来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析(xī)研究当前(qián)经济形(xíng)势和经济(jì)工作(zuò)。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不(bù)过当(dāng)前经济恢复性好(hǎo)转，内生(shēng)动(dòng)力还(hái)不强，需求仍然不足。所(suǒ)以，稳增长基(jī)调延续，短(duǎn)期政策(cè)不太(tài)可能转向(xiàng)收紧，但是面对高质(zhì)量发(fā)展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需求主要依靠自发修复(fù)消费，主动(dòng)稳定投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方(fāng)面强(qiáng)调“实(shí)体经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速度或将(jiāng)放缓，政策相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的(de)成绩，即“经济(jì)增长好于(yú)预期(qī)”，“市场需(xū)求逐步恢(huī)复，经济发展呈现回升(shēng)向好态势(shì)”。从(cóng)一季度公(gōng)布的数据看，确实(shí)好于(yú)去年四季度时的预期。但随后会议也提到“经(jīng)济运行好转主要是(shì)恢复性的，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需(xū)求仍然不足”。这也使得经济转型升(shēng)级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动高(gāo)质量(liàng)发展仍(réng)需(xū)要(yào)克服(fú)不少困难挑战。

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前(qián)2019年(nián)的6％附近的增速，还有较(jiào)大(dà)的差距。所以(yǐ)，经济(jì)仍需政(zhèng)策呵护。尤(yóu)其(qí)是(shì)一季度降准后(hòu)，就业压力仍然(rán)存在，我们认为政策短期不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济(jì)持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长(zhǎng)：也没增(zēng)量刺激观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单(jī)

　　面(miàn)对高质量(liàng)的发展(zhǎn)要求，会议(yì)强(qiáng)调经济要(yào)实现(xiàn)“质的有(yǒu)效提升”和“量的(de)合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点和去(qù)年经(jīng)济工作会议(yì)精神一致。这(zhè)也意味着稳增长不(bù)会通(tōng)过强刺激的(de)方式，而是(shì)统(tǒng)筹(chóu)推动“经济运行持(chí)续好转”、“内生动力持续增强”、“社会预期持续改(gǎi)善”、“风(fēng)险隐患持续化解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会(huì)议(yì)要求“把(bǎ)发挥(huī)政策效力(lì)和激发(fā)经营主体(tǐ)活力结(jié)合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化的(de)力(lì)量去(qù)推动(dòng)经济修(xiū)复，通过改(gǎi)革(gé)开(kāi)放的方式激(jī)发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会(huì)议指出，要坚持“两个毫不动摇”，破除(chú)影响各类所有制企(qǐ)业公(gōng)平竞(jìng)争(zhēng)、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规障碍和隐性壁(bì)垒。各类企业都要依(yī)法合规经(jīng)营。要(yào)下决心(xīn)从根(gēn)本上解决企业账(zhàng)款拖欠问题。总体而(ér)言，政(zhèng)策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发(fā)的内生修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提出，积极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会(huì)议的(de)表述。对于政策的要求，本次会观音山上观山水下联是什么，观音山有下联了获奖名单议强(qiáng)调(diào)“形成(chéng)扩大(dà)需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述(shù)是“加强各类政策协调(diào)配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是未来的(de)政策重心。

　　一(yī)方面，自发修复消费。“要多(duō)渠道增(zēng)加城乡居民收入，改善(shàn)消(xiāo)费(fèi)环(huán)境，促进(jìn)文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还(hái)是靠居民(mín)劳动收入的自然修复。另一方(fāng)面，主(zhǔ)动稳定投资。尤其是基建投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点。会议提到(dào)，在超大特(tè)大城(chéng)市积极(jí)稳(wěn)步推(tuī)进城中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建设。

　　此 外， 会(huì)议强调(diào)，要把吸引外商投资放在(zài)更(gèng)加重要的位置，稳住外(wài)贸外资基本(běn)盘(pán)。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验区和(hé)自由(yóu)贸易港对接国(guó)际高(gāo)标(biāo)准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展(zhǎn)：看重实体经济

　　会议强(qiáng)调(diào)，加快建设现代(dài)化产(chǎn)业体系(xì)要(yào)以“实体经济(jì)”为支撑。我们的(de)理解是(shì)，产(chǎn)业政策的重(zhòng)点是“实体经济”，这(zhè)里的实体经济(jì)并不是整个GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能”；“要巩固(gù)和扩大新能源汽车发展优势，加快推进充(chōng)电桩、储能等设施建(jiàn)设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用人工(gōng)智(zhì)能发(fā)展，营造创新(xīn)生态”，也提到了“重视防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到一定程度(dù)，监管措施也(yě)必然会跟上(shàng)。此外(wài)，在互联网(wǎng)领(lǐng)域，要推动平台企业规(guī)范健康(kāng)发展，鼓励头部(bù)平台企业探索创(chuàng)新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹(chóu)做好中小银行、保险和(hé)信托机构改(gǎi)革化险工(gōng)作”；再次强调房住不炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定(dìng)工作”；“要加强(qiáng)地(dì)方政府债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房(fáng)地产产业链、中小金融机(jī)构的风险出清，仍是大势(shì)所趋，地方债务的风险也需要化解。所以今年和(hé)去年最大(dà)的不(bù)同(tóng)是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方(fāng)面(miàn)的经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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