自2022年底以(yǐ)来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半(bàn)导(dǎo)体、AI、中特(tè)估(gū)等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随(suí)之(zhī)调(diào)仓换股，成(chéng)为市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点(diǎn)。而公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明(míng)星基(jī)金经理(lǐ)们近期投资(zī)动向逐(zhú)一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金披露旗下基(jī)金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓(hào)、朱少醒、刘彦春等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基金经(jīng)理(lǐ)对(duì)后(hòu)市(shì)的基本看法。多数明星基(jī)金经理在一季(jì)度仍保(bǎo)持90％以上的(de)高(gāo)仓(cāng)位运(yùn)作，仍坚持(chí)了自己(jǐ)的投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全年股票市(shì)场(chǎng)有信心(xīn)，未来(lái)将继续保(bǎo)持较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。刘(liú)格菘(sōng)也(yě)对市(shì)场2023年(nián)二(èr)季度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披露，市场权重(zhòng)倾向(xiàng)也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验(yàn)证，预计更注重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹配度。

　　值(zhí)得一提(tí)的是(shì)，陈皓(hào)在一(yī)季报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是一次全(quán)新(xīn)的(de)技(jì)术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的(de)的定(dìng)价能力，尤其(qí)当这些个(gè)股(gǔ)快速(sù)上涨后(hòu)，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续维持高(gāo)仓(cāng)位运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的(de)张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注的基金经(jīng)理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基(jī)金君整理(lǐ)表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张(zhāng)坤所管理的(de)4只(zhǐ)基(jī)金在今年一季度仓位基本都维持高仓(cāng)位运作(zuò)，多只基(jī)金一季(jì)度末(mò)仓位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金(jīn)中规模最大(dà)的(de)一只——易(yì)方达蓝筹精选，由(yóu)去(qù)年末(mò)的股票市(shì)值占基金净值比(bǐ)例的94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报(bào)中也写道，易方达蓝筹精选基金在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了(le)调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易方达优质(zhì)精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一季(jì)度(dù)末的仓位在(zài)94％以上。不过，易方达(dá)优质企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有(yǒu)一季(jì)度(dù)仓位为(wèi)92.82％，相(xiāng)较(jiào)去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保持了一定(dìng)水平的港股仓位，一季度(dù)末所管理的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不(bù)多的港股仓位，基本都是30~50％之间(jiān)。相对来说，调整幅度较大的是易方(fāng)达亚(yà)洲精选，一季度末该(gāi)基金持有港股和美(měi)股(gǔ)的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配(pèi)置港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道(dào)，在一季(jì)度(dù)股票仓位基(jī)本稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加(jiā)了科技(jì)等(děng)行业(yè)的配置，降低了金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配(pèi)置的更加均衡。个股方面，仍然持有商业模式出(chū)色、行(xíng)业(yè)格局清(qīng)晰、竞争(zhēng)力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持(chí)腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上颇有定(dìng)力(lì)，经常在季(jì)报中谈(tán)及，投资者(zhě)需要时刻(kè)保(bǎo)持一(yī)种(zhǒng)克制而理性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持投资(zī)原则，等到(dào)机会(huì)时全力出击。他一直(zhí)保持着偏低换手率，一季报的重仓(cāng)股(gǔ)也基本(běn)保持稳定，只是在结构(gòu)上进行调(diào)整。

　　从易方达蓝筹精选一季度(dù)末(mò)持(chí)仓上看，前十大(dà)重仓股变化不大，贵州茅台再(zài)次成(chéng)为该基金(jīn)的第(dì)一大(dà)重(zhòng)仓股，泸州老窖、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该基金前三大重(zhòng)仓股依次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季(jì)度股票仓位(wèi)基本稳定，对结构进行了调整，增(zēng)加了消费等行业的配(pèi)置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年(nián)11月(yuè)以来港股市场(chǎng)的大反弹，张(zhāng)坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持了跟腾讯(xùn)控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年底(dǐ)，中国海洋石(shí)油新进前十大(dà)重(zhòng)仓股之列(liè)，而药明生(shēng)物(wù)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方(fāng)达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企(qǐ)业(yè)三年(nián)持有的头号重(zhòng)仓股为(wèi)贵州茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和易方达(dá)优质(zhì)精选的头号(hào)重(zhòng)仓股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓股均(jūn)为(wèi)腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽(suī)然一季度末腾讯控股仍是易方(fāng)达优质精选(xuǎn)的第一大重仓股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还(hái)有(yǒu)港交所，这只个股(gǔ)已经推出了前十大重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季(jì)度规模(mó)小(xiǎo)幅提升

