四(sì)大国有银(yín)行的集体降息(xī)惊(jīng)动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示(shì)，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协(xié)定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协(xié)定(dìng)存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自(zì)律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到(dào)，今年以来(lái)银(yín)行(xíng)业(yè)已有三(sān)波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家中(zhōng)小银行人民(mín)币存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商(shāng)、渤海、恒丰三家(jiā)股份行(xíng)跟进“补降(jiàng)”。至此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农(nóng)村信用合(hé)作联社）下(xià)调(diào)人民币存款利率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一发而动全(quán)身(shēn)，与经(jīng)济、就(jiù)业、投资以(yǐ)及老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都息息相关。那么，如何《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节理解此(cǐ)次下(xià)调通知和(hé)协定存款利率？今年(nián)“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓(huǎn)的信号？市场(chǎng)上关于(yú)企(qǐ)业(yè)、老百姓手(shǒu)中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二是对银行而(ér)言，存款利率下调有助于减少存款定价(jià)的无序竞(jìng)争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促(cù)进(jìn)投(tóu)资、消费，本次降息也被看作是(shì)促进宏观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到(dào)的(de)是，本次调降(jiàng)中协定存款更多是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则(zé)集中(zhōng)于(yú)短期存款，都(dōu)是针(zhēn)对特定(dìng)存取需求的客户(hù)，面向范(fàn)围有限。据民生(shēng)证券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存(cún)款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位通知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年(nián)只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注(zhù)一：如(rú)何理解此次(cì)下调通知和协定存(cún)款利率？

　　中(zhōng)国人民银行行长易纲在近(jìn)期公开(kāi)讲(jiǎng)话中提到，从(cóng)过(guò)去二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实际(jì)利(lì)率总体保持在(zài)略低于(yú)潜(qián)在经济增速这一“黄金(jīn)法则”水平上，与潜(qián)在经济增长水平基本匹配。在(zài)经济复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观(guān)点(diǎn)都提及的(de)是，本(běn)轮(lún)调降(jiàng)更多是出于(yú)推(tuī)进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机(jī)制建立了存款利率市(shì)场化调整机制，随后(hòu)，国(guó)有大(dà)行同年9月下(xià)调存(cún)款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行(xíng)陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布《合格(gé)审慎评估实施办(bàn)法（2023年修订版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了(le)存款定(dìng)价(jià)惩罚措施。随(suí)之而来(lái)的(de)是，此前4月(yuè)部分中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调(diào)。李湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化改革推进背景下，银(yín)行出于自(zì)身经营考虑的自发行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要性来看，民生证券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向(xiàng)于认(rèn)为，本次调(diào)整更多仍是延续(xù)去年9月这一轮存款利率(lǜ)下调，并且完成存款利率调整(zhěng)的(de)闭环(huán)，改善银行利润空间。存款利率机(jī)制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集中在活(huó)期(qī)和定期存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间的存款的利率调整(zhěng)，“当下有必要一次性调整通(tōng)知存款(kuǎn)《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节和协定存款利(lì)率，保(bǎo)证存(cún)款利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据显示(shì)，国(guó)有银(yín)行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率有助于(yú)降低银行负债成本(běn)，推动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利率(lǜ)市场化改革及银行净息(xī)差压力(lì)增(zēng)大外，某(mǒu)大型银行金融市场(chǎng)研究员还关注到的是国(guó)内存款市(shì)场的供需(xū)变(biàn)化(huà)——近年来国内经济(jì)受(shòu)多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居民消(xiāo)费(fèi)场景受制约，预(yù)防性储蓄有所(suǒ)增加及风险偏(piān)好下降(jiàng)等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市(shì)场供需变化，综合指(zhǐ)数经(jīng)营情况，灵(líng)活(huó)调(diào)节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时机(jī)方面存在(zài)差异。

　　关注二(èr)：本次(cì)存款利率下(xià)调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月(yuè)28日中央政治局(jú)会议(yì)强(qiáng)调(diào)，要(yào)有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做好中小银(yín)行(xíng)、保(bǎo)险(xiǎn)和信托机构改革化险工作(zuò)。一锤(chuí)定音之下，本次调降利(lì)率也被认为维护金融(róng)稳定的(de)一大举(jǔ)措(cuò)。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招(zhāo)商基金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号(hào)，一是减轻银行息差压力。本次下调将引导(dǎo)银行的对(duì)公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠(dié)加资(zī)产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将(jiāng)合(hé)理修复，有利于增强银行内生(shēng)资(zī)本补充能力(lì)；二是减少企业(yè)及(jí)居民的短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促进企业(yè)投资(zī)、居(jū)民(mín)消费。

　　粤(yuè)开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通(tōng)知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要(yào)目(mù)的是规范银行业存款定(dìng)价(jià)秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞争，合力压降(jiàng)银行负债(zhài)成本。当前银(yín)行净(jìng)利(lì)差空(kōng)间(jiān)较(jiào)小(xiǎo)，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈利、补充净(jìng)资本、降低金融风险。此外，银(yín)行负债端成本下降(jiàng)，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经济(jì)融资成本进一步打开空间。

