财联社记者近期从行业内了解到，信(xìn)贷市场(chǎng)需求低(dī)迷持续之下，部分银(yín)行出现了(le)贷款最优惠利率与同期理财收益率倒(dào)挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左(zuǒ)右了，但淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次投放依(yī)旧比较难。房贷和前十年(nián)比那(nà)都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一(yī)家大型城商(shāng)行相关负(fù)责(zé)人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并(bìng)非个案。4月26日，财联社记者向兴(xīng)业(yè)、广发等多(duō)家(jiā)银(yín)行(xíng)了解到，当前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率水平(píng)仍在进一步下滑。

　　而普(pǔ)益(yì)标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增(zēng)加22款，其中86款为开放式(shì)产品，其(qí)平均业绩比较基准为(wèi)3.46％，环(huán)比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其平均(jūn)业绩比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子(zi)负责(zé)人(rén)对财联社记者表示(shì)，正(zhèng)常情况下贷款利率要(yào)高于理(lǐ)财收益，否则会形成(chéng)套利空间。近期(qī)出(chū)现(xiàn)的收益率倒挂的(de)情况的(de)确多年(nián)来(lái)少见。这种情况本(běn)质上反映实体经济需求(qiú)不足，资金可能在(zài)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)空转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月(yuè)23日，央行国际司(sī)司长金中(zhōng)夏对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民银行认(rèn)真贯彻党中央、国务院决策(cè)部(bù)署(shǔ)，采(cǎi)取了很多措施做好金融支持稳(wěn)外贸工作(zuò)。首先(xiān)是降低实体(tǐ)经(jīng)济(jì)融资成本(běn)。2022年，我国企业(yè)贷款加权(quán)平(píng)均利率同(tóng)比下降了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是比较低(dī)的(de)水平。

　　而上周，央行一季度金融(róng)统计数(shù)据发布会上公布的数据显示，3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企业(yè)贷加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企(qǐ)业贷款(kuǎn)加权(quán)平均利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部(bù)分(fēn)资金(jīn)充裕(yù)的一线城市利率水平下(xià)沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营管部早(zǎo)在2月份即表(biǎo)示(shì)，去年12月份(fèn)，北京地(dì)区新发放企业贷款加权平(píng)均(jūn)利(lì)率仅为3.09％。

　　海通国际最新报告分(fēn)析认为，一季(jì)度的贷款需求非常(cháng)好，央行今年(nián)一季度公布(bù)的贷(dài)款(kuǎn)需(xū)求指数飙升，达到78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最(zuì)高(gāo)值(zhí)。但最(zuì)近贷款需求有下(xià)降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴(tiē)现利率下(xià)降，表示银(yín)行贷款(kuǎn)需求较差，需要购买票据来填充(chōng)贷款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款(kuǎn)市(shì)场(chǎng)当前(qián)的(de)不景气形成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场(chǎng)的收益率(lǜ)却在节节(jié)回(huí)升。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度(dù)末，理财公(gōng)司(sī)存续(xù)理财(cái)产品14892款(kuǎn)，占全(quán)市场存(cún)续理(lǐ)财产(chǎn)品的(de)44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固(gù)收类理财产品（不含现(xiàn)金管理类产(chǎn)品）的近1个月年化收益率的平均水平为4.00％，环比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数(shù)据显示，4月24日封闭(bì)式理财平均基(jī)准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理(lǐ)财(cái)基准利(lì)率与(yǔ)1年期AAA级中(zhōng)票(piào)、存单利差走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率(lǜ)相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优。普益标准监测(cè)数据显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开(kāi)放式(shì)产品平(píng)均业(yè)绩比较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产(chǎn)品平均(jūn)业绩比较基准为(wèi)3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资(zī)金出(chū)现空(kōng)转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu)益率之(zhī)间出(chū)现倒(dào)挂是(shì)多年来罕见的情(qíng)况。部分人士认为(wèi)，应该警惕(tì)当前非对称利率(lǜ)政策之下，贷款、存款和(hé)金融市场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联社记者表示(shì)，理(lǐ)财产品(pǐn)收益率超(chāo)过银行贷(dài)款利(lì)率(lǜ)，可能会(huì)给部分客户钻空子的机会，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷款(kuǎn)没有投入实(shí)际经营，而(ér)是拿(ná)去购买(mǎi)收益(yì)率更高的理财产品，导致资(zī)金空(kōng)转，前几年结构性(xìng)存款(kuǎn)市(shì)场曾存在这(zhè)种现象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银(yín)平(píng)认为(wèi)，目前(qián)理(lǐ)财产品业绩比(bǐ)较基准不代表实际收益率，净(jìng)值是不断波动的(de)，不会一直上涨，实际上，理(lǐ)财产(chǎn)品向(xiàng)净值(zhí)化转型之后(hòu)对企业的吸引(yǐn)力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验(yàn)室(shì)主任(rèn)曾(céng)刚(gāng)对财联社(shè)记(jì)者表示，理财收益与金(jīn)融市场(chǎng)利(lì)率相对淘淘氧棉属于什么档次，七度空间属于什么档次应(yīng)，出现倒(dào)挂的(de)情况主(zhǔ)要(yào)是即(jí)期的贷款利率与发(fā)行当期定价(jià)的理(lǐ)财收益率的差异，在市场利率(lǜ)快速下行的时容(róng)易出现(xiàn)这(zhè)种(zhǒng)收(shōu)益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节(jié)现象。

