2023年前4个月，尽(jǐn)管美国通胀高企，美联储持续加息，但是美股指数仍反弹。2022年12月31日-2023年4月30日标普500指数上涨(zhǎng)8.59％；道琼斯工业指数上涨2.87％。欧洲市场方面，欧元区(qū)STOXX50同期上涨14.91％；富时(shí)100上涨5.62％。同期，中国香(xiāng)港市场方面：恒生指数上(shàng)涨0.57％；恒(héng)生科技指数下跌5.5％。同期，中国内地(dì)方(fāng)面，沪深300指数上涨(zhǎng)4.07％。

　　全球基(jī)金方面，来自(zì)香港投资基金(jīn)公(gōng)会的数据显示，截(jié)至4月29日，于(yú)中(zhōng)国(guó)香港(gǎng)注(zhù)册的基金中，中(zhōng)国股票基金（投向中国市(shì)场）2023年净(jìng)值下跌2.97％，同期欧洲(zhōu)（不含英国）地区股票基金(jīn)净值上涨14.24％；北美地区(qū)股票基金净值上(shàng)涨(zhǎng)7.23％。时间拉长，过去(qù)6个月以来，中国股(gǔ)票基金净(jìng)值上涨21.71％；同期，欧洲地区(qū)（不含英国）股(gǔ)票基(jī)金净值上涨27.80％；同期，北(běi)美(měi)股票(piào)基(jī)金净值上涨6.56％。

　　来源：香港(gǎng)投资(zī)基(jī)金公会网站

　　经过前(qián)四个(gè)月跌宕起伏， 全(quán)球(qiú)市场接下来如(rú)何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　日前，以下五大机(jī)构代(dài)表接(jiē)受本报采访解析他(tā)们对(duì)于市场动态的(de)看法，以帮助投(tóu)资者把脉(mài)今年剩余(yú)时间投资。他们(men)是：

　　摩根资(zī)产管理常务董事(shì)、亚(yà)太(tài)区首(shǒu)席(xí)市(shì)场策(cè)略师许长泰(tài)

　　南方东英CEO丁(dīng)晨

　　瑞银财富管理亚(yà)太区投资总监及宏观经(jīng)济主管胡一帆

　　博时(shí)基金(jīn)（国际）有限(xiàn)公司(sī) 基金(jīn)经理卢里

　　上述机构人士认为(wèi)，2023年(nián)剩余时间(jiān)美国陷入(rù)衰退几(jǐ)率较大。中国经济复苏步(bù)入轨道，若(ruò)后续房地产等持续发力，中国经济持续(xù)快速复苏(sū)可期。随着(zhe)美元走弱，后续(xù)人民币等其(qí)它非美货币可(kě)能会获得支(zhī)撑。 谈及近期“火”出(chū)圈的(de)人(rén)工智能，机构人士(shì)认为人工智能将(jiāng)为各(gè)个行业带来巨变，其中硬(yìng)件类公司可能获得较(jiào)为确定的机会。

　　如何(hé)看(kàn)待今年剩余时间全球经济走势(shì)？

　　许长泰：目(mù)前(qián)，美国银行要(yào)么主动收紧信(xìn)贷条件(jiàn)，要么因为存款外流，被动(dòng)收紧信贷。这样一(yī)来，企业、家庭(tíng)部门能获得的(de)贷款增(zēng)长放缓(huǎn)。虽然个人消(xiāo)费相对稳定，但是到了下半年美(měi)国经(jīng)济衰(shuāi)退的风险较(jiào)为显著。

　　美国之外，2023年(nián)欧洲跟日(rì)本(běn)可(kě)能实现稳定(dìng)增长，但不(bù)是快速增长。日本方面(miàn)内需跟服务业获诸多因素支持(chí)。亚洲地区中国，日本过去几年受到疫情影响(xiǎng)，2023年中、日(rì)从疫情当中恢复(fù)过(guò)来。2023年，在摩根(gēn)资产管理看来，日本的(de)经济表现不会太差，对中国(guó)持(chí)更(gèng)加(jiā)乐(lè)观态度。中国经济复(fù)苏在(zài)全球起着引领作用。但(dàn)是(shì)，如果要(yào)中国经济复苏更稳固，更全面(miàn)，还需要企业(yè)投资、房(fáng)地产发力。

