上(shàng)市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可转债(zhài)一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于(yú)1元(yuán)，触(chù)及退(tuì)市指标，公(gōng)司股票(piào)及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为首(shǒu)只因(中国有几个党派，中国有几个党派组织000; line-height: 24px;'>中国有几个党派，中国有几个党派组织yīn)正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市指标被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已(yǐ)进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转债信用(yòng)风险的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券(quàn)和股票双重(zhòng)属性，自诞生以来颇(pǒ)受市场欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎稳(wěn)赚不赔。在可转债(zhài)30多(duō)年发(fā)展中(zhōng)，此(cǐ)前一直未出(chū)现因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未发生过实质性违约事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债信用风险浮出水(shuǐ)面。虽(suī)说(shuō)可转债退(tuì)市后，依(yī)然可以执(zhí)行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退市，财(cái)务状况(kuàng)并不(bù)乐(lè)观(guān)，资(zī)不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而(ér)如果(guǒ)启动(dòng)破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债(zhài)划归(guī)为普通债权(quán)，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑(duì)付亦存在(zài)很大不(bù)确定(dìng)性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投(tóu)资(zī)者蓦(mò)然发(fā)现，“长(zhǎng)期(qī)稳定的羊毛”不(bù)稳定了(le)。事实上(shàng)，可转债退市(shì)并非完全出乎意料，早已(yǐ)在(zài)相关(guān)规则中埋下了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票(piào)被终止(zhǐ)上市的(de)，其发(fā)行的可转债及(jí)其他衍生品种应当(dāng)终(zhōng)止(zhǐ)上市。过去A股退(tuì)市难、退市少，成就了可转债30多年零退市(shì)、零违约的“神话”。随(suí)着全面注册制(zhì)改(gǎi)革的持续推(tuī)进，市(shì)场优胜劣汰加快，常态化退(tuì)市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退市，或将(jiāng)成为(wèi)可转债市场新常(cháng)态。

　　市(shì)场在发展，生(shēng)态在改变，投资(zī)者没有理由一成不变，是(shì)时候(hòu)重塑对(duì)可转债(zhài)的认知了(le)。投(tóu)资者要(yào)改变“闭眼(yǎn)买债”的路径(jìng)依(yī)赖，学(xué)会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在(zài)选择(zé)债券时，要理(lǐ)性评估正(zhèng)股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防范债券退市(shì)、违约风(fēng)险；在取舍标的时(shí)，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳、估值(zhí)较低、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的(de)标的，而(ér)选择(zé)正股经(jīng)营效(xiào)益良好(hǎo)、估值(zhí)合理且随市场下跌估值出(chū)现压缩的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债市场风格变化，及(jí)时调整配置比例(lì)和结构，学会(huì)在(zài)市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上(shàng)形(xíng)势变化。目前(qián)关于可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不(bù)少空白(bái)和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补(bǔ)丁，给予市(shì)场明确预(yù)期。比(bǐ)如(rú)，可进一步明确(què)可转(zhuǎn)债在退市后是否(fǒu)仍存在交易可能(néng)、是否还拥有转股功能等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对可转(zhuǎn)债的风险(xiǎn)防控(kòng)，强(qiáng)化发行前(qián)的(de)信用(yòng)评级(jí)，对于信用资质较弱(ruò)的(de)公司，可(kě)考虑提(tí)高(gāo)担保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关(guān)要求，适(shì)当提(tí)升准入门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利(中国有几个党派，中国有几个党派组织lì)益。

　　全面注册(cè)制(zhì)下(xià)，证券市场将迎来全方(fāng)位、根本性(xìng)的变化。过去一(yī)些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的(de)简单套(tào)路行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而(ér)不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意识，共促A股市场健康(kāng)稳定发展。

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