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朝鲜领土面积多大相当于中国哪个省，朝鲜领土面积多大？相当于中国哪个省的面积存款去哪儿？天风宏观：居民存款理财化+提前还贷规模增加

　　文(wén)：天风宏观宋(sòng)雪涛/联(lián)系人孙永乐

　　4月(yuè)居民新(xīn)增(zēng)存款-1.2万(wàn)亿，同比多减4968亿元，这是居民存款在连续13个月同比多增后(hòu)，首次回落。

　　在过(guò)去一年多时间里，居民部门积攒(zǎn)了一(yī)大(dà)笔超额储蓄(xù)。今年这笔超(chāo)额储蓄能否顺利释放(fàng)对判断经济和资本市(shì)场走势至关重要。这(zhè)里我们尝试回答两个问题。一是4月居民存款同比(bǐ)多(duō)减是不(bù)是超(chāo)额储(chǔ)蓄释放的开始？二是这(zhè)一趋势能否延续？

　　存(cún)款去哪儿（天风(fēng)宏观宋雪(xuě)涛(tāo)）

　　对上述问(wèn)题的回(huí)答取决于存款会受(shòu)到哪(nǎ)些因素的影响。一般(bān)影响居民存款的主要有(yǒu)这么几种行(xíng)为：可(kě)支配(pèi)收入、消费(fèi)支出、金融(róng)资(zī)产(chǎn)相关收(shōu)支和房地产(chǎn)相(xiāng)关收支。

　　收入(rù)增(zēng)长、消费减少、金融资(zī)产赎回、购房减(jiǎn)少会(huì)推(tuī)动存款增加；反(fǎn)之，收入减少、消费增(zēng)加、认购金融资产、购房增加、提前还贷(dài)等则会带动存款回(huí)落。

　　2022年居民存(cún)款同(tóng)比多增7.9万亿是居民少消费、少投(tóu)资、少购房(fáng)的结果（详见《超额储(chǔ)蓄能否转化成超额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然居民收入增速放缓并提(tí)前(qián)还贷(dài)，但因为投资、购房(fáng)等下滑(huá)幅度更(gèng)大，所以存(cún)款同比大幅多(duō)增。

　　存(cún)款去哪儿（天风宏(hóng)观宋(sòng)雪涛(tāo)）

　　2023年(nián)一季度居民存款(kuǎn)同比多增2.1万亿(yì)则是收入修复和(hé)理(lǐ)财存款化(huà)的(de)结果。

　　一季度居民人均可支配收入同(tóng)比(bǐ)增长525元，理财(cái)存续(xù)规模(mó)相比(bǐ)于(yú)2022年末下滑2.6万(wàn)亿至24.2万(wàn)亿。另外，受银行办理(lǐ)速度放缓等因素影(yǐng)响，RMBS（个(gè)人住房(fáng)抵押贷款支持证券(quàn)）条件(jiàn)早偿率指数(shù) 2 相(xiāng)比(bǐ)于2022年有所(suǒ)回落，即(jí)居民提前还(hái)款对存款的拖累相比(bǐ)于去年末略有放缓(huǎn)。

　　但是，随(suí)着居民消费和购房行为修复，其对存款的支撑力度减弱，一季(jì)度人均消(xiāo)费(fèi)支出同比增加345元（低于收(shōu)入(rù)涨幅）、购(gòu)房支出同比多增(zēng)1575亿(yì)元(yuán)。但因(yīn)为支撑因素的规(guī)模更大，所(suǒ)以存款继续回升。

　　存款去哪儿（天风宏观宋雪涛）

　　4月(yuè)和一季度(dù)最核心的不(bù)同(tóng)在于理财市场的变化。4月居(jū)民存(cún)款下滑可能的原因一(yī)是居民存款理(lǐ)财化；二是提前(qián)还(hái)贷规(guī)模增加。因(yīn)为居民(mín)收入和(hé)消费数据不足，暂(zàn)时无法判断消费和收入在(zài)4月对存款(kuǎn)的(de)影响。

