自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势(shì)，展现出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基(jī)金经(jīng)理(lǐ)也(yě)随之调仓换股，成为(wèi)市场(chǎng)关(guān)注焦点(diǎn)。而(ér)公募(mù)基金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资(zī)动(dòng)向逐(zhú)一曝光。

　　4月21日，易方达(dá)、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的(de)2023年一(yī)季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度(dù)投资情况出炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表(biǎo)了基金经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数(shù)明星基金经理在一季度(dù)仍保持90％以上的高仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资(zī)风(fēng)格和(hé)思路。

　　不少人士看好后市，如刘文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释彦春表示对全年股票市场有信心，未来将继续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运作，更多在顺周期(qī)行业中寻找投资机会。刘格菘也对市场2023年二季度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着公司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐渐(jiàn)从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注(zhù)重基本面和(hé)估(gū)值的(de)匹(pǐ)配度。

　　值得(dé)一(yī)提的是(shì)，陈皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术(shù)革命，但直言客观(guān)上当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的(de)的定价(jià)能(néng)力(lì)，尤其当这些个股快速(sù)上涨(zhǎng)后，选择(zé)暂时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时(shí)机(jī)出(chū)现。

　　张(zhāng)坤(kūn)继(jì)续(xù)维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为(wèi)“坤坤”的张坤是(shì)最受基民(mín)关注的基金经理，他是(shì)国内首位千亿级(jí)主动权益基金经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量(liàng)十(shí)足。

　　从基金(jīn)君整理表格(gé)来看，相较(jiào)去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的4只基金在今年一季度仓位基本(běn)都维持高仓位(wèi)运作，多只基金(jīn)一季度末仓(cāng)位均处(chù)于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，张坤管理(lǐ)的四(sì)只基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票(piào)市值(zhí)占基金净值比例的94.7％微调至(zhì)一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基金(jīn)在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一季度(dù)末(mò)的仓位(wèi)在94％以上。不过，易方达(dá)优(yōu)质企业三年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤(kūn)一直保持了(le)一(yī)定水平(píng)的港(gǎng)股仓(cāng)位(wèi)，一季度末所管理的4只基金(jīn)基本维持和去(qù)年(nián)底的(de)差不多的港(gǎng)股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达亚洲精(jīng)选，一季度末(mò)该基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美(měi)股(gǔ)的(de)比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达(dá)亚洲精选中也写道，在一季度(dù)股票仓位基本(běn)稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整，增(zēng)加了(le)科技(jì)等行业(yè)的配置(zhì)，降(jiàng)低了(le)金融等行(xíng)业的(de)配(pèi)置，另外，在(zài)区(qū)域分布(bù)上配置的更加均衡。个股方面(miàn)，仍(réng)然持有(yǒu)商业模式出色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季(jì)度增配消费(fèi)、降低金融

　　加(jiā)仓贵州茅(máo)台减持(chí)腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈(tán)及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而(ér)是极大的耐心，坚持投资原则，等到机会时全力出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换手(shǒu)率，一季报(bào)的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调(diào)整。

　　从易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)一季度末持仓上看，前十(shí)大重仓股变化(huà)不大，贵州茅台再(zài)次成为该基金(jīn)的第一(yī)大重仓股，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股成为其第二、第三大重仓股，而在去年末，该(gāi)基金前(qián)三大重仓股依次是(shì)腾(téng)讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在季(jì)报中写(xiě)道(dào)，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进(jìn)行了调整，增加了消(xiāo)费等行业的配置，降(jiàng)低了金(jīn)融等行业(yè)的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场的大反(fǎn)弹，张坤(kūn)明显(xiǎn)进行了(le)调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯控股和香港(gǎng)交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中，相较去年(nián)底，中国海洋(yáng)石油新进前十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目(mù)前看，易方达蓝(lán)筹精选(xuǎn)和易方达优质企业三(sān)年(nián)持有的头号(hào)重仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年(nián)底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一季度末腾讯(xùn)控股仍是易方达优(yōu)质精选的第(dì)一(yī)大重仓股，但相较去年底已经进行了减(jiǎn)持，同样(yàng)减持的还(hái)有港交所，这(zhè)只个股(gǔ)已经推出了前十(shí)大重仓股之列。而(ér)美团(tuán)新(xīn)进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　一季(jì)度规模小幅(fú)提升

