公募(mù)基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破！

　　继过往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商结算模式之(zhī)后，一种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行业悄(qiāo)然流行。

　　据(jù)中国基金报记者了解，2022年3月(yuè)初成(chéng)立(lì)的(de)博道(dào)盛兴一年持有(yǒu)期混合是(shì)首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基金由博道基(jī)金、广发(fā)证(zhèng)券(quàn)、兴业银(yín)行三方合(hé)作推出(chū)。目(mù)前(qián)正在发行(xíng)的易方达(dá)中证软件服务ETF也将(jiāng)采(cǎi)用“类QFII结(jié)算模(mó)式”，上述ETF将由易(yì)方达与广发证券、兴(xīng)业银(yín)行合(hé)作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算(suàn)模式”的推出也吸引(yǐn)了行(xíng)业各(gè)方目光，据(jù)业(yè)内人(rén)士透露，除了广发证券(quàn)有落地的基金产品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其他券商、基金公司(sī)也(yě)在关注(zhù)研究这一(yī)新的模(mó)式，也在摩拳擦(cā)掌。

　　在多位业内人士看来，目前基金结算模式(shì)迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算(suàn)、类QFII结(jié)算(suàn)三类模式(shì)各有优劣，基金管理人可(kě)以(yǐ)根(gēn)据不同情况(kuàng)，选择不同的结算模式，最大限度的调(diào)动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更(gèng)好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐(jiàn)落(luò)地(dì)

　　在公募基金25年(nián)的历史长河中，托管人结算模式是最早出现也是最为成熟的基金结算模式。到了2017年，券(quàn)商结算模式启动试(shì)点，成为基金公司撬(qiào)动券商资源的有力抓(zhuā)手，之后由试点转常规(guī)，发展(zhǎn)迅速。

　　如(rú)今，新的交易结算模式——“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探索中(zhōng)落地。

　　据(jù)中(zhōng)国(guó)基金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立(lì)的博(bó)道盛兴一年持有期(qī)混(hùn)合是首(shǒu)只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金。而目前正(zhèng)在发行的易方达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道(dào)、易方达两家基金(jīn)公司与广发证券、兴业银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司(sī)中，广(guǎng)发证券是率先有落地基金产品(pǐn)的券商，据(jù)了解，其他券商也在积极研(yán)究(jiū)这一新的(de)业务。”一(yī)位业(yè)内(nèi)人士透露(lù)。

　　据博道基(jī)金介绍，所(suǒ)谓的“类QFII结(jié)算模式(shì)”是指，公募基(jī)金参照QFII模式(shì)，通(tōng)过(guò)证券公司进行交(jiāo)易申报，由托管银行进行(xíng)结算，在这种模式下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户，无须银证转账(zhàng)到证券公司。这也(yě)成(chéng)为类QFII模式的与(yǔ)一般券结模式的(de)最大不同点(diǎn)。

　　具体来(lái)看，类QFII模式中(zhōng)产品资金(jīn)集中(zhōng)存(cún)放(fàng)在托(tuō)管银行，在(zài)券商开立的资(zī)金账户无(wú)需(xū)实际上的银证转账存入资金(jīn)，每(měi)个交易日(rì)基金公司(sī)采用(yòng)申报交易额(é)度，使用虚头寸资金的方式进行场内交易，券商(shāng)根(gēn)据已申(shēn)报的交易额度每日滚动计(jì)算产品(pǐn)资金账户虚头寸资金余额，以实(shí)现(xiàn)对产品场内(nèi)交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通过经纪券商完(wán)成(chéng)，仍(réng)然(rán)保留了原(yuán)先券商交易(yì)结算模(mó)式的交易前(qián)端(duān)控制(zhì)、验资验券的优点，同时资金结算由(yóu)托管(guǎn)行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注的(de)托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度(dù)上调动了托管行的积极性。

