公募基金交易结(jié)算模式(shì)再(zài)现创新(xīn)突破！

　　继(jì)过往较为常见(jiàn)的托管人结算(suàn)模式和券商结算(suàn)模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国(guó)基金报记者了解，2022笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音年3月初成立的博道盛兴一年(nián)持有期混合是首(shǒu)只采用“类(lèi)QFII结算模式”的基金，该基金由博道基金、广发证券(quàn)、兴(xīng)业银行(xíng)三方合作推(tuī)出。目前正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述ETF将由易方(fāng)达与(yǔ)广(guǎng)发证券、兴业银行(xíng)合(hé)作(zuò)发行。

　　“类(lèi)QFII结算模式”的(de)推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广发证券有(yǒu)落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基(jī)金公司也在(zài)关注(zhù)研究这(zhè)一新(xīn)的(de)模(mó)式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多(duō)位业内人士看(kàn)来，目前基金(jīn)结(jié)算模(mó)式迎来新时代(dài)。券商结算、银行结算、类QFII结算三类模式各(gè)有优劣，基金管(guǎn)理人(rén)可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模式(shì)，最大(dà)限(xiàn)度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供(gōng)更(gèng)好的服(fú)务。

　　“类QFII结算模式”逐(zhú)渐(jiàn)落地(dì)

　　在(zài)公(gōng)募基金25年的历史长河(hé)中，托(tuō)管人(rén)结算模(mó)式是最早出(chū)现也是最(zuì)为成熟的基金结算(suàn)模式。到了(le)2017年，券商结算模(mó)式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬动券(quàn)商(shāng)资源的有力(lì)抓手，之(zhī)后(hòu)由(yóu)试点转常规，发展迅速。

　　如今，新的交易结算模式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正在行(xíng)业各(gè)方探索(suǒ)中(zhōng)落地(dì)。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月8日成(chéng)立(lì)的(de)博道盛兴一年持(chí)有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的(de)基金。而目前正在发行的易方达中(zhōng)证软件服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上述两只基(jī)金分别(bié)由博道、易方达(dá)两家基金公司与广发(fā)证券、兴业银行合作(zuò)发(fā)行。

　　“在证券(quàn)公司(sī)中(zhōng)，广发证(zhèng)券是(shì)率先有落地基金产品的券商，据了解，其他券商也(yě)在积极研究这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内人(rén)士透(tòu)露。

　　据博(bó)道基金(jīn)介(jiè)绍，所谓(wèi)的“类QFII结算模(mó)式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券(quàn)公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行结算，在(zài)这种模式下，资金(jīn)存放在托管(guǎn)银行的托管(guǎn)账户(hù)，无(wú)须银证转账到证券公(gōng)司。这也成为类QFII模式的与一(yī)般券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体来(lái)看，类QFII模(mó)式中(zhōng)产品资金集中存放(fàng)在托管(guǎn)银行，在券商开立(lì)的(de)资(zī)金账户无需实际上的(de)银(yín)证转账存入资(zī)金，每个交(jiāo)易日基金公司采(cǎi)用申报交易额度(dù)，使用虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场内(nèi)交易，券商根据已申报的交易额度每日滚动计算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现对产品场内交易额度的(de)前端(duān)验资控制。

　　类QFII模式下基金场内(nèi)交易通过经纪(jì)券(quàn)商完(wán)成，仍(réng)然保留(liú)了(le)原(yuán)先(xiān)券商交易结(jié)算模式的交易前(qián)端控制、验(yàn)资验券的优点，同(tóng)时资(zī)金结算由托管(guǎn)行完成，解决(jué)了部分托管行(xíng)比较关注的托管资(zī)金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的(de)积极性。

　　在(zài)博时基金券(quàn)商业(yè)务部副总经(jīng)理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算(suàn)模式，丰富了公募(mù)基金(jīn)与(yǔ)证券公(gōng)司结算模式的选择，更好(hǎo)地满足(zú)各(gè)方差异化的需求，也印(yìn)证了券商财富(fù)管(guǎn)理转型(xíng)已(yǐ)经进入更加成(chéng)熟和高速发(fā)展阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选可以有(yǒu)助于(yú)降低运营风险 、提升效率，促进(jìn)公(gōng)募基金、券商渠道、基金投资人(rén)共(gòng)赢发展。

