申万一级的半导体行业(yè)涵盖消费电子(zi)、元件等6个二(èr)级(jí)子行业(yè)，其中市(shì)值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体(tǐ)行业，该行业涵盖132家上市(shì)公司(sī)。作为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产(chǎn)品国产(chǎn)替代化、未来前景(jǐng)广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场(chǎng)有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯(xīn)国际(jì)、韦尔股(gǔ)份等(děng)5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿(yì)元(yuán)以上，行业沪深300企(qǐ)业数量(liàng)达到16家，无论是头部千(qiān)亿(yì)企业数(shù)量还是沪深300企业数量(liàng)，均位居科技类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行业自2018年以(yǐ)来经过4年快速发展，市场规模不断扩大，毛利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市公司科技含(hán)量越(yuè)来越高。但与(yǔ)此同(tóng)时，多数(shù)上(shàng)市公(gōng)司业(yè)绩高光时刻在2021年，行业面临短期库(kù)存调(diào)整、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片基(jī)数卡(kǎ)脖子等(děng)因素制约，2022年多(duō)数(shù)上市公司(sī)业绩(jì)增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三方面因素致前5企业市占率下(xià)滑

　　半导体(tǐ)行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收(shōu)入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其(qí)中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学(xué)模(mó)组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营(yíng)收580.79亿元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上市公(gōng)司的(de)营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取(qǔ)2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年(nián)长(zhǎng)电(diàn)科技、中芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入(rù)居前5的企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)表(biǎo)：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　至于(yú)前5半导体公司营收占比下滑，或主要由三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导致(zhì)。一是如韦尔股份(fèn)、闻泰科技等头(tóu)部企业(yè)营(yíng)收(shōu)增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速。二是江(jiāng)波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等(děng)营收体量居前的企(qǐ)业不断上(shàng)市，并在资(zī)本(běn)助力(lì)之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导体行业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发背(bèi)景(jǐng)下的高成长阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母(mǔ)净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归母(mǔ)净利润增速更(gèng)快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的(de)657.87亿元，达到14倍。但受到电子产品全球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现(xiàn)调整。

　　具(jù)体公(gōng)司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利(lì)转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业(yè)净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也(yě)有18家企业净(jìng)利润(rùn)增速(sù)在100％以上，12家企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业归母净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计(jì)、半(bàn)导体IP授(shòu)权(quán)等业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先(xiān)进的芯片定制(zhì)技术、丰富的(de)IP储备以及强大(dà)的设计能力，公(gōng)司(sī)得到了(le)相关客户(hù)的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速(sù)位(wèi)列(liè)半导体行业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份(fèn)2022年净(jìng)利润(rùn)体(tǐ)量(liàng)排(pái)名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元增长至23.53亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增(zēn繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？g)速居(jū)前的10大(dà)企业

繁华落幕是什么意思解释，繁华落幕是什么意思？="right">　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在(zài)对半(bàn)导体行业经营(yíng)风险分析(xī)时，发现(xiàn)存货周转率反映了分立(lì)器(qì)件(jiàn)、半导体设备(bèi)等相关产(chǎn)品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响(xiǎng)企(qǐ)业现金流能力(lì)，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企业的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营风(fēng)险(xiǎn)指标反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供过于求的局面(miàn)，进而对股(gǔ)价(jià)表现有参考意义。行业(yè)整体而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数和行(xíng)业指数分别下滑35.79％和37.45％，看(kàn)出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半(bàn)导体行(xíng)业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该(gāi)年(nián)这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而(ér)存货(huò)周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明(míng)存货质量(liàng)下滑的企业，股价表(biǎo)现也往(wǎng)往更不(bù)理想。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技(jì)等营收、市值(zhí)居(jū)中上位置的(de)企(qǐ)业(yè)，2022年(nián)存货周转率均(jūn)为1.31，较(jiào)2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价(jià)上，两股2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在(zài)行业(yè)中靠(kào)前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公(gōng)司整体毛利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升至2021年的40.46％，与产业(yè)技术(shù)迭(dié)代升级、自主(zhǔ)研发等有很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半导体行(xíng)业毛利率中位数(shù)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中位数为38.22％，较(jiào)2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材(cái)料(liào)价格上涨、电子消费品需求(qiú)放(fàng)缓至部分芯片(piàn)元件降价(jià)销售等因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百分(fēn)点以(yǐ)上(shàng)企业达到27家，其中富满(mǎn)微(wēi)2022年(nián)毛利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百(bǎi)分点，公(gōng)司在年报中也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居(jū)前(qián)的(de)10大企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　超半数企业研发费用增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内(nèi)自主研发上(shàng)行趋势的背景下，国内(nèi)半导体企业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来(lái)正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行(xíng)业累(lèi)计(jì)研发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体公司而言，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明2022年半数企业研发费(fèi)用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家企业增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额(é)来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增(zēng)长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增长率和增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等(děng)企业比较突出(chū)。

　　其中，紫(zǐ)光国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长91.52％。公司去年(nián)推出了国(guó)内首款支持双模(mó)联(lián)网的联通5GeSIM产(chǎn)品，特(tè)种(zhǒng)集(jí)成电路产品进入C919大型(xíng)客(kè)机供(gōng)应链(liàn)，“年(nián)产2亿件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石(shí)英(yīng)谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费(fèi)用居(jū)前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　从研发(fā)费用占营收(shōu)比重来看，2021年半导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费(fèi)用占比(bǐ)20％以上的企业达到40家(jiā)，10％至20％的(de)企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企业不仅连(lián)续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比(bǐ)又有(yǒu)研发高金额。寒武(wǔ)纪-U连续三年研发(fā)费用占(zhàn)比(bǐ)居行业前3,2022年研发(fā)费(fèi)用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思(sī)元(yuán)370芯片及加速卡在众多行业(yè)领域中的头部(bù)公司实现了(le)批量销售或达成(chéng)合作(zuò)意向。

　　表4：2022年(nián)研发费(fèi)用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制(zhì)图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

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