　　总规模逼(bī)近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内首(shǒu)位主动权益基金管理规(guī)模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两年(nián)A股市场震荡，所(suǒ)管理规模所缩水。一季度(dù)末他(tā)所管理规(guī)模基(jī)本和去(qù)年底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤(kūn)管理的(de)4只基金合计总规模达到(dào)889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方(fāng)达(dá)优势企业三年、易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)股票的规模(mó)分(fēn)别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前(qián)仍以562.09亿(yì)元的规模，位居基金(jīn)行业“巨无(wú)霸”的主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪(xuě)球”是很(hěn)重要的

　　张坤(kūn)每次(cì)在(zài)季报中都会清晰写道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这一次也(yě)不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是，投(tóu)资者(zhě)可(kě)以用很长一段时间来充分观察公司的发展，等到(dào)它们(men)用事实证明(míng)自己的成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再(zài)买入也不迟(chí)。

　　基(jī)本面价值投(tóu)资的优(yōu)势之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面分(fēn)析(xī)方(fāng)法的理解和(hé)对具体行业和企业的洞察，所有这些都使投(tóu)资(zī)者未(wèi)来更可能(néng)做出(chū)对具体(tǐ)投资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次(cì)投资，积累的重(zhòng)要(yào)性可能并不显著。但如果将投(tóu)资贯(guàn)穿一生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可(kě)积累性就是这一(yī)目(mù)标的最(zuì)重要(yào)保障，选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的坡(pō)”并(bìng)在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会参考全(quán)球产业升(shēng)级的经验，持(chí)续做(zuò)深入的研究积累，争(zhēng)取构建一个全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出(chū)好的公司。识别(bié)出(chū)好公司是如此重(zhòng)要，因为(wèi)好(hǎo)公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在(zài)其他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者(zhě)带来(lái)长(zhǎng)期可观的(de)回报。

　　研(yán)究方(fāng)面，阅读企业的定期报(bào)告并对财务数据进行系(xì)统(tǒng)整理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核(hé)心手段之一(yī)。在(zài)定期(qī)报告中，企业的所(suǒ)有经营活动都会反映在财(cái)务数(shù)据中，定量的数据可(kě)以用来检验(yàn)并(bìng)修正(zhèng)调(diào)研中对企(qǐ)业形成的定性感知(zhī)。如果(guǒ)能对(duì)一(yī)家公司过去(qù)和当前的(de)财(cái)务状况(kuàng)了如指掌(zhǎng)，就(jiù)更有可(kě)能正(zhèng)确评判(pàn)这家公司(sī)的未(wèi)来价(jià)值。罗杰斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如(rú)果你对一家(jiā)公司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你就(jiù)会超过(guò)华尔街98％的人。如果你阅读(dú)了(le)年报中的(de)附(fù)注(zhù)，你就(jiù)会超过(guò)华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎(hū)任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经营业绩和股(gǔ)价(jià)的震荡(dàng)，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的(de)因素(sù)，是能够一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要因素，也通常意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能(néng)、新能源车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注(zhù)。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理(lǐ)的广发双擎升级(jí)为(wèi)例，一季度(dù)末该(gāi)基(jī)金保持(chí)较高(gāo)仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季(jì)度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是(shì)高仓位应(yīng)对市(shì)场。