　　总(zǒng)规模逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首(shǒu)位(wèi)主动权(quán)益基金(jīn)管理规(guī)模超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场震(zhèn)荡，所管(guǎn)理规模所缩(suō)水。一季度末他所管理规模基本和去年底(dǐ)持(chí)平，整体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一季度(dù)末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达蓝(lán)筹(chóu)精(jīng)选、易方(fāng)达(dá)优质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方(fāng)达(dá)亚洲精(jīng)选(xuǎn)股票(piào)的规模分别为(wèi)562.09亿(yì)元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元(yuán)。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模(mó)缩水(shuǐ)8.66亿(yì)元，目(mù)前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位居基(jī)金行业(yè)“巨无霸”的(de)主动权益基金。

　　选(xuǎn)择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球(qiú)”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰(xī)写道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外(wài)，值得投资者看一看(kàn)。

　　张坤在季报中(zhōng)写到，基本(běn)面价值投资(zī)很吸引人的一点是，投资者可以用很长一段时间来(lái)充(chōng)分观察公(gōng)司的发展，等到它们用事实证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大的(de)成长潜力之(zhī)后(hòu)，再买入(rù)也不迟。

　　基本面价值投资(zī)的优势之一在于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析方法的理解和对具体行业和企业(yè)的(de)洞察(chá)，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出(chū)对(duì)具(jù)体投资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积累的重(zhòng)要性可能并(bìng)不显著。但如果将投资贯穿一生，并将长期复合(hé)回报作(zuò)为(wèi)终级目(mù)标，可积(jī)累性就是这(zhè)一目(mù)标的最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们会(huì)参考全球产业升级(jí)的经验(yàn)，持续做深入的研究积(jī)累，争取构(gòu)建一(yī)个全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选出好的公司。识别出好公司是(shì)如(rú)此重要，因(yīn)为好(hǎo)公司不(bù)是好股票的唯一(yī)情(qíng)形(xíng)就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会(huì)给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告并对(duì)财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解企业(yè)基本面的核心手段之一。在定(dìng)期报(bào)告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营(yíng)活动都会反映(yìng)在财务数据中，定量的(de)数据可以用来检验并修正调研中对企业形(xíng)成的定(dìng)性感知。如(rú)果能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了(le)如(rú)指掌，就更(gèng)有可能正(zhèng)确评判这(zhè)家公司(sī)的未来价(jià)值。罗杰斯(sī)曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就(jiù)看看它的(de)年报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街98％的人。如果你阅读(dú)了年报(bào)中的附注，你就会超过华(huá)尔街的(de)所有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期的经(jīng)营业绩(jì)和股价的震(zhèn)荡，经历过市(shì)场先(xiān)生态度(dù)的(de)冷暖，但它们成功(gōng)的模式(shì)往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因(yīn)素，是能(nén87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些g)够一路坚持(chí)下来的重要因素，也通(tōng)常意味着长期(qī)可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经(jīng)作为(wèi)一(yī)人包揽前(qián)三的基金经理刘格菘，其一(yī)举(jǔ)一动颇受关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季(jì)度末该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有下滑，但基本是高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发(fā)双擎升级一季(jì)度末前五大(dà)重(zhòng)仓股分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些(xiē)重仓股均出现在该基金去年四季度末的(de)前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘(liú)格菘在季报(bào)中写(xiě)道(dào)，2023年一季(jì)度，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预测(cè)中(zhōng)的相(xiāng)关行业，例(lì)如计算机(jī)、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代表的高端制(zhì)造业(yè)资产87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些经历了下跌。在海外(wài)金融风险担(dān)忧、经济衰(shuāi)退的初始预期、国(guó)际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈(liè)的应用展望，资金分流(liú)可能(néng)是(shì)高(gāo)端制造业(yè)相(xiāng)对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双(shuāng)擎(qíng)升级基(jī)金的持仓结构(gòu)并没有(yǒu)进行大幅度的调整，依然围绕(rào)已经(jīng)建立全球比较优势的高(gāo)端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看(kàn)，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季度(dù)的重仓股变化(huà)不(bù)大，仅晶(jīng)科能源新进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而比亚迪退出(chū)了(le)前十大重仓(cāng)行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘(sōng)对市(shì)场2023年二(èr)季度的表现(xiàn)持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验证，预计更注重基本面和(hé)估值(zhí)的匹配度。对本基金重点(diǎn)持仓的光伏、储能、新能源车方向保持(chí)相对乐观，投资中相信基(jī)本面优秀和增量价值积累(lèi)的公(gōng)司(sī)。经过调(diào)整(zhěng)，行(xíng)业估值水平(píng)已在历史低(dī)位，产业链的(de)变化在市(shì)场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就(jiù)A股市场一(yī)季度的阶(jiē)段特点(diǎn)来说，当(dāng)前市场的参(cān)与资金方呈现复杂多样的趋势(shì)，收(shōu)益预(yù)期的时间维度预期(qī)也呈现分(fēn)化(huà)，因此(cǐ)短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑(jí)的(de)演(yǎn)绎幅度、转换(huàn)速度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大(dà)。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提高了难度，短期内基本(běn)面估值匹配的压力也会(huì)比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人(rén)生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整投资组合，如(rú)何展望未来市场投资机会，也非常受到市(shì)场关注。

