国内“五一”假(jiǎ)期来(lái)了，但(dàn)海外市场(chǎng)风险(xiǎn)依旧不容(róng)忽(hū)视。在美(měi)国(guó)多项重要经济数据出炉(lú)后(hòu)，美(měi)联储也将(jiāng)召开5月议息(xī)会议，市场普(pǔ)遍(biàn)预(yù)期将(jiāng)继续加息25BP。在利好(hǎo)利空消息交织(zhī)下，节后(hòu)市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一共和银行股(gǔ)价已累(lèi)计下跌90％以上

　　截至周五(wǔ)收(shōu)盘，美国第一共和银行的股(gǔ)价收(shōu)跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且多(duō)次(cì)触发停牌，原因是达(dá)成救(jiù)助协议以维持该银行(xíng)运(yùn)营(yíng)的(de)希望在变得渺茫(máng)。该股今年已下跌90％以上。消息人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会(huì)被美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒(méi)报道，自美国第一共和(hé)银(yín)行公布其(qí)第一(yī)季度存款下(xià)降40.8％至1045亿美元后(hòu)，该银行股价在接下来的两天内下跌超(chāo)过60％，创下历史新低(dī)。目(mù)前包括来自美国联邦储蓄(xù)保险公司、财(cái)政(zhèng)部和美(měi)联储的官员正在与其(qí)他银行(xíng)进行协调会议(yì)，为第(dì)一(yī)共和(hé)银行制定救(jiù)助计划(huà)。

　　美联(lián)储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大(dà)范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内(nèi)部审查报告中，美联储承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的(de)倒闭案(àn)，美联储难辞(cí)其(qí)咎，倒闭既源(yuán)于该行自身风险管理(lǐ)薄弱，也和美联储的审查督导(dǎo)行动拖沓有(yǒu)关。

　　美联储认(rèn)为，银(yín)行业审(shěn)查(chá)员未(wèi)能采(cǎi)取有力行动解决硅谷银行(xíng)越来越(yuè)多的问题。美联(lián)储(chǔ)负责(zé)金(jīn)融业监管的副主席(xí)巴尔(ěr)（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查员未能(néng)充分认识到，随着硅谷(gǔ)银行的规模(mó)扩大、复杂性增(zēng)加，该行变得有多么不堪一击(jī)。他们的确发现了(le)风险，却没有采取足够的(de)措施，保(bǎo)证该行足够迅(xùn)速(sù)地解决(jué)问(wèn)题(tí)。

　　报(bào)告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有(yǒu)四大成(chéng)因，其(qí)中(zhōng)三点都和(hé)美联储监管不力有关(guān)。他说，美联储监管者的错误(wù)部分源于(yú)，特朗普执政时的(de)金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银(yín)行的(de)规管。

　　巴(bā)尔(ěr)还(hái)提(tí)到，美(měi)联储(chǔ)的文化转变似乎导致联(lián)储的监管(guǎn)变得更宽松(sōng)。这些变化体现(xiàn)在降低标准、增(zēng)加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管。

　　美联储认为，其(qí)银行业审查员已经确定了硅谷银行存在(zài)导致其(qí)倒闭(bì)的一大问题——利(lì)率(lǜ)相关风(fēng)险，但美联储(chǔ)自(zì)身的流程(chéng)“过(guò)于审慎(shèn)”，侧重(zhòng)在采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的(de)证据。

　　美联储的数据(jù)显示(shì)，截(jié)至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收(shōu)到31项监管(guǎn)机构(gòu)的(de)公开审查(chá)报(bào)告(gào)或警告(gào)，数量是其他(tā)银行的(de)三倍。报告称，随着(zhe)硅谷银行壮大，近些年美(měi)联储(chǔ)忽视(shì)了范围(wéi)更广(guǎng)的问题，比(bǐ)如(rú)该行多年来一直突(tū)破(pò)内(nèi)部风险(xiǎn)限(xiàn)制，其采用(yòng)的流动性指标(biāo)却显示，存款基(jī)础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评(píng)为令人满意。