　　刘(liú)格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整。数据(jù)显示，广发双擎升级一季度末前五大重仓(cāng)股分别为晶(jīng)澳科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能、隆(lóng)基绿能(néng)、圣(shèng)邦股份，这些重仓(cāng)股均出现(xiàn)在该基金去年(nián)四季度末的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科(kē)技技术演绎预(yù)测中的相关行业，例如(rú)计算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表(biǎo)的高端(duān)制造业资产经历了下跌。在海外金融风险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退(tuì)的初始预期(qī)、国际关系不确定的(de)情况(kuàng)下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高(gāo)端制造(zào)业相对表现不理想(xiǎng)的原(yuán)因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度的(de)调整(zhěng)，依(yī)然围绕已经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向。

　　和2022年四(sì)季度相比，刘格菘一季(jì)度(dù)的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能源新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前(qián)十大重仓行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度(dù)，随(suí)着公司季度业(yè)绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估值的匹配度。对本基金重点持仓的光伏、储能、新(xīn)能源车方向保持相(xiāng)对乐观，投(tóu)资中相信基本面优秀(xiù)和增量价值积累的(de)公司(sī)。经(jīng)过调(diào)整，行(xíng)业估值水平已在历史低位，产业(yè)链(liàn)的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现。

　　就(jiù)A股(gǔ)市(shì)场一(yī)季度的阶段特点来说，当前市场的参与资(zī)金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的(de)时间(jiān)维(wéi)度预期也呈现分(fēn)化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市场在主题逻辑的演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人而言，在新信息的(de)处理上提高了难度(dù)，短期内基本面估值匹配(pèi)的压力也会(huì)比较大(dà)。

　　陈皓：投资和(hé)人生一(yī)样(yàng)，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调(diào)整投(tóu)资组(zǔ)合，如何展望未来市场投资机会(huì)，也(yě)非常受到市场关注。

　　陈皓(hào)在(zài)其管理的易方(fāng)达新经济基金中回顾(gù)一季度市场行(xíng)情时表示，一季(jì)度中国经济(jì)整体(tǐ)温和复苏，由于刚刚经历疫情，居民(mín)消费和企业(yè)投(tóu)资的信(xìn)心(xīn)恢复会有一个过程，因(yīn)此短期持续加(jiā)杠(gāng)杆的动力不强，复苏力度相比市场乐观预期仍有一定差距。海外(wài)则维持滞(zhì)涨格局，尽管3月以硅(guī)谷(gǔ)银行为代表的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时(shí)平息，但也让(ràng)投资者担心(xīn)这是(shì)否只是当下(xià)复杂环境(jìng)下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未(wèi)来(lái)通胀的韧性，也让美(měi)联储在货币政策调整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不多(duō)的经(jīng)济基(jī)本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内(nèi)容生成）”和部分国(guó)企相(xiāng)关板块获得(dé)了边际资金的巨量涌入(rù)，机构(gòu)短时间剧烈、集(jí)中的(de)调仓行为，则进一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油(yóu)石化等板块(kuài)表现突(tū)出，而新能(néng)源(yuán)、金(jīn)融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医(yī)药替代了部(bù)分(fēn)白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面(miàn)一般或者机构调(diào)仓导(dǎo)致股价下跌(diē)，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股。

　　从前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股变化上看，此(cǐ)前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在(zài)今(jīn)年一季度退(tuì)出该基金前十大(dà)重仓股，宝信软件取(qǔ)代五粮(liáng)液(yè)，新(xīn)进前(qián)五大重仓(cāng)股。

　　作(zuò)为一(yī)季度唯(wéi)一一只仍保留在(zài)前(qián)十(shí)大重(zhòng)仓股(gǔ)的贵(guì)州茅台也遭到陈(chén)皓减持，对比(bǐ)上一个(gè)季度(dù)，陈皓在一(yī)季度减持(chí)了6.8万(wàn)股(gǔ)贵州茅台，环比减持幅度接近30％，贵州茅(máo)台也(yě)从上一季度的(de)第二(èr)大(dà)重仓股(gǔ)退(tuì)居第四大重仓股。

　　其他前(qián)十大重仓股中，主要(yào)供应北斗关键(jiàn)器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新(xīn)进(jìn)前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前(qián)十大重仓股。