　　曾刚认为(wèi)，如果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率继续下行(xíng)，意味着当期发(fā)行的理财产(chǎn)品(pǐn)的收益率会同步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未来一段(duàn)时间的理财产品收益率会进(jìn)入下行通(tōng)道。

　　这(zhè)一判断得到银行(xíng)业(yè)内人士的认同(tóng)。4月25日，某城商行广(guǎng)州(zhōu)分行负责人对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收(shōu)益和存贷款利差的情况，理财与贷款利率差(chà)距过大必然引发资金空(kōng)转套利，这(zhè)与货币政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步理财产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部(bù)银行(xíng)理财子负责人对财联社记者表示，考虑到理财产品底层资产(chǎn)大多(duō)数(shù)为债券，而(ér)债券(quàn)市场发行(xíng)人大多是大(dà)型企业(yè)，理论上其收益(yì)率(lǜ)比个贷是(shì)要低一个等(děng)级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要低，所以个(gè)贷的(de)定(dìng)价理论上要比理财收(shōu)益率高才对。现在(zài)出(chū)现个贷定价和理财产品持平，甚至出现倒挂(guà)，这只能(néng)说明(míng)个人(rén)部(bù)门当前(qián)的信贷需求不足，没有什么人想贷款，导致资(zī)金空转，这也是(shì)近年来比较罕见(jiàn)的情(qíng)况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果贷款定价持续下行未来新发(fā)理财产品收益率也会回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致的，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会下来，近期整体(tǐ)的趋势也是这样。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益(yì)率近期大幅上行(xíng)，主要(yào)是因为底层资(zī)产是去(qù)年(nián)利率高(gāo)位(wèi)时候拿的，在利率走低(dī)预期(qī)下(xià)，其净值表(biǎo)现就会向上拉(lā)。”

　　息差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银(yín)行人士对(duì)财联社记者称，当前贷款端定价疲软(ruǎn)的现(xiàn)状，也是有关方面不断(duàn)出手规(guī)范存款(kuǎn)利率(lǜ)的核心动因。

　　4月25日，前(qián)述中部地区(qū)大型(xíng)城商行负(fù)责人对(duì)记者表(biǎo)示，在(zài)贷款定价上不去的情况下(xià)，未来存款利率持续下行应该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在(zài)各行储(chǔ)蓄又多，之前理财波动的影(yǐng)响(xiǎng)还没完全消除，很多客户(hù)的资金还没有出来，都(dōu)压在储(chǔ)蓄里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二(èr)季度贷款(kuǎn)需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行息(xī)差(chà)水(shuǐ)平(píng)面(miàn)临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示，截至3月末，该行净利息收益率和净(jìng)利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进一步下降到(dào)1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款(kuǎn)市场成本管控仍(réng)有后手(shǒu)牌，“类活期”存款是(shì)重要抓手。其预计，后续对于存款定价自律管(guǎn)理的(de)手段包括但不限于以下三(sān)个方面(miàn)。首先，协(xié)定存款、通知存(cún)款等创新类活期存款有可能将纳入自律机制管理。现阶段，对核心(xīn)定期存款而言，同(tóng)时(shí)有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类(lèi)活(huó)期”存款缺少政策指(zhǐ)引，未来或将对这(zhè)类(lèi)产品比照活期存款进行(xíng)规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存款需继续纠正(zhèng)；最后(hòu)，期(qī)权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性(xìng)存(cún)款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结(jié)构性存款的（保底收(shōu)益+期权(quán)价值）合(hé)计(jì)同时纳入自(zì)律机(jī)制上(shàng)限，进一(yī)步压(yā)降(jiàng)结构性存款利率。

　　王一峰团队测(cè)算认为(wèi)，如果(guǒ)全部企业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水平，则上市银行企业活期(qī)存款成本率加权平均降幅(fú)在30bp左右(yòu)，将提(tí)振息差5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行营收增速2.3pct。

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