　　在博时基金券商业(yè)务部副总经理王鹤锟看(kàn)来，类(lèi)QFII结(jié)算(suàn)模式，丰(fēng)富了公(gōng)募基金与证(zhèng)券公司结算(suàn)模(mó)式(shì)的选择，更好地满足(zú)各方(fāng)差(chà)异化的(de)需求，也印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已经(jīng)进入更加成(chéng)熟(shú)和高(gāo)速(sù)发(fā)展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助(zhù)于降低(dī)运营(yíng)风险 、提升效(xiào)率，促进公募基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投(tóu)资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算模(mó)式可以(yǐ)保证较好运(yùn)营(yíng)效率带(dài)来的(de)优(yōu)质交易(yì)体验的同时(shí)，兼顾券(quàn)商(shāng)与(yǔ)基金公司的商(shāng)业利益深度(dù)捆绑。随(suí)着“买(mǎi)方投(tóu)顾业务，产(chǎn)品工(gōng)具化配(pèi)置”的趋(qū)势(shì)逐渐形(xíng)成(chéng)，该模式将进(jìn)一步促进，金融机构为广(guǎng)大投资(zī)人(rén)提供更(gèng)多(duō)的交易工具选择。”他(tā)进一步分析指出。

　　类QFII结算模式突破了现行客户交易(yì)结算资金的三方(fāng)存管框架(jià)，谈及这类模式的(de)创新点，平安基金(jīn)总结为三大方面：“一(yī)是(shì)虚头寸：实现虚头寸指(zhǐ)令对接(jiē)，资(zī)金无需三方(fāng)存管(guǎgta5怎么切换角色n)；二是交易(yì)交收分离：证券公司对产(chǎn)品场内交易进(jìn)行前端验资验券；三是日终(zhōng)资金(jīn)对账：实现证(zhèng)券公司与托管人系统对接(jiē)对账。”

　　加强(qiáng)交易(yì)前端验资验券(quàn)功能

　　兼顾与(yǔ)券商渠道的商业模式创(chuàng)新(xīn)

　　作为一(yī)种新(xīn)的交易(yì)结算模式(shì)，投资(zī)者(zhě)对(duì)类QFII结算模式还是比较陌生。相比(bǐ)过往的(de)结(jié)算模式，公募基金采用类QFII结算(suàn)模式有哪些(xiē)优(yōu)劣势？也是(shì)投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道(dào)基(jī)金站在ETF的角度分(fēn)析指(zhǐ)出，从销售端(duān)上看，ETF的募集和日(rì)常申购赎回都通(tōng)过券商完成。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端业(yè)务也是通过券商(shāng)完成，可以全方位的跟券(quàn)商合(hé)作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司对产品(pǐn)场内交易(yì)进(jìn)行前端验资验券，可有效(xiào)防控异常交(jiāo)易和超买风险。”博道基金(jīn)表示。

　　“对于公募基(jī)金管理人而(ér)言，公(gōng)募(mù)类QFII结算模式(shì)，较传统托管(guǎn)银行(xíng)结(jié)算模式，有两方面好(hǎo)处：一是，加强(qiáng)了交易前端验资验券功能，优化交易监控和头(tóu)寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式(shì)的创新，类似与券商结(jié)算模式，捆绑(bǎng)了(le)商业利(lì)益，有利于券商代买市占率(lǜ)的提升。博时基金券商业务部(bù)副(fù)总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈了自己的看法。

　　他进一步分(fēn)析称(chēng)，“相较券商结算模(mó)式，公(gōng)募类QFII结(jié)算模式，也有两方面好处：一是，无需银证转账即可(kě)调整场(chǎng)内外资金分(fēn)布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免去了三方存(cún)管登记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对(duì)于(yú)基(jī)金管理人(rén)而言(yán)，ETF采用类(lèi)QFII结算模式(shì)，可以兼顾资金使用效率与风险(xiǎn)控制两(liǎng)方面的需求，相？过往的结算模式体现出了？定优势。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转(zhuǎn)账(zhàng)即可调整场内外资金(jīn)分布，效率(lǜ)有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户环节，免去了三？存管登记确认；而相比托管人(rén)结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模式下加强(qiáng)了(le)交(jiāo)易(yì)前(qián)端(duān)验资验券功能，可优化交易(yì)监控(kòng)和头寸透支(zhī)风险管理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的主要优(yōu)势归结为以下几(jǐ)点：

