银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开(kāi)盘不久(jiǔ)，第一(yī)共和银行盘中跌幅一度扩大(dà)至超(chāo)过40％，经历至(zhì)少五次(cì)停牌，股价再(zài)刷(shuā)新(xīn)历史新(xīn)低，市值一度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据(jù)英国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜在的收购方担心承担过多风险。目(mù)前可能的(de)解决(jué)方案是，向近(jìn)期(qī)曾为第一共和(hé)银行注资300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士(shì)报道，白(bái)宫或美国财(cái)政部无意干预该银(yín)行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去(qù)，也不知道(dào)联邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对此家银行发(fā)表“破产声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管(guǎn)）目前正(zhèng)变(biàn)得越来(lái)越有可能(néng)，因为第一共和银行找到买家的机会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品(pǐn)方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布两油日(rì)内跌幅快速扩大至3％。

　　有(yǒu)市场评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美国上周原油库存降幅大于预(yù)期，由于市场消化了疲弱的美国(guó)经济数据，对美(měi)国经济衰(shuāi)退的担忧增加，油价周三(sān)延续前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了自欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布(bù)进一步(bù)减(jiǎn)产以(yǐ)来的(de)全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至今晨收盘，第一(yī)共和银行(xíng)收跌近30％再(zài)创历史新低，最新报(bào)道称，美(měi)国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁(xié)下(xià)调(diào)该行评级，将限制第一共(gòng)和银行从美(měi)联(lián)储(chǔ)取得融(róng)资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自(zì)OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而(ér)减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔迷(mí)离”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行(xíng)系统危机以及由此(cǐ)扩大(dà)的(de)经济(jì)衰退阴霾(mái)，美联储会如何选(xuǎn)择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州(zhōu)金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看(kàn)来(lái)，对于美联(lián)储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只不过加息力度(dù)会维持25个基点(diǎn)，不会像(xiàng)去年那样以50个基点的大力(lì)度加息。

　　“首先，考虑到美国通(tōng)胀(zhàng)如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉具有(yǒu)很(hěn)强的粘性，当前核(hé)心通胀(zhàng)增速依旧处(chù)于历(lì)史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落了(le)1个(gè)百分点(diǎn)，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格(gé)指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美(měi)国(guó)银行业危机引发了(le)经济减速，但是据(jù)我们测算当前(qián)美国(guó)私(sī)人部门(mén)资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响(xiǎng)大约将在三、四季(jì)度出现，短期经济减速不至于引(yǐn)发美联储(chǔ)货币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美(měi)联储加息(xī)的经验来看，高通胀下的美(měi)联储加息(xī)并不会因经济减(jiǎn)速而转向(xiàng)。此外，美国地区银行担忧引发(fā)银(yín)行股如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉大跌(diē)，但由于(yú)当前(qián)美国商业银行危(wēi)机主(zhǔ)要(yào)是资产(chǎn)负(fù)责错配(pèi)，并(bìng)非(fēi)如2007年(nián)次贷危(wēi)机(jī)时那(nà)样的(de)产(chǎn)品(pǐn)层层(céng)嵌套(tào)和加(jiā)杠杆(gān)导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时过渡去(qù)杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统性(xìng)风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样(yàng)认(rèn)为(wèi)，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可能性是较小(xiǎo)的，基于此，美联储也(yě)不会(huì)轻易改变(biàn)“显(xiǎn)著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅(guī)谷银行(xíng)的事件来看，政(zhèng)策部门(mén)应对(duì)危机的速度(dù)和积(jī)极性非常高(gāo)，在(zài)这种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险(xiǎn)发生概率比较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为有(yǒu)一(yī)定(dìng)降息概率(lǜ)的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了几(jǐ)乎失控的风险，如金(jīn)融(róng)机构或者非金融企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的‘爆(bào)雷’，否则在这个(gè)通胀(zhàng)水平预(yù)测下，美联储是不(bù)会(huì)在7月(yuè)份就去(qù)做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于美国通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这一争论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是(shì)安联环球(qiú)投(tóu)资和西部信托等公司认(rèn)为，美联储和其他央(yāng)行将在(zài)加(jiā)息方面取得胜利，即使这意味着(zhe)继续(xù)加息、控制通(tōng)胀到2％的目标可能会(huì)让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等(děng)公司则(zé)质疑(yí)，面对粘性极(jí)强的通胀，美联储和其他央(yāng)行的政策制(zhì)定者是否(fǒu)真的愿意冒让数百万人失业的风险，换句话说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高于(yú)目标的通胀。

