核心观点:在当(dāng)前经济恢复的不确定性下，高股息(xī)策(cè)略(lüè)有(yǒu)望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者(zhě)提(tí)供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分(fēn)红率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于历史低(dī)位，银行板(bǎn)块将成(chéng)为高股息策(cè)略的(de)理想增配板块。

　　高股息(xī)策(cè)略(lüè)是以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选(xuǎn)择股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗意味着公(gōng)司(sī)有较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面(miàn)意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较低，因(yīn)此具备一定(dìng)的安全边际(jì)，而(ér)且投资的成本相(xiāng)对较(jiào)低(dī)，长期持有(yǒu)还可(kě)以节(jié)税(shuì)。从历(lì)史(shǐ)表现上(shàng)来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市(shì)场下(xià)行阶段更加抗跌(diē)，防御性更(gèng)强。从当前宏观(guān)经济的角度(dù)来(lái)看(kàn)，疫情(qíng)三年(nián)后(hòu)经济恢(huī)复仍然有较大的不确定性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看，目前可投(tóu)资(z白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗ī)的资产(chǎn)不多(duō)，收益率(lǜ)在下行。因此以银行板块为代表的(de)高股息(xī)策略有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不错(cuò)的收益(yì)。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好的(de)收(shōu)益(yì)就需要满足以下几个(gè)条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一贯较高(gāo)而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳(wěn)定股息的(de)前提就(jiù)是(shì)行业基(jī)本面需(xū)要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估(gū)值低，因(yīn)此(cǐ)安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价(jià)有(yǒu)进一步提升的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中(zhōng)大行最(zuì)高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩(jì)的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银(yín)行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重(zhòng)定(dìng)价(jià)的情况下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计(jì)随着(zhe)大行重(zhòng)定价的压(yā)力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投放旺季的到来，资产端(duān)收(shōu)益率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)存(cún)款利率的下行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有(yǒu)望进一步下行，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下(xià)降，基(jī)本(běn)处(chù)在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块(kuài)中最低的。而(ér)从2010年(nián)到现(xiàn)在的(de)历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)分母也(yě)保证了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始(shǐ)提出中特估后(hò白凉粉是什么东西在哪可以买到呢 白凉粉是凉性的吗u)有(yǒu)比(bǐ)较不错的(de)表现，国(guó)资持股比例(lì)和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关(guān)性，中(zhōng)特估有望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息收益外(wài)的(de)附加(jiā)资本利得。

　　风(fēng)险提示事(shì)件：经济下滑(huá)超预期，经济恢复不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板(bǎn)块与高(gāo)股息策(cè)略(lüè)：稳定收益的(de)溢价(jià)》

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