金融(róng)界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况新闻(wén)发布(bù)会。现(xiàn)场有记者提(tí)问(wèn)，4月份CPI与(yǔ)PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱于预期，尤其是PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计局如何看待未(wèi)来的走势？

　　国(guó)家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国(guó)民经济综合统计(jì)司司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶(jiē)段(duàn)性(xìng)的，当前中国经济不存在(zài)通缩，总的来看，下阶(jiē)段(duàn)也不会(huì)出现通缩。从(cóng)CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同比(bǐ)上涨0.1％，涨幅比上(shàng)个(gè)月回落了0.6个百(bǎi)分点，CPI走低主要(yào)是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食(shí)品价格(gé)的(de)回(huí)落(luò)。随着气(qì)温的转暖，鲜(xiān)菜、鲜果供(gōng)应(yīng)增加(jiā)，市场价(jià)格有所(suǒ)回落。同时，生猪市场供应总体是充(chōng)足的。进入4月(yuè)份以后，猪(zhū)肉消(xiāo)费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下(xià)行(xíng)，也带动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月回(huí)落2个(gè)百分点。

　　二是(shì)能源价(jià)格降幅扩大(dà)。今(jīn)年以来，受到世(shì)界经(jīng)济复苏乏力(lì)、全球能源价(jià)格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居(jū)民消费汽柴油价(jià)格(gé)输出型(xíng)影(yǐng)响显现，大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看4月(yuè)份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐(nài)用(yòng)消(xiāo)费品降价促(cù)销。今年(nián)以来，受到汽(qì)车优惠(huì)补贴政策去(qù)年(nián)底到期影响，国(guó)六B的排放(fàng)标准(zhǔn)在今年(nián)7月份切换(huàn)，车企(qǐ)降价(jià)促销力度(dù)加大，带动了价格的下(xià)行。我们看到，4月份(fèn)燃油小汽(qì)车(chē)价格环比还(hái)在下降。

　　四(sì)是上(shàng)年同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同期受(shòu)到疫情冲(chōng)击，猪肉价格进(jìn)入到(dào)上涨周期等因(yīn)素的影响(xiǎng)，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治(zhì)冲突、全球疫情影响(xiǎng)，去年国际油价(jià)高涨，带动了CPI中能源价格上升(shēng)。在这些(xiē)因素(sù)共同影响下，去(qù)年(nián)4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点(diǎn)。

　　付凌晖指(zhǐ)出，在价(jià)格中食品(pǐn)和能大π键电子数的计算方法，大π键电子数怎么看源由(yóu)于受到短期(qī)因素影响(xiǎng)，往往(wǎng)波(bō)动会比较大(dà)，看价(jià)格总体的状况，更重(zhòng)要的还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的状况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨(zhǎng)幅和上(shàng)月(yuè)相同，总体保(bǎo)持基本稳定。从核心(xīn)CPI目前的情(qíng)况来看，目(mù)前0.7％的涨幅和疫情前(qián)相比还是偏低的(de)，很重(zhòng)要的(de)原因是服(fú)务需求(qiú)仍在恢复中，相(xiāng)关价格涨幅(fú)跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务(wù)需求稳步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动服务价格涨幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大(dà)0.2个百分点，连(lián)续两(liǎng)个月回升。未(wèi)来随着(zhe)服务消(xiāo)费需求(qiú)带动增强，价格(gé)回(huí)升也(yě)会推动核(hé)心CPI涨幅回归(guī)到合理(lǐ)的水平。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情况来看，今年以(yǐ)来受到国(guó)内外多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因(yīn)素有以下几(jǐ)个：

　　一是国际输入性因素(sù)影响(xiǎng)。我国部分大宗商品价格与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界经济恢(huī)复(fù)乏力(lì)影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石(shí)油、有色价格出现(xiàn)下(xià)降，4月份石油和天然(rán)气(qì)开采业(yè)价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降(jiàng)9.9％，有色金(jīn)属(shǔ)冶炼和压(yā)延加工业价(jià)格下降8.6％。

