昨(zuó)夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希尔年度(dù)股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安(ān)，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持，经济徘徊于(yú)衰退的危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来(lái)重(zhòng)大的机遇(yù)和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而(ér)来的(de)投资(zī)者(zhě)们热切盼望聆听“奥(ào)马哈先知(zhī)”对大变革时代的(de)点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去年同期为55.8亿美元；第一季度营收853.93亿(yì)美元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投资和衍(yǎn)生品收益(yì)为347.58亿美(měi)元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲(fēi)特(tè)、芒格的重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支持倒闭(bì)的(de)硅谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后(hòu)，监管机构(gòu)必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难(nán)性的，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给(gěi)美国经(jīng)济带来(lái)的后(hòu)果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚蠢

　　巴菲特(tè)和芒格都(dōu)认(rèn)为(wèi)，中美关系(xì)紧张对两国会(huì)造成不抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思必要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该做的就是和中国和睦(mù)相处。美国(guó)应(yīng)该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争，但一直(zhí)都(dōu)需要判断，如果没有(yǒu)对方回(huí)应，事情(qíng)能有多大进步。两国都会有竞争力，都(dōu)可以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年报告(gào)的营(yíng)收(shōu)都(dōu)会比(bǐ)去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气造成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特(tè)称，过去的(de)这几个(gè)月(yuè)公司都(dōu)经历了(le)很多的波动(dòng)，这可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最厉害的一次，二战的时候我们没有办法(fǎ)获得商品、货物，但(dàn)是这(zhè)一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地(dì)方，他们(men)可(kě)能在(zài)过去的6个月中出现了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说好像失(shī)业(yè)率、就业率的情(qíng)况造成(chéng)的，但是现在的经济环境(jìng)在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那(nà)么多卖不(bù)出去。现在我们才慢(màn)慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已经结束”！巴菲(fēi)特第(dì)一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔出售了(le)价值132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入(rù)了(le)28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理(lǐ)·芒格认为(wèi)，当(dāng)期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自今(jīn)年年(nián)初以(yǐ)来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿(yì)美(měi)元，达到1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的(de)最高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和(hé)经济(jì)放缓，投资者应该(gāi)降低对股市回报的预(yù)期(qī)。

　　巴菲特对自己的(de)企业做出了悲(bēi)观的预测：好(hǎo)日子(zi)可能已(yǐ)经结束。这(zhè)位亿万富翁投(tóu)资者预计，随着经济低迷放(fàn抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思g)缓，伯克希尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益(yì)今年(nián)将下降。因为在(zài)过去(qù)6个月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美(měi)国(guó)经济(jì)的“令人难以(yǐ)置(zhì)信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被视为经济健康状况(kuàng)的代(dài)表，因为其(qí)业务(wù)范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和(hé)零(líng)售(shòu)。巴菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司的(de)成功归功于过去几十年美(měi)国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特(tè)强调：接班人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出(chū)，阿贝尔一定会继承(chéng)我(wǒ)的工(gōng)作，但(dàn)他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么(me)简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可能不仅需(xū)要(yào)现在的这(zhè)五(wǔ)个下(xià)一代领导人，而是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理(lǐ)得当(dāng)的话，他就不会将伯克(kè)希(xī)尔交给(gěi)他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的情况都(dōu)不(bù)一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克(kè)希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储(chǔ)不能(néng)疯狂印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的(de)资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他(tā)不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低(dī)通(tōng)胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢看这些大数字”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)抖音哈拉少什么意思，抖音哈拉少是什么意思，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至(zhì)2.2万亿(yì)美元，就让(ràng)他想(xiǎng)到(dào)一句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不(bù)是垃圾(jī)”。但是(shì)他反对疯狂印钱令(lìng)通胀暴涨，就像(xiàng)二战刚结束(shù)时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称(chēng)如果靠(kào)不断印钱来解(jiě)决(jué)短期问题将会有负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可(kě)以像二叠纪盆地（permian）一(yī)样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快，开井(jǐng)第(dì)一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或(huò)者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管(guǎn)理层(céng)，对他们也很(hěn)熟悉。西方石(shí)油做了很多好的(de)事(shì)情，建了很(hěn)多(duō)新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买(mǎi)西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很棒了(le)。未来不确(què)定是否会继(jì)续(xù)购买更多石油公司的股票，但对现在持(chí)股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能(néng)取代美元(yuán)的储备货币地位(wèi)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化(huà)，中国巴西(xī)沙特(tè)等(děng)都(dōu)在(zài)与美元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的货币(bì)储备地位何(hé)时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没(méi)有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候(hòu)选币种。