　　一是，类QFII结算模式下(xià)，产品资金(jīn)不是集(jí)中于原(yuán)来的证券(quàn)公司资金(jīn)gta5怎么切换角色账户，仍然存放在托管行账户，实现的方式(shì)是需要将托(tuō)管(guǎn)行和券商打通。通过“虚头寸”将托(tuō)管行和券商打通，免去银证转账的步骤，解决了(le)普通券结模(mó)式下资(zī)金分散(sàn)管(guǎn)理，资金划拨时间受银证转(zhuǎn)账时间范围限制的(de)痛点(diǎn)。日(rì)常投资运(yùn)作过程(chéng)，减(jiǎn)少(shǎo)银证转账资金划(huà)拨工(gōng)作，例(lì)如，定期费用(yòng)支付、新股(gǔ)新债(zhài)缴款与(yǔ)银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比券商结算(suàn)模式，一定量(liàng)减少(shǎo)了证券资(zī)金账户开(kāi)户(hù)与(yǔ)银证关(guān)联挂(guà)钩环(huán)节工作；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各方职责所在(zài)，以(yǐ)及(jí)完(wán)善业务风(fēng)险(xiǎn)管(guǎn)理。通过交(jiāo)易交收分离，证券公(gōng)司前端验资验(yàn)券可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超买风险，托(tuō)管人负(fù)责交收；日终资金对账(zhàng)实现证券公司与(yǔ)托管人系统对接对账，可防范资金结算(suàn)风险(xiǎn)。

　　平安基(jī)金同时也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算(suàn)模式的几(jǐ)点不足之处(chù)：一方面，类(lèi)似托管人结(jié)算模式(shì)，该模式与托管人结算模式一致(zhì)，对投资(zī)组合(hé)而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低结算备付金与(yǔ)保证机制；另一方面，虚头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与券商三方需每(měi)日确立场内/外资金分配(pèi)比例。取决于(yú)投资(zī)组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加日(rì)常投(tóu)资(zī)运营管(guǎn)理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引头(tóu)部基金公司跟随(suí)

　　实现基金、券商(shāng)、银行三方共赢

　　从业内(nèi)观察看，不少(shǎo)基金(jīn)公司(sī)对类QFII结算模(mó)式的关注度较高，也在(zài)筹备(bèi)或启动相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这类业务(wù)还涉及系统(tǒng)改造，以及(jí)固收、QDII等(děng)复杂型公募产(chǎn)品的限制仍有待解(jiě)决等问题，初期或更多是头部基金公司参(cān)与。

　　“近期也在公司内(nèi)部对这一业务进行(xíng)了探讨，业(yè)务(wù)操作上的障碍(ài)并(bìng)不大(dà)。”一家基金(jīn)公司人士(shì)表示，这(zhè)类业务具(jù)备一定吸(xī)引力，相比较托管行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同(tóng)时激发银行、券商双方的销售力(lì)度，同时(shí)在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存(cún)在明显(xiǎn)的先发优势(shì)。

　　博时(shí)券商业务部副(fù)总经(jīng)理王鹤锟也(yě)表示，关于(yú)类QFII结算模式仍(réng)处于发展(zhǎn)初期，该模式特点鲜明。但(dàn)是，对于固收、QDII等复杂型公募(mù)产品(pǐn)的限制仍(réng)有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算(suàn)模式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望未来(lái)，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构(gòu)对(duì)该模式会保持高度关注，会成为选择之一(yī)。

　　平安基金相关人士更(gèng)有信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模式，有望成为新(xīn)的行业发展(zhǎn)趋势(shì)。对(duì)管理人而言，类(lèi)QFII结算(suàn)模式较(jiào)传统券结(jié)模式(shì)、托管人结算模式均(jūn)有比(bǐ)较优(yōu)势(shì)；对托(tuō)管人而言，产品资金全额留存在(zài)托管(guǎn)账户，无(wú)需银证(zhèng)转账；对证券公司提高服务机(jī)构客户的能力(lì)，也加(jiā)强了(le)公司品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉(shè)及不少系统改造(zào)，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基金就表示，对基(jī)金公司来说，总体保留沿用券商结算模式下的场内(nèi)交易前端(duān)验资验券相关(guān)流(liú)程和业务系统，个别如清算模块涉及一(yī)些小改动。但券商和托管行的系统改动较大，如(rú)在系统直连(lián)、账户管理、场内清算、场(chǎng)外清算等多个环(huán)节需要进行(xíng)升(shēng)级改(gǎi)造。

