核心(xīn)观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人策略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际为(wèi)投资者提供不错的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健，分红率高而稳定，估(gū)值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的(de)理(lǐ)想(xiǎng)增配板(bǎn)块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为(wèi)投资要素，选择股息率较高的股票并(bìng)长(zhǎng)期持(chí)有的投(tóu)资策略。高股(gǔ)息率一方面意味着公司有(yǒu)较高的股利支付率(lǜ)，投资(zī)者(zhě)每(měi)年可以获得较(jiào)高的股利收入作为绝对(duì)收益，另一方面意味着公司估值较低，因此(cǐ)具备一定的(de)安全边际(jì)，而且投资的成本相对(duì)较低(dī)，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看(kàn)，高股息(xī)策略(lüè)的(de)安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防御(yù)性更强。从当前(qián)宏(hóng)观(guān)经济的角度来看，疫情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不(bù)确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的(de)投资收(shōu)益(yì)来看(kàn)，目前可(kě)投资(zī)的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因(yīn)此以银(yín)行板块为(wèi)代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是(shì)股息端(duān)需(xū)要有一贯(guàn)较高而且稳定的分红率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行(xíng)业基本面需要稳定；3）在分母部分也(yě)就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好(hǎo)有一定的成长性，股价有进一步(bù)提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰(qià)好满(mǎn)足(zú)以上条件：1）上市银行过(guò)去三年的(de)现金分(fēn)红率整体都在24％以上(shàng)，其中(zhōng)大行最(zuì)高(gāo)，其(qí)次是股(gǔ)份行和城商(shāng)行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些(xiē)。2）银行高分(fēn)红(hóng)的(de)背后也(yě)离不开(kāi)经(jīng)营业(yè)绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银行整(z古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人hěng)体营收同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营收(shōu)，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放。预(yù)计随着大行重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投(tóu)放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收(shōu)益(yì)率将会(huì)逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财(cái)资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得负(fù)债成本有望进一(yī)步下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升。资(zī)产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上市银行不良率继续(古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人xù)环比下(xià)降，基本处在2014年来历史低位，拨备(bèi)覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史数据来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于(yú)比(bǐ)较低的水平。因(yīn)此银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)和性价比较好，作为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较高的(de)股息率。4）银行板块作为(wèi)“国资含量(liàng)”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管开(kāi)始提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相(xiāng)关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息(xī)收(shōu)益外的附加(jiā)资本(běn)利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件(jiàn)：经(jīng)济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢复不(bù)及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究(jiū)报(bào)告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收益的溢(yì)价》

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