2022年是国内实施“双(shuāng)碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作为新能源的(de)重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和(hé)行业高成(chéng)长(zhǎng)性背(bèi)景下，上(shàng)市企业产(chǎn)量不断(duàn)扩大(dà)，营(yíng)收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业(yè)内(nèi)上中下游(yóu)板(bǎn)块的(de)盈利能力分化(huà)严(yán)重，亟待引起(qǐ)注意。

　　金融界(jiè)上市(shì)公司研(yán)究(jiū)院的数据(jù)显示，光伏设(shè)备(bèi)产(chǎn)业链盈(yíng)利参差不齐(qí)。光(guāng)伏设备行业主要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加工板块，中下游的光伏(fú)加工设(shè)备、逆变器、光伏辅材和光伏电池组件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板(bǎn)块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相关(guān)企业净增长的利润(rùn)贡献占比就高达55.59％，而中下游45家企业总体(tǐ)利润贡(gòng)献度小，且毛利率(lǜ)不足(zú)20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料(没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思liào)硅片价格下行预(yù)期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数据变化的分析(xī)，可以看出：光伏设备的(de)上游将迎来降价(jià)与(yǔ)去库(kù)存(cún)阶段(duàn)，这对(duì)于中下游企业来(lái)说意(yì)味(wèi)着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力提升。

　　归母净利(lì)润突破千亿(yì)，八成(chéng)企业利润增长

　　在(zài)“双碳战(zhàn)略”背景下，作(zuò)为清洁能源(yuán)重要方向的(de)光伏设备，市场加大对上(shàng)市(shì)公司的扶持力度。金融界上市公(gōng)司研究院统计发现(xiàn)，行业中(zhōng)48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背(bèi)后，与(yǔ)之(zhī)同步的(de)是(shì)上市企业经营规模不(bù)断扩大，利润增速可观。产量(liàng)方面(miàn)来看(kàn)，根(gēn)据国家(jiā)能(néng)源(yuán)局数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现50％以上增(zēng)速(sù)。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归母(mǔ)净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达(dá)到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下(xià)滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现(xiàn)归母净利润23.28亿元，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在(zài)去(qù)年电池片环节尤其是大尺寸电(diàn)池处于(yú)供不应求的(de)状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利(lì)能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行业(yè)归母(mǔ)净利润增速居前的企(qǐ)业

没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思tyle="BORDER-TOP-COLOR: #000000; BORDER-TOP-WIDTH: 1px" border="1" alt="1" src="http://img.jrjimg.cn/2023/05/20230519123728825.png">

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上(shàng)游板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)2年增长20个百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利(lì)润(rùn)贡(gòng)献(xiàn)过(guò)半

　　光伏设备行业整体毛利率为22没事就吃溜溜梅什么意思，你没事吧没事就吃溜溜梅什么意思.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现(xiàn)，上(shàng)中下游呈现的结(jié)果参差(chà)不齐，上游硅料硅(guī)片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业(yè)有竞(jìng)争壁垒，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数板块毛利率不(bù)及行(xíng)业平(píng)均(jūn)。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛利率(lǜ)为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件。但2022年板块毛利(lì)率上涨(zhǎng)至(zhì)43.61％，成为光伏设备行业(yè)毛(máo)利率(lǜ)最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升，首先是源于(yú)供(gōng)不(bù)应求背景下(xià)的涨价。作(zuò)为光伏设备(bèi)行业的原材料方，硅料硅片板块可以形容其(qí)为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持(chí)续高(gāo)位运行(xíng)，硅片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂商纷纷与硅(guī)料企(qǐ)业签订巨额订单，提(tí)前完成备货(huò)。

　　上游的头(tóu)部企业代(dài)表之(zhī)一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶(jīng)硅产能缺口，相关(guān)产品持续(xù)扩产，价格同比上涨(zhǎng)显著，进而带动毛(máo)利率提升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成规模效应。这一板块仅有3家上(shàng)市公司，不容易形成恶(è)性(xìng)竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈现爆(bào)发式增长，平均归(guī)母净(jìng)利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年归母净(jìng)利润191.21亿(yì)元，同(tóng)比增长234.06％，业绩增速(sù)领(lǐng)先。

　　值得注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年(nián)累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净利润(rùn)就(jiù)增长了337.05亿(yì)元，占(zhàn)比为55.59％。而这(zhè)3家企业2022年总共实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两(liǎng)大板块(kuài)平均毛利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光的上游，中下游涉及(jí)光伏电池组件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间竞争激烈。整体(tǐ)而言，光伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚(zhuàn)的背后(hòu)，是中下(xià)游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半。

　　从2020至2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据(jù)来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏(fú)加工设备和逆变(biàn)器毛利率(lǜ)3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑(huá)明显，特别是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光伏设备(bèi)行业(yè)不同板块的毛利率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏(fú)电(diàn)池组件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利(lì)率仅有15.38％，居板(bǎn)块第(dì)2。航天机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶(jīng)光电(diàn)毛(máo)利(lì)率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板(bǎn)块涵盖18家(jiā)企业，企(qǐ)业数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料涨价等(děng)因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛(máo)利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的(de)绝对(duì)龙头(tóu)，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛利率为(wèi)24.55％，提升(shēng)2个(gè)百分点以上。公司去年(nián)逆变(biàn)器全球(qiú)出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在(zài)全球(qiú)主流市(shì)场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下(xià)游盈利(lì)能(néng)力(lì)有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏(fú)设(shè)备行业上游“躺赚”，中(zhōng)下游“内(nèi)卷”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高(gāo)位走出下行(xíng)趋(qū)势(shì)，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数(shù)据显示(shì)，相比2022年单晶硅等硅片的(de)阶段高点，多(duō)数硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金(jīn)属(shǔ)工业协(xié)会(huì)硅业分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成(chéng)交(jiāo)均价降至5.25元/片(piàn)，周环(huán)比降幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅(guī)片价格(gé)区间(jiān)在(zài)7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交(jiāo)均价降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅(guī)片企业(yè)的(de)经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上游公司盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一(yī)季度，大(dà)全(quán)能源(yuán)实现归母净利润29.11亿(yì)元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长动能放(fàng)缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转(zhuǎn)率数据发现，无(wú)论是环(huán)比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言都(dōu)有(yǒu)明显下行趋势，说明(míng)当(dāng)前有库存积压(yā)风险。以大全能源为(wèi)例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企(qǐ)业存货周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料(liào)硅(guī)片面临短期供(gōng)过(guò)于(yú)求的局面，在清理库存的(de)阶段下(xià)，硅片价格还有进一步下行空间。这(zhè)对(duì)于光伏电池组(zǔ)件(jiàn)、光伏加工设备等对中下游板块，将能较(jiào)好控制(zhì)原材(cái)料成本，对提(tí)升(shēng)毛利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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