近期“中特估”成为A股(gǔ)市场热门话题，外资机构(gòu)加强(qiáng)研究。侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类不少国(guó)企、央企(qǐ)上市公司已获外资(zī)显著加(jiā)仓。外资(zī)机构认为：国(guó)企已成为“市场关注焦点”，中国国(guó)企已(yǐ)迎(yíng)来积极(jí)信号，投(tóu)资(zī)者可(kě)从中(zhōng)挖掘盈利能力持续改善的标的，从而(ér)获得长(zhǎng)期稳健的投资回(huí)报。

　　加(jiā)仓(cāng)国(guó)企公(gōng)司

　　近(jìn)期(qī)国(guó)企成为A股市场关注焦(jiāo)点(diǎn)，外资纷纷行动。

　　Wind数据(jù)显示，截至2023年5月14日，北向资(zī)金净买入额(é)最多的10只股票为洛阳钼业、中国(guó)石化、建设银行、汇川技(jì)术(shù)、工商银(yín)行、晶盛机电、京沪高铁、拓普(pǔ)集团、中远海控、五粮液。不少国企公司(sī)股票跻(jī)身其(qí)中。期间(jiān)，吸金前十大公(gōng)司分别(bié)吸引10亿到(dào)20亿元(yuán)人(rén)民(mín)币(bì)不(bù)等(děng)。

　　近(jìn)期(qī)北向(xiàng)资(zī)金净流(liú)入额前十的股(gǔ)票，来源：Wind。

　　随着一季度上市公司财报(bào)公(gōng)布，不少全(quán)球主权投(tóu)资机构跻身国企的前(qián)十大(dà)的股东行业。例如，一季度报告显(xiǎn)示，阿(ā)布(bù)达比投(tóu)资局、科威特(tè)政府投资局等多家主权财富基金增持多家(jiā)国企央企A股上市公司(sī)股(gǔ)票。例如科威特(tè)政府投(tóu)资局增持中青旅(lǚ)、中国(guó)重汽。阿布(bù)达比投(tóu)资局一季度增持(chí)了浦东金(jīn)桥。挪威(wēi)央行(xíng)一季度新建仓(cāng)江苏金租。

　　富达中国焦点基金截止(zhǐ)4月底的前(qián)十大重仓股，来源：晨星

　　再如，富达旗舰(jiàn)中国基(jī)金-中国焦点基金，截(jié)至4月(yuè)底的前十大重仓股包括：阿里巴巴、腾讯(xùn)控股、工商银行、建设银行、中国石化、华(huá)润置地、中银航空租赁(lìn)、中升集团、百度等(děng)，含不少国企公(gōng)司。而(ér)基金在4月对这些国(guó)企进行了幅度(dù)不一的加仓。

　　富达(dá)：从“乏人(rén)问津”到成为焦点

　　外(wài)资中关于中国国(guó)企公司的讨论(lùn)热度正(zhèng)在上(shàng)升。

　　富达在(zài)最新一篇研究(jiū)报告中解释(shì)了(le)他们对于国(guó)企改革(gé)的(de)看(kàn)法。报告认为，在中国国企改革并非新(xīn)鲜事(shì)，但是这一次国(guó)企改革事关重大。而资本市(shì)场显然已经关注到了(le)“国企”主(zhǔ)题。举例(lì)来说，放在平常，中国中铁可能是乏人问(wèn)津的防御性公司。它(tā)虽(suī)然有稳健的(de)基本面，收(shōu)益预(yù)期也尚(shàng)可，但(dàn)是可能不(bù)是大家热衷(zhōng)追捧的公司。但2023年(nián)截止(zhǐ)5月14日(rì)，中国中铁股价已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其(qí)它的(de)国企股(gǔ)价在2023年也(yě)有不俗表(biǎo)现，包括中石化、中国铝业等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企(qǐ)改(gǎi)革”，投资者认(rèn)为相关方面(miàn)或敦(dūn)促国企改(gǎi)善治理等以增加股(gǔ)东回(huí)报。

　　中国中(zhōng)铁股价走(zǒu)势(shì)，来源：Wind。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，一(yī)般说来外资机构(gòu)持仓中更倾(qīng)向于私(sī)营(yíng)部(bù)门，这(zhè)与(yǔ)他们的选股标准相(xiāng)关。基于公司(sī)的股(gǔ)东回报(bào)等标(biāo)准，不少(shǎo)国企公司在(zài)过去难(nán)以进入部分外资(zī)的(de)选股池子。例如从每(měi)股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示(shì)，非金融类(lèi)国(guó)企(qǐ)公司截(jié)至(zhì)去(qù)年年底的平均每股盈(yíng)利水平(píng)仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国企公司的资本效率还有很大的提升空间。

　　不过，也有逆向的外资投(tóu)资者认为国企长(zhǎng)期的低估值(zhí)为(wèi)投(tóu)资者(zhě)提供了厚(hòu)厚(hòu)的(de)安全垫。部(bù)分公司的投资(zī)价(jià)值被低(dī)估(gū)了。