　　存款回(huí)流理财是4月存款回(huí)落的核心原(yuán)因，4月理财存量规模环比增加(jiā)1.26万(wàn)亿至25.5万(wàn)亿，结束(shù)了自(zì)去年10月以来(lái)的下行趋势，重回(huí)扩张区间。

　　居民增配理财等资产是(shì)理财风险降低、收益回升和存款(kuǎn)利率下滑共同作用的(de)结果。受益于债券市场走强，今年理(lǐ)财市场表现逐步好(hǎo)转，理财(cái)产品单位破(pò)净率(lǜ)从2022年12月峰值(zhí)的29.2％持(chí)续下滑至2023年5月12日的4.7％，叠加这一时期下滑的存款利率，存(cún)款对居民(mín)的(de)吸引力逐渐(jiàn)减弱(ruò)，而理财对居(jū)民的吸引力(lì)则不(bù)断增强。

　　从5月理财规模上看，随着破净率(lǜ)进一(yī)步(bù)回落(luò)，居民还在继(jì)续增配理(lǐ)财产品(pǐn)，存款理财化趋势有望(wàng)延续。

　　存款去哪儿（天(tiān)风宏观宋雪(xuě)涛）

　　存(cún)款去哪(nǎ)儿(ér)（天(tiān)风宏观宋雪涛）

　　存款去(qù)哪儿(ér)（天风宏观宋(sòng)雪(xuě)涛）

　　提(tí)前(qián)还贷规(guī)模扩大是存(cún)款下滑(huá)的又一个原(yuán)因。4月早偿(cháng)率(lǜ)月均值(zhí)相比于2月低(dī)点上行4.3个百分点，相比于3月上行1.9个百分(fēn)点。

　　居民加大提前还(hái)贷力度一是因(yīn)为首套房利率还在下降，居(jū)民提前还(hái)贷以降(jiàng)低(dī)成本，4月沈阳(yáng)、马鞍山等多(duō)地继续(xù)降(jiàng)低(dī)首套(tào)房利率，贝壳研(yán)究院数据(jù)显示百城(chéng)首套主流房贷利率(lǜ)平均为(wèi)4.01％，环比3月继续回落1个BP。二是政策放松(sōng)后，1、2月份部分(fēn)积压的(de)还贷业务在3、4月份办理(lǐ)，这会推动提前还贷(dài)规(guī)模走(zǒu)高(gāo)。

　　存款去哪儿（天(tiān)风宏观宋雪(xuě)涛）

　　总(zǒng)的来说，随着理财市场好转(zhuǎn)，此前因居民少消费、少投资、少买房等(děng)积(jī)攒下来的超额(é)储蓄(xù)已经开(kāi)始部分回流理财市(shì)场(chǎng)了，且5月初这一趋(qū)势还(hái)在延(yán)续。

　　往后来看，理(lǐ)财市场和提(tí)前还贷在后续几个月里或继续成为(wèi)超额存(cún)款(kuǎn)的主(zhǔ)要流向。

　　五一(yī)旅游人均消费(fèi)水平未见明显改(gǎi)善或部(bù)分表明当下居民消费(fèi)意愿依旧偏弱，考虑到超额储蓄的持有分化(huà)且并非主(zhǔ)要来自消费(fèi)，后续超(chāo)额储蓄对消费(fèi)的支撑力度依(yī)旧偏弱。（详见《超(chāo)额储蓄(xù)能否转化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随着前(qián)期积压(yā)的(de)购房需求逐渐释放，房(fáng)地(dì)产销售目前已(yǐ)经有走弱迹象，地产短期(qī)或不(bù)会成(chéng)为超储的主要(yào)流向。但是因为按(àn)揭(jiē)利(lì)率存在明显利差，居民(mín)提前还贷行为或将延(yán)续。从这个角(jiǎo)度来看(kàn)，主(zhǔ)要因为(wèi)少(shǎo)买房、少投资而积攒下(xià)来的储(chǔ)蓄(xù)，在理财市场环境(jìng)好转(zhuǎn)和存款(kuǎn)利率下滑的背景下(xià)或将继续回流(liú)到理财市场。

　　存(cún)款去(qù)哪儿（天(tiān)风宏观(guān)宋雪涛）