　　南方东英CEO丁晨(chén)：目前市场对(duì)中(zhōng)国经济在2023年(nián)的复苏抱有较(jiào)高(gāo)的期(qī)望(wàng)，尤其是在第一季度(dù)超出预(yù)期的(de)情况(kuàng)下(xià)，市场普(pǔ)遍认为今年(nián)会实现(xiàn)5.5％以上的增长。但是对于欧美经济的预期则有所保留。我们认为中国仍在复苏的道路上(shàng)。如果下半年财政和(hé)地产方面有所表(biǎo)现，将会加快复苏(sū)进(jìn)程(chéng)。目前来(lái)看，经济复苏的压力主(zhǔ)要来自外需减(jiǎn)弱和(hé)内需(xū)恢复(fù)尚需时(shí)间，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性和信贷宽松程度没有实质性压力。

　　在现有通胀环境下，高利率(lǜ)几乎(hū)是美国和欧洲的唯(wéi)一(yī)选择(zé)，但(dàn)是高利(lì)率环境对(duì)经济的压(yā)制作用会降低欧美经济(jì)的(de)预期。日(rì)本(běn)目前处(chù)于一个(gè)极端宽松货币政策拐点，但是目前(qián)新任(rèn)日本央行行长表现出(chū)会(huì)维(wéi)持货币政(zhèng)策不变的策略。

　　胡一(yī)帆：2023年(nián)美国GDP增长(zhǎng)会从2022年的2.1％降(jiàng)至(zhì)0.8％，2024年(nián)将进一(yī)步降至0.3％。中国方面，我们认为GDP将从去(qù)年的3％，升至2023年的5.7％，明(míng)年会保持在(zài)5.2％以(yǐ)上。欧元(yuán)区(qū)的(de)GDP增(zēng)长(zhǎng)则将从去年的3.5％降至(zhì)2023年的(de)0.8％，到(dào)2024年小幅反弹至1.0％。我们对日本GDP增长的预(yù)期则是从去(qù)年(nián)的1.0％升至2023年的1.3％，2024年则是(shì)1.2％。

　　卢(lú)里：美国商品通胀压力已见顶(dǐng)，服务业(yè)通胀具韧性(xìng)，但中期就业(yè)料将持(chí)续(xù)修复，核(hé)心通胀(zhàng)中(zhōng)枢(shū)震荡下行。预计(jì)美国(guó)经(jīng)济(jì)在2023年(nián)末或2024年初进入温和衰退。

　　中国：在(zài)疫(yì)情和(hé)地产等多重约束因素缓和、以及周期性因素作用(yòng)下，经济本身就有趋势性(xìng)的内生修复(fù)动力，并不需要太强的政策刺激，从趋(qū)势上(shàng)看无(wú)论经济增长还是企业盈利的修(xiū)复(fù)，目前都处在一个中周期修(xiū)复趋势(shì)的(de)开(kāi)端，远没有到(dào)讨论修复是否结束(shù)、以及修(xiū)复(fù)力度最大的阶段已经过(guò)去等问题。欧洲：受益于能(néng)源价格显著回落及冬(dōng)季天气较预期温和等，欧(ōu)洲经济已避开冬季陷入(rù)严重衰退(tuì)的最坏情况(kuàng)。日本：政策方面(miàn)，日银新总裁植田和男维持宽松的政(zhèng)策立场，短期调整货币政策(cè)区间可能性不高(gāo)，但(dàn)2023年内仍有(yǒu)可能对曲线控(kòng)制政策进行调整。

　　王昕杰：我们认为未来一年美国有80％的概率进(jìn)入(rù)衰退。美国银行(xíng)业的(de)风波提升了衰退概率，劳工(gōng)市场(chǎng)有潜在降温的可(kě)能。随着劳工参(cān)与(yǔ)率的提高(gāo)，以及新增就业的(de)下降，未来失(shī)业率有抬升(shēng)的(de)可能，这将会是导致(zhì)美国经济名(míng)义上进入衰退，最主要的推动力。

　　由于(yú)冬(dōng)季异常温暖(nuǎn)，欧元(yuán)区的经济表现好于预(yù)期。欧元区未(wèi)来12个月出现衰(shuāi)退的机(jī)会(huì)为(wèi)60％。该(gāi)地区面临(lín)的通胀问题比美国更(gèng)为持久。因此，我们预计欧(ōu)洲央行将(jiāng)再(zài)次加息50个基点，将存款利率(lǜ)提高至3.5％，并在今年(nián)余下(xià)时间保持(chí)这(zhè)一水平。中国经济的强势复(fù)苏，是全球经济(jì)增长(zhǎng)“混(hùn)沌”中的“启明(míng)星(xīng)”，3月宏观数据(jù)进一步好转，增强了投资者对于国内经(jīng)济增长复苏的信心(xīn)。

