来(lái)源：海(hǎi)通宏(hóng)观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月28日召(zhào)开(kāi)会(huì)议(yì)，分析研究当前(qián)经(jīng)济形势和经(jīng)济工(gōng)作。今年以来，经济增长好于(yú)预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生(shēng)动(dòng)力还不强，需求仍然不(bù)足(zú)。所以，稳增长基调延续，短(duǎn)期政策不(bù)太可(kě)能转(zhuǎn)向收紧，但是面对高质量发展要我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大(dà)需求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳(wěn)定(dìng)投资。此外，产业政(zhèng)策方面(miàn)强(qiáng)调“实(shí)体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是(shì)重点(diǎn)任务。整体看，二季度经济(jì)修复速(sù)度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克(kè)制 。

　　1

　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议(yì)首先强(qiáng)调了(le)今年的成绩(jì)，即(jí)“经济增长好于预期(qī)”，“市场(chǎng)需求(qiú)逐步恢复(fù)，经济发展呈现(xiàn)回升向好(hǎo)态势”。从一季度(dù)公布(bù)的(de)数(shù)据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时(shí)的预(yù)期。但随后(hòu)会议也提到“经济运行(xíng)好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足(zú)”。这也(yě)使得经济转型升级(jí)面临(lín)新的阻(zǔ)力，推动(dòng)高质量(liàng)发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理(lǐ)解是，一季度GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度(dù)有明显(xiǎn)改善，但距(jù)离疫(yì)情之前2019年的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较大的差距。所以(yǐ)，经(jīng)济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存在，我们认为政(zhèng)策短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经(jīng)济持续回(huí)升向好的关键(jiàn)所在。

　　2

　　稳增(zēng)长(zhǎng)：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高(gāo)质量的发展(zhǎn)要(yào)求，会议强调经济要实现“质(zhì)的有(yǒu)效(xiào)提升”和(hé)“量的合理增长(zhǎng)”。这一点和(hé)去年经济工作会议精(jīng)神一致(zhì)。这也意(yì)味着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺(cì)激的方式，而是统(tǒng)筹推动“经济(jì)运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期(qī)持续改(gǎi)善”、“风险隐患持续(xù)化解”。

　　对于稳(wěn)增长(zhǎng)的方(fāng)式(shì)，会议要求“把(bǎ)发挥政策效力和激发(fā)经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的(de)理解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推(tuī)动经济修复，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发(fā)高质量的(de)增(zēng)长。所以会议(yì)指出，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除(chú)影(yǐng)响各类所有制企(qǐ)业公平竞争(zhēng)、共同发展的法律法规障(zhàng)碍和隐性(xìng)壁垒。各类(lèi)企业都要依法合规经营(yíng)。要(yào)下决心从(cóng)根(gēn)本(běn)上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激(jī)空间有限，主要还是以提振信心和预(yù)期(qī)、激发活力为(wèi)主要手(shǒu)段(duàn)，让(ràng)经济自发的内(nèi)生(shēng)修复(fù)。

　　3

　　扩需(xū)求：自发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资

　　会议提(tí)出(chū)，积极的(de)财政政策要(yào)“加力提效(xiào)”，稳健的(de)货币政(zhèng)策要“精(jīng)准有力(lì)”，延(yán)续了去年(nián)12月会议的表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需(xū)求的合力”，而去年(nián)12月会议的相(xiāng)关表述是“加强各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩(kuò)大需求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复(fù)消费(fèi)。“要多(duō)渠道增加城乡居民收入(rù)，改善消费环境(jìng)，促进(jìn)文化旅游等服(fú)务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费，主要还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然修复。另(lìng)一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建投资，是政府主动稳(wěn)增长的(de)重点。会议提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步推进城中(zhōng)村改造和“平急两用”公共基(jī)础(chǔ)设施建(jiàn)设(shè)。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基本盘。要支持有(yǒu)条件的自贸试(shì)验区和自由贸易港(gǎng)对接国际高标(biāo)准经贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

　　4

　　产业发展(zhǎn)：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经济<我花开后百花杀的寓意好吗，待到秋来九月八 我花开后百花杀的寓意/strong>

　　会议强调，加快建(jiàn)设现(xiàn)代化(huà)产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为(wèi)支撑。我们的理解是，产业政策的重(zhòng)点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚(xū)拟经济(jì)”相对(duì)应的。

　　会议明确“要夯实科(kē)技自立自强(qiáng)根(gēn)基，培(péi)育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大(dà)新(xīn)能源汽车发(fā)展优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储(chǔ)能等设(shè)施建设和配套电网改造”。会议指出(chū)“要重视通用人工智能发(fā)展，营(yíng)造创新生态(tài)”，也提到了“重视防范风险”。我们认为(wèi)，人工智能(néng)发(fā)展到一(yī)定(dìng)程度，监管措施(shī)也必(bì)然会跟上。此外，在互联网领域(yù)，要(yào)推动平(píng)台企(qǐ)业(yè)规范健康(kāng)发(fā)展，鼓(gǔ)励(lì)头部平台企业探索(suǒ)创新。

　　5

　　防风(fēng)险也是重(zhòng)点(diǎn)

　　会(huì)议提(tí)出，“统筹做好中小银行、保(bǎo)险和信托(tuō)机构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不(bù)炒，“做(zuò)好保(bǎo)交楼、保民生、保稳(wěn)定(dìng)工作”；“要(yào)加(jiā)强地方政(zhèng)府(fǔ)债务管理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性(xìng)债务”。我们认为，房地产产业链、中小(xiǎo)金融机(jī)构的风险出清，仍是大势所趋(qū)，地方债(zhài)务的风险也需要化解。所以(yǐ)今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减弱(ruò)，其他(tā)方面的(de)经济问(wèn)题依(yī)然是存在的(de)。

　　整体看，二(èr)季度(dù)经济(jì)修复速(sù)度或(huò)将放(fàng)缓(huǎn)，政策(cè)相对(duì)克制。