　　二是部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济恢复(fù)常(cháng)态化运行以后，部分行业产能供(gōng)给充裕，但市场需求相对不(bù)足，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进(jìn)口(kǒu)持续增(zēng)加，而电煤需求季节(jié)性减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所(suǒ)扩大，4月(yuè)份煤炭开采(cǎi)和洗选业价格下降9.3％。我国钢(gāng)材(cái)产(chǎn)能(néng)比较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复(fù)中(zhōng)，价(jià)格出现(xiàn)下(xià)降，4月份黑色(sè)金属冶炼(liàn)和压延(yán)加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格(gé)变动翘尾下拉影响加大(dà)。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾影响是(shì)负2.6个(gè)百分点，比3月(yuè)份(fèn)下(xià)拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输入性影响(xiǎng)还会持续(xù)，国内市(shì)场需(xū)求仍在(zài)恢复中，部(bù)分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随(suí)着国内(nèi)经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的(de)判断(duàn)，下半年PPI有望逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意(yì)的是，昨(zuó)天央(yāng)行发布(bù)的一季度货币政策报告也提及通缩。报告(gào)提到，我国通胀水平(píng)处于温(wēn)和区(qū)间。过去一年、五年(nián)和十年(nián)，CPI年均涨幅都(dōu)在(zài)2％左右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶(jiē)段性回落，主(zhǔ)要与(yǔ)供(gōng)需恢(huī)复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行开局(jú)良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持(chí)正常增长态(tài)势，CPI阶段(duàn)性回落(luò)的影响不宜夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下因素：

　　一是(shì)供给能力(lì)较强。在稳(wěn)经济一揽(lǎn)子政策有力支持(chí)下，国内(nèi)生产(chǎn)持续(xù)加(jiā)快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物流渠道畅通，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮子(zi)”“米袋子”供应(yīng)充(chōng)足。

　　二是需求复苏偏(piān)慢。实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节本身有(yǒu)个过程，加之疫情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化(huà)受收入分配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗(zōng)消(xiāo)费需求偏弱(ruò)。近期居民出(chū)现提(tí)前还(hái)贷(dài)现象(xiàng)，也(yě)一定程度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是基数(shù)效应明显(xiǎn)。去(qù)年国(guó)际油价(jià)一度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水(shuǐ)电燃料的同比增速走(zǒu)低；疫情(qíng)扰动使得去(qù)年3月鲜菜(cài)价(jià)格反季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影(yǐng)响。GDP等(děng)宏观经(jīng)济数据(jù)同样存在明显基数(shù)效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几个月(yuè)受(shòu)高(gāo)基数(shù)等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基(jī)本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响。但要看到，随着基数降低，特别是政策效应将(jiāng)进(jìn)一步显现(xiàn)，市场(chǎng)机制发挥充分(fēn)作用，经济内生动力也在增强，供需(xū)缺口有(yǒu)望趋于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升(shēng)，年末可能回(huí)升至近(jìn)年均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国经济没(méi)有出现通缩(suō)。通缩(suō)主要指价格(gé)持续(xù)负增长，货币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势(shì)，且通常(cháng)伴随经济衰(shuāi)退(tuì)。我国物价仍(réng)在温和上涨(zhǎng)，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融(róng)增长相对较快，经济运行(xíng)持续好(hǎo)转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经(jīng)济(jì)总(zǒng)供求(qiú)基本平衡，货币条件合(hé)理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩或通(tōng)胀的基础(chǔ)。

　　国金宏(hóng)观：通缩讨论，可(kě)以休矣(yǐ)

　　一问：通缩(suō)大讨论(lùn)？通(tōng)缩是个伪命(mìng)题，担(dān)忧大可不必

　　物价(jià)是(shì)经济短周期(qī)波动(dòng)的滞后(hòu)指标，不能仅以物(wù)价回落来评判经济进入“通缩”。过(guò)往经(jīng)验显示，经济的周(zhōu)期性(xìng)波动主要由需(xū)求驱动，物价跟随需求变化而变(biàn)化，使得物价变(biàn)化滞后经济(jì)1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初(chū)期，需求才(cái)刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对(duì)价格的(de)提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指标(biāo)低位徘徊(huái)，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济处(chù)于复(fù)苏初(chū)期。以(yǐ)企业中长期资金来源刻画的有效社融增速，去年(nián)9月以(yǐ)来持续回升，由去年8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社融变化领先(xiān)经济2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮(lún)信用(yòng)扩张会带(dài)动经济在2023年(nián)初见底(dǐ)回升，1季度经(jīng)济指标(biāo)已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回落，受基数、供给和外需等(děng)影响较大；伴随拖累减(jiǎn)弱、需求修(xiū)复，CPI、 PPI或在(zài)年(nián)中前后开始抬升。除去年(nián)基数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜等食品(pǐn)价格(gé)回落，及油、气(qì)价格回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即将底部回(huí)升、PPI在年中前后(hòu)开始抬升(shēng)。

