核(hé)心观点:在(zài)当前经济恢复的不(bù)确定(dìng)性下，高(gāo)股息策略有望(wàng)以其(qí)确定的股息收入和较高的安(ān)全边际为投资(zī)者(zhě)提供不错的收益。而(ér)基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估(gū)值处于历史低(dī)位，银行板块将成为(wèi)高(gāo)股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增(zēng)配板块。

　　高股息策略(lüè)是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持有的投资策(cè)略。高股(gǔ)息率(lǜ)一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率，投资者每(měi)年(nián)可(kě)以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味(wèi)着公司估值较低，因此具(jù)备一定(dìng)的安全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策(cè)略的安全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策(cè)略(lüè)有望取(qǔ)得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下几个条件：1）在(zài)分子(zi)部分也就是股息(xī)端需要有(yǒu)一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有(yǒu)稳定股(gǔ)息(xī)的前提(tí)就是(shì)行(xíng)业(yè)基本面需要稳定(dìng)；3）在(zài)分母(mǔ)部分也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安(ān)全边际比较高，下降空间(jiān)有限(xiàn)，波(bō)动性(xìng)较低；4）公司最好有一定(dìng)的成长性(xìng)，股(gǔ)价有进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市(shì)银行过去三(sān)年的现金分(fēn)红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大(dà)行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行相对低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开经营业绩的稳定。从2023年(nián)一(yī)季度来看，上市银行整体(tǐ)营收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度(dù)集中迎(yíng)来资产重定价的情况下(xià)能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业(yè)利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局同贡献利润释放。预计(jì)随着大(dà)行重定价的压力过去以及二三季度农商(shāng)行小微投放旺季的到(dào)来，资产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，而中小银行存款(kuǎn)利率的下(xià)行(xíng)和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也(yě)会使得负(fù)债成本有望进(jìn)一步下(xià)行，净息差预计(jì)会在下半年提升。资产(chǎn)质量方面(miàn)银行(xíng)板(bǎn)块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行(xíng)不良率继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备覆(fù)盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行(xíng)板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边际和性(xìng)价比较好，作(zuò)为低且稳定的(de)分母(mǔ)也(yě)保(bǎo)证了(le)其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始提出中特估后(hòu)有比较不错(cuò)的表现，国资持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有43％的正相关性，中特估(gū)有望为(wèi)投资者带来除(chú)稳定股息(xī)收益外的(de)附(fù)加资本利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经(jīng)济下滑超预(yù)期(qī)，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢价(jià)》<闯关东三个儿子的结局，闯关东三个媳妇的结局/p>

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