　　巴(bā)尔透(tòu)露(lù)，美(měi)联储将重新(xīn)审查，适用于资产超过千(qiān)亿美元银行的一(yī)系列规定，包括压力测试和流动性要求，将重新(xīn)评(píng)估，怎样监督(dū)和监管(guǎn)一(yī)家银(yín)行对利率流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银行倒闭表明(míng)，需要(yào)对(duì)范(fàn)围更广泛的银行强化适(shì)用的标准，联储应考虑，让(ràng)更大范(fàn)围的银行适用标准和的流动性规定。他呼(hū)吁，重新评(píng)估(gū)，对于超过25万美元联邦(bāng)保险上限的银行存款，监管(guǎn)方的处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美(měi)联(lián)储应(yīng)要求更(gèng)广泛的(de)银行考(kǎo)虑到可(kě)出(chū)售(shòu)证券的未实现损益，以便(biàn)让(ràng)银(yín)行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹配其财务状况和(hé)风险。他(tā)暗示，对(duì)资本规划和风险管理不足(zú)的(de)公司，美联(lián)储可能增加资(zī)本(běn)或流动性(xìng)的要求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购、股息(xī)支(zhī)付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登(dēng)批(pī)准内华达(dá)州和佛罗里达州重大(dà)灾难声明

　　据央视新闻(wén)消(xiāo)息，根据(jù)美国白宫当地时间4月(yuè)28日的声(shēng)明，美国总统拜登批准内华达州重大灾难声明，他(tā)下令为(wèi)3月8日至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影响的(de)地区提供(gōng)联(lián)邦援助。

　　此外，拜登还于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大灾难声(shēng)明，他下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风暴影响的地区提供联(lián)邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本(běn)分担的(de)基础上提(tí)供(gōng)给(gěi)州(zhōu)政府和符(fú)合条件(jiàn)的地(dì)方政府以及某些私人非营利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响地(dì)区的应急和修复工(gōng)作(zuò)。

　　欧盟与波兰(lán)等(děng)五国就(jiù)乌克兰农产品相(xiāng)关事(shì)宜达成(chéng小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短))原则性(xìng)协议(yì)

　　据央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟委员(yuán)会(huì)执行副主席东布(bù)罗夫(fū)斯基斯(sī)对外宣布，欧委会已与保加利亚、匈牙(yá)利、波兰、罗(luó)马(mǎ)尼亚和斯洛伐(fá)克就乌(wū)克兰农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基斯表(biǎo)示，欧盟已采(cǎi)取行(xíng)动解决欧盟成员国(guó)和乌克兰农民的(de)担(dān)忧。具体措施包括推动波兰、斯(sī)洛(luò)伐克(kè)、保加利亚(yà)等(děng)国撤回针(zhēn)对乌(wū)农产品的单边措施(shī)。从欧盟层面对小麦(mài)、玉米、油菜籽(zǐ)、葵花籽等4种农(nóng)产品实施保障(zhàng)措施。为5个受影响的成员国农民提供1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继(jì)续推进包括(kuò)葵花籽(zǐ)油等产品的倾销调查。欧盟将进(jìn)一步确(què)保乌克兰农产品(pǐn)通过欧盟通(tōng)道出口到其他国家。

　　美国滞(zhì)胀困境(jìng)：经济继(jì)续放缓，通胀(zhàng)依(yī)旧高(gāo)企(qǐ)

　　4月28日，美国商务部最新公布的数据显(xiǎn)示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价(jià)指数(shù)同比上升(shēng)4.6％，预估(gū)为4.5％，前值为4.6％。同时美国3月核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持(chí)平。

