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块可以形容(róng)其为(wèi)“卖(mài)铲人”。2022全年虽(suī)然硅(guī)片价格波动巨(jù)大，但从(cóng)2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价(jià)格(gé)依然处于高位。特(tè)别是上半年硅片价格持续高位运行，硅片需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨额订单，提前完成备货(huò)。

　　上游的头部企业(yè)代(dài)表之(zhī)一通威股份，曾在2022年(nián)报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于(yú)多晶硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而(ér)带动毛(máo)利率提升(shēng)。

　　其次，硅(guī)料(liào)硅片板块进(jìn)入壁垒高，深耕该领域的企业容易(yì)形成(chéng)规模效应。这(zhè)一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均(jūn)呈现爆发式增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是大(dà)全(quán)能源2022年归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得(dé)注意(yì)的(de)是，48家(jiā)光伏设备(bèi)行业(yè)2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通威(wēi)股份、大(dà)全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业202两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音2年总共实现归(guī)母净利(lì)润(rùn)516.66亿元，占光伏设备行业整体(tǐ)归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业经营情(qíng)况

　　制图(tú)：金(jīn)融界(jiè)上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　光伏中下游(yóu)”内卷”，中游两(liǎng)大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比(bǐ)风光(guāng)的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光(guāng)伏辅材(cái)等领(lǐng)域参与厂商较多(duō)，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行趋势，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率(lǜ)下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅(guī)料(liào)硅片爆赚的背后，是(shì)中(zhōng)下游45家企业2022年归母净利润累(lèi)计增(zēng)长269.25亿元(yuán)，净(jìng)利润增(zēng)长贡献没有过半。

　　从2020至2022年板块毛利率数据来看(kàn)，中(zhōng)下游领域的光伏加工设(shè)备和(hé)逆变器(qì)毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏辅材和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显，特别是(shì)光伏电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)成(chéng)为毛利率最(zuì)低的板(bǎn)块。

　　表格(gé)：光伏(fú)设备行业不(bù)同板块(kuài)的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪深300的头(tóu)部企业隆(lóng)基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成和亿(yì)晶光电毛利率(lǜ)不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企(qǐ)业，企业数量较多竞争激(jī)烈(liè)。这一板(bǎn)块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由(yóu)于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛利(lì)率。

　　相比而言(yán)，逆变(biàn)器板(bǎn)块有6家企(qǐ)业，数量相对较(jiào)少(shǎo)，板块(kuài)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份的(de)毛利率在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板块的绝对龙(lóng)头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)。公司去年(nián)逆变器(qì)全球出货量达77GW，逆(nì)变设备全球累计装机量已突(tū)破340GW，逆变器在全(quán)球主流市场占有率第一(yī)。

　　硅(guī)料(liào)硅片存货周转速度放慢(màn)，中下游盈利能力有望改善

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下(xià)游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照(zhào)，而自2022下半(bàn)年硅料硅(guī)片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋(qū)势，行业格(gé)局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅(guī)片的阶(jiē)段高点，多数(shù)硅片价格下跌(diē)幅度超过30％。根据中(zhōng)国有色(sè)金(jīn)属工(gōng)业(yè)协会(huì)硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日(rì)当周M10单晶两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音两个土上下结构念什么加偏旁，两个土上下结构念什么语音硅(guī)片价格区(qū)间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶(jīng)硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成交均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经营数(shù)据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年一季度，大全(quán)能源实(shí)现归母净利润29.11亿(yì)元，同比下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业(yè)今年一季度存(cún)货周(zhōu)转率数(shù)据发现，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有(yǒu)明显下行趋势，说明当(dāng)前有库存积(jī)压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存(cún)货周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅(guī)片企(qǐ)业存(cún)货周转率(lǜ)变化(huà)趋势(shì)

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期(qī)供(gōng)过于求的局(jú)面(miàn)，在(zài)清理库存(cún)的(de)阶段下，硅片价格(gé)还有(yǒu)进一(yī)步下行(xíng)空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池(chí)组件(jiàn)、光(guāng)伏加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能较好控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利(lì)率、营收率(lǜ)等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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