　　相关数据显示(shì)，4月美国消费(fèi)者信心指数降至了(le)101.3，为去年(nián)7月以(yǐ)来最低水平(píng)。对此，程小勇表示，从(cóng)美(měi)国居民消费来看(kàn)，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消费支(zhī)出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国经济继续减速(sù)也(yě)是大(dà)概(gài)率事件。然而(ér)，由于美(měi)国居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但(dàn)在2月还是(shì)维持(chí)正增长，使得市(shì)场避险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但(dàn)不至于出发市(shì)场(chǎng)系(xì)统(tǒng)性泡沫，通过(guò)贵金属(shǔ)温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着(zhe)美国居(jū)民(mín)利息(xī)支出(chū)占可支(zhī)配(pèi)收(shōu)入(rù)的比例越来(lái)越高，未(wèi)来(lái)并不排除由于经(jīng)济严重(zhòng)减速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信(xìn)心的下降(jiàng)和最近的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升是相匹配的，在高通(tōng)胀高利率(lǜ)经济下行的环(huán)境(jìng)下(xià)，居民部(bù)门的资产(chǎn)负债表(biǎo)和(hé)收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会有(yǒu)恶(è)化也是情理之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十(shí)年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处(chù)于一个相对健康的状况(kuàng)，这也是为(wèi)何即便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国(guó)居(jū)民部门(mén)的消费贷款仍然在继(jì)续(xù)扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美(měi)国(guó)居民部门的需求仍然(rán)十分有(yǒu)韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情(qíng)绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背(bèi)景，一是(shì)按照历史经(jīng)验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一(yī)个容易出风险(xiǎn)的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环比高点已经看到，同比高(gāo)点接(jiē)近看到，在中国没有更多刺激政策的(de)情况下，市场对全球经(jīng)济的预(yù)期(qī)想要进一步边际改善是(shì)比较困难的(de)。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的(de)主线题材下跌与海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成为了一个激(jī)发避险(xiǎn)情绪(xù)升(shēng)级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年(nián)大的(de)宏观周期(qī)和前几年有所不(bù)同，国内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策部门应对危机(jī)的速(sù)度又(yòu)很(hěn)快，所以不至(zhì)于出(chū)现(xiàn)单边的持(chí)续性(xìng)共振，这就导致各类风险资(zī)产难以出(chū)现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是(shì)“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有(yǒu)色金属全线(xiàn)下(xià)行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块全面(miàn)下行。沪(hù)铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪(hù)铝(lǚ)主(zhǔ)力合(hé)约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约(yuē)2306大(dà)跌(diē)2.14％，只(zhǐ)有沪(hù)铅主力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货研究所有(yǒu)色(sè)金属研究总监(jiān)展大鹏表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行(xíng)有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发因素(sù)，一是临近美联储(chǔ)5月份议息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率升(shēng)至高位，市场表现(xiàn)出谨慎情绪(xù)；二(èr)是面临国(guó)内五一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定(dìng)性风险；三是前一晚欧美银行季报(bào)再爆利空(kōng)，引发市场对(duì)银行业危机蔓延的担忧(yōu)，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温(wēn)，美股大幅下挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升，成为有色(sè)板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前(qián)宏观情绪对市场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论(lùn)和加息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和(hé)全(quán)球经济前景感到(dào)担忧(yōu)如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期(qī)降(jiàng)低。加息预期降(jiàng)低后又不得(dé)不面对(duì)高(gāo)企的通胀数(shù)据，美联储喊话加息不应停止，市场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有色金属分析师何燕艳表示，此外(wài)，国内面临五一假期，之前看多需(xū)求(qiú)修复(fù)的情绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳表示，以铜和(hé)铝为代(dài)表的大部分品种还在区(qū)间运(yùn)行，除了锌的(de)空头势头较为明显，而镍和锡(xī)则是(shì)辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金(jīn)属(shǔ)的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求(qiú)的(de)强(qiáng)预期，有色一度(dù)出现触底(dǐ)反弹(dàn)和冲高预期，但随着(zhe)4月(yuè)旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一(yī)样的声音。一(yī)是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀(dù)锌板等行业样本企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然(rán)持续去(qù)化，但速度较3月(yuè)份明显(xiǎn)放缓；二(èr)是部分下(xià)游加工(gōng)企业订(dìng)单难(nán)以为继，且产成品库存较往年出(chū)现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现”的(de)情况(kuàng)，或(huò)者说3月份的高(gāo)开(kāi)工透(tòu)支了部分旺(wàng)季(jì)的需(xū)求。

　　“对(duì)铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加(jiā)息’的宏观环境并不(bù)支持价格(gé)高走(zǒu)，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期即将到来，资金从有色市(shì)场流出规避不(bù)确定性(xìng)风险，价格(gé)出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日(rì)有色价格快速(sù)回落也是近段时间对利空(kōng)因素的集中(zhōng)体现，节前宜谨慎。”展大鹏表示(shì)，不过(guò)，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续表现偏(piān)弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳介绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求(qiú)无疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣工面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游开工率上最(zuì)近几周出现了高位(wèi)停(tíng)滞，没(méi)有(yǒu)进(jìn)一步的增(zēng)长，可(kě)能和旺(wàng)季慢慢过(guò)去也有(yǒu)关系(xì)。此(cǐ)外，4月的总体预(yù)测值普遍(biàn)也没(méi)有高于3月(yuè)，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值(zhí)也不大，但也没能有力提振需求。不过，何燕艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现货上面买盘又(yòu)会(huì)出现(xiàn)，错综(zōng)复杂之下走(zǒu)势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于(yú)一致，主流观点(diǎn)认为(wèi)加息已近尾声，最(zuì)坏的时候已经过去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我(wǒ)们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持(chí)续，美联储的结果导向很可能使得(dé)加息时间(jiān)或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主(zhǔ)要的(de)是(shì)，有色板块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上(shàng)供应的增(zēng)速，整个周(zhōu)期(qī)是向下(xià)而(ér)不是(shì)向上。因此，我(wǒ)对整个板块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以(yǐ)用(yòng)振(zhèn)荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观(guān)经济是(shì)对未来(lái)的(de)预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚至更长时间的需求预(yù)期，展(zhǎn)大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的短期(qī)或短线影响并不显著，短(duǎn)期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关系以及可(kě)能突(tū)发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有(yǒu)色而言，投(tóu)资(zī)者更多担心的是在多(duō)空分歧的位置和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而(ér)放大了价格(gé)短线的波动性(xìng)，带来持(chí)仓管(guǎn)理的(de)压力。”他说。

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