自(zì)2022年底以来，A股(gǔ)市场(chǎng)一改(gǎi)颓势，展现出积极回暖的(de)画风，半(bàn)导体、AI、中特(tè)估等主题层出不穷，基金经理(lǐ)也(yě)随之(zhī)调仓换股，成为市场关注焦点(diǎn)。而公(gōng)募基(jī)金2023年一(yī)季报的(de)披露，将明星(xīng)基(jī)金经理们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披(pī)露旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了基金(jīn)经理对后市的基本看法。多数明星基金(jīn)经理在一季度(dù)仍保持90％以上(shàng)的高(gāo)仓位(wèi)运作，仍坚持了自己(jǐ)的投资风格(gé)和思路(lù)。

　　不少人(rén)士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示对全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在(zài)顺周期行(xíng)业中寻找投资机会(huì)。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的态(tài)度(dù)，随着(zhe)公司季度业(yè)绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和(hé)估值的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的是，陈(chén)皓(hào)在一季(jì)报也用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对一季度热门的(de)AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很可能(néng)是(shì)一次全新的技术革命，但(dàn)直言客观(guān)上当(dāng)下的研究(jiū)认(rèn)知还不具备(bèi)对相关(guān)标的(de)的(de)定(dìng)价(jià)能(néng)力，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维(wéi)持高仓位(wèi)运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的张(zhāng)坤是(shì)最受基民关注的(de)基金经理，他是(shì)国(guó)内首位千亿(yì)级主动权益基金经(jīng)理，手握巨(jù)资(zī)让他(tā)分量十(shí)足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤(kūn)所管理的4只(zhǐ)基金在今(jīn)年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只基(jī)金(jīn)一季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看(kàn)，张坤管理的四只基(jī)金中规(guī)模最大(dà)的一(yī)只——易方(fāng)达蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票(piào)市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易(yì)方达(dá)蓝筹(chóu)精(jīng)选基金在一(yī)季度股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构(gòu)进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选、易方达亚洲(zhōu)精(jīng)选在一季度末的(de)仓(cāng)位在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓(cāng)位(wèi)为92.82％，相较去(qù)年(nián)底的(de)94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了(le)一(yī)定水平的港股仓位(wèi)，一季度末所管理的4只基金基(jī)本(běn)维(wéi)持和去年底的差不(bù)多(duō)的港股仓位，基本都是30~50％之(zhī)间。相对来说(shuō)，调整幅(fú)度较大(dà)的(de)是易方达亚(yà)洲(zhōu)精选，一季度(dù)末该基金持有港股和美股的比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美(měi)股的(de)比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了明显(xiǎn)的(de)调整。

　　而张坤(kūn)在易方达(dá)亚洲精选(xuǎn)中也写道，在一(yī)季度股票仓位基本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了科技等行业的配置，降低(dī)了金融等行业的配置，另外，在区域分布上配(pèi)置的更加(jiā)均衡。个(gè)股方面(miàn)，仍(réng)然持有商业(yè)模(mó)式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。

　　一季(jì)度增配消费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持(chí)腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一种克制而理(lǐ)性(xìng)的心理状态(tài)，不需要大量的行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他(tā)一直(zhí)保(bǎo)持(chí)着偏低换(huàn)手率，一季报的重仓股(gǔ)也基本保持稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次(cì)成为该基金的(de)第一(yī)大重仓股(gǔ)，泸州老(lǎo)窖(jiào)、腾(téng)讯控股成为其(qí)第二、第三大重(zhòng)仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重仓股(gǔ)依(yī)次是腾(téng)讯控股、五粮液(yè)、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季报中写道(dào)，一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳定，对(duì)结构进行(xíng)了调整，增(zēng)加(jiā)了消费等行业的配置，降低了(le)金(jīn)融等行(xíng)业的配置(zhì)。、