　　后续美联储加息节(jié)奏(zòu)如(rú)何(hé)？

　　许长泰(tài)：5月(yuè)美联储已经最(zuì)后一次加息了。虽然说通胀(zhàng)还没(méi)有回到美联储(chǔ)的(de)政策目标(biāo)。但是(shì)3月份开(kāi)始，银行出现问题，这都(dōu)是高利率环境(jìng)带来冷却经济的副(fù)作用。在整体通胀数(shù)据逐(zhú)步往下走的环境之下，企业(yè)信心也开始是越走(zǒu)越弱。美联(lián)储今年加息或(huò)许已经(jīng)结束。

　　美联储可(kě)能要到了明年上半年才会认真的去考(kǎo)虑(lǜ)降息。虽然(rán)说通胀见顶回落，但是回落(luò)的(de)速度不(bù)够快，而且美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔在过去(qù)的半年12个(gè)月多(duō)次提到，他(tā)宁愿经济(jì)出现一个(gè)温和的经济衰退。可见，他对于降低通(tōng)胀(zhàng)的决心(xīn)还是非常明(míng)显的，就是他宁愿牺牲经济增(zēng)长一部分(fēn)来抑制(zhì)通胀。

　　丁晨：经(jīng)过最(zuì)近的银行业问题(tí)，市场对美联储(chǔ)加息的预(yù)期发生了较(jiào)大波动。目前市场预计，5月份(fèn)的(de)加息会(huì)是最后一次，然(rán)后在第四季(jì)度开始逐步调整利率水平，以实现利率的正常化（即降息）。对资本市场来说，这(zhè)是个好消息，因为高利率环境(jìng)导(dǎo)致美元(yuán)流动性下降和投(tóu)资成(chéng)本急(jí)剧上(shàng)升，这已(yǐ)经在全球资本市场上反(fǎn)映(yìng)出来了。不论(lùn)是美国的银(yín)行业还是(shì)高收益债券领(lǐng)域(yù)，都出现了流动性(xìng)和(hé)短期成本上(shàng)升带来的冲击。

　　胡一帆:我们认(rèn)为(wèi)美联储最近一次加息后(hòu)，进入观望(wàng)态势。现在市场普遍预期从今(jīn)年三(sān)季度开始，美国(guó)将进入一个技(jì)术性衰退，可能在年底会有(yǒu)一次减息。但是(shì)美联储现在论调(diào)还(hái)是(shì)比较的鹰派，至少从美联(lián)储官员的点阵(zhèn)图看，大部(bù)分美联储(chǔ)官(guān)员都(dōu)认为在2024年前不会减息，与市场(chǎng)预期有(yǒu)一定的(de)差距。当然，我们要动态地看问(wèn)题，应根(gēn)据未来(lái)几(jǐ)个月美国(guó)经济的实(shí)际情况去做出(chū)调整。

　　卢(lú)里：预(yù)计5月美联储(chǔ)加息后进入(rù)了观察期。短(duǎn)期，联储将(jiāng)在控通胀及防范(fàn)金融风险(xiǎn)之间争取平衡。后续如果美国金融体系风险继续累积并形成(chéng)进一(yī)步的风险(xiǎn)事件，可能会推动联储更早转向(xiàng)。美(měi)国经济衰退(tuì)终局确定(dìng)性较高，在此情景下，长久期的利率(lǜ)债、高评级信用债会在大类资产中(zhōng)取得(dé)相对(duì)较好表现。

　　王昕(xīn)杰：目前来看，美联储可能在下半年(nián)降息50个基点。虽然美联(lián)储(chǔ)结束加息周期及随后(hòu)的宽松(sōng)政策可能(néng)利(lì)好股市，但(dàn)是(shì)这仅在没有衰退接踵(zhǒng)而(ér)至时成立(lì)。多数情况下(xià)，只有经济状(zhuàng)况触底才会构(gòu)成股市反弹(dàn)的(de)充分(fēn)条(tiáo)件。与股票不同，政府债收益率的表现在美(měi)联储加息接近尾声时通常更容易(yì)预(yù)测。一直以来，10年期政府债收(shōu)益率的(de)高位(wèi)几乎总是在最后一次(cì)加(jiā)息前(qián)后出现，然后在接下(xià)来的(de)12个(gè)月平均(jūn)下跌(diē)70个基点，原(yuán)因是增长放(fàng)缓及通胀下降(jiàng)压低了收益率。