　　陈皓在一季报(bào)也用相当大的(de)篇幅(fú)谈(tán)了他对一季度热门(mén)的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热(rè)的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了(le)积极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常(cháng)认同其很可能是一(yī)次全(quán)新(xīn)的技术革(gé)命，将极(jí)大(dà)提(tí)升全社会的生产效率(lǜ)，但客(kè)观(guān)上我们当(dāng)下的研究认知(zhī)还不(bù)具备对相关标(biāo)的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨(zhǎng)后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入预期收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的(de)资产”这一投(tóu)资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以静制动(dòng)”，继续(xù)对产(chǎn)业和公司(sī)进(jìn)行跟踪、研(yán)究以及再(zài)定价，等待胜(shèng)率和赔率更高(gāo)的(de)投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一(yī)季报中(zhōng)还分享了自己最新的投(tóu)资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期(qī)涨跌带来(lái)的多巴胺，我们更倾向于通过深入(rù)研(yán)究获得(dé)超额认知、并最终映射到投资(zī)上来获得内(nèi)啡肽。投资(zī)和人生一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择(zé)，但终(zhōng)其一生最重要的其(qí)实也(yě)就是那三、五次，我们(men)平(píng)时的不断学习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二季度，陈皓认(rèn)为，“一(yī)些积极因素(sù)正在(zài)酝酿或(huò)发(fā)酵，我(wǒ)们(men)重(zhòng)启了与世界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美(měi)等新兴市场获得了更多实质性(xìng)认(rèn)同(tóng)的声音和(hé)举动；国内(nèi)主要城市的一二手(shǒu)房销售持(chí)续恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库(kù)存周期的尾段，我(wǒ)们可(kě)能真的只需(xū)要(yào)一(yī)点点(diǎn)信心，就(jiù)能(néng)扭(niǔ)转(zhuǎn)困(kùn)局，将经济带入(rù)正循环。一如当下的证券市(shì)场，我们(men)也衷心(xīn)的希望(wàng)其能够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困(kùn)难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒(xǐng)：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多(duō)的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经(jīng)理朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依旧以(yǐ)消费(fèi)、医(yī)疗、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十大重仓股上看，贵州茅台(tái)、五(wǔ)粮液依旧位(wèi)居富国天惠(huì)基金(jīn)前三大重仓股，金域医学(xué)新进前三大重仓股，这(zhè)也是自(zì)2021年以来(lái)，金域(yù)医学首次进入富国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断(duàn)业务为核心的高科技(jì)服务企业，通过不断积累的“大(dà)平(píng)台、大(dà)网络、大(dà)服务、大样本和(hé)大数据”等资源优势，为全国各级医疗机(jī)构提供领先的(de)医学诊断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医学之(zhī)外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠(huì)前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益(yì)于生(shēng)命科学(xué)业务增长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以来(lái)，蓝晓科技股价上(shàng)涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之(zhī)下，药(yào)明康德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难(nán)挑战的(de)2022年(nián)后，一季度实体经济进入了(le)复苏的阶段。各项宏观经(jīng)济指标(biāo)在3月份有了明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)。货币政(zhèng)策保(bǎo)持宽松，前(qián)几(jǐ)年实施的一些收缩性行业监管政策放松管制的迹象确认。投资者的风险偏好有微弱的回升。

　　尽管目前(qián)数据上呈现(xiàn)的复苏力度还不是很强，但我(wǒ)们应该看到是(shì)积极的因素正在发挥作用(yòng)持续(xù)的进程中。更要重视的是(shì)市场(chǎng)的整体估值依然处于(yú)长周期中很有吸引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场处在(zài)较好的风(fēng)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的(de)时间(jiān)维度(dù)，我们相信现在所(suǒ)面临(lín)的(de)重重困难终将(jiāng)找到解决的出路。投资者当前选择承受市(shì)场波(bō)动对应的预期回报水平的(de)是相当合适的。未来我们依然会致力于(yú)在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去(qù)翻更(gèng)多的(de)“石头(tóu)”。