　　去年11月以(yǐ)来港(gǎng)股(gǔ)市(shì)场的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟腾(téng)讯控股(gǔ)和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海(hǎi)洋石油。其中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石油新进前十大重仓股之列(liè)，而药明生物退出前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头(tóu)号重(zhòng)仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选的(de)头(tóu)号重(zhòng)仓(cāng)股仍为腾讯控股。去年(nián)底这四(sì)只基金的头号重仓股均为腾(téng)讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股仍(réng)是易方达优质精选(xuǎn)的第一大重仓(cāng)股，但相较去年底已经进行(xíng)了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还有港交所，这只(zhǐ)个股(gǔ)已经推出(chū)了前十大(dà)重仓股之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管理规模超过千亿的基(jī)金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市(shì)场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一季(jì)度(dù)末他所管理规模基本和(hé)去年底(dǐ)持平，整体规模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易(yì)方达张坤(kūn)管理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相(xiāng)比三(sān)季度(dù)末减(jiǎn)少了(le)4.92亿元。

　　具体来看，一季度末(mò)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选、易方达优质(zhì)精(jīng)选(xuǎn)、易(yì)方达优势企(qǐ)业三年、易方达(dá)亚(yà)洲精选股(gǔ)票的(de)规(guī)模分别(bié)为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值(zhí)得(dé)一提(tí)的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元(yuán)的规模(mó)，位居基金行业“巨无(wú)霸”的主动权(quán)益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很(hěn)重要的(de)

　　张坤每次在季报中(zhōng)都(dōu)会清晰写道自己的(de)投资思路，这一次也不例(lì)外(wài)，值得投资者看一(yī)看。

　　张(zhāng)坤在季(jì)报中写(xiě)到，基本面(miàn)价值投(tóu)资很吸引人的一点是，投资者(zhě)可以用很长一段时(shí)间来充分(fēn)观察公司的(de)发(fā)展，等到(dào)它们(men)用(yòng)事实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基(jī)本面价值(zhí)投资的(de)优(yōu)势之一(yī)在于可积(jī)累性(xìng)。具体来说，积累体现在(zài)对(duì)基(jī)本面分析(xī)方法的理解(jiě)和(hé)对具(jù)体行(xíng)业和(hé)企业的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做(zuò)出对(duì)具体投资标的内在价值(zhí)的(de)准确判断。

　　如果只(zhǐ)是针对(duì)某(mǒu)一次投资，积累的重要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资(zī)贯穿一生，并将长期复合回报(bào)作为终(zhōng)级目(mù)标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保障(zhàng)，选择一条可积累的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参(cān)考全球(qiú)产业升(shēng)级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的(de)研究积累，争取构建一个全面而尽(jǐn)量准确的(de)坐(zuò)标(biāo)系，希望能(néng)正确(què)评估企业的竞争力(lì)并(bìng)跨(kuà)行业选(xuǎn)出好的公司。识(shí)别(bié)出好公司是(shì)如此重要，因为好公司不(bù)是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可观(guān)的回报。

　　研(yán)究(jiū)方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务数据进(jìn)行系统整理(lǐ)和分(fēn)析，是理解企业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报告中(zhōng)，企业的所有经营活(huó)动(dòng)都会反映在财务数(shù)据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来检(jiǎn)验并修正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定性感知。如果能(néng)对一家公(gōng)司过去和(hé)当前的财务状(zhuàng)况(kuàng)了如指掌，就更有(yǒu)可能正确评(píng)判这家(jiā)公司的未来(lái)价(jià)值。罗杰斯曾(céng)说过，你要阅读一(yī)切。如果你对一家公司感(gǎn)兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了(le)年报(bào)中的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎任何成功(gōng)的公(gōng)司都经历(lì)过短期的经(jīng)营业绩和股价的震荡，经历过市场先生态(tài)度的(de)冷暖(nuǎn)，但它们成功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究(jiū)并(bìng)抓住这些关键的因素，是能够一路(lù)坚持下来的重要因(yīn)素，也通常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点(diǎn)持仓(cāng)光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作(zuò)为一人包揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇受关注。

