金融界4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白(bái)酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆(lù)港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势(shì)尽(jǐn)显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天市值就缩水(shuǐ)超过60亿港元，惨遭开门黑(hēi)。

　　私募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂牌上交所后，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上(shàng)市，珍酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本上市的白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此(cǐ)次在港(gǎng)交所IPO，发(fā)售(shòu)价为每股(gǔ)10.82港元，筹资资金约50亿(yì)港元，公开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注意的是(shì)，不知道是出于何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引(yǐn)入两轮(lún)投(tóu)资者，分别是有着“华尔街之狼”之(zhī)称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中华网讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元(yuán)，两次成本(běn)分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致(zhì)力(lì)提供以酱香(xiāng)型(xíng)为主的次高端白酒(jiǔ)产品的中(zhōng)国白酒(jiǔ)公(gōng)司。珍(zhēn)酒李渡集团旗下包括珍酒(jiǔ)、李渡、湘(xiāng)窖(jiào)及开口(kǒu)笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三(sān)大(dà)白酒品类。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示(shì)，按2021年收入(rù)计算，珍酒李(lǐ)渡(dù)是中国第四(sì)大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及中国白酒行业(yè)中提(tí)供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利(lì)率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处(chù)于下风(fēng)，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘、口子(zi)窖等(děng)企业毛利率也超过了(le)70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原(yuán)因之(zhī)一(yī)就是珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的(de)广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公司总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与(yǔ)此同时(shí)，珍酒李渡(dù)的(de)存货正在逐步(bù)增加(jiā)。报(bào)告期内，公司存货(huò)分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长(zhǎng)趋势，存货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大(dà)部分存(cún)货为(wèi)基(jī)酒，但仍然有不少针(zhēn)对其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴(wú)向(xiàng)东的操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切相关(guān)。

　　在傅军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五粮(liáng)液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一(yī)年就将川酒王销量(liàng)做到湖南第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现(xiàn)。同时(shí)，白酒市场竞争白热(rè)化，下游经销(xiāo)商的日子越来越难，吴向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六(liù)福在这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任(rèn)男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福星。深谙营销(xiāo)的吴向东(dōng)找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人(rén)。米卢穿着(zhe)唐(táng)装，面(miàn)带微(wēi)笑地说(shuō)“中国(guó)人的福酒，金六福。”很(hěn)长(zhǎng)一段(duàn)时(shí)间，金六福的广(guǎng)告投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白(bái)酒，高峰(fēng)期(qī)一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西(xī)李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和开口笑(xiào)正式(shì)合并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目(mù)前(qián)，吴(wú)向东实际控制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗(qí)下(xià)共有华致酒行、华泽酒业集(jí)团（下(xià)辖金(jīn)六(liù)福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足(zú)金融、文化旅游、新(xīn)能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润(rùn)研究院发(fā)布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以231分米等于多少米，1分米等于多少米厘米0亿(yì)元(yuán)人(rén)民币财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒(jiǔ)还是会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国(guó)糖(táng)酒商品交(jiāo)易(yì)会上(shàng)，阵阵寒意从会(huì)上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初咨询(xún)董事(shì)长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收(shōu)入低增长(zhǎng)或(huò)0增长、利润低增长的内(nèi)卷时代(dài)，并(bìng)且很可能刚(gāng)刚(gāng)开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋势(shì)，真正的(de)高端消费在疫情(qíng)场景中并(bìng)没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较(jiào)快。高端的恢复没有(yǒu)看到更强的动力(lì)，仍(réng)然在低位(wèi)徘徊，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会出(chū)现增速放(fàng)缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库(kù)存(cún)周期看(kàn)趋势，现在(zài)存在三个矛盾：一是产区(qū)和供需的(de)矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销(xiāo)量在下降；二是名(míng)酒企业(yè)都(dōu)在向(xiàng)下扩展产品线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是(shì)名酒(jiǔ)企业(yè)渠道重(zhòng)心下移，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛(máo)盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行(xíng)业(yè)销(xiāo)量为671万吨(dūn)，而(ér)2016年(nián)是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后(hòu)，消(xiāo)费习(xí)惯变了，导致未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高端(duān)从(cóng)5万吨上涨到(dào)10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元(yuán)）的量至少涨(zhǎng)了两倍。<1分米等于多少米，1分米等于多少米厘米/p>

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高线(xiàn)次高(gāo)端相关产(chǎn)品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前(qián)下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下(xià)中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一(yī)股”珍酒李渡未来走(zǒu)向何方让(ràng)我们拭目以待。

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