四大国(guó)有(yǒu)银行的集体(tǐ)降息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款及(jí)通知存款自律上限将下(xià)调，四大国(guó)有银行协定(dìng)存款和通知存款自(zì)律上限(xiàn)下调幅(fú)度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记者注意到，今年以来(lái)银行业(yè)已有三波存款利(lì)率下调，此前两次分别是：4月，多(duō)家中(zhōng)小银行人民币存款利(lì)率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货(huò)币(bì)政策(cè)牵一发(fā)而动全身，与经济、就业、投资(zī)以及老百姓“钱袋子”都息息相关。那(nà)么，如(rú)何理解此次下调通知(zhī)和协定存款利率？今年(nián)“降(jiàng)息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于经济增速(sù)放缓的信号(hào)？你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的市场(chǎng)上(shàng)关于企(qǐ)业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从推(tuī)出背景来看，多方观(guān)点认(rèn)为，本次存款利(lì)率新规主要基于三重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景；二(èr)是对银(yín)行而(ér)言，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款(kuǎn)定价的(de)无(wú)序竞争，降低银行负债成本；三是促进(jìn)投资、消费(fèi)，本(běn)次(cì)降息(xī)也被看(kàn)作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复苏的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次调(diào)降(jiàng)中(zhōng)协定存(cún)款更多是对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对(duì)特定存(cún)取(qǔ)需求的客户(hù)，面向范围(wéi)有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款中占比不高，以四大行的(de)单位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的业(yè)存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商证券(quàn)银行团(tuán)队的(de)数(shù)据(jù)显示，协(xié)定存款等规模预计为20-30万亿，占比(bǐ)约为10％。

　　关注一：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行行长易纲在(zài)近期公开讲话(huà)中提到，从过去(qù)二(èr)十年的(de)数据看，我国实际利(lì)率总体保持(chí)在略低(dī)于潜在经(jīng)济增(zēng)速这一“黄金法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增长水平基(jī)本匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率？

　　目前，多(duō)方(fāng)观点都(dōu)提及的是(shì)，本轮调降更多是出于(yú)推进利(lì)率(lǜ)市场化改(gǎi)革深化大背景的考(kǎo)虑(lǜ)。

　　招商基金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳(shū)理(lǐ)了这一市场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指导利率(lǜ)自律机制建立了存款(kuǎn)利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调(diào)存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进(jìn)下调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利(lì)率定价(jià)自律机(jī)制发布《合格审慎评估实施办(bàn)法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而(ér)来的是(shì)，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利(lì)率(lǜ)下调(diào)。李湛认为，这(zhè)均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场化改革推进背景下，银(yín)行出于(yú)自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次(cì)调整更多仍(réng)是(shì)延续(xù)去年9月这(zhè)一轮存款利率下调，并且(qiě)完(wán)成存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润(rùn)空间。存款利(lì)率机(jī)制创设(shè)以来，两轮利率调降都集中在活期和定期存(cún)款(kuǎn)，实际上忽略了这(zhè)些介(jiè)于活(huó)期和定期存款之间的存款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要一次性调整通(tōng)知存款和协(xié)定存款(kuǎn)利(lì)率，保证存款利(lì)率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差(chà)水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当下(xià)调(diào)利(lì)率(lǜ)有助于降低银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动(dòng)银(yín)行投放信(xìn)贷的积极性。”民生证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力(lì)增大外，某大型银行(xíng)金融(róng)市场研究员还关注(zhù)到的(de)是国(guó)内存款市(shì)场的供需变化——近年来(lái)国内经济受(shòu)多重因(yīn)素冲击(jī)，居(jū)民消费场景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好(hǎo)下降等，导致居民储蓄存款上(shàng)升较(jiào)快，部分银行根(gēn)据市场供需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况，灵活调节(jié)存款利率，只是不(bù)同银行在(zài)调整节(jié)奏(zòu)、时机方(fāng)面存在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二：本次存(cún)款利率下调带来哪(nǎ)些影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强(qiáng)调(diào)，要有效防范化解重点领域风险，统筹做好中小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构改革(gé)化(huà)险工(gōng)作。一锤定音之下，本次调降利率也被认(rèn)为维(wéi)护(hù)金(jīn)融(róng)稳定的一大举措。

　　呵(hē)护(hù)动作具体体现(xiàn)在哪些方(fāng)面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调(diào)将引导银(yín)行的对公活期成本(běn)下降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压(yā)力趋缓(huǎn)，银行息差(chà)、盈利将合理修复，有利于增强银行内生资本补充(chōng)能力；二是减少企业(yè)及居民的短期存(cún)款意(yì)愿、促进企业投资(zī)、居民消费(fèi)。

　　粤开证券(quàn)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒(héng)的观点是(shì)，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率上限，主要目的(de)是规范银行(xíng)业存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负(fù)债(zhài)端成本，有助于改(gǎi)善(shàn)银行盈(yíng)利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融(róng)风险。此外，银行负债端成本下降，也为(wèi)资(zī)产端的贷款(kuǎn)利率下调、降(jiàng)低实体(tǐ)经济融资成本(běn)进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既(jì)有助于缓解(jiě)商(shāng)业银行净(jìng)息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费(fèi)投(tóu)资转化，符(fú)你有一双会说话的眼睛什么歌曲 你有一双会说话的眼睛是谁唱的合“不搞大水漫(màn)灌”、“盘活存(cún)量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团(tuán)队同样提到(dào)，新规对于规范协定存款定价秩序作用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定(dìng)存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此来(lái)看，新规将(jiāng)降低银(yín)行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债市场(chǎng)的影响方面(miàn)，民生证券宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实(shí)中，存款利率下调有助于压低全社会利率(lǜ)水平，利好(hǎo)债(zhài)券；同时(shí)股票市场(chǎng)中，对流动(dòng)性敏(mǐn)感的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济学家(jiā)陈雳则表示，在(zài)当前整个经济(jì)复苏的(de)大背景下(xià)，进(jìn)一步释放(fàng)市场流动性、活跃消费是一个重要的、阶(jiē)段性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导(dǎo)作用。

