申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级(jí)子(zi)行业，其中市(shì)值权重最大的是半导(dǎo)体行业，该(gāi)行(xíng)业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯(xīn)片战(zhàn)略(lüè)发(fā)展的重点领(lǐng)域，半导体行业具备研发技术壁垒(lěi)、产品国(guó)产替代(dài)化、未(wèi)来前景广(guǎng)阔等特点(diǎn)，也因此成为(wèi)A股市场有影响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市(shì)值(zhí)在1000亿元以上，行业沪深300企(qǐ)业数量达(dá)到16家，无论是头部千亿企业(yè)数量还是(shì)沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金(jīn)融界上市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经(jīng)过4年(nián)快(kuài)速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发的环境下(xià)，上市公(gōng)司科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多数上市公司业绩高光(guāng)时刻在2021年，行(xíng)业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增(zēng)速放缓(huǎn)，毛利率下滑，伴(bàn)随库存风(fēng)险(xiǎn)加大。

　　行业(yè)营收规模创(chuàng)新高，三方面(miàn)因(yīn)素(sù)致前5企业市(shì)占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体(tǐ)量(liàng)来看，主营业(yè)务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学(xué)模组、通讯产品集成的(de)闻泰(tài)科技，从2019至(zhì)2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳(wěn)步增长，但半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)上市公司(sī)的营收集中(zhōng)度却(què)在下滑。选取2018至2022历年(nián)营收排名前5的(de)企(qǐ)业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营(yíng)收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前5大企业营(yíng)收占比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业(yè)收入居前5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公司营收(shōu)占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面(miàn)因(yīn)素导致。一(yī)是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部(bù)企(qǐ)业营(yíng)收(shōu)增速放缓，低于行业平(píng)均增速。二(èr)是江波龙、格科(kē)微、海光(guāng)信(xìn)息等营(yíng)收(shōu)体(tǐ)量居前的(de)企业不断上(shàng)市，并在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是(shì)当(dāng)半导体行业处于国产替代化(huà)、自主研发背景下(xià)的高成(chéng)长阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散(sàn)。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正(zhèng)增长(zhǎng)企业占比不足五(wǔ)成

　　相比营收，半导(dǎo)体行(xíng)业的归母净(jìng)利(lì)润(rùn)增速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元(yuán)，达到(dào)14倍(bèi)。但受到(dào)电子产(chǎn)品全(quán)球销量增(zēng)速(sù)放缓、芯片库存高位等(děng)因素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具(jù)体公(gōng)司(sī)来看(kàn)，归母净利润正增长企业达到(dào)63家，占比为47.73％。12家企(qǐ)业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润增速在100％以(yǐ)上(shàng)，12家企(qǐ)业增速在(zài)50％至(zhì)100％之间(jiān)。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速(sù)区间

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设计、半导体IP授(shòu)权等(děng)业务(wù)矩阵，受益于先进的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强大的设(shè)计能(néng)力，公司得到了相关客户的(de)广泛认可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的增(zēng)速位列半(bàn)导体行(xíng)业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯(xīn)原股份2022年净利润体量排名行(xíng)业第92名，其(qí)较(jiào)快(kuài)增(zēng)速与低基数效应有(yǒu)关。考虑利润(rùn)基(jī)数，北方(fāng)华创归(guī)母净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是10亿(yì)利润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据(jù)来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降(jiàng)35.79％，库存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行(xíng)业(yè)经营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反(fǎn)映了分(fēn)立(lì)器件(jiàn)、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品的周(zhōu)转情(qíng)况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑，意味产品流通速度变慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面(miàn)影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体企(qǐ)业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下(xià)行(xíng)趋势(shì)，2022年降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的(de)是，存货(huò)周转率这一经营风险指(zhǐ)标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出(chū)现供过(guò)于求(qiú)的(de)局面，进(jìn)而对股价(jià)表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存(cún)货周转率中位数与2020年基(jī)本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而(ér)2022年(nián)存货周转(zhuǎn)率中位数和行业指数(shù)分别下(xià)滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者相关性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，2022年半导体行业存货(huò)周转率(lǜ)同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同(tóng)比增长29.84％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-12.06％。而(ér)存货周转率同(tóng)比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些(xiē)个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科(kē)技等营收、市值居(jū)中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分(fēn)别(bié)下降了(le)2.40和(hé)3.25，目前存货(huò)周转率(lǜ)均(jūn)低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅(fú)在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家(jiā)企业毛利(lì)率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导(dǎo)体行业上市公(gōng)司整体毛利率呈现抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术迭代(dài)升级、自主研(yán)发等有(yǒu)很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为(wèi)38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子消费(fèi)品需求放缓至(zhì)部分芯片元件降价销售等(děng)因素有关(guān)。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上(shàng)企(qǐ)业达到27家，其中富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司(sī)在年报(bào)中也(yě)说明了与(yǔ)这两方面原因有关。

　　有(yǒu)10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目(mù)前行业最高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　超半数企业研发费(fèi)用增长四成(chéng)，研发占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片市(shì)场卡(kǎ)脖子、国内自主研(yán)发上行趋势(shì)的(de)背景下，国内半(bàn)导体企业需要不断通过(guò)研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年(nián)半导体行业累计研(yán)发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增(zēng)长28.78％，研发费(fèi)用(yòng)再(zài)创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这一数据(jù)表(biǎo)明2022年半(bàn)数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用同(tóng)比(bǐ)增长44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家(jiā)企业增长超(chāo)过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海(hǎi)光信(xìn)息，2022年研发费(fèi)用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发(fā)费用增长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业比较(jiào)突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国(guó)微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司(sī)去(qù)年推出(chū)了国(guó)内首款支持双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机(jī)供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络(luò)设(shè)备用(yòng)石英谐振(zhèn)器(qì)产(chǎn)业化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从(cóng)研发费用占营收比重来看，2021年半导体行业的中(zhōng)位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意(yì)愿增(zēng)强，重视资金投入(rù)。研发(fā)费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到40家，10％至(zhì)20％的(de)企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业不仅连续3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年(nián)研发费用(yòng)还(hái)在3亿元以上，可谓既有研(yán)发(fā)高占比(bǐ)又有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三(sān)年研(yán)发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行(xíng)不负年华的意思是什么呢，不负春光不负年华的意思业领域中(zhōng)的头部(bù)公司实现了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表(biǎo)4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经

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