北(běi)京时(shí)间周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关注的4月美(měi)国非农(nóng)数据出炉，其中新增就业25.3万人，高于预期的(de)18万人，打断了此(cǐ)前两个月连续环比下降的(de)节奏；失(shī)业率继(jì)续下降至3.4％；更(gèng)受关注的平均(jūn)小时(shí)工资环(huán)比上(shàng)涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作利好(hǎo)的是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月非农数(shù)据(jù)均(jūn)大幅(fú)下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随着焦(jiāo)点转换，本周持续承压(yā)的美国地区银(yín)行股也获得(dé)喘息的机会。截至发稿(gǎo)，周(zhōu)五(wǔ)盘前西太平(píng)洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行(xíng)（FHN）涨(zhǎng)4.27％。

　　数据发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指数短(duǎn)线拉(lā)升35点；美国10年期国债收益率上升9.60个基点，报(bào)3.448％。

　　截至周五收盘(pán)，COMEX黄(huáng)金期货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合(hé)约收于25.93美元/盎司(sī)，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析师周之云告诉(sù)期货日(rì)报记(jì)者，周五晚间(jiān)公布的非农数据远高(gāo)于前值且(qiě)显著偏离(lí)投(tóu)行们(men)预测(cè)的中值。此前公布的(de)ADP数据在(zài)3月(yuè)份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以(yǐ)来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　记(jì)者注(zhù)意(yì)到，美(měi)国4月非农数据公布(bù)后，美股期(qī)货短线走低，美元指数(shù)短线拉升(shēng)，贵金属下(xià)跌。尽管科技和金融行业持(chí)续裁员(yuán)，但不断下降却仍然高企的劳(láo)动力需远远抵消了裁(cái)员的影响，也(yě)超过(guò)了信贷紧缩(suō)带来的(de)大约2.5万(wàn)招(zhāo)聘减少。4月(yuè)非农就业(yè)的季节性(xìng)因素相(xiāng)对(duì)于新冠(guān)大流行前也有了有(yǒu)利(lì)的发展，为就业(yè)人(rén)数的增长提供了5万—10万人(rén)的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对(duì)就业(yè)数据保持一(yī)定的谨慎，因为本周早(zǎo)些(xiē)时候，美(měi)国(guó)3月份(fèn)的就业机会(huì)和劳动力流Medical staff可数吗，stuff动调查(chá)（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺(quē)继续下(xià)降，为连续第三个月下跌，创下(xià)2021年5月以来最低。JOLTS现在确实指(zhǐ)向了(le)与(yǔ)其他劳动力(lì)市场数据相同的方向：劳(láo)动力市场正在降温。包括最近(jìn)几周的首(shǒu)次申请失业金人数(shù)也呈现上(shàng)升趋势。”周之云说。

　　从趋(qū)势上看，周之云认为，加息会导致消费者信贷和企业融资成本上升(shēng)，进而(ér)迫使(shǐ)雇(gù)主削减支出包(bāo)括裁员等，从而减缓经济增长。短期(qī)强劲的(de)非农就业(yè)数据会让市场(chǎng)对于(yú)下(xià)半(bàn)年(nián)货币政策放松进程(chéng)有所改变，进而对商品(pǐn)的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但(dàn)从(cóng)中长期(qī)来看(kàn)，美国(guó)会继续朝(cháo)着衰退(tuì)的方向前进，后市继续(xù)看好贵(guì)金属的表现(xiàn)。

　　非农数(shù)据公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非(fēi)农就(jiù)业新增人数超预期(qī)将(jiāng)引(yǐn)导贵金属(shǔ)步入(rù)调整。对于(yú)贵金属(shǔ)而言(yán)，3—4月的大幅(fú)冲高主要受益(yì)于其金融属性，尤其(qí)是(shì)市(shì)场预计5月(yuè)是美联储最后一次加(jiā)息，且预计9月(yuè)之(zhī)后可能降息，这(zhè)导致美(měi)元(yuán)名义利率(lǜ)回(huí)落(luò)，在(zài)通(tōng)胀温和回落(luò)的情况下，美元实际利(lì)率有了明显的下行。”广州(zhōu)金控期货(huò)研究所副总(zǒng)经(jīng)理程小勇(yǒng)说。

