金融(róng)界(jiè)5月(yuè)15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年期(qī)MLF操(cāo)作(zuò)，中(zhōng)标(biāo)利率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此(cǐ)前持平。本周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周(zhōu)五曾(céng)经有消息称本月(yuè)MLF中标利率有可能下调，但(dàn)是机构分析，央(yāng)行行长(zhǎng)易(yì)纲曾(céng)在(zài)3月公开表(biǎo)示目前(qián)实际利率的水平是(shì)比较(jiào)合适，且4月(yuè)28日政治局(jú)会议对一季度(dù)的经济(jì)复苏给予充分(fēn)肯定。

　　5月(yuè)以来资(zī)金面转松，DR007中枢回(huí)落至1.8％左右(yòu)，机构杠(gāng)杆率提(tí)升(shēng)。5月(yuè)是缴税大(dà)月，需要关注下周缴税(shuì)周对(duì)资(zī)金(jīn)面可能(néng)造成的扰动。

　　此前(qián)媒体报道称，自5月15日起银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)自律(lǜ)上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为30BPS，其它金融机构降幅为50BPS。中信证券分析，预计银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)利(lì)率上限(xiàn)的下调有(yǒu)助于缓解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观研(yán)究指出，近期部分(fēn)银行调(diào)降存款利率(lǜ)，严格上(shàng)不算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降背后的原因，是储(chǔ)蓄偏高(gāo)、资金空转增叠加(jiā)银行(xíng)净(jìng)息差收窄。因此(cǐ)，存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)客观(guān)上可减轻(qīng)银行负债成(chéng)本(běn)，但是(shì)这(zhè)并不足以触(chù)发超额储蓄大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融(róng)资产(chǎn)流入。

　　（1）近期部分银(yín)行调降(jiàng)存款(kuǎn)利率，严格上不算降息，属于“利率市(shì)场化”的推进。2023年4月以来，河南、广(guǎng)东等多地中小(xiǎo)银行（地方农商行为主）发布公告下调人民币存款挂牌利率，下(xià)调(diào)幅度(dù)在10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款及通知存款自律上限将下调(diào)，引发“降(jiàng)息潮”的热议。不过，作为我国利率体系的(de)“压舱石”，1年期(qī)存款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行(xíng)存款利率调降严格意义上并非真的降(jiàng)息(xī)凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别。归根结底(dǐ)，本轮存款(kuǎn)利率调降也属(shǔ)于“利率(lǜ)市(shì)场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储(chǔ)蓄偏高、资金(jīn)空转增叠加(jiā)银行净息(xī)差收窄。一、2023年初的(de)人民(mín)币存款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储(chǔ)蓄有望进一步流出，更多(duō)流向消费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加剧(jù)。2023年3月降准以(yǐ)来(lái)，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资(zī)金空(kōng)转有所(suǒ)加剧。存款利(lì)率调降(jiàng)一(yī)定程度上可(kě)以(yǐ)疏通流(liú)动性淤积，支(zhī)撑宽(kuān)信(xìn)用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率(lǜ)接连调(diào)降后(hòu)，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其是(shì)城商行、农商行(xíng)，因此(cǐ)压降存款成本、规范吸储行(xíng)为(wèi)也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调降客观上(shàng)将减轻银(yín)凝集素和凝集原的区别巧记，凝集原与凝集素有何区别行负(fù)债成本，但我们认(rèn)为，这(zhè)并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入(rù)；回(huí)归基(jī)本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低(dī)通胀”组(zǔ)合(hé)的(de)延续(xù)，仍将利好高股息(xī)资产和长期国(guó)债。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果类似，可以降低(dī)负债端成(chéng)本，保护(hù)银行净息差(chà)。当前流动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解(jiě)，4月“社融(róng)-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以(yǐ)促使存(cún)款搬(bān)家，促(cù)使超额储蓄流出，更(gèng)多转化为消(xiāo)费。但我们觉得刺(cì)激难度较大，倾向于认为消(xiāo)费环比修(xiū)复最快的(de)时候(hòu)已经过去(qù)。再回归经济(jì)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，意味(wèi)着长(zhǎng)端利率仍有望(wàng)继续下探(tàn)，高股息(xī)资(zī)产仍将(jiāng)占优(yōu)。

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