　　“尤其是对于ETF产品，类QFII结算模式(shì)可以(yǐ)保证(zhèng)较好运营效率带来的优质(zhì)交易体(tǐ)验的(de)同时(shí)，兼顾券商与基(jī)金公司(sī)的商业利益深度捆绑。随着“买方投顾业(yè)务，产(chǎn)品工具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该(gāi)模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广大投资人提(tí)供更多(duō)的交易工(gōng)具选择。”他(tā)进一步分析指出(chū)。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行(xíng)客户交易结(jié)算资金的三方存管框(kuāng)架，谈及这类模式(shì)的创新点，平安基(jī)金总结为三大方面：“一是(shì)虚头寸：实现虚头寸指令对接，资金无需三(sān)方存(cún)管；二是交易交收分(fēn)离：证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行前(qián)端验资验券；三(sān)是日终资(zī)金对账：实(shí)现证券公司与(yǔ)托管人(rén)系统对(duì)接(jiē)对账。”

　　加强交(jiāo)易前端(duān)验(yàn)资验券功能

　　兼顾与券商渠道的商业模式创新

　　作为一种新(xīn)的交易结(jié)算模式(shì)，投(tóu)资(zī)者(zhě)对类QFII结算模式还是比较(jiào)陌生(shēng)。相(xiāng)比过(guò)往的结(jié)算(suàn)模式，公募基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有哪(nǎ)些(xiē)优劣势？也是(shì)投资者关注(zhù)的问题(tí)。

　　博道基金站在(zài)ETF的角度(dù)分析指(zhǐ)出，从销售端上看，ETF的募集和日常申购赎(shú)回(huí)都(dōu)通过券商完成(chéng)。若ETF采用类QFII模式，其投资端业务(wù)也是通(tōng)过券商完成，可以全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是(shì)证券公司对产品场内交易(yì)进(jìn)行前端验资(zī)验券，可有效(xiào)防控异常交易(yì)和超(chāo)买风(fēng)险。”博道基(jī)金表示(shì)。

　　“对于公募基金(jīn)管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模式，较传统托管银行结(jié)算模式，有两方面好处：一是，加强了交(jiāo)易前端验资验(yàn)券(quàn)功能，优化交易监(jiān)控和头(tóu)寸透(tòu)支风险管理；二(èr)是，兼顾了与券商渠道商业模式的创(chuàng)新，类似与(yǔ)券(quàn)商结算模(mó)式，捆绑(bǎng)了商业利益，有利于券(quàn)商代买市(shì)占率的提升。博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤(hè)锟也谈了自(zì)己的看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称(chēng)，“相较券商(shāng)结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面(miàn)好处：一是，无需银证转账(zhàng)即可调(diào)整场内外资金分布，效率有所提升(shēng)；二(èr)是(shì)，简化了开户环节，免去了三(sān)方存管登记确(què)认。”

　　此外(wài)，还有基金人士认为(wèi)，对于基金管理人而言，ETF采用类(lèi)QFII结算模式，可(kě)以兼顾资金使用(yòng)效(xiào)率(lǜ)与风险控制两方面的需求，相？过往(wǎng)的结算模(mó)式体现出(chū)了？定优势。相比券商结算模(mó)式(shì)，类QFII结算(suàn)模式(shì)下无需银证转账即可(kě)调(diào)整场内外(wài)资金(jīn)分(fēn)布，效率有所提(tí)升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节(jié)，免去了三？存管登记确认；而相比托管人结算(suàn)模式(shì)，类QFII结算模式下加强了交易(yì)前端验资(zī)验券(quàn)功能，可优化(huà)交(jiāo)易(yì)监控和头寸透支风险(xiǎn)管(guǎn)理。

　　平安(ān)基金将ETF采用类QFII结算模(mó)式的主要优势(shì)归结为(wèi)以下几(jǐ)点(diǎn)：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品资金不是集中于原来的(de)证券公(gōng)司(sī)资金账户，仍然(rán)存放在托管(guǎn)行账户，实现的方式是需要将托管行(xíng)和券(quàn)商打(dǎ)通。通过(guò)“虚头寸”将托管行和券商打通(tōng)，免(miǎn)去银证转(zhuǎn)账(zhàng)的(de)步骤，解决了普通券结模(mó)式下资金分散(sàn)管理，资金划(huà)拨时间受银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资(zī)运作过程，减少银证转账资金划拨(bō)工作，例(lì)如(rú)，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间账户之间划拨等；

