5月23日，医(yī)药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以(yǐ)来持续处(chù)于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月(yuè)23日，医药(yào)生物行业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较低分(fēn)位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题(tí)行情(qíng)逐渐熄(xī)火(huǒ)后，医药板块作为老赛道是否能有反弹行情(qíng)？在后疫情时代，医(yī)药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩驱动因素？本文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情在2023年(nián)第一季度的(de)影响将会(huì)逐步消(xiāo)退，医(yī)药行业的基(jī)本面正继续得到改(gǎi)善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）营收同比(bǐ)+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入(rù)增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季度，医(yī)药板块（创新药除外）存在一定的估值修复(fù)，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季(jì)度的28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新(xīn)药(yào)板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增速达(dá)到了+15.25％，研(yán)发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了(le)38.07％，与2022年第一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值/净现金已经从2022第一季(jì)度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药行业(yè)的经营数据(jù)来看，除(chú)去创新药(yào)和(hé)疫(yì)情受(shòu)益细分领域，医(yī)药板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相(xiāng)较于许(xǔ)多创新药、器械企业的(de)产品销售前景(jǐng)，国内市场(chǎng)仍未达到预期(qī)，原因(yīn)在于近几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支出并(bìng)未增加太多，增速中(zhōng)的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗行业，增长速(sù)度并不快。首先，结构性的(de)分化是非常明显的，传统药企必须要给(gěi)创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新药企的年化营(yíng)收增速高达70％。对本(běn)土医药企业而言(yán)，要(yào)实(shí)现(xiàn)高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐(qí)下，在(zài)本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是(shì)

　　医(yī)药投(tóu)资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基(jī)建板块或是最具有确定性的领域之一，一定程度(dù)上或(huò)仍(réng)是今年医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医(yī)疗资(zī)源(yuán)扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新(xīn)基建(jiàn)再获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康委员会召开新闻发布会，重点(diǎn)介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下移(yí)、区域平衡布局(jú)。县(xiàn)医院(yuàn)作为县级医疗卫生(shēng)服(fú)务(wù)网络(luò)的龙(lóng)头(tóu)，连接着城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期(qī)以来，国家卫生健(jiàn)康委通过(guò)开展三级医院对口(kǒu)帮扶(fú)等方式，引导优(yōu)质医疗资源下移，不(bù)断提(tí)高(gāo)县(xiàn)级医院的综合(hé)实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进(jìn)人才(cái)、技(jì)术(shù)、管理(lǐ)的下移，通过城市三级医院(yuàn)的(de)对(duì)口(kǒu)支(zhī)援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多种形式，满足县域居(jū)民的基本医(yī)疗(liáo)卫生需求，为(wèi)普通(tōng)疾病在市(shì)县(xiàn)范围内解决奠定坚(jiān)实的基础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来的工(gōng)作中，将(jiāng)继续推进(jìn)临床重(zhòng)点专(zhuān)科“百千万(wàn)”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建载体，促融合(hé)”的思路，重点加强群众需求(qiú)较大的心血管外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科、小儿科、精(jīng)神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成预期的(de)建设任(rèn)务(wù)。随着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医疗器械市场或将(jiāng)受益。

　　可发现与医(yī)疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设备和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关(guān)的(de)板块将会(huì)有(yǒu)较大的发展空间。其中的个(gè)股(gǔ)有：联(lián)影医(yī)疗、万东医(yī)疗、奕瑞(ruì)科(kē)技、乐普医疗、心(xīn)脉(mài)医疗、海尔(ěr)生物。

　　医改政策频频出台(tái)，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持优质(zhì)医疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫生资源的(de)分布将会得到(dào)优化，促进更多优质的医疗资源向下扩容，释放更多中(zhōng)、基层医疗(liáo)机(jī)构的采购需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五”规划中提出(chū)要加(jiā)强(qiáng)医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)领域的基础设施建(jiàn)设的背景下(xià)，预计ln的公式大全，ln4-ln2等于多少医(yī)疗器械采购将更(gèng)加宽松，这将推动(dòng)医疗(liáo)器械市场(chǎng)的快速发(fā)展(zhǎn)。在政(zhèng)策推动下，国产品牌有望凭借(jiè)高性价比的优势加速进入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将(jiāng)逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型(xíng)医(yī)疗ln的公式大全，ln4-ln2等于多少器械的(de)龙(lóng)头(tóu)厂(chǎng)商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会，实(shí)现快(kuài)速(sù)发(fā)展。

　　华富证券建议关注(zhù)国内高端医疗设备的(de)龙头企(qǐ)业：迈瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医疗(liáo)、海泰新(xīn)光。这些企业具有较好的产品性能(néng)、较好(hǎo)的渠(qú)道ln的公式大全，ln4-ln2等于多少和较强的研(yán)发能(néng)力。

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