调油逻辑提振(zhèn)成本(běn)价格，从(cóng)而能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年(nián)二季度(dù)芳(fāng)烃市场的热度之高也正是(shì)由(yóu)这个逻辑主导(dǎo)。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调(diào)明显不(bù)一(yī)。期(qī)货(huò)日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以(yǐ)来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货盘面已连续(xù)出现了9连跌，从(cóng)走(zǒu)势上来看，两品种的表(biǎo)现远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月1骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差7日(rì)收盘价下(xià)跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘价下跌(diē)438元(yuán)/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面(miàn)由(yóu)于近期原油大跌，另(lìng)一(yī)方面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期货分(fēn)析(xī)师郑邮(yóu)飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格(gé)局(jú)，以及美(měi)国的加息预(yù)期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原油供应端的OPEC+减(jiǎn)产还没有落地，原油近期回补前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别是与之相关性相对较强的PTA形(xíng)成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国(guó)汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同(tóng)时美(měi)国汽油库存在(zài)4月(yuè)份去库速(sù)率减缓(huǎn)，使得(dé)市场对于(yú)美国调(diào)油(yóu)需求的预(yù)期边(biān)际弱化，对(duì)于(yú)芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求(qiú)支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调油的逻辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相对偏弱，且去年调油逻辑发(fā)生的时间在(zài)5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调油(yóu)逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之(zhī)前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组(zǔ)组(zǔ)长谢雯表(biǎo)示，发(fā)生这一(yī)现象的原因更多(duō)是始于路径依赖(lài)，去年极(jí)端的调油行情使得(dé)市(shì)场预期今(jīn)年调油骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差(yóu)逻辑(jí)发(fā)生(shēng)的概率仍较大，调(diào)油商提前准备原(yuán)料运往美国。

　　在她看(kàn)来，去年调油逻辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反映(yìng)在(zài)MX、PX美亚(yà)价差大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于(yú)往(wǎng)年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库存较高，需求饱和，抑制芳(fāng)烃美亚价差(chà)进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃(tīng)调油(yóu)逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节(jié)奏上又有差异(yì)，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的(de)短缺(quē)没(méi)有提早预(yù)期，导(dǎo)致旺季来临后行(xíng)情一触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提早(zǎo)有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直保(bǎo)持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国创造(zào)套利空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高(gāo)位可以(yǐ)一窥究竟。叠加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今年(nián)市场的调油逻辑在3月份就启动，提早(zǎo)并迅速将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年。但(dàn)我们(men)也(yě)看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华(huá)融融(róng)达期货分析师韩冰冰(bīng)表示(shì)，今年和(hé)去年芳烃走势存在(zài)着(zhe)节奏的(de)差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主要时期，而今年市场提(tí)前到3月(yuè)就(jiù)开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年(nián)调油逻辑应该不(bù)及去年(nián)。“去(qù)年受俄乌(wū)冲(chōng)突影响，欧美(měi)地区成品油供需(xū)突(tū)然(rán)变得紧张，油品(pǐn)裂解利润非常(cháng)好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的(de)问题(tí)是欧美经济下行压力(lì)较(jiào)大，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看(kàn骨架大的男生一般都很高吗，为什么身高越高性功能越差)到，3月份市(shì)场因炒作调油需(xū)求大幅拉(lā)涨，但(dàn)进(jìn)入4月以后，油品利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主要是(shì)由于俄乌冲突(tū)导致(zhì)原油(yóu)的出(chū)口(kǒu)受限以及疫(yì)情影响下(xià)美国炼厂大幅关停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了(le)美亚套利(lì)窗口(kǒu)的(de)打(dǎ)开(kāi)，亚洲芳(fāng)烃运往美国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工厂对(duì)于调(diào)油(yóu)行情有所(suǒ)准备，整(zhěng)体缺量(liàng)需(xū)求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货分(fēn)析师隋斐看来，二季(jì)度美国(guó)出行旺季下(xià)调油需(xū)求(qiú)被(bèi)赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加下亚美套利利润可观(guān)的经验，部(bù)分工厂提前跟美(měi)国(guó)工厂签订了(le)长约，今年的出口周(zhōu)期有(yǒu)所提前。

　　从今(jīn)年韩国(guó)运往美国(guó)的(de)芳烃出口量观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲(zhōu)PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同(tóng)多采用FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更(gèng)流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今(jīn)年调油(yóu)大概率(lǜ)仍将(jiāng)发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的提(tí)振高度将极大(dà)可能(néng)不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库存低(dī)位回升(shēng)，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经济(jì)可能(néng)衰退(tuì)的(de)背景下调油需求出(chū)现(xiàn)了(le)不稳定的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯(xī)的基本面(miàn)来看(kàn)，实(shí)则呈现边际走弱的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流(liú)通(tōng)货源(yuán)紧张的局面在恒力(lì)石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共500万吨新(xīn)装置投产和下游(yóu)消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄博俊辰(chén)50万吨新装置投(tóu)产下(xià)北(běi)方低价货源(yuán)冲击(jī)华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库(kù)存偏高的局面仍(réng)存，苯乙烯主港(gǎng)库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在还没有真正(zhèng)进入美国(guó)汽(qì)油(yóu)的消费旺季，如(rú)果5月(yuè)下旬开始美国汽油消费走(zǒu)强，预计芳烃估值仍(réng)将(jiāng)保持(chí)高位，但是在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预期(qī)以(yǐ)及美联储加息背景下(xià)，成品油消费(fèi)的成色或较预期大(dà)打(dǎ)折扣，芳烃(tīng)前期相对原油的(de)价(jià)差(chà)高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵(jiào)的(de)概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳(fāng)烃系产品(pǐn)PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供需(xū)基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随着(zhe)主力合约(yuē)换月，市场(chǎng)的交易重心转向了(le)2309 合约，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博(bó)弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上(shàng)来看(kàn)，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动(dòng)对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯(běn)乙烯(xī)而言，目前(qián)国内(nèi)纯苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其他下(xià)游(yóu)盈(yíng)利(lì)性不佳，纯苯港(gǎng)口库存去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯(xī)下游同样(yàng)面临成品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳(jiā)的局面，二季度苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力(lì)。

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