2022年是国(guó)内(nèi)实施“双(shuāng)碳战(zhàn)略”的(de)攻(gōng)坚之(zhī)年(nián)，作为(wèi)新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和行业高成长性(xìng)背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大(dà)，营收、归母净利润不断增长，但行业(yè)内上中下(xià)游板块的(de)盈利能(néng)力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)的数据显示，光(guāng)伏设(shè)备产(chǎn)业链(liàn)盈利(lì)参差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是上游的硅料(liào)硅片(piàn)生产加(jiā)工(gōng)板块，中下(xià)游的光伏加(jiā)工设(shè)备(bèi)、逆变器(qì)、光(guāng)伏辅(fǔ)材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金字(zì)塔结构(gòu)，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业(yè)净增长的利润(rùn)贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而中(zhōng)下(xià)游45家企业总体(tǐ)利润(rùn)贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不(bù)足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随(suí)着(zhe)2023年硅料硅片价格下行预期(qī)增加，结合对企(qǐ)业经营(yíng)数据(jù)变(biàn)化的分(fēn)析(xī)，可以看(kàn)出：光伏设备(bèi)的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景下(xià)，作为清洁能源重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力度。金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院统计发现，行业中48家上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿(yì)元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后(hòu)，与之(zhī)同步的是上市企业经营规模不断扩大，利润增速可(kě)观。产量方(fāng)面来看，根(gēn)据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比(bǐ)增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制(zhì)造端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏(fú)设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿元，至2022年(nián)增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高达54.86％。其(qí)中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净利润增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩(cǎi)高科等9家企业(yè)2022年业绩(jì)下滑。

　　其(qí)中，爱(ài)旭股份2022年实现归母净利(lì)润23.28亿元(yuán)，同比增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池(chí)片环节尤其是大(dà)尺(chǐ)寸电池处于供不应求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年内累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈(yíng)利能力(lì)持(chí)续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏(fú)设备(bèi)行业归母净(jìng)利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经

　　上游板块毛利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家(jiā)企业净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率(lǜ)分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到(dào)光伏产业的(de)红(hóng)利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少(shǎo)，企业毛(máo)利率较高；而中下游多数板块(kuài)毛利率不及行(xíng)业(yè)平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年(nián)毛利率为23.19％，在(zài)5个板块中毛利(lì)率第2低，仅高过光伏(fú)电池组件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利(lì)率上涨至43.61％，成(chéng)为(wèi)光伏设备行业(yè)毛利率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料硅片板块毛利(lì)率较快提升(shēng)，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设备行业(yè)的原材料方，硅料硅片(piàn)板块可以形容其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽然硅(guī)片价(jià)格波动巨大，但(dàn)从2020年以来的(de)数据来看，硅(guī)片价格依然处(chù)于高位。特别是上半年(nián)硅片价(jià)格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅片(piàn)需求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂(chǎng)商纷纷与(yǔ)硅料企业签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游(yóu)的头部企业代表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受(shòu)益于多(duō)晶硅产能缺口，相关(guān)产品(pǐn)持续扩产，价格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域的(de)企业容(róng)易(yì)形成(chéng)规(guī)模效(xiào)应。这一板(bǎn)块仅(jǐn)有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年(nián)，3家企(qǐ)业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净利润增速为172％，特别(bié)是大(dà)全能源2022年归母净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增(zēng)速领(lǐng)先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏(fú)设备行业2022年累计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而(ér)通威股份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅(guī)片企业归母净利润就(jiù)增(zēng)长了(le)337.05亿元(yuán)，占比为55.59％。而这3家企(qǐ)业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备(bèi)行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅(guī)料硅(guī)片企业经营情况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内(nèi)卷”，中游两大(dà)板块平均毛(máo)利率(lǜ)不(bù)超17％

　　相比风光(guāng)的上游，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较(jiào)多，企业间竞争激(jī)烈。整体而言，光伏设备(bèi)中下游板块2022年(nián)毛利率呈现(xiàn)下行趋势(shì)，45家企业平均毛(máo)利率下滑0.72％，进而影响公司(sī)盈(yíng)利(lì)情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的(de)背(bèi)后，是中下游45家企业2022年归母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有(yǒu)过半(bàn)。

　　从(cóng)2020至(zhì)2022年板(bǎn)块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的光伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基(jī)本持(chí)平(píng)，而(ér)光伏辅材和光伏电池组件(jiàn)毛利率下滑明(míng)显，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设(shè)备行业不同板(bǎn)块的(de)毛(máo)利率情况(kuàng)

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　具体来(lái)看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市(shì)公司(sī)，平均毛利率(lǜ)为11.76％，属于沪(hù)深300的头部企业隆基绿能(néng)毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航(háng)天(tiān)机(jī)电、协(xié)鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不(bù)足(zú)10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵盖(gài)18家企业(yè)，企业数量较多竞争激烈。这一板块毛(máo)利率2020年以来逐年下滑(huá)，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于(yú)原材料涨价等(děng)因(yīn)素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降(jiàng)12.39个(gè)百分点(diǎn)，影(yǐng)响整体毛(máo)利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较少(shǎo)，板块整(zhěng)体毛利(lì)率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股(gǔ)份的(de)毛利率(lǜ)在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块(kuài)的绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年(nián)逆变器全(quán)球出货量达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全球(qiú)累计装机(jī)量已突破340GW，逆变(biàn)器(qì)在全球主(zhǔ)流(liú)市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅(guī)片(piàn)存货周(zhōu)转速度放慢，中下游(yóu)盈(yíng)利能力(lì)有望(wàng)改(gǎi)善

　　光(guāng)伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下半(bàn)年硅料硅片价格自高位走(zǒu)出下行趋势，行(xíng)业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改(gǎi)变？

　　数据显(xiǎn)示，相比2四大灵猴的兵器叫什么名字022年(nián)单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点(diǎn)，多数(shù)硅片价(jià)格(gé)下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅业(yè)分会公(gōng)布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区(qū)间在(zài)5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元(yuán)/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从(cóng)3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据也可(kě)看(kàn)出硅(guī)片价(jià)格下跌对上游公司盈利的(de)影响(xiǎng)。今(jīn)年一季度，大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年(nián)同期增(zēng)长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外，3家(jiā)企业今(jīn)年一季度存货周转(zhuǎn)率数据(jù)发现，无(wú)论是环比还是同比，相(xiāng)较而言(yán)都有明显下行趋势，说明当前有库存积(jī)压(yā)风险。以(yǐ)大(dà)全(quán)能(néng)源(yuán)为(wèi)例，2022年一(yī)季度(dù)存货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化(huà)趋势

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　专业(yè)人(rén)士认为(wèi)，上(shàng)游硅料硅(guī)片(piàn)面(miàn)临短期供过于(yú)求的(de)局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还(hái)有(yǒu)进(jìn)一(yī)步下行空间。这对于光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加(jiā)工(gōng)设备(bèi)等对中下游板块，将能较(jiào)好(hǎo)控(kòng)制原材(cái)料成(chéng)本，对(duì)提升毛(máo)利(lì)率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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