　　国泰(tài)君安(ān)宏观首席(xí)分析师(shī)董琦也认为，存款利率调(diào)降，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小行高息揽储的成本(běn)压力，又有(yǒu)利(lì)于引导超额(é)储蓄向消费投资转化(huà)，符(fú)合“不搞大水漫灌”、“盘活存(cún)量资金(jīn)”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于(yú)规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该(gāi)团队预计(jì)，协定存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低(dī)银行总存款付(fù)息率2BP左右。

　　对(duì)于股债(zhài)市场的影响(xiǎng)方面，民生证券宏观团队表示(shì)，现实中，存款利率下(xià)调有助于(yú)压低全社会利率水(shuǐ)平，利(lì)好(hǎo)债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票也将(jiāng)因此受益(yì)。

　　川财(cái)证券(quàn)首席(xí)经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当前整个经济复苏的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消费(fèi)是一个(gè)重要的(de)、阶(jiē)段性目(mù)标，存款降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成本是(shì)否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以(yǐ)及2023年一季(jì)度货政例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前(qián)货币政策基调(diào)未(wèi)变，“精(jīng)准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上(shàng)也(yě)强(qiáng)调“着力支持扩(kuò)大(dà)内需(xū)，为实体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放的信号(hào)来看，是(shì)否意味着货币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币(bì)政策充裕延续，但解读为(wèi)边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端(duān)利率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但(dàn)这一调(diào)降是(shì)针对银(yín)行(xíng)协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非(fēi)直(zhí)接调降挂牌存款(kuǎn)利率，存款(kuǎn)利率下调(diào)并不等于(yú)政策利率就必须进(jìn)行对(duì)等下调，市场不应(yīng)视为降息的确(què)定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有力”的(de)货(huò)币政(zhèng)策之(zhī)下，也有多方观(guān)点提(tí)到，压降存款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安董琦关注(zhù)到(dào)，当前(qián)经济修复内生动力(lì)依然(rán)不(bù)强(qiáng)，外需(xū)压力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济(jì)修(xiū)复(fù)带来支撑作用，未来伴(bàn)随经济(jì)修(xiū)复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还没有结束。

　　招商证(zhèng)券(quàn)银行团队的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存(cún)款利率(lǜ)下行(xíng)仍是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一(yī)步降低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普(pǔ)遍以量补价，使(shǐ)得(dé)贷款价(jià)格战激烈，贷(dài)款利率(lǜ)很难(nán)上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差(chà)压力增大，控制(zhì)存款成本成为当务之急。中小银行或(huò)有(yǒu)动力主动(dòng)跟进下调(diào)存款利率。

　　展望未来货币政策的(de)走向，上述大(dà)型银行金融市场研究员认为(wèi)，需要(yào)看(kàn)到(dào)的是，目前经济处于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡问题依然突(tū)出，要求货币政策支持精准有力。预计下(xià)半年货币(bì)政策(cè)不会出现急转弯(wān)，延续稳健(jiàn)货币政策(cè)基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结构性工具，加大实(shí)体经(jīng)济薄弱环(huán)节，重(zhòng)点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升(shēng)政策(cè)精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限(xiàn)将迎调整的同时，有市(shì)场观点(diǎn)担心，降息一方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的(de)存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点(diǎn)之前，不妨先(xiān)厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定(dìng)义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定活期存款之间，利率高于活期存款，但比定(dìng)期(qī)存款存取灵(líng)活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息(xī)回报。其中：

　　通(tōng)知存款(kuǎn)是活(huó)期存(cún)款(kuǎn)的一种，主(zhǔ)要有1天(tiān)和(hé)7天(tiān)两个期(qī)限(xiàn)，支(zhī)取时(shí)需提前1天或(huò)7天通知银行，即可按(àn)实际存期及(jí)支取日相应币种档(dàng)次利率计(jì)付(fù)利息，个人和企业均可以办理。当前1天和7天期(qī)通(tōng)知存款的基准(zhǔn)利(lì)率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协(xié)定存款双重(zhòng)功能的协定存款账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中(zhōng)超过该(gāi)额度的部分按协定存款利率单(dān)独计息的(de)一(yī)种存款方式。协定存款性质(zhì)介于(yú)活期和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理(lǐ)，期限最(zuì)长为1年(nián)。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公(gōng)业务(wù)，也有个人业(yè)务(wù)，但都(dōu)有一定的(de)存款门(mén)槛。基于此(cǐ)，粤开证券首席经济学家罗志恒提(tí)出的观点是，总体(tǐ)来看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上以对公(gōng)活期存款为主，对(duì)一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于(yú)企业来说，会有一定的利息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下(xià)调(diào)，也有助(zhù)于刺激企业投(tóu)资(zī)并降低融资成本。

　　此外(wài)记者也注意到，央(yāng)行最新数据显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减5524亿(yì)元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企(qǐ)业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是(shì)否(fǒu)会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示，这一(yī)传导过程(chéng)并(bìng)非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继续支撑。经济(jì)当前依然需要休养生息，特别是在前期服务业修(xiū)复后，与(yǔ)制(zhì)造业产生循环，带动收入预期改善(shàn)，最终才(cái)会带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是(shì)，应辩证看待本(běn)次降息。疫(yì)情(qíng)以来，企业及居(jū)民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可(kě)以降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意(yì)愿(yuàn)，引导企业(yè)加大投资、居民增加消费，促进经济复苏。“只有(yǒu)经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会(huì)回升(shēng)，进而形成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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