昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东大会(huì)召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开(kāi)始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦年(nián)度股东大会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大(dà)会召开时的宏观(guān)背景颇不平(píng)静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持(chí)续升温，人工智能正(zhèng)带(dài)来重大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马(mǎ)哈(hā)先知”对大变革时代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦发布一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度净(jìng)利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度投(tóu)资(zī)和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格(gé)的重(zhòng)要观(guān)点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行(xíng)“将带来灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因为不这(zhè)样做可能会(huì)损(sǔn)害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题(tí)时说，如果(guǒ)储户得不到补偿，它给美(měi)国经济带来(lái)的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特和(hé)芒格都认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张对(duì)两国会(huì)造(zào)成不(bù)必要的伤(shāng)害。芒格说：“美(měi)国和中国发生冲突是(shì)很愚(yú)蠢(chǔn)的。我们应该(gāi)做的就(jiù)是和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说，中美会(huì)有竞(jìng)争，但(dàn)一直都需要(yào)判断(duàn)，如(rú)果没(méi)有对方回应，事情能有多大进(jìn)步。两国都会(huì)有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以(yǐ)来最(zuì)厉害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，我们大部(bù)分(fēn)的(de)事业，在(zài)今年报告的(de)营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经(jīng)济的不景气(qì)造成的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可能(néng)是二战(zhàn)以来(lái)最厉害的一次，二战的时候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但是这一次(cì)的波动(dòng)来自于另外(wài)一个地方，他们可(kě)能在过(guò)去的6个月(yuè)中出(chū)现了存货过多(duō)的情况(kuàng)，这不(bù)是说好像失业率、就业率的情(qíng)况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在这(zhè)六(liù)个(gè)月已(yǐ)经非常不一(yī)样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的(de)经理(lǐ)人对于(yú)这种情况感(gǎn)觉(jué)到比较惊讶，存货(huò)怎么会(huì)一(yī)下子那(nà)么(me)多卖(mài)不出去。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能(néng)已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖出104亿四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思(yì)美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季(jì)度是股票的(de)净卖(mài)家。财报(bào)显示(shì)，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出(chū)，巴(bā)菲特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格认为(wèi)，当期的估值没有吸引力。自(zì)今年(nián)年初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒(máng)格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着(zhe)美联储加息和(hé)经济放缓，投资者应(yīng)该降(jiàng)低对股市(shì)回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业做出(chū)了(le)悲(bēi)观的预测：好日子可能已(yǐ)经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分(fēn)业(yè)务的收(shōu)益今(jīn)年将下(xià)降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间(jiān)里(lǐ)，美(měi)国经(jīng)济的“令(lìng)人难(nán)以置信的增长时期”已经(jīng)接近尾声。伯克(kè)希尔经(jīng)常被(bèi)视为经济健康状况的代表(biǎo)，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公(gōng)用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示，伯克(kè)希尔(ěr)哈(hā)撒韦公司的(de)成(chéng)功(gōng)归功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还会与贾恩一起协商，做最后(hòu)的(de)决策。公司传承在(zài)执行上并不是这么简(jiǎn)单，管理伯克希尔可能不仅需要(yào)现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能力的人(rén)。如果他们(men)不能(néng)处(chù)理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充，每一个公(gōng)司(sī)的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希(xī)尔(ěr)内部都很支持(chí)阿贝尔等(děng)高(gāo)层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者提问：美联储现有的资(zī)产(chǎn)负债表规模是否令你担忧(yōu)？

　　巴菲特表称他不(bù)担心美联储(chǔ)，支持(chí)美联(lián)储压低通胀(zhàng)率的使命，他也不担(dān)心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打趣称“那是一个很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到一句(jù)话“现金永远不(bù)是(shì)垃圾(jī)”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时(shí)美国所经历的(de)那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱(qián)来解决(jué)短期问题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石(shí)油储(chǔ)备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很(hěn)快，开(kāi)井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一(yī)年半就(jiù)枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西(xī)方石油的管理层，对(duì)他们也(yě)很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事(shì)情，建了(le)很(hěn)多新(xīn)井还能盈利。伯克希尔并不(bù)会购买(mǎi)西(xī)方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了。未来不确(què)定是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但对(duì)现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能(néng)取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国(guó)巴西沙(shā)特(tè)等都在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元的货币(bì)储(chǔ)备(bèi)地位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是全(quán)球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如(rú)果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放(fàng)出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货币失去(qù)信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什(shén)么结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒(máng)格说，在(zài)某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞(chāo)赢得选(xuǎn)票会适(shì)得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本实施的(de)经济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特补充说(shuō)，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不(bù)可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力的(de)社会，但美(měi)国不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动第二批(pī)中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我国生猪价(jià)格整(zhěng)体偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以(yǐ)下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至4月17日跌至今年低(dī)点13.9元/公斤后(hòu)，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又(yòu)略(lüè)有回落。