　　以刘格菘管理的(de)广发双擎升级为例(lì)，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高仓(cāng)位应对(duì)市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显示(shì)，广发双擎升级(jí)一季度末(mò)前(qián)五大(dà)重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿(yì)纬锂能(néng)、隆基绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前(qián)十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。

　　刘格菘在(zài)季报(bào)中写道，2023年一(yī)季度(dù)，表现(xiàn)较(jiào)好(hǎo)的(de)行业为新科技技术演绎预测中的相(xiāng)关(guān)行业，例如(rú)计算机、传媒(méi)、通信。以光(guāng)伏、新(xīn)能(néng)源、汽(qì)车等为代表的高(gāo)端制造(zào)业资产经历了下跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰(shuāi)退的初(chū)始预(yù)期、国际关系不(bù)确(què)定(dìng)的情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的应用(yòng)展望(wàng)，资金分流(liú)可能是高端制造业(yè)相对表现不理(lǐ)想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金(jīn)的持(chí)仓结(jié)构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度(dù)的调(diào)整(zhěng)，依然围绕已经建立全球比较优势的高端制造产业链布局。从(cóng)重仓持股来看，该基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四(sì)季度(dù)相比，刘格菘一季度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了(le)前十大重仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘(liú)格菘对市场2023年二季度(dù)的表现持乐(lè)观的(de)态(tài)度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐披露，市(shì)场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重基(jī)本面和估值的匹(pǐ)配(pèi)度。对本基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源(yuán)车方向保持相对乐观，投资中相信基本面(miàn)优秀和增量价(jià)值积累(lèi)的公司。经(jīng)过(guò)调整，行业估值水平已在历史低位，产业链的变化在市场(chǎng)定价中(zhōng)未被充分(fēn)认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一季度的阶段特点来说，当前(qián)市场的参与(yǔ)资金方呈现复(fù)杂多样的趋势，收(shōu)益预期的时间维(wéi)度预期也呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在(zài)主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎幅(fú)度、转换速度都(dōu)会可预见地加大。这对于投资人(rén)而言(yán)，在新信(xìn)息的(de)处(chù)理(lǐ)上提(tí)高了难度，短期内基(jī)本面估(gū)值匹配的压(yā)力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择(zé)也就(jiù)是三、五次

　　作为市场上较为知名的(de)均衡性(xìng)投资选(xuǎn)手(shǒu)，陈(chén)皓一(yī)季度如(rú)何调整投资组合(hé)，如何(hé)展望未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场关(guān)注。

　　陈皓在其(qí)管(guǎn)理的易方达新(xīn)经(jīng)济基(jī)金中回(huí)顾(gù)一季(jì)度市场行情时表示，一季度中(zhōng)国经(jīng)济(jì)整体(tǐ)温(wēn)和(hé)复苏，由于刚刚经历疫情，居民消费和(hé)企业投资的信(xìn)心恢复会有一个过(guò)程，因此短(duǎn)期持续(xù)加(jiā)杠(gāng)杆的动力(lì)不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有(yǒu)一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的欧美 金融风波暂(zàn)时平息(xī)，但也让投(tóu)资者担心这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境下各种危机(jī)的冰山一(yī)角。尤其4月初欧佩(pèi)克+的(de)减(jiǎn)产行为进一步增强(qiáng)了未来通胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济基本面(miàn)遇到无处安放(fàng)的流(liú)动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容(róng)生成）”和部分国企(qǐ)相关板块获得了边(biān)际资金的巨量(liàng)涌入(rù)，机(jī)构(gòu)短时间剧烈(liè)、集(jí)中的调仓行为，则进一步(bù)加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题(tí)的(de)TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收(shōu)益(yì)。

　　谈及一季度投(tóu)资操作时(shí)，陈皓称，由于尚(shàng)未发掘到基(jī)本面驱动的投资(zī)主(zhǔ)线，本基金一(yī)季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要(yào)包括行业上用医(yī)药替代了部分(fēn)白酒仓位(wèi)，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短期基(jī)本面一般或(huò)者机构(gòu)调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空(kōng)间较(jiào)大的中小盘个股。

