财联社6月3日讯（编辑(jí) 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季(jì)。夏天(tiān)历来是啤酒企业的“兵家必争(zhēng)之(zhī)地”，而年(nián)内火爆的淄(zī)博烧烤一定程度上助力啤酒行(xíng)业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是值得投资者期(qī)待(dài)。

　　从一季度业绩来(lái)看(kàn)，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍的同比(bǐ)增速“一骑(qí)绝(jué)尘”，青岛啤酒、重庆(qìng)啤酒、珠江啤酒的同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其(qí)中青岛啤(pí)酒单(dān)季度营收突破(pò)百亿元。但包括百威亚太、兰州黄河和西藏发展在内的外资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本面仍然堪忧，业绩下滑或亏损，本(běn)土与(yǔ)外(wài)资两大阵营的分化(huà)明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色。民生证券王言(yán)海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营(yíng)收(shōu)稳(wěn)增、归母净利(lì)润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下游场景逐(zhú)步(bù)复苏，叠加成(chéng)本(běn)压力边际缓解，23Q1营收、利润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉(róng)预(yù)计(jì)2023年(nián)将是啤酒龙头(tóu)弱势区域(yù)持续(xù)扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市场颓势(shì)明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从二级(jí)市(shì)场表现(xiàn)来看(kàn)，华润啤酒(jiǔ)和青(qīng)岛(dǎo)啤酒自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今股价累(lèi)计最(zuì)大涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目(mù)前总市值超(chāo)1600亿港元(yuán)，后者(zhě)总市值超1300亿元。燕京啤酒、重庆啤酒(jiǔ)和珠江(jiāng)啤酒股(gǔ)价同期累计最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是(shì)，自(zì)2021年高点迄今重庆啤酒(jiǔ)股(gǔ)价跌近六(liù)成，珠江(jiāng)啤酒则跌超三成。

　　上世(shì)纪80年代中国(guó)实施“啤酒专项工(gōng)程”后，啤酒(jiǔ)产(chǎn)业兴(xīng)起，北京的燕京(jīng)、上(shàng)海的力波、福(fú)建(jiàn)的惠泉(quán)、新疆的乌苏(sū)、兰州的黄河、重(zhòng)庆(qìng)的山城、四川的(de)蓝剑、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎(hū)每(měi)座城市都拥(yōng)有自己的啤(pí)酒(jiǔ)厂。

　　经过(guò)“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五强争(zhēng)霸，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京(jīng)啤(pí)酒的市场(chǎng)份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证(zhèng)券孙山山(shān)4月24日(rì)发布的研报(bào)罗列五(wǔ)大巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子(zi)公司）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士(shì)伯市占率分(fēn)别(bié)为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头格局。

　　孙山(shān)山指出，我(wǒ)国啤酒(jiǔ)行业(yè)CR1市占率属于中等(děng)水平，市(shì)场集(jí)中度(dù)仍(réng)有(yǒu)提升空间，待CR1市占率提升后(hòu)头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋势不变(biàn)，经过(guò)一段时间的此消彼(bǐ)长，持续多年的“五强争霸”格局(jú)，将演(yǎn)变(biàn)为“一(yī)超多强”：华润(rùn)啤酒(jiǔ)把青岛(dǎo)啤酒和百威(wēi)英(yīng)乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字博(bó)甩开(kāi)，燕京啤(pí)酒(jiǔ)追上来，形成(chéng)1+3的主流啤(pí)酒阵营。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，这(zhè)几年，外资啤酒在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显，百(bǎi)威英(yīng)博销(xiāo)量下滑(huá)，一手扶持的嫡系珠江啤酒2022年净乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字利同比下降2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯预测2023年的营业利润增长(zhǎng)将低于去(qù)年的水平，研报(bào)指出重庆啤酒(jiǔ)为(wèi)嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台，并(bìng)将(jiāng)乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在中(zhōng)国(guó)多个地区的(de)销售(shòu)权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂(chǎng)商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端(duān)如同(tóng)坐拥印(yìn)钞(chāo)机？