　　目前已经实(shí)现的模式来(lái)看，主要是广发证券、兴业(yè)银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有(yǒu)一些银(yín)行、券商对此也抱有积(jī)极(jí)态度，愿意布(bù)局此类业务。

　　从单(dān)一模式走向(xiàng)三类模式

　　基(jī)金行业发展25年以来(lái)，结算(suàn)模式发生了重(zhòng)要变化，从单一模(mó)式(shì)走(zǒu)向(xiàng)券商结(jié)算、银行结算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞生(shēng)起，采取(qǔ)的就是银(yín)行托管人结算模式，到目(mù)前已25年了，仍然是目前公募基金结算的主流(liú)模(mó)式。这一模式是，基金管理人租用(yòng)券商的交易席位直连报盘交易所，托管(guǎn)人作为特殊结(jié)算参与人与中(zhōng)国结算进(jìn)行(xíng)资金和证券的清算交收。gta5怎么切换角色>

　　券商结算模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并于2019年初(chū)由试点转常规，至(zhì)今已历时5年有余。随着运作(zuò)机制渐稳、结算效率(lǜ)改善及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务(wù)高速发展，券结模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根(gēn)据Wind数据，2021年(nián)全(quán)年(nián)一共有144只新成立基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与规(guī)模分(fēn)别为616只(zhǐ)和(hé)5709亿元(yuán)，占据(jù)全部(bù)基金规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交(jiāo)易(yì)结算模式(shì)，基金结算模式也正式进(jìn)入了新时代。

　　博道(dào)基金相关人士就表(biǎo)示，券商结算、银行结算、类QFII结(jié)算模式，每种结算模(mó)式(shì)各有(yǒu)优劣，基金管理人可以(yǐ)根据不(bù)同情况，选择不(bù)同的结(jié)算(suàn)模式，最大限(xiàn)度(dù)的调动(dòng)各方资源，为持(chí)有人提(tí)供更(gèng)好的(de)服务。

　　“随(suí)着券结模式的持续推行(xíng)，尤(yóu)其(qí)是类QFII结算模式(shì)的(de)创新发展，伴随着权益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商(shāng)财富管理(lǐ)业务高(gāo)速发展，在主动(dòng)权益基金、ETF在内的指数型基金(jīn)等产品类(lèi)型(xíng)上，券结模式将(jiāng)有(yǒu)较大发(fā)展空间(jiān)。”上述平安(ān)基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发(fā)展(zhǎn)。据(jù)一位(wèi)业(yè)内人士表示，现(xiàn)阶段券商(shāng)结(jié)算(suàn)模(mó)式在(zài)中小(xiǎo)基金公司中更加普(pǔ)遍。中小基金(jīn)相对来说获得银行渠道的营销支持(chí)难(nán)度(dù)较大，券结模式能有(yǒu)效推动券商(shāng)和基金公司的合(hé)作关(guān)系(xì)，有(yǒu)助于中小(xiǎo)基金(jīn)新(xīn)产品开(kāi)拓市场。

　　不(bù)过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量(liàng)会更稳定一些，对(duì)于(yú)托管行有一个(gè)制衡的(de)作用。以前是(shì)小公(gōng)司(sī)为主，现在也有一些大(dà)公司陆续(xù)开始(shǐ)试水(shuǐ)，以后会是一(yī)个趋势。

　　博时基金券(quàn)商业务部副总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，券商结(jié)算模式(shì)的(de)发展，已经从“拼(pīn)数量”时代(dài)进(jìn)入“拼(pīn)质量”时代：发展的边际制约因素，也从(cóng)“投入成本(běn)较大、技术(shù)系统探索较(jiào)困难”转变为“产(chǎn)品(pǐn)策略与市场(chǎng)环境及需求的匹(pǐ)配度、业绩表现(xiàn)与客(kè)户体验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务(wù)与渠道陪伴的契合度”。券商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中(zhōng)长期利益深度绑(bǎng)定；在此(cǐ)模式下(xià)，竞争格局会发生(shēng)分(fēn)化，回(huí)归“买方投顾陪伴(bàn)模式(shì)”的服务本质，”持续提(tí)供“好产品、好服务”的基金公司和证券公司会(huì)受(shòu)益于这一发展变化。

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