　　记(jì)者注意到，5月(yuè)3日(rì)，美(měi)联储议息会议(yì)如期加(jiā)息25个基点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者(zhě)发布会上(shàng)的讲(jiǎng)话暗示加息临近(jìn)尾声，因此美(měi)元指数和美债(zhài)收益率大幅回落。

　　然而，美(měi)联储(chǔ)会后声明(míng)表(biǎo)示(shì)，委员会将密切关注未(wèi)来发布(bù)的信(xìn)息，并评估其对货币政策的影(yǐng)响，且鲍威尔在新闻发布(bù)会上表(biǎo)示(shì)，美联储(chǔ)焦点(diǎn)仍在双重使命上。这意(yì)味着美联(lián)储(chǔ)是否(fǒu)结束加息需要看到通(tōng)胀(zhàng)明显回落。至于是否要开始降息，需要看到就业(yè)市场出现明显恶化。从(cóng)历史经(jīng)验(yàn)来看，美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)看(kàn)通胀，降息(xī)看(kàn)就业。

　　徽(huī)商(shāng)期货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师从姗姗告诉记者，美国银行业(yè)风波持续(xù)发酵、经济走(zǒu)弱预期升温(wēn)叠(dié)加市场预期美联储年内或将降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行(xíng)。美国就业数据超(chāo)预期，美债收益率(lǜ)、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫(cuò)。这份超预(yù)期的非农报(bào)告，这让美(měi)联(lián)储陷(xiàn)入(rù)困(kùn)境(jìng)，美(měi)联储希望暂(zàn)停加息(xī)，甚至可能很(hěn)快就需(xū)要降息(xī)，但就业市场(chǎng)并不配合(hé)，美国就业(yè)市场依(yī)然强劲，美联(lián)储可能在长时间内维持高利(lì)率。

　　光(guāng)大期货贵(guì)金属分析师展大鹏(péng)告诉记者，4月美国非农就业(yè)数据和时薪增速全面超预期，表(biǎo)明美国当前(qián)劳动力市(shì)场(chǎng)仍十分强劲(jìn)，美(měi)联储控通胀压力加大(dà)，这也就意味(wèi)着美联储可能会在较长时间(jiān)内维持高利(lì)率环境(jìng)，且(qiě)6月再(zài)次加(jiā)息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农(nóng)数据强于预(yù)期或(huò)在短期提(tí)振美元指(zhǐ)数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益(yì)率，从而打压贵金属的涨势，但中(zhōng)期看(kàn)，美联(lián)储(chǔ)5月会(huì)议加息25BP后(hòu)暗示停(tíng)止(zhǐ)加息，货币政策进(jìn)入新(xīn)阶段(duàn)，市(shì)场将加(jiā)大对下半年降息(xī)的博(bó)弈，贵(guì)金属(shǔ)将获得提振而走强，使均值平台不断上移。”广(guǎng)发(fā)期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示(shì)。

　　记者(zhě)发现，从2006年和2018年(nián)两轮(lún)美联储停(tíng)止降息后的表现来看(kàn)，尽管(guǎn)此后(hòu)美国经济仍市场偏强运行一段时间，失业(yè)率(lǜ)继(jì)续走低，但美联(lián)储并未(wèi)再次加息，而贵金(jīn)属(shǔ)则在美债收益率持续下行的情况下，呈现振荡(dàng)走强(qiáng)的趋势(shì)。但当前情(qíng)况(kuàng)不(bù)同的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价格对降息(xī)并未提(tí)前预期更多。