　　怎么看(kàn)AI带来的投资机会？

　　许长泰：首先，一季度，A股 AI相(xiāng)关(guān)的企业已经录得(dé)一定的(de)上涨。就如(rú)“淘金热”的时候，做工具的大概率(lǜ)能赚(zhuàn)钱。工具(jù)率(lǜ)先获得利好，这是比较自然的逻辑(jí)。其次，AI会给现有的公司带来(lái)哪些(xiē)变化，这是我(wǒ)们需要思考(kǎo)的问题。例如广告公司，AI是否可以进(jìn)一步提升它的投(tóu)放精准度。不过，考虑到部分国家(jiā)叫(jiào)停了Chat-GPT的使用。这里的不确(què)定性是比较高的(de)。第三，中国有(yǒu)庞大的市场，政府(fǔ)积极的在推动数字(zì)化的进(jìn)程，我们认为中(zhōng)国有非常大的潜力。

　　丁晨：大模型在训练环节(jié)和推理环节都需要(yào)消耗大量(liàng)的算(suàn)力，涉及到的硬(yìng)件领域(yù)包括由CPU、GPU或ASIC芯片、存储芯片构成(chéng)的服务(wù)器，以及配套的交换机、光模块；自去年(nián)年底以来，产业链已(yǐ)经(jīng)陆续收(shōu)到了上(shàng)述硬件产品环节的(de)订单上(shàng)修(xiū)。

　　大模型主(zhǔ)要(yào)涉及两类产品，一(yī)类是公(gōng)有云上部署的大模型，包(bāo)括(kuò)模型的API接口调(diào)用、模型的分布(bù)式计算部(bù)署、数据库等中间件，主要(yào)面向to-C类的终端场景，主要(yào)基于生成的字段(duàn)数（token）来收费；另一类是部署到私(sī)有(yǒu)云上的大模型，主要面向to-B类的终端场景，主要根据部署成本来收费；应用场景(jǐng)落地较(jiào)为多元，在搜(sōu)索(suǒ)、文档(dàng)处理、文学艺(yì)术创作、金融、电商、企业(yè)内(nèi)部管理都(dōu)有(yǒu)非常(cháng)多可以(yǐ)探索(suǒ)落地的案例，在(zài)未来(lái)2-5年将会呈现(xiàn)出百花(huā)齐放的格局，投资机会主要(yào)来源(yuán)于下游潜在的目标用户群体(tǐ)规模较大、用户(hù)的(de)付费意愿(yuàn)强或者用户(hù)的使用时(shí)长较长(zhǎng)的(de)场(chǎng)景(jǐng)。

　　胡一帆：ChatGPT一(yī)定会(huì)颠覆很多(duō)行(xíng)业(yè)。与此同时(shí)，我们看到，中(zhōng)国高度重视数字经济，尤其是大数据、硬(yìng)科技和软科(kē)技(jì)的发(fā)展，今年成立了国家数据局，国务院重组科(kē)技(jì)部，三大运(yùn)营商都加大了在(zài)数据方面的投(tóu)入，中国的云企业也(yě)发展迅速。

　　我们尤其看好亚(yà)洲半导体(tǐ)的发展。该板(bǎn)块(kuài)目前估(gū)值处于历史低位，随着去库存的稳(wěn)步(bù)推(tuī)进，半导体板块在今后的6-10个月会有所改善。拥有众多半(bàn)导体企(qǐ)业的韩国市(shì)场则(zé)将(jiāng)是亚(yà)洲上升空(kōng)间最(zuì)大(dà)的(de)市(shì)场。

　　此外，A股(gǔ)的(de)精选科技主题也将有不(bù)俗表(biǎo)现，因为很(hěn)多中(zhōng)国的科技企(qǐ)业在后(hòu)疫情时代，会更关注利润和现金流，从而产生一(yī)些可以(yǐ)跑(pǎo)赢大盘的机(jī)会。