　　富达(dá)在报告中指(zhǐ)出，如果国企改革能够取得成效(xiào)，投资(zī)者会重估国(guó)企的(de)投资者(zhě)价值。投资者对(duì)于能够持(chí)续提(tí)供(gōng)良好的股东回报的公司(sī)是愿意支付溢价的(de)。例如，贵(guì)州茅(máo)台(tái)过去20年的(de)平均每年的净资产回报(bào)率在20％以上。这是为什么(me)贵(guì)州茅台可以10倍的市(shì)净率(lǜ)交易的重要原(yuán)因之一。除了(le)房地(dì)产行业，目(mù)前来看大部分国企的市净(jìng)率低于私营企(qǐ)业。

　　除了股东回报(bào)，国企如何与投资者(zhě)互动，增强透明性是全(quán)球(qiú)投资者关注的问题。此外，投资(zī)者关注(zhù)的其它问题还包括：对于国企来(lái)说(shuō)，如何在(zài)服务国家战(zhàn)略(lüè)的同时增强它的商业效(xiào)率，如何改(gǎi)善激励措(cuò)施等。尽(jǐn)管这次改(gǎi)革(gé)的成效仍待时间检(jiǎn)验，但(dàn)是“注重股东回(huí)报(bào)”是被(bèi)资本市场认可的路线。

　　高盛：国企主题具(jù)可持(chí)续性

　　高盛亚太首席(xí)股票策略师慕(mù)天辉（Timothy Moe）此前(qián)对(duì)中国基金报记者表示，目(mù)前国企(qǐ)主题受(shòu)到关注，可能(né侗族乐器有哪些图片，侗族乐器有哪些种类ng)个别股票有一定量的“炒作(zuò)”资金(jīn)参与(yǔ)，但是有充分(fēn)的(de)理由认为国企主题是(shì)可持续的。

　　首先，相当一部分(fēn)公司估值仍然很(hěn)低。虽然它(tā)已经从极低的水平上升，但总体来说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这不是(shì)一个高的数字。

　　其次，如果公司能够继(jì)续改善他们的财务表现(xiàn)，提高每股盈(yíng)利(lì)水平(píng)和利润增(zēng)长，并通(tōng)过股息或股票(piào)回购，将利润分配给股东。这些都将成为股票价(jià)格(gé)的驱(qū)动因(yīn)素。

　　第三(sān)，从全球投资(zī)者(zhě)的(de)角(jiǎo)度看，他们对国企的持有或配置(zhì)仍(réng)然相当保守。因(yīn)为如(rú)果(guǒ)回顾过去的5到10年，大多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投资组合(hé)经理只关注经济的私营部(bù)分(fēn)。随着事态改变，他们(men)有提升(shēng)配置的(de)空间。

　　具体来看，例如部分能源公司估值远(yuǎn)远(yuǎn)低于全(quán)球同(tóng)行。不排除有些(xiē)公司(sī)会受到地(dì)缘政治(zhì)因素，但(dàn)全球仍有资金(jīn)（例如中(zhōng)东地(dì)区的(de)资金）受地缘(yuán)政(zhèng)治影响较小。

　　此外，一(yī)些过往(wǎng)被认为乏(fá)味无趣的行业部分公司的股价有了非常显著的回(huí)升，还有类似的(de)机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一步指出：在任何市场，投资都必(bì)须持(chí)有前瞻(zhān)性的观点。如果等到所(suǒ)有的证据(jù)都摆(bǎi)在(zài)面前(qián)，那么(me)他们(men)已(yǐ)经被(bèi)市场价格反映出(chū)来(lái)，因为市场总是(shì)预先反应。所以我们永(yǒng)远不会(huì)有百(bǎi)分(fēn)百的(de)确定性或信心(xīn)。一些(xiē)积(jī)极(jí)的变化正(zhèng)在发(fā)生。“如果问过去多(duō)年，通过观察中国市场我们学到了什么？我(wǒ)们学到的(de)重要一课就是(shì)：跟随(suí)政(zhèng)府的政策投资。中(zhōng)国(guó)的国企(qǐ)已(yǐ)经迎来了积(jī)极(jí)的(de)信号”。投资者需要(yào)一些机(jī)制来从大(dà)量的国有(yǒu)企业中筛选出有(yǒu)更高成功机会的(de)企(qǐ)业(yè)。

　　高(gāo)盛试(shì)图找到符合政府政策(cè)导向(xiàng)、管(guǎn)理层有改进动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈利(lì)能力已经(jīng)改善的企业。同时，这些企业所处(chù)的行业整体收益增长(zhǎng)、有良好的(de)资产负(fù)债表和低(dī)债务(wù)水平(píng)等(děng)经济运(yùn)行。

　　慕天辉(huī)补充说明道，即使外国(guó)投资者很(hěn)重要，真正决(jué)定价格的还是(shì)国内投资者。如果外国投(tóu)资者对国(guó)有企业的兴趣增(zēng)加，那将是对(duì)国有企业(yè)股价的额外推动(dòng)力(lì)。

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