　　虽然目(mù)前距离降息(xī)仍有时间，美联(lián)储表示美(měi)国银行系统仍(réng)健康并(bìng)有弹性，但(dàn)高利率(lǜ)环境下(xià)美国(guó)银行系统风险并(bìng)未(wèi)解除，在第一共和(hé)银行宣布被接管收购后(hòu)，因银行(xíng)业长(zhǎng)期(qī)存(cún)在的弱点，又(yòu)有(yǒu)多家区(qū)域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行融资成本正在攀升，信贷收紧将不(bù)断(duàn)向实体经(jīng)济蔓延，美国2023年一季度(dù)实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不仅比去年(nián)四季度2.6％的(de)增速(sù)大(dà)幅放(fàng)缓，而(ér)且远(yuǎn)不(bù)及预期的1.9％，具(jù)体看企业投资和库存(cún)对GDP拉动转负，但消费的(de)拉(lā)动上升反映出一定(dìng)的韧性。未来(lái)随(suí)着经济(jì)下行压(yā)力不断上(shàng)升，市场预(yù)期下半(bàn)年美国(guó)GDP将出现负增长(zhǎng)。“总体上在风(fēng)险和衰退的共同影响下，美债收益率和(hé)美(měi)元指数将持(chí)续承压，避险需(xū)求提振下，贵(guì)金属(shǔ)价格(gé)有(yǒu)望再创(chuàng)历(lì)史新高，长线可维(wéi)持(chí)逢(féng)低买(mǎi)入配(pèi)置思路(lù)，短线则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨期权把握突破(pò)行(xíng)情(qíng)。”叶(yè)倩(qiàn)宁说。

　　程小勇介绍说，从(cóng)黄金(jīn)的供需(xū)数据(jù)来看，黄(huáng)金的需求实(shí)际上是明显下降的。世界黄金协会公布的数据显(xiǎn)示，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中(zhōng)国(guó)消(xiāo)费者需求较高(gāo)，但其余投(tóu)资者购买量的减少抵消(xiāo)了这一增长。其中(zhōng)对黄金价格其关(guān)键作用的黄金投资需在一(yī)季度同比下降50％左右，较去年四季度(dù)有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去(qù)年同期(qī)高达558.41吨。其中，实物金条和硬币方面的(de)黄金需求为(wèi)302.41吨(dūn)，高于去年同期(qī)的287.74吨(dūn)，但低于(yú)去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及(jí)类(lèi)似产品(pǐn)需求(qiú)下降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银(yín)方(fāng)面(miàn)，由于(yú)美国经济指标耐用品(pǐn)订单等指标走弱，商(shāng)品属性(xìng)更强的白银(yín)因需求受经济下(xià)行拖累而涨幅受限。因此，金银比(bǐ)价(jià)大(dà)概率继续攀升(shēng)。世(shì)界(jiè)白银(yín)协会预(yù)计2023年白银实(shí)物消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储加息25个基点在议(yì)息前已经被充分计提(tí)，议息(xī)前的谨慎转变为议息后的乐观，因此黄金市场一度表现为极为乐(lè)观，伦(lún)敦现货黄金甚至创出了历史新(xīn)高。

　　“目前欧美央行(xíng)加息靴子(zi)落(luòMedical staff可数吗，stuff)地，且银行业风(fēng)险仍在蔓延，避险(xiǎn)情绪(xù)提振贵金属(shǔ)价格。此(cǐ)外，随着(zhe)经(jīng)济走弱(ruò)预(yù)期(qī)升温(wēn)，预计美联(lián)储下半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际利率或将(jiāng)继续(xù)下(xià)行(xíng)，贵金(jīn)属(shǔ)中长期仍具有较高配(pèi)置价值(zhí)。”从姗姗说。

　　展大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希望于美联(lián)储最(zuì)后一次(cì)加息落地然(rán)后转降息预(yù)期，从(cóng)而(ér)刺激(jī)价格继续高走，从这个角度(dù)考虑黄(huáng)金确(què)Medical staff可数吗，stuff实存在恢复上(shàng)行趋势的可能性。但当(dāng)前(qián)美(měi)通胀仍在高位，美联储货币(bì)紧(jǐn)缩动作并(bìng)没(méi)有结(jié)束(shù)，官员们的讲话仍(réng)偏鹰(yīng)派，5％的利率(lǜ)可(kě)能会维(wéi)系较长一段时间(jiān)，且(qiě)高(gāo)利率(lǜ)环(huán)境到底(dǐ)会对(duì)经济和金融市(shì)场产(chǎn)生怎样(yàng)的影响也未可(kě)知，因此在当前看多观点(diǎn)出奇一(yī)致，且海外看多头寸比较拥挤的情况下，对待金价(jià)节节攀高的观(guān)点谨慎为上。

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