　　二是，对比券商结算模式，一(yī)定量减少了证券资金账户开户(hù)与银(yín)证关联挂钩环节工作；

　　三是，更(gèng)有利于明(míng)确各方职责(zé)所(suǒ)在(zài)，以及完善业(yè)务风险管理。通过交易交收分离，证(zhèng)券公司前端验(yàn)资(zī)验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交(jiāo)易(yì)和超买风险，托管人负责交收(shōu)；日(rì)终资金(jīn)对(duì)账实现证券公司(sī)与托管(guǎn)人系统对接(jiē)对账，可防范资金结算风(fēng)险。

　　平(píng)安基金同时也谈到了ETF采用类QFII结算模(mó)式(shì)的几点不足之处：一(yī)方面(miàn)，类似托管人结算模式，该模式与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一致，对投资组合而言需(xū)按月计(jì)算缴纳最低结算备付金与保(bǎo)证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托管(guǎn)人与券商三方需每日确立场内/外资金分配比例。取决于(yú)投资组合交易(yì)特(tè)征，将增加日(rì)常投资运(yùn)营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银(yín)行三(sān)方共赢

　　从业内观(guān)察看，不(bù)少基(jī)金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较(jiào)高，也在(zài)筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参(cān)与这类业务还涉及(jí)系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等(děng)复杂型(xíng)公(gōng)募产品的限(xiàn)制仍(réng)有待(dài)解决(jué)等问题，初期(qī)或(huò)更多(duō)是头部(bù)基金公司(sī)参(cān)与(yǔ)。

　　“近期也(yě)在公司内部对这一(yī)业务进行了探(tàn)讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍并不大。”一家基金公(gōng)司人(rén)士表示，这类业务具备一定吸引力，相比(bǐ)较托管行结算模(mó)式和券商结(jié)算模式，这一模式(shì)可以同(tóng)时激(jī)发(fā)银行、券商双(shuāng)方的销售力度，同时(shí)在此(cǐ)类模(mó)式(shì)刚(gāng)刚起步阶段(duàn)阶段参与，存在明显的先发优势(shì)。

　　博时券商业务部副(fù)总经理王鹤锟也表(biǎo)示，关于类QFII结(jié)算模式仍处于发(fā)展(zhǎn)初(chū)期(qī)，该模式特点(diǎn)鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型(xíng)公募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决(jué)，成为主流(liú)结算模式仍不(bù)具备条件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关金(jīn)融(róng)机构对该(gāi)模式会保持高(gāo)度关注，会(huì)成为选择之一(yī)。

　　平安基金(jīn)相关人(rén)士(shì)更有信(xìn)心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三(sān)方(fāng)共赢的模式(shì)，有望成(chéng)为新的行业发展趋势(shì)。对(duì)管理人而(ér)言，类QFII结算模(mó)式较传统(tǒng)券结模式、托管(guǎn)人结算模式(shì)均有比较(jiào)优势；对托管(guǎn)人而言，产(chǎn)品资金全额(é)留存(cún)在托管账户，无需银证(zhèng)转账；对证券公(gōng)司提高(gāo)服务机构客户的能力，也加强了公(gōng)司品牌影响力。

　　不过，基金公司开启类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)，也涉(shè)及不少系统改造，尤其是托管行和券商。博道基金就表示(shì)，对基(jī)金公司来说，总体保留沿(yán)用券商(shāng)结算模式下(xià)的(de)场(chǎng)内交易前端验资验券相关流(liú)程(chéng)和业务系统，个(gè)别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商(shāng)和托(tuō)管行的(de)系(xì)统改动较大(dà)，如在系(xì)统直连、账户(hù)管理、场内清(qīng)算(suàn)、场外清(qīng)算(suàn)等多个环节需要进(jìn)行升级改造。