　　巴(bā)菲(fēi)特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控(kòng)制财政政策。谁都(dōu)不知道(dào)，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久才会失控，尤(yóu)其是(shì)在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球储备货(huò)币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美国要(yào)大举(jǔ)印钞(chāo)很容易，但应该(gāi)非常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶(píng)子里放出来，就很难恢复(fù)，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会(huì)有什么(me)结果，反正不会(huì)是好结果。现在(zài)（大(dà)量发债）是一个非常政(zhèng)治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到(dào)日(rì)本的货币(bì)政策和(hé)财政政策时(shí)说(shuō)，日本(běn)用(yòng)日(rì)元做了些奇怪的事。对(duì)于日(rì)本实施的(de)经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴菲特说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚(jù)力的社会，但美国不(bù)应该(gāi)效(xiào)仿日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批(pī)中(zhōng)央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供(gōng)大于需(xū)的市场格局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运行，期间最(zuì)高仅(jǐn)涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记者查询上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出(chū)现一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤(jīn)后再次振(zhèn)荡下(xià)跌，直至4月17日跌至今(jīn)年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储(chǔ)备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳(wěn)价工(gōng)作预(yù)案》规定，国(guó)家发(fā)改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至(zhì)5月5日(rì)下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货(huò)主力合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来(lái)看，生猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振(zhèn)荡下(xià)跌(diē)走势(shì)，价格无太大起色。徽商期(qī)货生猪分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货(huò)价格呈先跌后涨再跌(diē)的(de)振荡走势。

　　“具体来(lái)看，4月(yuè)初(chū)至中(zhōng)旬，因需求缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠加散(sàn)户逢高(gāo)出栏(lán)心态增强，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节后低(dī)点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后(hòu)进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育(yù)询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪肉价格的相(xiāng)对优势(shì)也刺激贸(mào)易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加(jiā)月(yuè)底逢五一假期(qī)备货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至(zhì)4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二(èr)育入场(chǎng)转为谨慎，屠(tú)企(qǐ)分割比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部(bù)分集团(tuán)企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次(cì)回(huí)落，截至4月28日(rì)猪价跌(diē)至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉(wèi)秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振，但生猪现(xiàn)货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨幅，延(yán)续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高(gāo)级分析(xī)师徐盛告诉(sù)记者，目前生猪(zhū)处于(yú)需求淡季(jì)，同时五一节前各养(yǎng)殖类(lèi)上市公司公布一季报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低(dī)迷，养(yǎng)殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行(xíng)业(yè)健康发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)视与呵护(hù)，有(yǒu)助于提振市场信(xìn)心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘(pán)面随(suí)即作出反应走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不(bù)会(huì)带(dài)来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘若(ruò)收储调控长(zhǎng)期(qī)密集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利(lì)多因素共振，或会给(gěi)市(shì)场带(dài)来比较明(míng)显的利多(duō)影响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)磨底(dǐ)何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生猪终(zhōng)端需求缺乏实质性利好，短(duǎn)期内猪价或(huò)延续(xù)低位区间振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　具体从生猪(zhū)需求(qiú)端看(kàn)，尉秀表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据，每年(nián)5月宰量(liàng)均有不同程度的提(tí)升，但也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给(gěi)端看，据(jù)国家统(tǒng)计局最(zuì)新数(shù)据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏环比出(chū)现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国内能繁(fán)母猪存栏(lán)已连续三个(gè)月下降(jiàng)，但下降幅度(dù)相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增加2.90％，依然高于(yú)4100万头的正常产能(néng)调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机(jī)构数(shù)据，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开(kāi)始(shǐ)下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下滑，累计下(xià)降(jiàng)幅度为(wèi)5.33％。其中，3月环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计数据可以看出，生猪产能有(yǒu)继(jì)续(xù)回调走势，但截至(zhì)3月(yuè)降幅(fú)均(jūn)有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并(bìng)没有(yǒu)出现(xiàn)能够驱动周期(qī)上行(xíng)趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望(wàng)5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴随着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或(huò)会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次(cì)育肥进出(chū)场节奏切换加快，需关(guān)注进出场(chǎng)节(jié)奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年(nián)2-3月(yuè)有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛，出(chū)栏量的(de)提前透支将在6月前后显现，对期货LH2307盘面的利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现。总的(de)来看，5月(yuè)猪价价格(gé)重心(xīn)或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注二次育肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来的情绪(xù)面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块(kuài)研(yán)究(jiū)员宋从志认为，短期来看，当前生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份(fèn)以来能繁母猪(zhū)环(huán)比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪(zhū)市场将逐步过度至季(jì)节(jié)性(xìng)旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现(xiàn)货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一(yī)定程度的体(tǐ)现，价格(gé)重心或高于上半年(nián)，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形成。

　　“我们认(rèn)为，上半年生猪供应(yīng)压力最大的(de)时间点有望逐(zhú)步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏(lán)的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价格空间有(yǒu)限并(bìng)有望反(fǎn)弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪(zhū)总(zǒng)体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易节(jié)奏的把握将更为关(guān)键。”徐盛建议(yì)，长期投资者(zhě)可以在养(yǎng)猪成本一带(dài)逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生(shēng)猪期货2305合约(yuē)期现已(yǐ)在(zài)逐步回(huí)归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪期价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不(bù)高，后续在收储(chǔ)加持下，期价存在继续往上修复(fù)的空间。建议投资者在(zài)交易上(shàng)可从单(dān)边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕(tì)饲(sì)料养殖板(bǎn)块集(jí)体估值下(xià)移带来的系统(tǒng)性风险。

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