　　据悉(xī)，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数是美(měi)联储青(qīng)睐(lài)的(de)通胀指标之一(yī)。此次公布(bù)的数据(jù)再度印证了美国通(tōng)胀的居高不(bù)下，这(zhè)加大了美联储(chǔ)5月再次加息的可能(néng)性。报告公布后，美国短期利率(lǜ)期货小幅下跌，反映出5月(yuè)份(fèn)加息(xī)25BP的可能性(xìng)约为90％。

　　就在此(cǐ)前一天，美(měi)国商务(wù)部公布的一季度美国宏观经(jīng)济数(shù)据(jù)显示，美国一季度GDP同比仅(jǐn)增长1.1％，大幅不及市场预期(qī)的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著放缓。而同(tóng)日公(gōng)布的一季(jì)度核心PCE物价指数年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场(chǎng)预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观(guān)贵金属分析(xī)师张晨向期货(huò)日报记者表示，上述数据(jù)显示出美国(guó)经济放缓但通胀水(shuǐ)平依旧高企的滞胀特征。不过，从美国GDP折年数同比(bǐ)数据(jù)来看，他认为一季(jì)度1.6％的增(zēng)速较去(qù)年四季度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放缓，但韧(rèn)性尚存(cún)。

　　“一(yī)季(jì)度美国GDP数(shù)据(jù)超预期(qī)放缓，坐实了市场(chǎng)对于美(měi)国经济衰(shuāi)退的忧虑(lǜ)，再加上目前(qián)欧美(měi)银行信(xìn)用危机的尾(wěi)部效(xiào)应(yīng)持续存在，金融(róng)不稳定(dìng)叠(dié)加(jiā)经济(jì)景(jǐng)气下滑(huá)，一定程度上削弱了(le)美联储货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了下半(bàn)年(nián)美联储(chǔ)降(jiàng)息(xī)的(de)预(yù)期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属(shǔ)分析师罗(luó)亮认(rèn)为。

　　不(bù)过(guò)，他也表示，由(yóu)于反映核心(xīn)个(gè)人消(xiāo)费支(zhī)出(chū)在内的一季度PCE通(tōng)胀数(shù)据持(chí)续上(shàng)升(shēng)，再(zài)加上周五(wǔ)晚间公(gōng)布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储(chǔ)5月份加息基(jī)本不存在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据(jù)更(gèng)多影(yǐng)响的是年中美联储的政策(cè)变(biàn)化。

　　5月加息或“板上(shàng)钉钉”，此次会议还需关注(zhù)什么？

　　金(jīn)瑞期货宏(hóng)观贵金(jīn)属分析师吴梓(zǐ)杰认为，当前美(měi)联储货币政策面临抑(yì)制通(tōng)胀以(yǐ)及宏(hóng)观审慎两难的抉择(zé)。随着此前银行(xíng)业危机的爆发以及一季度经济的回(huí)落，美国当(dāng)前经济(jì)的脆弱性以及下行压力已(yǐ)经持续(xù)增加，但是一季度核心PCE同样大幅超(chāo)过预期，显(xiǎn)示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美(měi)联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时(shí)不得不(bù)更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联(lián)储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重安(ān)抚市场情绪，强调(diào)对宏(hóng)观(guān)风(fēng)险(xiǎn)的(de)把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为(wèi)，目前(qián)市场已(yǐ)经对美联储5月加(jiā)息25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最新点阵图(tú)和经(jīng)济(jì)展(zhǎn)望公布，因(yīn)此(cǐ)会(huì)议重点在于(yú)利率决议声(shēng)明及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔的(de)会后发(fā)言两(liǎng)方面。其中，在决议声明方面，可重点观察措辞调整变(biàn)化(huà)情况，特别是能否出现“停(tíng)止加息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重点关注鲍威(wēi)尔对于(yú)经济(jì)与通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引(yǐn)发(fā)的(de)信贷收缩等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别是如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无(wú)论对(duì)于商品市场还是(shì)权(quán)益市场而言，均(jūn)构成短(duǎn)期提振。

