四大(dà)国有银(yín)行的(de)集体降息惊(jīng)动市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存款自律(lǜ)上限将下调，四大国(guó)有(yǒu)银行(xíng)协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限(xiàn)下调幅度为(wèi)30BP，其它(tā)金(jīn)融机(jī)构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款利率下(xià)调(diào)，此前(qián)两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至(zhì)此(cǐ)，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作(zuò)联(lián)社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经(jīng)济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱(qián)袋子(zi)”都息息(xī)相关。那么，如何理解此次下调通知和协定存款利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经济增速放缓(huǎn)的(de)信号？市场上(shàng)关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一(yī)是符合(hé)推进(jìn)利(lì)率(lǜ)市(shì)场化改革深化大(dà)背景；二(èr)是对(duì)银行(xíng)而言，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也(yě)被看作(zuò)是(shì)促进宏观经济复苏的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本(běn)次调降(jiàng)中协(xié)定存款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短期存款(kuǎn)，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需(xū)求的客户，面(miàn)向范围有(yǒu)限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通(tōng)知存款(kuǎn)和协(xié)定存款在(zài)银行(xíng)存款中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占企业存款(kuǎn)总(zǒng)规模(mó)的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券(quàn)银(yín)行团队的(de)数据显示，协定存款(kuǎn)等规模预(yù)计(jì)为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注(zhù)一：如何理解(jiě)此次下调(diào)通知和协(xié)定存款利率？

　　中(zhōng)国人民银(yín)行行长易纲在近(jìn)期公(gōng)开讲话(huà)中(zhōng)提到，从过(guò)去二十年(nián)的(de)数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体保(bǎo)持在(zài)略低于潜(qián)在经济增速这一(yī)“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与(yǔ)潜在(zài)经济增(zēng)长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏(sū)的关(guān)键时点上，如何理解(jiě)此次下(xià)调(diào)通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是，本轮调降更多是(shì)出于推进利(lì)率市场化改革深化大背景的考虑。

　　招商(shāng)基(jī)金研究部首席(xí)经济(jì)学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央(yāng)行指(zhǐ)导利率自(zì)律(lǜ)机制建立(lì)了存(cún)款利(lì)率市场化调整(zhěng)机(jī)制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下(xià)调存款利率，中小银行陆续(xù)跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎(shèn)评(píng)估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引入了存(cún)款(kuǎn)定(dìng)价惩罚措(cuò)施(shī)。随之而(ér)来的是，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行(xíng)存款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认为(wèi)，这均是(shì)在利率市场化(huà)改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差(chà)压力(lì)的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券宏观团队也(yě)倾(qīng)向于(yú)认为，本次(cì)调整更多仍是延(yán)续去年9月这一轮存(cún)款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率(lǜ)调整的(de)闭(bì)环，改善(shàn)银行利润空间(jiān)。存款利率(lǜ)机制创设以来，两(liǎng)轮利率调降都集中(zhōng)在活期(qī)和(hé)定期存款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介(jiè)于活期和定期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调(diào)整通知存款和协定(dìng)存款利率(lǜ)，保证存款利率下调的有效性。此外，数(shù)据显示(shì)，国有(yǒu)银(yín)行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降(jiàng)低银行负债成本，推动银行(xíng)投(tóu)放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革(gé)及(jí)银行净息差压力增(zēng)大外(wài)，某大型(xíng)银行金(jīn)融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还(hái)关注到的(de)是国内(nèi)存(cún)款市场(chǎng)的供(gōng)需变化——近年来国(guó)内经济受多重因素(sù)冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏好下降等，导致居民(mín)储蓄存款上升较快，部分(fēn)银(yín)行根据市场供(gōng)需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在差异。

　　关注二(èr)：本(běn)次(cì)存款(kuǎn)利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响？

　　4月(yuè)28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强(qiáng)调，要有效防范(fàn)化解重(zhòng)点(diǎn)领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行、保险和信托机构(gòu)改革化(huà)险工作。一锤定音之下，本次调降利率也(yě)被(bèi)认为维护金融稳定的一大(dà)举措。

　　呵护动作具体体现(xiàn)在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金(jīn)李湛认为，本次调降通知主(zhǔ)要释放了(le)两大信号，一是减轻银(yín)行息差(chà)压(yā)力。本次下调将引导银行的对公活期成本下降，存(cún)款降(jiàng)价叠加资产端让利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修(xiū)复，有利于(yú)增强银行内生资本补充能力(lì)；二是减少企业及(jí)居民的短期存款(kuǎn)意愿、促进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资(zī)、居民(mín)消费。

　　粤开(kāi)证券(quàn)首席经济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利率上限，主要目的是规范银行业存款定价秩序，减少存(cún)款定价(jià)的(de)无(wú)序竞(jìng)争，合力(lì)压降银行负债成(chéng)本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助于改善银(yín)行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险。此外，银行负债端成本(běn)下降(jiàng)，也为资产(chǎn)端的(de)贷款(kuǎn)利率(lǜ)下调、降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进一步(bù)打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师董琦也认为，存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，既有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银行(xíng)净(jìng)息差收(shōu)窄(zhǎi)趋(qū)势，特(tè)别是中小行(xíng)高息(xī)揽储的成本压力，又有(yǒu)利于(yú)引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化，符合“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队(duì)同样(yàng)提到(dào)，新规对于规范协(xié)定存(cún)款(kuǎn)定价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款定价的无(wú)序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计，协(xié)定存款(kuǎn)等规模20-30万亿(yì)，占(zhàn)总存(cún)款(kuǎn)比例10％左右，由此来看，新规将降低银行总存款(kuǎn)付息(xī)率(lǜ)2BP左(zuǒ)右。