　　他在多次季报披露时反复强调，我们并不具备(bèi)精确(què)预测市场短期(qī)趋势的可(kě)靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在耐(nài)心收集具有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪(xù)在(zài)未来某(mǒu)个时点的周期(qī)性回归。个(gè)股选择(zé)层面，本(běn)基金偏好投(tóu)资于具有良好“企业基因”，公司治理结构(gòu)完善、管理层优秀(xiù)的(de)企业。我(wǒ)们认为此类企业，有更大的概率能(néng)在(zài)未来为投(tóu)资(zī)者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本市场收益(yì)是成长(zhǎng)型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续坚(jiān)守大(dà)消费

　　作为业内(nèi)知名的主(zhǔ)投大(dà)消(xiāo)费(fèi)板块(kuài)的(de)基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季度(dù)如何调仓换股，他(tā)又(yòu)是如何看待(dài)未来市(shì)场，也值得投(tóu)资者(zhě)关注。

　　最新(xīn)披露(lù)的2023年(nián)一季(jì)报显示(shì)，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位和行业板(bǎn)块变化不大。他(tā)在景顺长城鼎益基金季报写(xiě)道，一季度组合仓位和行业配(pèi)置没有大的变化，仍然坚持自(zì)下而(ér)上精选(xuǎn)个股而非择时的(de)投资风格，保持合同约(yuē)定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来(lái)看，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸(lú)州老(lǎo)窖、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继(jì)续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释度上看，刘彦春对中国中免加仓力(lì)度(dù)最大，一季度(dù)环比？增持9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团新进前十大重仓(cāng)股之列，而晨光(guāng)股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘(liú)彦春表示，一季度，我国经济温和(hé)复苏。海外通胀预期变化(huà)对国内(nèi)资(zī)本(běn)市场造成(chéng)较(jiào)大扰动(dòng)。美(měi)国(guó)失(shī)业率水平(píng)再创新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时(shí)间(jiān)。气球事件导致中美关系再(zài)度紧(jǐn)张。国内(nèi)强刺激(jī)预(yù)期落(luò)空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复(fù)苏主线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复(fù)苏、美(měi)国紧缩后(hòu)通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是今年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需要一(yī)个过(guò)程(chéng)，特别是居民和(hé)中小企业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复信(xìn)心(xīn)。随着(zhe)经(jīng)济逐步正常化(huà)，居民(mín)消费信心(xīn)回(huí)升、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件(jiàn)，消费(fèi)今年(nián)大(dà)概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度(dù)A股盈利增速有望进(jìn)入上行周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来的金融风险(xiǎn)，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩效(xiào)应，联储紧(jǐn)缩(suō)速度(dù)和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融风险更多是流动性问题，底层(céng)资产问题不(bù)大，海外央行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危机的(de)风险(xiǎn)不大。欧美(měi)等发达国家通胀和金融风险并(bìng)存(cún)，处理难度较(jiào)大，这也(yě)意味着全球无风险收益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国(guó)家之家沟通对(duì)话、加(jiā)强合作的(de)可能性也(yě)在(zài)加大。

　　全球(qiú)经济正在重回正轨(guǐ)的路上(shàng)。除了继(jì)续关注(zhù)整个(gè)经济(jì)体发(fā)展状况之(zhī文言文许行原文及翻译注释，文言文许行原文及翻译及注释)外，我们可以(yǐ)将目(mù)光更多放在微观企(qǐ)业层面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司在过(guò)去几(jǐ)年始终(zhōng)做正确(què)的事，经营效率提升，逆境(jìng)中变得更加(jiā)优秀(xiù)、更加强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业变化可以让(ràng)内(nèi)心更加平静。我们对全年(nián)股(gǔ)票市场(chǎng)有(yǒu)信心，未来将继续(xù)保持合同约(yuē)定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持有人创造良好收(shōu)益。

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