　　罗(luó)亮认为，此次美联(lián)储会(huì)议需要关注三个方面(miàn)：一(yī)是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储是否会透露其愿意容忍(rěn)更高(gāo)水(shuǐ)平(píng)的(de)通(tōng)胀；二是美联储对于目前金融以及经济风险的判断，到底是短(duǎn)期风(fēng)险还是(shì)长(zhǎng)期(qī)风险；三是美(měi)联储未(wèi)来的(de)货(huò)币政策预期，比如是否透露下半年将降息或者不降息。

　　他认为(wèi)，如(rú)果美(měi)联储依然偏鹰派，则预期风险资产将继续回调，美债利率(lǜ)曲(qū)线会(huì)加(jiā)深(shēn小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短))倒挂的(de)程度(dù)，对市(shì)场而言偏负面(miàn)；如果(guǒ)美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏好会再(zài)度上(shàng)升，美(měi)元指数(shù)预计显著下(xià)行(xíng)，贵(guì)金属将领涨(zhǎng)资(zī)产。

　　吴梓杰表(biǎo)示，由于当前市场对5月加息25BP已经(jīng)计价较为充(chōng)分，预计加息结果不会引起市场(chǎng)较(jiào)大波(bō)动，但是对于(yú)6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期(qī)交易依旧(jiù)不足。因此(cǐ)，他(tā)认为本次会议上需要重点关(guān)注美联储声明(míng)以及(jí)鲍威尔在记者会上对未(wèi)来(lái)政策路径(jìng)的展望。“尤其是(shì)如果美联储意外偏鹰(yīng)，比如(rú)表现出了(le)6月(yuè)仍将加息(xī)的倾向，则市场或将(jiāng)面临较大(dà)的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌的风(fēng)险。”他说。

　　贵金属市场面临涨跌两(liǎng)难局面

　　近期美元指数持稳，贵金属行(xíng)情则表现乏力。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美(měi)银行业(yè)风险事件溢出影响逐渐(jiàn)减弱，市场(chǎng)对于美联储货币政策迅(xùn)速(sù)转向的乐观(guān)预期出现(xiàn)一定修正，贵金(jīn)属市场(chǎng)出现高位振荡调(diào)整，但总体回调幅(fú)度有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场在利(lì)多、利空(kōng)因素(sù)间来回(huí)拉扯(chě)。利多因素方面(miàn)，美(měi)联(lián)储加息临近(jìn)尾声，对贵金属(shǔ)价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前(qián)景黯淡(dàn)，债务上限悬而未决以及(jí)银(yín)行(xíng)业风(fēng)险事件余波反复，不(bù)断(duàn)激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从更(gèng)为宏观(guān)的角度来看，全球“去美元化”方兴未艾(ài)，各国央(yāng)行强化(huà)黄金(jīn)资产储备功能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息(xī)。上述(shù)种种因素均对贵金属(shǔ)价(jià)格形(xíng)成支撑。

　　而利空因素主要是，市场(chǎng)和美联储对于后续(xù)货(huò)币政策之间的预期差，以及美(měi)国经济层(céng)面(miàn)的韧性(xìng)犹存。“特别(bié)是就业市场(chǎng)尽管过热态势(shì)有(yǒu)所缓(huǎn)和，但(dàn)无论是新增非农就业(yè)人(rén)数还是失业率指标(biāo)，还远(yuǎn)未触及(jí)经济衰(shuāi)退以及美联储货(huò)币政策转向的阈值区间(jiān)，这极(jí)有可(kě)能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而(ér)引发(fā)美联储货币政策前景(jǐng)预期摇摆(bǎi)。”他说。