　　二问：资金(jīn)空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复(fù)苏初期，资金存在一(yī)定空转较为常(cháng)见。经验显示(shì)，资(zī)金空转多(duō)发生在经济回落、货(huò)币明显宽松阶(jiē)段，部分(fēn)资金(jīn)滞(zhì)留在金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以来也有类似特(tè)征(zhēng)；有所不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞留(liú)在银行体系、而不是非(fēi)银金融机构，与居民理财回表、购房(fáng)偏弱带来(lái)的居民与企业之间信(xìn)用(yòng)派(pài)生偏少等紧(jǐn)密相(xiāng)关。

　　稳增长思路不(bù)同，使得信(xìn)用派生驱(qū)动(dòng)和表征不同过往，企业有效信用派生自(zì)去年9月以(yǐ)来持续改善，而房地产相关融资拖(tuō)累总(zǒng)体信(xìn)用(yòng)派生。传(chuán)统周期(qī)下，信(xìn)用(yòng)扩张以(yǐ)房地产驱动为主，使得居(jū)民(mín)贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮(lún)信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资(zī)扩张(zhāng)，有(yǒu)效社融从(cóng)去年(nián)9月(yuè)开始持续回升，而(ér)居民(mín)信贷一度(dù)拖累(lèi)社融回落(luò)。

　　本轮信用派(pài)生带来的经济效(xiào)应不(bù)同过往(wǎng)，有效信用派(pài)生对企业行(xíng)为(wèi)的支持已开始(shǐ)显现(xiàn)。去年3季度(dù)以来，资(zī)金(jīn)加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地产相关(guān)融资显著弱于以往，使得制造业投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改(gǎi)善(shàn)，企(qǐ)业资本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产(chǎn)“缺(quē)位”，压低了信(xìn)用(yòng)派(pài)生(shēng)和经(jīng)济增长的(de)弹性。

　　三问：中观(guān)数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗症”或被过度(dù)渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性(xìng)反(fǎn)弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫(yì)后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在(zài)，使(shǐ)得大家容(róng)易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整(zhěng)，放大了“春(chūn)节(jié)效应(yīng)”带来的(de)经济波动，部分(fēn)高(gāo)频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多在2月底之后(hòu)走弱，偏生产(chǎn)端略晚一点，导致宏观(guān)数据屡超预期的同时(shí)，市(shì)场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能的(de)修(xiū)复(fù)已(yǐ)然开始，消费(fèi)动能(néng)或(huò)被低(dī)估(gū)，前半程靠居民出行(xíng)和企(qǐ)业消(xiāo)费，后(hòu)半程靠居民消(xiāo)费能力的(de)恢复。出行意愿的(de)持续改(gǎi)善(shàn)、企业经营活动(dòng)正常化等，皆指向场景恢复带来(lái)的消费修复持续性和弹性不宜低估(gū)；批发零售、住宿餐饮等服(fú)务业，及稳增长(zhǎng)相(xiāng)关行业招(zhāo)工需求在逐步(bù)修复(fù)，有助于推动收入与消费的正(zhèng)循(xún)环。

　　地产链条的“积极”信号也(yě)在累积。地产大周(zhōu)期向下已是共(gòng)识(shí)，地产链条(tiáo)修复会弱(ruò)于传统(tǒng)周期；但小周(zhōu)期超调后的修(xiū)复出现一些(xiē)“积极”信(xìn)号。1）高(gāo)能级(jí)城(chéng)市(shì)地产供给增多、质(zhì)量改善，利于需求释放、形成供需“正向循环(huán)”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径(jìng)增(zēng)长近60％）、中西部地区收入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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