　　分(fēn)析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年，高端啤酒市(shì)场(chǎng)主要(yào)由(yóu)外资啤酒(jiǔ)百威(wēi)英(yīng)博、嘉士伯、喜力等(děng)品牌(pái)牢牢掌控。近年(nián)来，本土啤酒(jiǔ)开始发力。以销量最大的华润雪花(huā)啤(pí)酒为例，早年畅销大江南北的大(dà)绿棒子，现在(zài)已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处(chù)于产(chǎn)业链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影(yǐng)响啤酒成本主要材料；下游终端议价(jià)能力较强，进入(rù)存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企(qǐ)业(yè)为向(xiàng)高端化转型已多次实施提价举(jǔ)措(cuò)。符蓉指出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各(gè)啤酒龙(lóng)头产品(pǐn)结构优(yōu)化、加(jiā)速(sù)高端化进程，2023年吨(dūn)价提(tí)升幅度(dù)或不弱(ruò)于成本催生(shēng)普遍提(tí)价的2022年(nián)。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近几年时有(yǒu)发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高(gāo)增，提价区域由(yóu)部分到全国。仅在2022年，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有(yǒu)所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出(chū)厂(chǎng)价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤酒(jiǔ)零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡(bǎo)、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国(guó)啤(pí)酒市场的产品价格稳定在3-5元区间，如(rú)今(jīn)，已经(jīng)整体进入了6-8元价格带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的(de)“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都是为了(le)继续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高(gāo)端化势(shì)能锐不可挡

　　华鑫证券指出(chū)，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒(jiǔ)率先在(zài)2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的“一(yī)世(shì)传奇”；超高端产品方(fāng)面，青岛啤(pí)酒布局丰富，产品价位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高达72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中档高端齐(qí)发力(lì)，高端化(huà)势能锐不可当。产品端(duān)方面，公司在坚(jiān)持纯生系(xì)及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础(chǔ)上，进一步提升中档崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶(tǒng)啤、白啤等(děng)高端(duān)产品放量，带动整体(tǐ)产品结构持续升级。随着23年现饮场景全(quán)面复(fù)苏叠加去年Q2以来低(dī)基数效应，预计公(gōng)司全年业绩(jì)将(jiāng)维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒：收(shōu)购喜力(lì)如虎添翼 但目前主要(yào乐字的繁体是几画啊，乐字的繁体是几画字)销量(liàng)来自中低(dī)端产品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购(gòu)喜力中国正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷兰的喜(xǐ)力，旗(qí)下拥有上百家酒厂，连续多(duō)年(nián)跻身世界500强榜单。而收(shōu)购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打满算也才30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫证券指出，华润啤(pí)酒高端及超高端产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明目前(qián)市(shì)场更加(jiā)认可、熟悉其(qí)经(jīng)济型(xíng)产品如勇闯天(tiān)涯等，但对其高端(duān)产品认知度(dù)或接受度(dù)相对偏低。公(gōng)司(sī)提价空间较大(dà)，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒：“二次创业(yè)”新篇章 借(jiè)助U8势能持续开拓市场

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥，燕京(jīng)啤(pí)酒近几年风光(guāng)不在。不仅(jǐn)销售范围收(shōu)缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说，2020年(nián)的营业(yè)额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超(chāo)。但燕(yàn)京啤酒去(qù)年业绩爆发，营业(yè)收(shōu)入增长10.38%至132.02亿元，归母净利(lì)润3.52亿元(yuán)，增速(sù)高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍(bèi)。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈(jǐng)的秘(mì)诀，是高端(duān)新品燕京U8的成功营(yíng)销，以及旗下燕京酒號社区小(xiǎo)酒馆这种新零售业态的落(luò)地生根。中邮(yóu)证券分析师蔡雪昱4月(yuè)21日研报指出，渠道(dào)反馈(kuì)，U8一季(jì)度销量同(tóng)增(zēng)约(yuē)50%，公司借助(zhù)U8势(shì)能持(chí)续开拓市(shì)场，推(tuī)动整体销(xiāo)量同增13%至96.31万千升，同(tóng)时带动公(gōng)司(sī)吨价同(tóng)增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国(guó)君食(shí)品点评称，改革红利释放正处起(qǐ)步阶段，旺季动(dòng)销(xiāo)加速、成(chéng)本优化之下，公司业绩弹性(xìng)将进(jìn)一步(bù)加(jiā)速。

　　此外，分(fēn)析人士(shì)指出(chū)，精酿(niàng)啤酒(jiǔ)目前属于蓝海市(shì)场，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力及空间，且目前行业格局未(wèi)定，企业拥有(yǒu)弯道(dào)超车(chē)机会；基于精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应用场景(jǐng)布局多(duō)元化企(qǐ)业(yè)，将更加能(néng)够(gòu)顺应(yīng)精酿市场发(fā)展趋势，拥有长(zhǎng)期可持续发展潜(qián)力(lì)，并有望成为行业新(xīn)引领者。

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