　　目(mù)前已经(jīng)实现的模式来看，主(zhǔ)要是广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银(yín)行、基金公司(sī)三方参与。而记者从(cóng)业(yè)内了解到(dào)，也(yě)有(yǒu)一些银(yín)行(xíng)、券商对此(cǐ)也抱有积极态度(dù)，愿(yuàn)意布局此类(lèi)业务。

　　从单(dān)一模式(shì)走向三(sān)类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来(lái)，结算模式发生了(le)重要变化，从单一(yī)模式走向券商(shāng)结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式三(sān)类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起(qǐ)，采取(qǔ)的就是银行托(tuō)管人结算模式，到目前已25年(nián)了，仍(réng)笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音然是目前(qián)公募基金结算的主流(liú)模式(shì)。这一模式是，基金(jīn)管理(lǐ)人租(zū)用券(quàn)商的交易席位直连(lián)报盘交易所(suǒ)，托管人(rén)作为(wèi)特(tè)殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行(xíng)资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券(quàn)商结算模式在2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年初由试(shì)点转常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随着运作机(jī)制渐稳、结算效率改(gǎi)善及券商财富管(guǎn)理业务高速(sù)发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年(nián)迎来爆(bào)发(fā)，根据(jù)Wind数据，2021年全年一共(gòng)有(yǒu)144只(zhǐ)新成立基金(jīn)采用了券(quàn)结模式。根据(jù)中(zhōng)金公司(sī)统(tǒng)计(jì)，截至2023年2月24日，券结(jié)基金数量与(yǔ)规模分别为616只和5709亿元，占(zhàn)据全部(bù)基(jī)金(jīn)规模比重为2.2％。

　　随着公募基金2022年开(kāi)启类Q笑话的拼音怎么写，玩笑的拼音FII交易结算模(mó)式，基金(jīn)结(jié)算模式也正式(shì)进入了新(xīn)时代。

　　博道基金(jīn)相关人士就表示，券商(shāng)结(jié)算、银行结(jié)算、类QFII结算模式，每种结(jié)算模式(shì)各有优劣(liè)，基金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限(xiàn)度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好的(de)服务。

　　“随(suí)着(zhe)券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展，伴(bàn)随着权益市场(chǎng)行(xíng)情(qíng)修复(fù)及券商(shāng)财富管理业务(wù)高速发展，在(zài)主动(dòng)权益基金、ETF在内的指(zhǐ)数型基(jī)金等产(chǎn)品(pǐn)类型上，券(quàn)结(jié)模式(shì)将有(yǒu)较大(dà)发展空间。”上述平安(ān)基金相关人士(shì)表示。

　　不少人(rén)士也看好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据一位业(yè)内人(rén)士(shì)表(biǎo)示，现阶(jiē)段券商(shāng)结算模(mó)式在中小基金(jīn)公司中(zhōng)更加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对(duì)来(lái)说获(huò)得银行渠道的营销支(zhī)持难度(dù)较大，券结模(mó)式能(néng)有效推(tuī)动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合作(zuò)关系(xì)，有助于中(zhōng)小基金新(xīn)产品开拓市场。

　　不过(guò)，上(shàng)述人士也表(biǎo)示，券结模式保有(yǒu)量会更(gèng)稳定一些，对于托管行(xíng)有一个制衡(héng)的作用。以前(qián)是小公司为主，现在也有一些大公司陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时(shí)基金(jīn)券商业务部副总经(jīng)理(lǐ)王鹤锟(kūn)也(yě)表示，券商结算(suàn)模式(shì)的发展，已经从“拼(pīn)数量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量(liàng)”时代(dài)：发展(zhǎn)的边(biān)际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系(xì)统探(tàn)索较困难”转变为“产品策略(lüè)与市场环境及需(xū)求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客(kè)户(hù)体(tǐ)验的(de)舒(shū)适度、销(xiāo)售(shòu)服务(wù)与渠道(dào)陪伴的契合度”。券商结算模式(shì)，将基金公(gōng)司(sī)、基金产品与券商(shāng)渠道(dào)的(de)中(zhōng)长期利益深度(dù)绑定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发生分化，回归(guī)“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品(pǐn)、好服务(wù)”的基金公司和证券公司会受益于这(zhè)一发展变化。

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