　　从(cóng)前(qián)十大(dà)重仓股变化上看，此前连续3个季度(dù)位(wèi)列(liè)前五大重仓(cāng)股之一的五粮液，在今年一季度(dù)退出(chū)该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮(liáng)液，新进前(qián)五(wǔ)大(dà)重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的贵(guì)州(zhōu)茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比上(shàng)一(yī)个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比(bǐ)减持幅(fú)度接近30％，贵州茅(máo)台也从上一季度(dù)的(de)第二大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要(yào)供(gōng)应(yīng)北斗(dòu)关键器件的(de)振芯科技、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份、特钢(gāng)龙头中的(de)抚顺特钢，三(sān)只个股(gǔ)一(yī)季度新进前十大重仓股。

　　除了五(wǔ)粮液之(zhī)外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德时代也(yě)退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的AI板块的(de)看法。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题(tí)我(wǒ)们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非常认同(tóng)其很可能(néng)是一次全新的技术革(gé)命(mìng)，将极大提升全社(shè)会(huì)的生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还(hái)不(bù)具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个股快速(sù)上涨后(hòu)，也(yě)不太(tài)符(fú)合我们“以相对合理的(de)价格买入(rù)预期收益率更高的资产”这一投资理念(niàn)，因(yīn)此(cǐ)会(huì)选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司(sī)进行跟踪、研究以及再定价(jià)，等待胜率和(hé)赔率更高的投(tóu)资(zī)时机出现。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些(xiē)积极(jí)因素(sù)正在酝酿或发酵，我们重启了(le)与世界的链接，中国在中(zhōng)东(dōng)、南美等新兴市(shì)场获得了更多实质性认同的声音和举动；国内主要(yào)城市的一二手房销售持续(xù)恢复，部分(fēn)行业(yè)已(yǐ)经进入库存(cún)周期的尾段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转(zhuǎn)困局，将经(jīng)济带入(rù)正循环。一如当下的证券市场，我们也(yě)衷心的(de)希望其(qí)能够(gòu)早日(rì)摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的(de)“石头(tóu)”

　　富国(guó)基金副总经理朱(zhū)少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费、医疗(liáo)、银行、券商、新能源等板(bǎn)块龙头为(wèi)主。

　　从(cóng)一(yī)季度(dù)前十大重仓股上(shàng)看，贵州茅台、五(wǔ)粮液依旧位居(jū)富国天(tiān)惠基金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大重(zhòng)仓(cāng)股，这也是自2021年以来(lái)，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料(liào)显(xiǎn)示，金域医(yī)学(xué)是一家以第(dì)三方(fāng)医学检验及病理(lǐ)诊断业务为核心的高科技服(fú)务企业，通过不断(duàn)积累的“大平(píng)台、大网络、大服务、大样本和(hé)大数据”等资(zī)源优(yōu)势，为(wèi)全国各(gè)级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信(xìn)息整合服务。

