昨夜今晨，全球投资界(jiè)“春晚”——伯(bó)克希尔(ěr)年度股东大会召开(kāi)。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今(jīn)年8月(yuè)30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭档、已经99岁(suì)的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年(nián)度股东(dōng)大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观背(bèi)景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银(yín)行业动荡不安，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵持，经(jīng)济(jì)徘徊于衰退的(de)危险边(biān)缘(yuán)，地(dì)缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥(ào)马哈先知”对大变(biàn)革(gé)时代的点评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季(jì)度(dù)财(cái)报显示，第一(yī)季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年(nián)同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去年(nián)同期为708.1亿美元；第一季度投资和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期(qī)为亏损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格(gé)的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全(quán)力支持(chí)倒闭(bì)的硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后(hòu)，监管(guǎn)机构必(bì)须做出赔偿所有(yǒu)储户的(de)决定，因为(wèi)不这(zhè)样做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾难性的(de)，”巴菲(fēi)特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng拙荆是什么意思，拙荆是什么意思)，它给美(měi)国经济(jì)带来(lái)的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美(měi)国(guó)和中国发生冲突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系紧张对两国会造(zào)成不必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国(guó)和中国发(fā)生冲(chōng)突(tū)是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应(yīng)该做的就是和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多大进步。两国都会有竞(jìng)争(zhēng)力，都可以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的波(bō)动可(kě)能是二战以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去(qù)6个月经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的(de)时候我们没有办法获得(dé)商(shāng)品、货物(wù)，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方(fāng)，他们可能(néng)在过(guò)去(qù)的(de)6个月中出现了(le)存货过(guò)多的情(qíng)况(kuàng)，这不是说好像失业率(lǜ)、就业(yè)率的(de)情况造成的，但是现在的经济(jì)环境在这六(liù)个月已经非常(cháng)不(bù)一样了，而我们很多(duō)的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们(men)才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他在第(dì)一季度是股票(piào)的净卖(mài)家。财报显示，伯(bó)克希尔出售(shòu)了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿美元(yuán)。净卖(mài)出(chū)104亿美元股票。

　　这些(xiē)数据(jù)突显出(chū)，巴(bā)菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初以来，该公司的现金储备增加(jiā)了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓(huǎn)，投资(zī)者应该降低对股市回报(bào)的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业(yè)做出(chū)了悲观的预(yù)测：好(hǎo)日子(zi)可能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大部分业(yè)务的收益今(jīn)年将(jiāng)下降(jiàng)。因(yīn)为在过(guò)去6个月(yuè)左右的时间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状况的(de)代表，因(yīn)为其业务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力公用事业(yè)和零(líng)售。巴菲特(tè)曾表示，伯克希尔哈撒韦公司(sī)的(de)成功归功(gōng)于过去几十年美国经济(jì)的惊人(rén)增长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定(dìng)会继承我的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是(shì)这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔(ěr)可能不仅(jǐn)需要现在的这(zhè)五个下(xià)一(yī)代领导人(rén)，而是更多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理(lǐ)得当的(de)话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他(tā)还补充(chōng)，每一个公司(sī)的(de)情况(kuàng)都不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希(xī)尔内部都很支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不能(néng)疯(fēng)狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联储现(xiàn)有的资产负债表规模(mó)是否令你(nǐ)担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表称他不担心美联储，支持美联储压低(dī)通胀率(lǜ)的使(shǐ)命，他也(yě)不担心美联储的(de)资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美元，就让他(tā)想到一句(jù)话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美国所经历(lì)的那(nà)样。对此芒格也(yě)持相同观点(diǎn)，称如果(guǒ)靠不(bù)断印钱来解决(jué)短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国(guó)没有其他地方可(kě)以(yǐ)像(xiàng)二叠纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石(shí)油储(chǔ)备。不过(guò)页(yè)岩油井(jǐng)的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也(yě)许一年或者一年(nián)半就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希尔(ěr)并不会购买西方石油的控股权，管理层(céng)已(yǐ)经很棒了。未来不(bù)确定是否会继续购买更多石油公(gōng)司(sī)的股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储备货(huò)币地位(wèi)