　　卢里：AI大模型（特别是机器(qì)学习(xí)与(yǔ)深(shēn)度学习模型）的发(fā)展将(jiāng)带来以下方面的(de)投资机会：AI芯片，AI模(mó)型的训(xùn)练与推理(lǐ)需要大量的算力，这将(jiāng)带动AI专(zhuān)用(yòng)芯片的需求与发展(zhǎn)。云(yún)计算服务(wù)，AI模(mó)型需要(yào)庞大的数据集和计(jì)算资源进(jìn)行训练，这将(jiāng)推动(dòng)公共云服务商(shāng)的发展。数据服务，AI模(mó)型需要海(hǎi)量数(shù)据进行训练，数据(jù)采集、清洗和标注服务将大有(yǒu)可为。AI软件与服务，在各行业内，AI模(mó)型将被广泛应(yīng)用，企业将(jiāng)大举(jǔ)采(cǎi)购各类AI软(ruǎn)件与服务，如(rú)机器视觉、自然语言处理(lǐ)、机器人等以满足自动(dòng)化的需求。

　　埃(āi)隆·马斯克（Elon Musk）和一群(qún)人(rén)工智能专家(jiā)及(jí)业界高管呼吁(xū)暂(zàn)停开发(fā)比OpenAI新发布的(de)GPT-4更强大的系统。对此，你怎么看(kàn)？

　　胡一帆：在一定(dìng)程度上增加公(gōng)众对AI技术研发的知情权以及(jí)行(xíng)业自(zì)律是有(yǒu)其必要(yào)性(xìng)的。一方面，知名人(rén)士的呼吁显(xiǎn)示出行业(yè)内对(duì)人工智能安(ān)全与可(kě)控性的高度重视，这有助于提(tí)高公众对(duì)此的认识(shí)，同时促进相(xiāng)关法(fǎ)规与标准的(de)出台。暂停开发更(gèng)强大的模型(xíng)有助于行业理(lǐ)解现有(yǒu)模型(xíng)的(de)风险(xiǎn)与影(yǐng)响，为(wèi)下一代模型(xíng)的管(guǎn)控奠定基(jī)础。OpenAI发(fā)布的GPT-4模型已足够强大(dà)，需要一定时间观察其对社会产(chǎn)生(shēng)的影(yǐng)响。但(dàn)另一方面，依(yī)靠公众人士(shì)发起的自律性暂停可能难以(yǐ)有效(xiào)执行(xíng)。人工(gōng)智能行业内竞争激烈，暂停进一步研究难以形成广泛共识(shí)，领(lǐng)先机构会(huì)继续推进研究旨在(zài)保(bǎo)持竞争优势。

　　丁晨：业界呼(hū)吁(xū)暂停(tíng)开发更强大的生(shēng)成式AI 模型，并(bìng)非技术发展方向(xiàng)出现了偏差，而更多是出于(yú)对监管缺失的担忧，因而(ér)呼吁(xū)社(shè)会思考在使用过程(chéng)中(zhōng)产生的(de)法律规制风险以及科技伦理挑战。一方面，现在 OpenAI 的 GPT 大模型部署在公有(yǒu)云上(shàng)面，用户交(jiāo)互过程中(zhōng)的(de)数(shù)据可能涉及到用户隐私和企业机密，因此现(xiàn)在越来越(yuè)多(duō)的企业客户开(kāi)始转向规划私有部署大模(mó)型。另一方面，不法分子也更(gèng)有机会借助生成式(shì) AI 提高电(diàn)信诈(zhà)骗的效率、研(yán)发限制性(xìng)产品的效率(lǜ)等。

　　目(mù)前，中国(guó)监管层(céng)在立法进度(dù)上领先于海外，2023年4月11日，国家互联网(wǎng)信息办公室正式发布《生(shēng)成式(shì)人工(gōng)智能服务(wù)管理办法（征求意见稿）》，提出生成(chéng)式人工智能(néng)服务提供者应该(gāi)承(chéng)担(dān)信息安全主体责任，做好(hǎo)个人信息保护(hù)、未(wèi)成年人保护、内容安全管(guǎn)理等工作(zuò)，我们相信(xìn)在生成式人(rén)工智能领域的(de)监管会日益完善(shàn)。