　　他预计，在5月(yuè)美联储(chǔ)议息会议落地后的(de)一(yī)段时间内，市场仍然会延续(xù)上述(shù)的修正走势，美联储还(hái)需在更多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事(shì)件(jiàn)落地后，再相(xiāng)机作(zuò)出政策调整，而在此(cǐ)之前预计仍(réng)会延续当前“走一(yī)步看(kàn)一步(bù)”的决(jué)策思路。而(ér)市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐(lè)观预期的(de)修正(zhèng)空(kōng)间(jiān)犹存。

　　罗亮认为(wèi)，目(mù)前贵金属市(shì)场的逻(luó)辑(jí)有两条主线：一是(shì)美国(guó)经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是(shì)全(quán)球(qiú)贸(mào)易结(jié)算体(tǐ)系下(xià)美元的趋势压(yā)力。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是美(měi)债(zhài)实(shí)际(jì)利(lì)率(lǜ)的(de)变化，但是最近这种联(lián)系正在(zài)脱钩，央行购金以及美元结算体系(xì)的变化使得(dé)贵金属(shǔ)获(huò)得了(le)越(yuè)来越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前贵金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没(méi)结束，且近(jìn)期的表现也是易(yì)涨难跌。从(cóng)资产(chǎn)配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金属作为多(duō)头配置。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经表现出了一定程度(dù)的易涨难跌。”吴梓杰(jié)表示(shì)，一方面，美国经济(jì)下行以及欧美(měi)银行(xíng)业风(fēng)险带来的避(bì)险情绪对贵(guì)金属价格仍有一定(dìng)支撑(chēng)，但边际(jì)减弱；另(lìng)一方面(miàn)，美国通胀(zhàng)高位带来的(de)加(jiā)息预测，未能(néng)对贵金(jīn)属(shǔ)形成有力的(de)回落压力。因(yīn)此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以(yǐ)高(gāo)位振(zhèn)荡为主，在基准假设下(xià)，贵金属(shǔ)交易主线将(jiāng)回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他认为，当(dāng)前(qián)市场对于美联储降息的预期仍(réng)大幅领先美联储的官(guān)方预期，预计(jì)在高通胀(zhàng)压力下，市场对降息预期的修正或将带来(lái)金(jīn)银价格的(de)进一步回(huí)调。

　　市场人(rén)士提示，随着国内“五(wǔ)一(yī)”长(zhǎng)假开启，还须警惕(tì)海外市(shì)场(chǎng)风险。

　　罗亮表示，近期宏观市场关键数据(jù)较多，导致市场(chǎng)情绪波澜起伏，同时(shí)基本面因素(sù)也多空交织，海外(wài)市场容易出现巨(jù)幅(fú)波动(dòng)。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联储(chǔ)5月(yuè)利率(lǜ)决议落地(dì)，他(tā)预(yù)计美联储会议结(jié)果或将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐节后(hòu)逐渐增加风险资产的头寸。

　　“鉴于(yú)小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)国内(nèi)‘五一’假期跨越(yuè)5月美联储议息(xī)会议(yì)等(děng)重要(yào)事件(jiàn)，加之银行业危机及债务上限问题悬(xuán)而未(wèi)决，投(tóu)资者(zhě)要(yào)防止过(guò)分押注引发的风险。假期后(hòu)可(kě)关注贵(guì)金属(shǔ)回落企(qǐ)稳情(qíng)况，可以逢低布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓杰(jié)也(yě)表示，由(yóu)于(yú)国内(nèi)“五(wǔ)一(yī)”假(jiǎ)期恰逢(féng)海外美(měi)联储会议(yì)这一关(guān)键时间节点(diǎn)，投资(zī)者(zhě)若保(bǎo)留(liú)头寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以(yǐ)防“黑天鹅”事(shì)件带来冲击。他(tā)表示，节后贵金属或(huò)将迎(yíng)来(lái)更加明确的方向(xiàng)性行情(qíng)，可根据美联储议息会(huì)议给(gěi)出的指引(yǐn)，对贵金属进(jìn)行相应布局。

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