　　有投资(zī)者提问(wèn)：美国大(dà)批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等都(dōu)在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位(wèi)何时会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制财(cái)政政策。谁(shuí)都不知道，一种纸(zhǐ)币(bì)能坚持用多久才(cái)会失(shī)控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，美国拙荆是什么意思，拙荆是什么意思要大举(jǔ)印钞很(hěn)容易，但(dàn)应该非常小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴菲特(tè)称，无(wú)法预(yù)测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正不会是好结果。现在(zài)（大量(liàng)发债）是一(yī)个非常政(zhèng)治(zhì)化(huà)的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢得(dé)选票(piào)会适(shì)得其反。芒格在(zài)提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经(jīng)济政策，日本(běn)人应该接受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研(yán)究启动(dòng)第二批中央冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供(gōng)大于需的市场格局(jú)下，我(wǒ)国生猪(zhū)价格整体偏(piān)弱运(yùn)行，期间最高仅(jǐn)涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年(nián)春(chūn)节过后的猪价走(zǒu)势，记者查询上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与(yǔ)25日(rì)的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一(yī)假期前又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行(xíng)的情况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研究收储的公告称(chēng)，据国家(jiā)发(fā)展改革委监测，4月24日(rì)—4月28日(rì)当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政府(fǔ)猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工作预案》规定(dìng)，国家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批(pī)中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生(shēng)猪价(jià)格尽快回归合理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后，生(shēng)猪期货市(shì)场预期走强，应声上涨。截至5月(yuè)5日(rì)下午收盘，生猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延(yán)续振荡下跌走势，价(jià)格无太大起色。徽商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月来生猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明(míng)显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散(sàn)户(hù)逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较低的猪价下，市(shì)场心态开(kāi)始转变，养(yǎng)殖端低价惜售(shòu)情(qíng)绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑(chēng)价格止跌反弹，同时(shí)冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势也刺激贸易商从进口(kǒu)肉采(cǎi)购转向对国内冻(dòng)品猪肉采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业(yè)分割(gē)入库意(yì)愿加大，再叠加(jiā)月底逢(féng)五一假(jiǎ)期(qī)备货，猪肉终端(duān)需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企分(fēn)割(gē)比例(lì)也有开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一(yī)小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续偏(piān)弱(ruò)态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高级分(fēn)析师(shī)徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪处于需求淡季(jì)，同时五(wǔ)一节前各养殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经营(yíng)数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对行业的发展(zhǎn)不利，容易导致(zhì)猪价的(de)大(dà)起大落。在这个节点，国家发(fā)改委宣布收储，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收(shōu)储(chǔ)信号(hào)释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质(zhì)性生(shēng)猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给(gěi)市场带来比较(jiào)明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价(jià)格磨底何时(shí)结束(shù)？

　　五一节假(jiǎ)日(rì)过后，尉(wèi)秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性(xìng)利好，短期内猪价或延续低位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉(ròu)季节性消(xiāo)费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头，同比增长(zhǎng)1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存(cún)栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长(zhǎng)2.0％，环(huán)比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度生猪存栏环比出现下(xià)跌，但(dàn)同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年(nián)同期相对高位。

　　此外(wài)从生(shēng)猪产能变(biàn)化来看，尉秀表示，据农业部监(jiān)测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续(xù)三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅(fú)度相当(dāng)有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全(quán)国能繁母猪(zhū)存(cún)栏(lán)量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的正常产(chǎn)拙荆是什么意思，拙荆是什么意思能调控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累(lèi)计下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现能够(gòu)驱动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或会再次进场，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换加快(kuài)，需关注进出(chū)场节奏(zòu)对(duì)猪(zhū)价的带动。此外受冬季猪病(bìng)等影响，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明显的小体重猪急抛，出栏量(liàng)的提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的利(lì)多影响或许(xǔ)在5月份有(yǒu)体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建(jiàn)议继(jì)续重(zhòng)点关注二次育肥(féi)、冻品(pǐn)入库(kù)及(jí)收(shōu)储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲(sì)料养(yǎng)殖板块研究员宋从志认为(wèi)，短期(qī)来看，当前生猪(zhū)整体屠(tú)宰量仍维持(chí)高位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二育(yù)增加导致(zhì)大(dà)猪仍有阶段性出栏压力(lì)。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能繁母猪环比(bǐ)增(zēng)加带(dài)来(lái)的(de)生猪(zhū)出(chū)栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保持(chí)惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表示，下(xià)半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一(yī)定(dìng)程度的体(tǐ)现，价格重心或高于(yú)上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望在下(xià)半年(nián)形成(chéng)。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔(zǎi)猪存栏的损失(shī)以及猪(zhū)肉收储，消费(fèi)端恢复后下方现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下(xià)半年生猪养殖(zhí)利(lì)润偏(piān)高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏(lán)恢(huī)复(fù)，2023年(nián)生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价(jià)重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建(jiàn)议，长期(qī)投(tóu)资者可以(yǐ)在养猪成本一带逐步择机入场买(mǎi)入生猪2307合约，另外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表示(shì)，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约期(qī)现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大(dà)，由(yóu)于生猪(zhū)期(qī)价目前(qián)整体估值(zhí)不高，后续在收储加(jiā)持(chí)下，期(qī)价(jià)存在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为观望，边际(jì)上警(jǐng)惕饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体(tǐ)估值下移带来的系统性风险。

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