　　今年剩余时间投(tóu)资策略如何调整？

　　许长泰(tài)：未来3个月(yuè)就6个月，全(quán)球市场资产类别方面，固定收益或(huò)者债券为(wèi)优先(xiān)，低配股票。如(rú)果美国经济进入(rù)下半年，经(jīng)济增长速度持续放缓，衰退(tuì)风(fēng)险(xiǎn)增强，那么目前(qián)美国股票(piào)的估(gū)值相(xiāng)对于企业盈利的预期是相对乐观了。

　　如果今年(nián)经济开(kāi)始放缓，即便(biàn)美(měi)联储不降(jiàng)息 ，那(nà)么10年期30年期的美国国债(zhài)，它的利(lì)率还是要往下(xià)走，利率(lǜ)往下走代表(biǎo)这些(xiē)债券的价格往(wǎng)上(shàng)升。

　　环(huán)球市场方面：股票的部(bù)分(fēn)摩根资产管(guǎn)理目前是偏向中国及广(guǎng)泛(fàn)意(yì)义上的亚洲市场。

　　尽管截至目(mù)前，标普500还是跑(pǎo)赢沪深(shēn)300，但是经验告诉我们，如果中国的企(qǐ)业盈(yíng)利增(zēng)长(zhǎng)比美国快，沪深300或MSCI中国通常(cháng)能跑(pǎo)赢(yíng)标普500。

　　债券方面，摩根资产(chǎn)管理(lǐ)比(bǐ)较青睐欧美的政府债券，再加上一些投资等(děng)级的企业债。不看好高收益债(zhài)的原(yuán)因在于：当(dāng)经济表现越来越差的时候，一些信贷评级(jí)比(bǐ)较低(dī)的(de)企业债，它(tā)的(de)信用差会拉宽，相(xiāng)应债券价格承压(yā)。货(huò)币方面：看跌(diē)美元(yuán)。同时(shí)，若美元贬(biǎn)值(zhí)，大部分的(de)亚洲货币都会得到支持(chí)。商品(pǐn)：对(duì)能(néng)源跟(gēn)工业金(jīn)属持相对中性态(tài)度，商品中比较看好黄(huáng)金。

　　丁(dīng)晨：资产(chǎn)配置策略现(xiàn)在时(shí)间节点看(kàn)，大类(lèi)资产相对配置上，我们(men)认为股(gǔ)票优于债券，优(yōu)于(yú)商(shāng)品。年末有(yǒu)降息预期的条件下，股票(piào)估值压力会减小(xiǎo)。商品受全球总需求下(xià)降和中国复(fù)苏(sū)缓慢的影响(xiǎng)，下半年反转的机会不大(dà)。

　　股票市(shì)场上，考虑年初至今(jīn)的表(biǎo)现，之(zhī)后可能会出(chū)现(xiàn)中国优于欧美(měi)股(gǔ)市的情况(kuàng)。尤其是香港市场，在公司业(yè)绩普遍平稳转好的(de)基本面条(tiáo)件下，受其他(tā)因素影响的(de)估值因素带(dài)来(lái)的(de)下跌调(diào)整幅度(dù)比较大。换句话说(shuō)，目前的港股(gǔ)表现有背(bèi)离基本(běn)面的情(qíng)况。

　　胡一(yī)帆：站在资产配置角度看，我(wǒ)们认为(wèi)美国的盈利增长及(jí)通胀前景仍存在较大(dà)的不确定性。如果通胀下(xià)降，股票表(biǎo)现会(huì)较出(chū)色(sè)，债券也会受益。如果经济(jì)出现严重(zhòng)衰退，债券表现(xiàn)一定优于股票。如果通胀卷土重来，将出现和去年一样(yàng)的股债双杀，对成长(zhǎng)股(gǔ)则尤(yóu)为不(bù)利。股票市场投资策略：股票方面，我们不看好美股和成长股(gǔ)。我们的股票投资策略是分散配置。我们看(kàn)好新(xīn)兴市场，特别是中国(guó)。

　　债券市场投资策略：整体而(ér)言，我们(men)认为今年债(zhài)券的表现会优于股票的表现，特别是政府(fǔ)债(zhài)券和投(tóu)资(zī)级别(bié)的债券，能够提供不错的(de)收(shōu)益率，而(ér)且即使在(zài)经(jīng)济下行的(de)时(shí)候也非常具有韧性。商(shāng)品市(shì)场投(tóu)资策(cè)略(lüè)：我们同时也看好黄金和石(shí)油价格(gé)的上涨(zhǎng)。看好黄金最主要(yào)是因为避险情绪的上(shàng)升。我(wǒ)们预测(cè)到2023年(nián)底，黄金价格会达到(dào)2100美元/盎司，2024年年(nián)3月(yuè)底之前会达到2200美元/盎司(sī)。

