银行业危机(jī)再现？

　　昨(zuó)夜美股(gǔ)开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅(fú)一度扩大至超过40％，经(jīng)历(lì)至(zhì)少(shǎo)五(wǔ)次(cì)停牌，股价(jià)再刷新历史新低(dī)，市(shì)值一度跌破10亿(yì)美元。

　　据(jù)英国《金融(róng)时报》报(bào)道，知情人(rén)士(shì)说，几个(gè)星期以来(lái)，第一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在为其部分(fēn)业务(wù)寻找买家，但潜在的收购(gòu)方担心承担过(guò)多风(fēng)险。目(mù)前可能的解决方案(àn)是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行(xíng)注(zhù)资300亿(yì)美元的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存(cún)款(kuǎn)保险公司接管该银行，并为所有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报道，白宫或美(měi)国财政部无意(yì)干预(yù)该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻(wén)分析师(shī)David Faber说，他目前不知道这(zhè)家银行能否在(zài)未来的(de)日子继续(xù)经营下去，也不知道(dào)联(lián)邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可(kě)能是联邦(bāng)存款保险公司(sī)的接管(guǎn)）目前正变得越来越(yuè)有可能，因(yīn)为第一共和银(yín)行找到买家的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今(jīn)天凌晨，美、布(bù)两油(yóu)日内跌(diē)幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市(shì)场评论称，尽管(guǎn)此前API报告显(xiǎn)示美国上周原油库存降幅(fú)大于预期，由(yóu)于市(shì)场消化(huà)了疲弱的美国经(jīng)济数据，对美(měi)国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增加，油价(jià)周三延(yán)续前(qián)一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去了自欧(ōu)佩克(kè)+4月初宣布(bù)进(jìn)一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行(xíng)收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报(bào)道(dào)称，美国联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因(yīn)需求低迷(mí)而(ér)减产带来的(de)价格(gé)涨幅(fú)。

　　美联储5月加(jiā)息路径(jìng)“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月(yuè)的(de)加息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退(tuì)阴霾(mái)，美联(lián)储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州金(jīn)控期(qī)货研(yán)究所副(fù)总经(jīng)理程(chéng)小勇看来，对(duì)于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率(lǜ)还是维持加息的(de)大方(fāng)向，只(zhǐ)不过加息力度会(huì)维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加息。

　　“首先，考(kǎo)虑到(dào)美国(guó)通(tōng)胀具有(yǒu)很强的(de)粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增(zēng)速依旧(jiù)处于历(lì)史高位，3月高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅(jǐn)回落了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月住房租金价格指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机(jī)引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是(shì)据我(wǒ)们(men)测算(suàn)当前美国(guó)私人部门资产负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四季度出现，短(duǎn)期(qī)经济减速不至于引发美联储货币政(zhèng)策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联(lián)储加息的经验来(lái)看，高通(tōng)胀(zhàng)下的美联储加(jiā)息并(bìng)不会因经济(jì)减速而转向。此外，美国地(dì)区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美国(幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会guó)商业银行危机主要是(shì)资(zī)产(chǎn)负责错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的(de)产品(pǐn)层层嵌套(tào)和加杠杆导致(zhì)危(wēi)机爆发(fā)时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系(xì)统性风(fēng)险暂难发生(shēng)。”程(chéng)小勇表(biǎo)示。

　　混(hùn)沌天成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认(rèn)为，由美国银行业“爆(bào)雷”引发系统性(xìng)风(fēng)险的可能性是较小的，基于此，美(měi)联(lián)储也不会(huì)轻(qīng)易(yì)改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从(cóng)硅谷银行的事件来看(kàn)，政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去(qù)押注系统性(xìng)风(fēng)险发生概率比较低(dī)的。对(duì)于(yú)通(tōng)胀率，当(dāng)前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了(le)市(shì)场认为有一定(dìng)降(jiàng)息概率的(de)7月，CPI预(yù)测也有3.5％以上，除非是出现了几乎失控的风险，如金(jīn)融机构或者非金(jīn)融企(qǐ)业(yè)大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这个通胀水(shuǐ)平预测下(xià)，美联储是不(bù)会(huì)在7月份就去(qù)做降息操(cāo)作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美国通胀将从几十年来的最高(gāo)水(shuǐ)平进一步回(huí)落多少这一争论(lùn)，全球(qiú)知名(míng)机构的基金经理们也开始产生分歧。其中，一方是安联环(huán)球投资和西部(bù)信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司认为，美(měi)联储(chǔ)和其他央行将在加息方面取(qǔ)得胜利，即使(shǐ)这意味(wèi)着(zhe)继续加息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的(de)目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司则质疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联储和其他央行的(de)政策(cè)制定者是否真的(de)愿意冒让数百(bǎi)万人失业的风险，换句(jù)话说，央(yāng)行们最终(zhōng)可(kě)能不(bù)得(dé)不(bù)做出妥协，容忍高(gāo)于目标的通胀。

