上市公司退市在A股(gǔ)早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价连续20个(gè)交(jiāo)易日低于1元，触(chù)及退染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的市指(zhǐ)标，公司股票(piào)及其可转债被终(zhōng)止(zhǐ)上市，搜特转债或成为首只因(yīn)正股退市而强制退市的可(kě)转债(zhài)。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指标被终止(zhǐ)上市，其可转(zhuǎn)债已进入退市整理期(qī)，引发投资者对(duì)可转(zhuǎn)债信用风(fēng)险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债券和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇受市场(ch染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的ǎng)欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说法(fǎ)是(shì)，可转债“下有保底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有“股(gǔ)性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者(zhě)“进可攻退(tuì)可守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此(cǐ)前一(yī)直未出现因正股退(tuì)市而退市的情(qíng)况，也未(wèi)发生(shēng)染发后只用清水洗头好吗，刚刚染发后怎么清洗是正确的过(guò)实质(zhì)性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退(tuì)市，零违(wéi)约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退(tuì)市后，依然可以执行(xíng)赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数(shù)上市(shì)公(gōng)司是因经(jīng)营不善导致退市，财(cái)务状况并不乐观，资不抵债、拿不出钱进行赎回的可能性较大。而(ér)如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普(pǔ)通债权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大(dà)不确定性(xìng)。

　　接(jiē)连2只(zhǐ)可转债退市，投资者蓦然发现(xiàn)，“长期(qī)稳定的(de)羊毛”不稳(wěn)定(dìng)了(le)。事实(shí)上，可(kě)转债(zhài)退市并非完全出乎意料，早已在(zài)相关规则中埋下了“伏(fú)笔(bǐ)”。根据(jù)交易所(suǒ)上市(shì)规(guī)则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可转债及其他衍生(shēng)品种(zhǒng)应当终止上市。过去A股退市(shì)难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年零退(tuì)市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册(cè)制改革的持(chí)续推进，市(shì)场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成，以上市股为锚(máo)的(de)可转债也跟(gēn)着出清(qīng)，违约风险随之上(shàng)升。退市，或将成为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者(zhě)没有理由一成(chéng)不(bù)变，是时(shí)候重塑对(duì)可转债的认知(zhī)了。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会优(yōu)择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债(zhài)券(quàn)时，要(yào)理性(xìng)评估正股基本(běn)面、成(chéng)长性、估值水平以及发债公(gōng)司偿债能力(lì)等，防范债券退(tuì)市、违约风险；在(zài)取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现(xiàn)不佳、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下(xià)跌(diē)估值出现压缩的标(biāo)的。并密切(qiè)关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化，及时(shí)调整(zhěng)配置比例和结构，学会在市场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟(gēn)上形势变化。目前关于可转债的退市处理(lǐ)还有不少空白和(hé)盲点，监管部(bù)门应尽快打齐补(bǔ)丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如(rú)，可进一步明(míng)确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存(cún)在交易可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对可转债(zhài)的风险防控，强化发行前的(de)信(xìn)用评(píng)级，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考(kǎo)虑提高担保(bǎo)资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护(hù)投资(zī)者(zhě)利益。

　　全(quán)面注册制下(xià)，证券(quàn)市场(chǎng)将(jiāng)迎来全方(fāng)位、根本性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套(tào)路行不通了，一(yī)些规则制度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺(shùn)时应(yīng)势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的投资方(fāng)法，完善(shàn)配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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