　　陈皓在其(qí)管理的易(yì)方达新经济基(jī)金中回(huí)顾一季度市场行情时表示，一季度中国经济整体温和复(fù)苏，由于刚刚(gāng)经(jīng)历疫(yì)情(qíng)，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复(fù)会有一个过程，因(yīn)此短(duǎn)期(qī)持续(xù)加杠杆的(de)动力不强，复苏(sū)力度相比(bǐ)市(shì)场乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海(hǎi)外则维持滞涨格局，尽(jǐn)管3月以硅谷银(yín)行(xíng)为(wèi)代表的欧美 金(jīn)融风波暂时(shí)平息(xī)，但也让投资(zī)者(zhě)担(dān)心这(zhè)是否只是(shì)当(dāng)下复(fù)杂环(huán)境(jìng)下各种危(wēi)机(jī)的(de)冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产行为进一步增强了未来通胀的(de)韧性(xìng)，也让(ràng)美联储在货币政策调(diào)整决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济(jì)基本(běn)面遇到无处安放的流动(dòng)性(xìng)，“AIGC（人工智能自(zì)动内(nèi)容生成）”和部分国企相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的巨量涌入，机构短时间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场(chǎng)结构的分化。受(shòu)益两大主题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化(huà)等板块表(biǎo)现(xiàn)突(tū)出，而新能源、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一季度投资操作时(shí)，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到(dào)基本面驱动(dòng)的投资主线，本(běn)基金一季(jì)度操作不多，主要包括行业上用医药替代了部(bù)分白酒仓位，个股上则逆向增持了一些由于短期基(jī)本面一般或者机构(gòu)调仓导致(zhì)股(gǔ)价下跌，但长期市值空间较大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位列前(qián)五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，87的所有因数有哪些数，87的所有因数有哪些宝信软件取代五粮液，新进前五大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　作为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前十(shí)大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅度接近(jìn)30％，贵州茅(máo)台也从上(shàng)一(yī)季度的(de)第(dì)二大重仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关(guān)键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头(tóu)中的巨化股份、特钢龙头中的(de)抚(fǔ)顺特钢，三只个股一(yī)季(jì)度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五(wǔ)粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　陈皓在(zài)一季报(bào)也用相当大(dà)的(de)篇幅谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于(yú)火(huǒ)热的(de)AI（人(rén)工智(zhì)能）主题(tí)我们也进行了积极的(de)研究，方向上非(fēi)常(cháng)认同其(qí)很可能是一次全新的技术(shù)革(gé)命，将极大提升全社会的生产(chǎn)效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究(jiū)认知还不具(jù)备对相(xiāng)关标的的定价能力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些个股(gǔ)快速上涨后，也(yě)不太(tài)符合我(wǒ)们(men)“以相对合理的价格买入预期收(shōu)益率更高的(de)资(zī)产(chǎn)”这一(yī)投(tóu)资(zī)理念(niàn)，因此会选(xuǎn)择暂时(shí)“以静制动”，继续对(duì)产业和公司进行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定价，等待(dài)胜率(lǜ)和赔率更(gèng)高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓(hào)在一季报中还分享了自(zì)己最新的投资感悟(wù)，他表示，相比(bǐ)资本市场(chǎng)即期(qī)涨(zhǎng)跌带来的(de)多(duō)巴胺，我们更倾(qīng)向于通过深入研究获(huò)得(dé)超额认知、并最终(zhōng)映射到投资上来获得(dé)内啡肽。投资和人(rén)生一样，每天都可(kě)以(yǐ)做选择，但终(zhōng)其(qí)一生最(zuì)重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五次，我们平时的(de)不断学习、反(fǎn)思、进化，努力追寻的正是(shì)在每一次关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积(jī)极因素(sù)正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵(jiào)，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美等新(xīn)兴市场获得了更多实质(zhì)性认同的声音(yīn)和举动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售持续恢(huī)复(fù)，部分行业已经(jīng)进(jìn)入库存(cún)周期的尾段(duàn)，我们可能真的只需要一点点信心，就能扭转困局，将(jiāng)经济带入正循(xún)环。一(yī)如当下的证券市场，我们(men)也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱(tuō)存量博弈的困难模式，迎来(lái)投(tóu)资人久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力(lì)于在优(yōu)质股票里寻找价值(zhí)