　　相关数据显(xiǎn)示，4月美国消费(fèi)者信心指数(shù)降至(zhì)了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平(píng)。对此(cǐ)，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消(xiāo)费来看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷(dài)收紧导致(zhì)消费者(zhě)信(xìn)心(xīn)指数下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说(shuō)明未来美(měi)国经济继(jì)续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正(zhèng)增长，使得市(shì)场避险情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但不至于出发市(shì)场系(xì)统性泡(pào)沫，通过贵金属温(wēn)和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支(zhī)出(chū)占可支配收入(rù)的(de)比例越(yuè)来(lái)越高，未来并不排除(chú)由于经济严重减(jiǎn)速(sù)加(jiā)快导(dǎo)致大(dà)规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最(zuì)近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配(pèi)的，在高通胀高(gāo)利率经(jīng)济(jì)下行(xíng)的环境(jìng)下(xià)，居民部门的资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)和(hé)收(shōu)入状况边际上(shàng)会有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过(guò)了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处于(yú)一个(gè)相对健康的状况，这也是为何即便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便(biàn)银行利率在飙升，美(měi)国(guó)居民部(bù)门的消费贷款仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部(bù)门的需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵(zhào)旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当前市场避险情绪的催化有(yǒu)两方(fāng)面(miàn)的背景，一是按照历史(shǐ)经验看，海外加息(xī)结束到降(jiàng)息(xī)之(zhī)间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二(èr)是能够激发(fā)风险(xiǎn)偏好的(de)中国(guó)这(zhè)边(biān)的复苏环比高点已经(jīng)看(kàn)到(dào)，同比(bǐ)高点接近(jìn)看(kàn)到，在中(zhōng)国没有更多(duō)刺(cì)激政(zhèng)策的情况下，市场对全球经济的预期想要(yào)进(jìn)一(yī)步边际(jì)改善(s幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会hàn)是比较困难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日(rì)A股的主线题材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机共(gòng)振成为(wèi)了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和前几年(nián)有所不同(tóng)，国内和海外出(chū)现明显的周(zhōu)期背离，且海外的政策部门应对(duì)危机的速度又很快，所以不(bù)至(zhì)于出现单边(biān)的(de)持续性共(gòng)振，这就(jiù)导致(zhì)各(gè)类(lèi)风险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单(dān)边行(xíng)情(qíng)，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观(guān)环境走弱 有色金属全线下行(xíng)

　　在宏(hóng)观环境(jìng)偏弱的影响(xiǎng)下，昨(zuó)日的有色金(jīn)属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主(zhǔ)力(lì)合约2306走低(dī)0.91％，沪镍(niè)主(zhǔ)力合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主(zhǔ)力合约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期货(huò)研究(jiū)所有色金属研究总监展大鹏表示，整(zhěng)体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属(shǔ)的全面下(xià)行有两(liǎng)个(gè)利(lì)空背(bèi)景和一(yī)个触(chù)发因素，一是(shì)临近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个基点的概(gài)率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情(qíng)绪；二是(shì)面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规(guī)避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险(xiǎn)情(qíng)绪骤(zhòu)然升(shēng)温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快(kuài)速回升，成为有色板块全面下行的直(zhí)接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前(qián)宏观情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较(jiào)大。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预(yù)期之间摇摆不定。一(yī)方面对银行业和全球(qiú)经济前景感到担忧(yōu)，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退论升温又会使得加息预(yù)期降低。加息预(yù)期(qī)降(jiàng)低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的通(tōng)胀数据，美(měi)联储喊(hǎn)话(huà)加息不应(yīng)停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析(xī)师(shī)何燕(yàn)艳表示，此外，国内面临五一假期，之前看多需求修复的情绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也(yě)使得价格(gé)下跌(diē)。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳表示，以(yǐ)铜和铝为代(dài)表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间运行(xíng)，除了(le)锌的(de)空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和(hé)锡则(zé)是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局延(yán)续(xù)了(le)需(xū)求的强预期，有色一度出现触底反弹和冲(chōng)高预期，但(dàn)随着4月(yuè)旺季过(guò)半(bàn)，市场却出现不(bù)一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌(xīn)板等(děng)行业样本企业开(kāi)工率却出(chū)现接连下降，社会(huì)库存虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下游加工企业订单(dān)难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强(qiáng)预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况(kuàng)，或者说3月份的高开工(gōng)透(tòu)支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同(tóng)时(shí)国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流(liú)出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出(chū)现回(huí)调并(bìng)不意外，昨(zuó)日有色(sè)价(jià)格(gé)快(kuài)速回(huí)落也(yě)是近(jìn)段时间对利空因素的集中(zhōng)体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季下(xià)，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因(yīn)此若价格在节前持续表现偏弱(ruò)，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体(tǐ)的行业数(shù)据来(lái)看，下游需(xū)求(qiú)无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万(wàn)平方(fāng)米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工率上(shàng)最近(jìn)几周出现了高位(wèi)停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也有关系。此(cǐ)外，4月的(de)总体预测值普遍也没(méi)有高(gāo)于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也(yě)没能有(yǒu)力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价(j幸会幸会后面接什么有趣，高情商回复幸会ià)格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又会出现，错综复(fù)杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的(de)偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预(yù)期过于一致，主流观点认为加息(xī)已近(jìn)尾声(shēng)，最坏的时候已经(jīng)过去，但今年可(kě)能(néng)不会(huì)降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀高位持续，美联储的结果导(dǎo)向很(hěn)可能使(shǐ)得(dé)加息时间或者幅(fú)度(dù)超预期，这样市场就会有(yǒu)超(chāo)预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品种供应增加总体比较确定的，需求跟不(bù)上供(gōng)应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向下而不是向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块还是持中线偏空思(sī)路(lù)，投资者可以(yǐ)用(yòng)振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济是对未来(lái)的预期，更多的是反映市场对未(wèi)来一个季度、半年(nián)度甚至更长(zhǎng)时间的(de)需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认为(wèi)，其对(duì)有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短(duǎn)期(qī)可(kě)关注供求现状与价格趋(qū)势的关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎn)事件上。“对有色而言，投(tóu)资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的波(bō)动性，带(dài)来持(chí)仓(cāng)管理的压力(lì)。”他说。

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