　　除(chú)了金域医学之外，基础(chǔ)化工(gōng)板块(kuài)中的蓝(lán)晓科技(jì)也在(zài)一季度新进富(fù)国天惠前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截(jié)止4月20日，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下(xià)，药(yào)明康德、瑞丰新材(cái)两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退出(chū)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱(zhū)少醒(xǐng)在(zài)一季报中回顾，一季度沪深300指数(shù)上(shàng)涨 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的2022年后，一(yī)季度实体(tǐ)经(jīng)济进入了复苏(sū)的(de)阶(jiē)段。各(gè)项(xiàng)宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有了明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松(sōng)，前几年实施(shī)的一些(xiē)收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者(zhě)的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽(jǐn)管(guǎn)目前数据(jù)上呈现的复苏力度(dù)还不(bù)是很强，但(dàn)我(wǒ)们(men)应该看到是(shì)积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作(zuò)用(yòng)持续的进程中。更要(yào)重视的是市场的(de)整体(tǐ)估值依然处于长周(zhōu)期中很有(yǒu)吸(xī)引力的(de)位置，当下权(quán)益市场处在较好的风险收益区间。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的(de)时(shí)间维度，我(wǒ)们(men)相信现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将找(zhǎo)到解决的出路(lù)。投资者当(dāng)前选择承受(shòu)市场波(bō)动对应(yīng)的预期回报水平的是相当合适的。未来(lái)我们依然会(huì)致力于在优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时反复强调，我们并不具备精(jīng)确预测市场短期趋势的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具(jù)有远(yuǎn)大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造价(jià)值的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点(diǎn)的周期性回归。个股选择层面，本基金偏好(hǎo)投资于具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治(zhì)理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业(yè)。我们认为(wèi)此类企业(yè)，有更(gèng)大(dà)的概率能在(zài)未(wèi)来(lái)为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长带来的(de)资本市(shì)场收(shōu)益是成长型基金(jīn)获取回报的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业(yè)内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费(fèi)板块的基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦(yàn)春一季度如何(hé)调仓换股(gǔ)，他又(yòu)是(shì)如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新(xīn)披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的仓位和行业(yè)板块变化不大。他(tā)在景顺(shùn)长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置没有(yǒu)大的变化(huà)，仍然(rán)坚持自下而上精(jīng)选个股而非(fēi)择时(shí)的投资风(fēng)格(gé)，保持合(hé)同约(yuē)定较高(gāo)仓位运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益季报(bào)来看，前三大重仓(cāng)股仍(réng)为白酒龙(lóng)头(tóu)股，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外(wài)，古井(jǐng)贡(gòng)酒(jiǔ)、山西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从(cóng)增持力度上看，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而晨光股份退出前(qián)十(shí)大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示，一季度，我(wǒ)国经(jīng)济温和复苏。海外通胀(zhàng)预期变化对(duì)国(guó)内资(zī)本市场造成(chéng)较大扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意味着高(gāo)利率环(huán)境大概率持续更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间。气球事(shì)件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风险事(shì)件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈(yì)气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通(tōng)胀下行(xíng)仍将是(shì)今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景(jǐng)。经(jīng)济运行(xíng)正常(cháng)化(huà)需(xū)要一个过(guò)程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时间(jiān)修复资产负债表、修复信心。随(suí)着经(jīng)济逐步(bù)正常化(huà)，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事(shì)件，消费今年大概(gài)率超预期回(huí)升(shēng)。就近期公(gōng)布(bù)的社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上行周期。

　　海外银行暴雷(léi)反映出(chū)加息过(guò)快带来的金融(róng)风(fēng)险，本身会(huì)加大紧缩(suō)效应，联储紧缩速度和(hé)幅度(dù)向下(xià)修正。紧缩带来的金融(róng)风险更多是(shì)流动性问题，底层资产(chǎn)问(wèn)题不(bù)大(dà)，海外央(yāng)行及(jí)时救助可(kě)以避免风险蔓(màn)延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融危机(jī)的风(fēng)险不(bù)大(dà)。欧(ōu)美等发达国家(jiā)通胀和金融风(fēng)险并存，处理难度较大，这(zhè)也意味(wèi)着全(quán)球无风险(xiǎn)收益率在相对顶(dǐng)部位置，国家之家(jiā)沟(gōu)通对话、加强(qiáng)合作的可能性(xìng)也在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了(le)继续关(guān)注整个(gè)经济体发展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目光(guāng)更多放(fàng)在微观(guān)企业(yè)层面。可以看到很多(duō)公(gōng)司在过去几(jǐ)年(nián)始终做正确的(de)事(shì)，经(jīng)营效率提升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加(jiā)强(qiáng)大。不(bù)必总(zǒng)是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据(jù)，多看(kàn)看微观企业变化可以让(ràng)内心更加(jiā)平静。我们对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继(jì)续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周期(qī)行(xíng)业中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期待为持有人创造良好收益。

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