　　去(qù)翻更多的“石(shí)头”

　　富国(guó)基金副总经理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙(lóng)头为主。

　　从一季度前十大重仓股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液(yè)依(yī)旧位居富国天惠基(jī)金(jīn)前三大重(zhòng)仓股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重(zhòng)仓股，这也是自2021年(nián)以来，金域医学首次进入富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓股。

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，金域医学是一家(jiā)以第三方医(yī)学检验及病理诊断业(yè)务为核心的高科(kē)技(jì)服(fú)务企业，通过不断积累的“大(dà)平台(tái)、大网(wǎng)络、大服务(wù)、大样本和大数据”等(děng)资源优势，为(wèi)全国各级医疗机构(gòu)提供领先的医学诊断(duàn)信(xìn)息(xī)整(zhěng)合服务(wù)。

　　除了金域医学之外，基(jī)础(chǔ)化工板(bǎn)块中的蓝晓科(kē)技也在一季(jì)度新进富国(guó)天惠前(qián)十大(dà)重仓(cāng)股，受益于(yú)生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明(míng)康德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个(gè)股(gǔ)则(zé)在一季度退出富国(guó)天惠前(qián)十大重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报(bào)中回顾，一季(jì)度沪深(shēn)300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了(le)充(chōng)满各种艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实(shí)体经(jīng)济进(jìn)入(rù)了复(fù)苏(sū)的阶段。各项(xiàng)宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持宽(kuān)松，前几年实施的一些收缩性(xìng)行业监管政策放松管(guǎn)制(zhì)的迹象确(què)认(rèn)。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有(yǒu)微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管(guǎn)目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素正在发挥作用持续的(de)进程(chéng)中。更要重视的是市(shì)场的(de)整(zhěng)体估值依然(rán)处于(yú)长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位置，当下(xià)权(quán)益市场处在(zài)较好(hǎo)的风险收益区(qū)间(jiān)。