　　对于股(gǔ)债市场的(de)影响方面，民(mín)生证券宏观团(tuán)队(duì)表示，现实中，存款(kuǎn)利率下调有助于压低全(quán)社会利率水(shuǐ)平，利好债券；同(tóng)时股票市场中，对流动性(xìng)敏感的股票也(yě)将因(yīn)此受(shòu)益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当(dāng)前(qián)整个(gè)经济(jì)复(fù)苏的大背景下，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段(duàn)性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有一定的(de)引导作(zuò)用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银(yín)行存(cún)款成本是否(fǒu)大(dà)势所趋？

　　2022年(nián)四季(jì)度货币政策执行(xíng)报告以及2023年一季度货政例会均表明，当(dāng)前货币政策基调未变(biàn)，“精(jīng)准有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础(chǔ)上(shàng)也强调“着(zhe)力(lì)支持扩大(dà)内需(xū)，为实体经济(jì)提供更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本(běn)次降息(xī)释放(fàng)的信(xìn)号来(lái)看，是否意味着货币政策进一步宽松(sōng)？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降(jiàng)意味(wèi)着当(dāng)前(qián)长(zhǎng)端(duān)利率仍有(yǒu)下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调(diào)降是阴肖有哪几个生肖针对银行协定存款(kuǎn)及通知存款利率(lǜ)自律上限，而非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率，存款利率下(xià)调并不(bù)等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下(xià)调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货(huò)币政(zhèng)策之下，也有多方观点(diǎn)提(tí)到，压降存款(kuǎn)成本(běn)仍(réng)是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关注(zhù)到，当前经(jīng)济修复内(nèi)生(shēng)动力依然不强，外需压力没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货币政策将继续(xù)对经济修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴随经济修(xiū)复，利率水平(píng)的调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋(móu)而合——长期来(lái)看，存款利率下行(xíng)仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利(lì)率(lǜ)的紧迫性不高，但银(yín)行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价(jià)格战激烈，贷款利(lì)率(lǜ)很难上行。考(kǎo)虑到存(cún)量(liàng)贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差(chà)压力增大(dà)，控制存(cún)款成本成为当务之急。中小银行或有动力(lì)主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型(xíng)银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为(wèi)，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境(jìng)支持，同时，国内(nèi)经济复苏不平衡问题依然突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计(jì)下半年货币(bì)政策不会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健货(huò)币政策基调(diào)，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场(chǎng)流动性合理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大(dà)实体经济(jì)薄弱环节，重(zhòng)点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策(cè)精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中(zhōng)的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款(kuǎn)利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的同时(shí)，有(yǒu)市场观(guān)点担心，降(jiàng)息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及(jí)缓和银行经营压力(lì)，但另(lìng)一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里的存款(kuǎn)收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双(shuāng)方博弈观点之前，不(bù)妨(fáng)先厘清通知存款及协(xié)定存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协定存款介于定(dìng)活期(qī)存款之间(jiān)，利率高(gāo)于活期存(cún)款，但比定(dìng)期存款存取(qǔ)灵(líng)活，两(liǎng)者的共同优点是，在(zài)保(bǎo)持资金(jīn)灵活使用的(de)同(tóng)时，提高利息回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活期(qī)存款的(de)一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期(qī)限，支取时需提前1天或7天通(tōng)知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个人和(hé)企业均(jūn)可以办(bàn)理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知存款(kuǎn)的基准利阴肖有哪几个生肖(lì)率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企事业(yè)单(dān)位在银(yín)行(xíng)开立(lì)一个具有结算(suàn)和协定(dìng)存款双重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定存(cún)款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款(kuǎn)之间(jiān)，只面向企业办理阴肖有哪几个生肖，期限最长为1年(nián)。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公业务，也有个人(rén)业务，但(dàn)都有一定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券(quàn)首席经济(jì)学家罗(luó)志恒提出(chū)的观点是，总体来看，协定(dìng)存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对(duì)于企业来(lái)说，会有一(yī)定的利(lì)息损失，但若存贷款利率都能有所下调，也有助(zhù)于刺激企(qǐ)业投资并(bìng)降低融资成本(běn)。

　　此外记(jì)者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币(bì)存款减(jiǎn)少4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元(yuán)，其中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元，非金(jīn)融(róng)企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一步来看，存款利率调(diào)降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董琦表示，这一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而就，且(qiě)需(xū)要总量政策继续(xù)支撑。经济当(dāng)前依(yī)然需(xū)要(yào)休养生息，特别是在前(qián)期服(fú)务业修复后(hòu)，与(yǔ)制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带动(dòng)收入(rù)预期改善(shàn)，最终才会带动居民与(yǔ)企业(yè)储蓄流出。

　　长(zhǎng)远(yuǎn)来看，招商基(jī)金李湛的(de)建(jiàn)议是，应辩证看待本次降息。疫情以来，企业(yè)及居民(mín)形成了(le)一定规(guī)模的超额储蓄，降息(xī)可(kě)以降低企(qǐ)业、居(jū)民的储(chǔ)蓄意愿，引导企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济(jì)复苏(sū)。“只(zhǐ)有经(jīng)济(jì)复(fù)苏斜率提升，企业、居民对后续的收入(rù)信心才会回升，进而(ér)形(xíng)成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民收入(rù)的(de)良性循环。”李湛表示。

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