　　在近(jìn)期生猪(zhū)价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布(bù)最(zuì)新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日(rì)—4月(yuè)28日当(dāng)周，全国平(píng)均猪粮比价(jià)为5.21：1，处于(yú)过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保(bǎo)供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国(guó)家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究适时启(qǐ)动年内第二批中央冻猪肉储(chǔ)备收储(chǔ)工(gōng)作，推(tuī)动生猪价格尽快回归(guī)合理(lǐ)区间。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后(hòu)，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走(zǒu)强，应声(shēng)上涨。截至5月5日(rì)下(xià)午收盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后(hòu)来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下(xià)跌走势，价格无(wú)太大(dà)起色(sè)。徽商期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货(huò)日报记者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌后涨(zhǎng)再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因需求缺乏(fá)明(míng)显利好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤）；随后进入4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较(jiào)低的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖(zhí)端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转向对国内(nèi)冻(dòng)品猪(zhū)肉采(cǎi)购，支(zhī)撑屠宰企业分割入库意愿(yuàn)加(jiā)大，再叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端(duān)需求有(yǒu)所好转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较高的成本导致生猪二(èr)育入场转为(wèi)谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割比例也有(yǒu)开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出(chū)栏迹象，在缝(fèng)节必跌(diē)的‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至4月28日猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉(wèi)秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货(huò)价(jià)格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公(gōng)斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申银(yín)万国期(qī)货(huò)农产(chǎn)品高级分(fēn)析(xī)师(shī)徐(xú)盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同(tóng)时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损(sǔn)，若猪价(jià)长(zhǎng)期(qī)维持低(dī)迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可以(yǐ)看出国家对(duì)生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵(hē)护，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉(ròu)收(shōu)储信(xìn)号释(shì)放下，本周五(wǔ)生(shēng)猪期货盘(pán)面随即作出(chū)反应(yīng)走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控(kòng)长期密集(jí)执(zhí)行，叠加二育等利(lì)多因(yīn)素共振，或会给市场带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何(hé)时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价或延续低位区间振(zhèn)荡走(zǒu)势。

　　具体(tǐ)从生猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年(nián)的屠(tú)宰数据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的(de)提升，但(dàn)也非(fēi)猪肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看(kàn)，据国(guó)家统计(jì)局最新数据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处(chù)于近五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环(四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思huán)比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然今年一季度生猪存栏环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比(bǐ)依旧增长，并处于(yú)近9年同(tóng)期相对高位。

　　此(cǐ)外从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存栏已连续三个(gè)月(yuè)下降，但(dàn)下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪(zhū)存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三方机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自2022年11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月(yuè)下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可(kě)以(yǐ)看出，生猪产(chǎn)能有继续回调(diào)走势(shì)，但截(jié)至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思依旧稳(wěn)固，生猪供应充盈，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动(dòng)周期上(shàng)行趋势的(de)力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀(xiù)看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低(dī)，二育(yù)补栏或(huò)会再次进场，带(dài)动(dòng)猪(zhū)价走高(gāo)；但今年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病(bìng)等影(yǐng)响(xiǎng)，今年(nián)2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前透支将在(zài)6月前后显现(xiàn)，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在(zài)5月份有体(tǐ)现。总的(de)来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重(zhòng)心或高于4月，建议继续重(zhòng)点(diǎn)关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的(de)情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出(chū)栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导(dǎo)致大猪仍有阶(jiē)段(duàn)性(xìng)出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪环(huán)比增加(jiā)带来的生猪出(chū)栏在5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生猪市场(chǎng)将逐步过度(dù)至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货价格大概率已在慢慢接近(jìn)底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀(xiù)表示，下(xià)半(bàn)年是生猪需(xū)求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半年会有一定程(chéng)度(dù)的体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上半年(nián)，2023年全年猪价的高点有望(wàng)在下(xià)半年(nián)形成。

　　“我们(men)认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应(yīng)压(yā)力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐步过去，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的(de)损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢复后下(xià)方现货价格空间有限(xiàn)并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到(dào)2022下半年(nián)生猪(zhū)养殖利润偏高，能(néng)繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年猪价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握将更为关(guān)键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪(zhū)成(chéng)本一(yī)带(dài)逐步择机入场买入生(shēng)猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于生猪期价目前整体估值不高，后(hòu)续在收储加(jiā)持(chí)下，期价(jià)存在继(jì)续(xù)往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者在交易上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下移带来的系统性风险。

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