　　他表示(shì)，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信现在(zài)所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决的出(chū)路(lù)。投资者当前选择(zé)承受市场波(bō)动对应的预期回报水平(píng)的是相当(dāng)合适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次季报(bào)披露时反复强(qiáng)调(diào)，我们(men)并不具备精确预测市场短期趋(qū)势的可靠能力(lì)，而(ér)把精力集中在耐心收集(jí)具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司自身创造价值的实现和市场(chǎng)情绪在未(wèi)来某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选择(zé)层面，本基(jī)金偏(piān)好投资于具有良好“企业基(jī)因(yīn)”，公司(sī)治理结构完善、管理层优秀的(de)企业。我们认为此类企业，有更大的概(gài)率能(néng)在(zài)未来为投资者创(chuàng)造价值。分享企业自身增长(zhǎng)带来的资本(běn)市(shì)场收益是成长型(xíng)基金获取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知名的主投大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理(lǐ)，手握700多(duō)亿(yì)“重金(jīn)”的刘(liú)彦(yàn)春(chūn)一季度如何调仓换(huàn)股，他又(yòu)是(shì)如何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最(zuì)新披露(lù)的2023年一季报(bào)显示，刘彦(yàn)春(chūn)整体持仓的仓位和行业板块变化不大(dà)。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基金季报写道，一季度组合仓位和行(xíng)业配置没有大的(de)变化，仍然(rán)坚持自下而上(shàng)精选个股而(ér)非(fēi)择时的投资风格，保持合同约定(dìng)较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季报来看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒龙(lóng)头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之中。

　　从增持力度上看，刘彦春对(duì)中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去年底持仓，美的(de)集团新(xīn)进前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列(liè)，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦春表示(shì)，一季度，我(wǒ)国经济温(wēn)和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本(běn)市场造成较大扰动。美国失业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境大(dà)概率持(chí)续(xù)更长时间。气球事(shì)件导致中美关系(xì)再度紧张。国(guó)内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离(lí)复(fù)苏主线，博弈气(qì)氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀(zhàng)下(xià)行仍将是今年(nián)主(zhǔ)要宏观(guān)背景。经济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和(hé)中(zhōng)小企(qǐ)业，需要时间修复资(zī)产(chǎn)负(fù)债表、修复信心。随着经济逐(zhú)步正常化，居(jū)民消费信(xìn)心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必然事件，消费今年大概率超预期回升。就近期公(gōng)布的社融和地(dì)产数据分析，二(èr)季度A股盈(yíng)利增速有(yǒu)望进入上(shàng)行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴(bào)雷(léi)反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金融风险，本身会加(jiā)大紧缩(suō)效应(yīng)，联储(chǔ)紧(jǐn)缩(suō)速度(dù)和幅度向下修正。紧(jǐn)缩带来的(de)金融(róng)风险更多是流(liú)动性问题，底层(céng)资产(chǎn)问题不大，海外(wài)央行及时救助可以(yǐ)避免风险蔓延(yán)。至(zhì)少现阶段我(wǒ)们认为(wèi)出现金融危机(jī)的风险不大(dà)。欧美等发达国(guó)家通胀和金融风险(xiǎn)并(bìng)存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在(zài)相对顶部位置，国家之家沟通(tōng)对话、加强合作的可能性也(yě)在加大(dà)。

　　全球经济(jì)正在重回(huí)正轨的路(lù)上。除(chú)了继续关(guān)注整(zhěng)个经济体(tǐ)发(fā)展状况(kuàng)之外，我们(men)可(kě)以将(jiāng)目光更多放在微观企(qǐ)业(yè)层面。可以看到很(hěn)多(duō)公司(sī)在(zài)过(guò)去几年始终做(zuò)正确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得更(gèng)加(jiā)优秀、更(gèng)加强(qiáng)大。不必(bì)总是关注宏观(guān)数(shù)据(jù)，多看看微观企业变化(huà)可以(yǐ)让(ràng)内心(xīn)更加平(píng)静。我们对(duì)全年股(gǔ)票市(shì)场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保持(chí)合同(tóng)约定较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行(xíng)业中寻(xún)找投资机会。期待为持有人创造(zào)良好收益。

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