　　关注(zhù)三：压降银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行(xíng)报告以(yǐ)及2023年(nián)一季度货(huò)政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币政(zhèng)策(cè)基调未(wèi)变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求(qiú)，而在此基(jī)础上(shàng)也强(qiáng)调“着(zhe)力支(zhī)持扩大内需，为实(shí)体经济提供(gōng)更有力支持”。从本次降息释放的(de)信(xìn)号来看(kàn)，是否意味着货币(bì)政(zhèng)策进(jìn)一步宽松？

　　对(duì)此(cǐ)，招商基(jī)金(jīn)李湛的看法是，货(huò)币政策(cè)充裕延续，但解(jiě)读(dú)为边际再宽松为时尚早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长端利(lì)率仍有下行空(kōng)间，但这一调(diào)降是针对(duì)银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款利率自(zì)律(lǜ)上限，而(ér)非直接调降挂(guà)牌存款利率，存款利率下调并不(bù)等于政策(cè)利率就必(bì)须进行对(duì)等下调，市场(chǎng)不应视为降息的(de)确定(dìng)性信号。”李湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货(huò)币政策之下，也有多方(fāng)观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰君安董琦(qí)关(guān)注到，当前经济修复内生(shēng)动力依然不强，外需压力(lì)没有完(wán)全缓(huǎn)解，货(huò)币政策将继续对(duì)经济(jì)修(xiū)复带来支撑作用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济修复，利率水平的调降还没有结束。

　　招商证券银(yín)行团队的(de)观(guān)点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率(lǜ)下行仍是(shì)大势(shì)所(suǒ)趋。2023年(nián)经济有所复苏，进一步降(jiàng)低贷款利率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍(biàn)以量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年(nián)银行息差(chà)压(yā)力(lì)增(zēng)大，控制存款成本成为当务之急。中小银行或有动(dòng)力主(zhǔ)动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未(wèi)来货币政策的(de)走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融(róng)市(shì)场研(yán)究员认为，需要看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修复性复苏(sū)阶段，经济恢复(fù)仍需要(yào)适度货币环(huán)境支持，同时，国(guó)内(nèi)经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要(yào)求货币政策支持精准有力(lì)。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转弯，延续稳(wěn)健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性(xìng)合理充裕情况下，更加倚重结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的(de)同(tóng)时，有市场(chǎng)观点担心，降息一方面有(yǒu)利于刺激消费以及缓(huǎn)和银(yín)行经营压力，但另一方面老(lǎo)百姓、企业手里的存(cún)款收益(yì)缩水了。在(zài)评(píng)价双方博弈观点之(zhī)前，不妨先厘清通知存款及(jí)协定存款两个概念(niàn)的定义。

　　通知(zhī)和协定存款介于定(dìng)活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率(lǜ)高于活期存款，但比定期存款存取灵活(huó)，两(liǎng)者的(de)共同优点是，在保持资金灵活使用的(de)同时，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期限(xiàn)，支取时(shí)需提(tí)前(qián)1天或(huò)7天通知银(yín)行，即可按实际存(cún)期及(jí)支取(qǔ)日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率计付(fù)利息，个人和企业均可(kě)以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率(lǜ)分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业(yè)单(dān)位在银行开立一个具有结(jié)算和协定存款双重功能的协定存款账户，并约定基本(běn)存(cún)款(kuǎn)额(é)度，由银行将协定存款账户中超(chāo)过该额度的(de)部分(fēn)按(àn)协定存(cún)款利率单独计息的一种(zhǒng)存(cún)款方式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质介(jiè)于活(huó)期和定(dìng)期存(cún)款之间，只面(miàn)向企业(yè)办理，期限最长为1年。当前(qián)，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的(de)存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的观点是(shì)，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活(huó)期存款为主，对一般老百姓的(de)影(yǐng)响(xiǎng)不大。对(duì)于企业(yè)来(lái)说(shuō)，会有一定(dìng)的利息(xī)损失，但若存贷款利(lì)率都能有所下调，也有助于刺(cì)激企业投(tóu)资并降(jiàng)低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央(yāng)行(xíng)最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示(shì)，4月(yuè)份人民币存款减少4609亿(yì)元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其(qí)中，住户存(cún)款减少1.2万(wàn)亿元(yuán)，非金融企业存(cún)款减少1408亿元(yuán)。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调降是(shì)否会刺激超额(é)储蓄(xù)流出(chū)？

　　国(guó)泰君(jūn)安董琦表示，这一(yī)传(chuán)导(dǎo)过程并非一蹴而就，且需(xū)要总量政策(cè)继续(xù)支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休(xiū)养生息，特(tè)别是在(zài)前期服务(wù)业修复后，与制造(zào)业产生循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带(dài)动居(jū)民(mín)与(yǔ)企(qǐ)业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是(shì)，应辩(biàn)证看待本次降息。疫情以(yǐ)来(lái)，企业及居民形(xíng)成了(le)一定规模的(de)超额储蓄(xù)，降息可(kě)以降低企业、居(jū)民(mín)的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续的收入信(xìn)心才(cái)会回升(shēng)，进而(ér)形(xíng)成储蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业(yè)、居民收入的良性(xìng)循环(huán)。”李湛(zhàn)表示。

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