　　我(wǒ)们认为油价会进一步上行，主(zhǔ)要是由于(yú)供给端的收缩。外汇市(shì)场投资策略：由于(yú)美(měi)联储停止加息，美元的利差优势收窄(zhǎi)，因此我(wǒ)们(men)要为美元走软做好准备。

　　卢里(lǐ)：历史走势(shì)上看，衰退情景后，债券(quàn)和黄金表现较(jiào)好，成长股有(yǒu)阶段性(xìng)行情衰退情景下，利率带来(lái)的分(fēn)母(mǔ)端制约改善，利好(hǎo)利率债(zhài)及高评级债(zhài)券、黄(huáng)金(jīn)等资产类别成(chéng)长股(gǔ)受分母端(duān)改(gǎi)善主导，可能有阶段性行情；价值(zhí)股分子端承压(yā)，整体回落石(shí)油等大宗商品由于需求(qiú)下降，整体回落。

　　A股市场相对和绝(jué)对估值均处于较(jiào)低位置，宏观环境有(yǒu)利于(yú)权益市场，风格上建议(yì)高(gāo)配制(zhì)造(zào)、科技，低配周期、金(jīn)融(róng)地(dì)产，标配消费和医药(yào)；创业板指的(de)吸引力相对高于沪深3部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些00。行业层面，电子(zi)、医(yī)药(yào)、军工、食品饮料、建筑(zhù)材料等行(xíng)业机会相对较多。

　　港股市场结构上看好：盈利能力稳定、高股息的(de)优质央国企；契合(hé)数字中国建设(shè)方向(xiàng)，受益于复苏(sū)的互联网板块(kuài)。我们对美股偏(piān)谨慎，仍处于衰退前期，部分资产(chǎn)（例如美股）对分子端下行的定(dìng)价不足。后续若进入利率(lǜ)快速(sù)改善(shàn)期，成长风格可能(néng)阶段性跑赢价值。

　　市场(chǎng)交易重(zhòng)心可能从衰退转向复苏(sū)，美元也可能启动趋势性(xìng)下(xià)行周期。

　　货(huò)币方面：人民币汇率在美元反弹时点可(kě)能仍(réng)强于一篮子货币。日元可能扭转颓势，启动均值(zhí)回归行情。欧洲经(jīng)济衰退预期和欧洲能源供(gōng)应短缺风险(xiǎn)持续，欧元2023年(nián)仍然(rán)趋弱(ruò)，但在(zài)美元强势(shì)周期逆转(zhuǎn)后，欧元存在一定(dìng)重新反弹可能。

　　王昕(xīn)杰：在股(gǔ)票方(fāng)面(miàn)，我们继续看好亚洲（日(rì)本除外(wài)），并在美国(guó)和欧洲采取防(fáng)御性行(xíng)业(yè)立场。看(kàn)好中国，因为(wèi)即使在2022年10月(yuè)的反弹之后，目前中(zhōng)国市(shì)场股票估值仍然低廉，政策制定者继续支持(chí)经济增长，最近的银行存款准备金(jīn)率下调就是明证。我们对(duì)美元(yuán)进一步走(zǒu)弱(ruò)的预期应该会支持(chí)除日本以外的亚洲市场表现。

　　在债券方面，我(wǒ)们(men)增加了对高质(zhì)量政府债券的(de)敞口，并减少了对高收益(yì)债务的敞(chǎng)口。

　　我们更(gèng)青(qīng)睐(lài)发达市场投资级政府债(zhài)券，较不(bù)青(qīng)睐高收益债(zhài)券。这与美国的衰退周期(qī)所(suǒ)体现出的特征一致(zhì)，在美国(guó)，政府(fǔ)债券通常部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些受益于(yú)债券收益率(lǜ)的下降（因(yīn)为市场对增长(zhǎng)放(fàng)缓和最终(zhōng)降息的定价），而公司(sī)债券收益率相对于(yú)美国政府(fǔ)债券的溢价因信(xìn)贷质量恶(è)化(huà)的预期而扩大。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些